Apuntes, Apuntes de Economía Política. Universidad Complutense de Madrid (UCM)
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Apuntes, Apuntes de Economía Política. Universidad Complutense de Madrid (UCM)

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Asignatura: Economia Politica II, Profesor: Julio Argüelles, Carrera: Ciencias Políticas, Universidad: UCM
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La desaceleración de estas economías emergentes se debe a:

1. Caída del precio de las materias primas, recurso básico para estos países en desarrollo. Desde 2011, los países en desarrollo venden menos materias primas pues la demanda es menor y a precios inferiores. Esta caída de la demanda de materias primas se produce por una sobrecapacidad de la oferta productiva. El petróleo también ha sufrido una fuerte caída del precio (influido por el fracking) los países productores de petróleo produjeron una bajada del precio del petróleo manteniendo o aumentando la producción para mantener su cuota de mercado. [La caída de los precios ha sido generalizada por problemas de sobrecapacidad. Como había una fuerte demanda entraron en un proceso de ampliación de las materias primas y, cuando hay menos demanda, hay una sobrecapacidad de la oferta productiva. Mantener la producción aunque bajara el precio es perjudicial en corto plazo.]

2. Salida de capitales: desde julio de 2013. Con la crisis, los países emergentes no fueron demasiado afectados por ella mientras que los desarrollados sí. Se creó dinero barato que muchos inversores llevaron a estos países en desarrollo para invertir. Ahora los inversores se están llevando estos capitales a EEUU por una posible subida de los tipos de interés. Ante la salida de capitales los gobiernos suben los tipos de interés. Lo que castiga el crecimiento de su economía ya que hay menos demanda en la economía y por lo tanto menos crecimiento económico. Cuando un país tiene salida de capitales de forma que se agota el nivel de reservas la crisis llega a un nivel caótico, ya que el país se queda sin recursos para poder comprar en el exterior, las divisas se generan comprando en el exterior. Esto sucedió en Argentina, produciéndose así un corralito

Caso de la economía China:

China es una economía atípica por el Régimen político-económico del que está dotada, es una dictadura ‘’comunista’’ y, en lo económico, es un sistema que está transitando de un sistema socialista a un sistema en el cual va tomando cada vez más paso en el mercado y por lo tanto en el capitalismo.

Su Modelo de crecimiento estaba asentado en las exportaciones y en la inversión, esto en detrimento del consumo interno que tenía y tiene muy baja participación, en cuanto al 40% del PIB, por lo que tiene que dar más importancia al consumo. Sus habitantes ahorran mucho, para la vejez porque no hay sistema de seguridad social. Estructura productiva, gran importancia del sector terciario. Hay una enorme brecha de riqueza entre las zonas costeras (industrializada) y la zona continental (muy atrasada). Población muy envejecida.

En este modelo de crecimiento asentado en las exportaciones, china acumuló un importante nivel de reservas y esto producía también que se apreciara la moneda en los últimos años.

Al producirse la crisis de 2007, sus principales clientes en crisis hacen que caiga la demanda por lo que cambia su modelo de crecimiento, dándole así más importancia al mercado interno, con políticas económicas keynesianas, y expansivas para aumentar el consumo y va a cambiar el modelo de crecimiento con mayor dinamismo al consumo que a la inversión, así como a la demanda interna que a la externa, etc.

Vulnerabilidades:

• En china se produjo una expansión del crédito muy fuerte, y se concedió crédito a empresas inviables actualmente, así como créditos morosos. Es una gran incógnita la situación del sistema financiero chino. (Sistema Financiero)

• Durante estos años con las migraciones se produjo una expansión de la construcción inmobiliaria así como de los precios, produciéndose así una burbuja inmobiliaria.

• Administraciones locales muy mal gestionadas y con muchos niveles de deudas.

Coyuntura que está atravesando china en el último año.

En abril se detecta una caída muy importante en las exportaciones y en la producción manufacturera. Pone en marcha un programa de expansión monetaria, reduce el coeficiente de caja, empieza a haber turbulencias financieras en el mercado bursátil, empieza a haber problemas en la bolsa, hace compras para sostener las cotizaciones, la bolsa cae un 50% a pesar de que había subido un 150% y en agosto toda la situación china empieza a preocupar de sobremanera. China devalúa su moneda durante 3 días seguidos, acumulando una devaluación del 4%.

La sospecha en los países occidentales es que el gobierno chino está notando una gran debilidad en la economía y devalúa para subir las exportaciones pero el gobierno chino dice que es por las economías de cambio estructural que se están llevando a cabo. China lleva desde el 2005 haciendo reformas en su sistema de cambio, lo que dice el gobierno es que el sistema de cambio cambia a un sistema de cambio más flotante, es menos rígido.

A partir de ese momento las bolsas occidentales cayeron bruscamente, entonces hay desconcierto sobre lo que pasa realmente en China, ya que tampoco se sabe si son reales los datos que proporciona el gobierno chino.

China está experimentando una fuerte salida de capitales, en agosto 100 mil millones, esto perjudica a las economías desarrolladas, sobre todo a EE.UU. China invierte las reservas de divisas para sacar un beneficio. Cuando salen los capitales de China lo que hacen es convertirlo en dólares, el Banco Central chino tiene el dinero invertido en bonos de EE.UU. por lo tanto tiene que vender los bonos en los que ha invertido.

Origen de la crisis del 2007:

La crisis se debió a todo esto dependiendo del caso, pero sobre todo el Elevado sobre endeudamiento que existía por todos los agentes económicos y por lo tanto, con altos niveles de apalancamiento, es decir, la diferencia que hay entre la deuda y los recursos propios. Los bancos tenían poco capital respecto a los activos, y una pequeña merma en el valor de sus activos hacía que desapareciera su capital y quebrara la entidad. Es el caso de España, Irlanda… por ejemplo.

Uno de los factores que propició el endeudamiento es la expansión monetaria que llevaron a cabo los bancos centrales durante ese periodo. Otro es que el tipo de interés era muy bajo. (USA baja del 6,5% tipos de interés) los bancos centrales prestan dinero a los comerciales (Bankia, Santander) a un determinado tipo de interés y después, estos prestan dinero a los particulares y empresas. USA, para afrontar