Долговой кризис, ликвидная ловушка и финансовая хрупкость - конспект - Международные отношения, Конспект из
Guzeev_anton
Guzeev_anton10 June 2013

Долговой кризис, ликвидная ловушка и финансовая хрупкость - конспект - Международные отношения, Конспект из

PDF (424.5 KB)
9 страница
372количество посещений
Описание
Samara State University of Economics . Конспект лекций по предмету Международные отношения. Долговой кризис, ликвидная ловушка и финансовая хрупкость В статье проводится аналогия глобального финансового кризиса и кризи...
20очки
пункты необходимо загрузить
этот документ
скачать документ
предварительный показ3 страница / 9
это только предварительный показ
консультироваться и скачать документ
это только предварительный показ
консультироваться и скачать документ
предварительный показ закончен
консультироваться и скачать документ
это только предварительный показ
консультироваться и скачать документ
это только предварительный показ
консультироваться и скачать документ
предварительный показ закончен
консультироваться и скачать документ

Долговой кризис, ликвидная ловушка и финансовая хрупкость

В статье проводится аналогия глобального финансового кризиса и

кризиса в Японии, в частности, исследуется проблема бегства от кредитов

и близких к нулю процентных ставок в США и странах Европы. В статье

рассматриваются также проблемы Понци-финансирования и финансовой

хрупкости (нестабильности), вызванные превышением обязательств

должников над их активами и отмечается, что в связи с тем, что данные

проблемы являются обратной стороной развития основанных на

процентных ставках долговых отношений, их решение в рамках

традиционной, долговой модели развития не представляется возможным и

обосновывается переход от долгового к инвестиционному финансированию.

Предпринятые большинством стран антикризисные мероприятия хотя

и позволили смягчить последствия кризиса, однако для возобновления

устойчивого экономического роста этого оказалось недостаточно. Одна из

основных проблем заключается в кризисе кредитования реального сектора

(диаграмма 1). Как можно видеть, в январе 2010 года объем кредитов

реальному сектору снизился (по сравнению с январем 2009) в Германии на

1%, в США более чем на 8% (февраль 2010г.), во Франции рост кредитов

составил 0,1%, а в Италии менее 2%.

Диаграмма 1. Годовые темпы роста кредитов реальному сектору, январь

2010, %

Источник: ЕЦБ

www.ecb.int/stats/money/aggregates/bsheets/html/growth_rates_2010-01.en

.html, и ФРС США,

www.federalreserve.gov/releases/h8/current/default.htm#fn8

Причем винить в этом только лишь банки, нежелающие кредитовать

экономику, было бы неверно. Немалая «заслуга» в кредитном кризисе

принадлежит также населению и фирмам, предъявляющим низкий спрос на

кредиты. Одной из основных причин низкого спроса на кредиты являются

трудности с обслуживанием кредита, с которыми столкнулись многие

фирмы, при одновременном снижении стоимости заложенных под кредит

фондовых активов и недвижимости, а также требования по пополнению

залоговой стоимости, что повысили риск банкротств фирм и «страх» перед

банками. Это, в свою очередь, вызвало бегство от кредита и желание как

можно быстрее избавиться от долговых обязательств. Проблема

усугубляется тем, что длительный период низких процентных ставок и

бурный рост задолженности вызвали как у корпораций, так и финансовых

институтов существенный рост левириджа (отношение обязательств к

собственному капиталу и активам) и, поэтому можно предположить, что

процесс погашения обязательств может занять достаточно длительный

период, и выход из кризиса может затянуться.

Стагнация кредитной активности в США и странах Европы вызвали

беспрецедентно низкие процентные ставки (таблица 1), что может вызвать

проблему ликвидной ловушки и паралич банковской системы.

Таблица 1.

Процентные ставки по кредитам и депозитам, %, январь 2010

кредиты

1

депозиты

2

Бельгия 1,6 0,7

Германия 2,5 1,1

Испания 1,9 2,1

Франция 1,8 1,5

Италия 1,6 1,0

1 вновь привлеченные кредиты на сумму более 1 млн. авро до 1 года

2 вновь привлеченные срочные депозиты физических лиц до 1 года

Источник:

Е Ц Б ,

www.ecb.int/stats/money/interest/interest/html/interest_rates_2010-01.en.html

Поучительным в этой связи является пример Японии, где наблюдаемое

с кризисных явлений 80-х по сегодняшний день бегство от кредита (объем

кредитов реальному сектору в период с 2002 по 2008 (ноябрь) годы

сократился с 521 до 500 трлн. йен) вызвало проблему нулевых процентных

ставок, стагнацию и снижение объема депозитов и паралич банковской

системы (таблица 2, диаграммы 2 и 3). В частности, объем депозитов за

данный период практически не вырос (с 953 до 974 трлн. йен, то есть на 2%),

объем же срочных депозитов и депозитов в валюте снизился с 645 до 558

трлн. иен, то есть более чем на 15%. Это, в свою очередь, ведет к

«проеданию» сбережений, то есть направлению их на потребительские цели,

и уменьшению инвестиционного потенциала экономики.

Диаграмма 2. Кредиты реальному сектору в Японии (на конец

периода), 2002 – ноябрь 2008, трлн. йен

Источник: IMF

Таблица 2. Процентные ставки в Японии, % 2002 2004 2006 2008 2010, март

процентные ставки по

кредитам* 1,9 1,8 1,7 1,9

1,6

процентные ставки по срочным

депозитам* 0,04 0,08 0,7 0,6

0,4

* сроком до 1 года

Источник: IMF и ЦБ Японии

Диаграмма 3. Объем депозитов в Японии (на конец периода), 2002 –

ноябрь 2008, трлн. йен

Источник: IMF

Вместе с тем, стоит отметить, что в отличии от японского кризиса

особенностью последнего, глобального деривативно-долгового кризиса

является то, что с проблемами по обслуживанию обязательств столкнулись

не только корпорации, но и банки и финансовый сектор, вовлеченный в

операции с деривативами. Именно данная синхронность существенно

затрудняет выход мировой экономики из кризиса.

В среднесрочной перспективе можно ожидать также направления

большей части доходов на погашение долгов. Желание как можно быстрее

избавиться от задолженности и направление текущих доходов на погашение

долга также может препятствовать скорому выходу из кризиса.

Можно однозначно утверждать, что активизация кредитной

деятельности связана с преодолением страха у фирм оказаться

неплатежеспособным: чем быстрее будет преодолен данный страх, тем

быстрее возобновится стабильный рост мировой экономики.

Риск оказаться неплатежеспособным является обратной стороной

наличия в экономике долговых отношений. Исследуя проблему

неплатежеспособности компаний перед финансовым сектором и механизмы

Понци – финансирования (практика погашения долгов посредством нового

заимствования), Мински выдвинул гипотезу финансовой хрупкости,

обусловленную превышением обязательств над активами, когда должник,

неспособный выплатить долг и проценты по нему, для погашения

задолженности вынужден делать новые, зачастую по более высоким

процентным ставкам, заимствования. Помимо того, что фирмы попадают в

долговую ловушку, происходит также перелив капитала от наиболее

успешных к наименее успешным фирмам и банкам: рост финансирования

неэффективных компаний отвлекает банковские ресурсы от более

эффективного размещения средств.

Понци – финансирование связано также с практикой финансирования

долгосрочных инвестиций посредством краткосрочных обязательств. Данная

практика существует также среди банков, практикующих выдачу

долгосрочных кредитов за счет краткосрочных обязательств, что ведет к

разрыву между сроками погашения активов и пассивов и может обернуться

кризисом ликвидности.

Стоит отметить, что секьюритизация активов и выпуск различного

рода деривативов, когда инвестиционные фонды приобретают долгосрочные

ценные бумаги и выпускают под их обеспечение краткосрочные

коммерческие бумаги несколькими траншами, по сути, также представляет

собой финансирование долгосрочных инвестиций посредством

краткосрочных обязательств, то есть является разновидностью Понци –

финансирования.

Стоит отметить, что проблемы бегства от кредитов, Понци –

финансирования и финансовой хрупкости, причиной которых является

превышение обязательств должников над активами, являются неотъемлемой

частью экономики, основанной на долговых отношениях. Поэтому их

решение в условиях экономики, где господствуют основанные на

процентных ставках долговые отношения и самовозрастающие (посредством

процентных ставок) долговые обязательства, не представляется возможным.

Решить данные проблемы можно лишь посредством отказа от долгового и

перехода на инвестиционное финансирование. Инвестиционное

финансирование, во-первых, предотвратив превышение обязательств над

активами, уменьшит риск банкротств, что, в свою очередь, будет

способствовать активизации спроса на кредиты. Во – вторых, участие в

прибылях, предотвратив превышение обязательств над активами,

предотвратит схемы Понци – финансирования. В-третьих, участие в

прибылях, предотвратив случаи финансирования долгосрочных инвестиций

за счет краткосрочных обязательств, позволит решить проблему финансовой

хрупкости.

Переход к инвестиционному финансированию выгоден также для

банков, так как депозиты, размещаемые в банках, также будут представлять

не долговое обязательство, а инвестиции. Причем вклады в банки

необходимо разделить на сберегательные и инвестиционные. Так, при

желании просто отложить деньги на будущее, индивидуум может сделать

беспроцентный вклад, представляющий собой долговое обязательство, при

желании же преумножить свое богатство владелец сбережений может

воспользоваться инвестиционным вкладом, представляющим участие в

прибыли. При этом, обязательное страхование и индексация должна

распространяться только лишь на сберегательные, бездоходные вклады, что

может привести к уменьшению проблемы moral hazard.

Таким образом, глобальный финансово-долговой кризис, вызвав

бегство от кредита и снижение до минимума процентных ставок, может

привести к ликвидной ловушке, как это произошло в Японии, а также

спровоцировать проблему Понци-финансирования. Решение же данных

проблем представляется возможным лишь при переходе на инвестиционное

финансирование, которое, предотвратив превышение обязательств над

активами, уменьшит риск банкротств фирм и банков и приведет к

активизации кредитной деятельности. Участие в прибылях позволит также

предотвратить случаи финансирования долгосрочных инвестиций за счет

краткосрочных обязательств, а также позволит решить проблему Понци –

финансирования и финансовой хрупкости.

Литература

1. Розмаинский И.В. Гипотеза финансовой нестабильности» Мински: теория

делового цикла XXI века, http://ie.boom.ru/Rozmainsky/fragilation.htm

комментарии (0)
не были сделаны комментарии
Напиши ваш первый комментарий
это только предварительный показ
консультироваться и скачать документ
Docsity не оптимизирован для браузера, который вы используете. Войдите с помощью Google Chrome, Firefox, Internet Explorer 9+ или Safari! Скачать Google Chrome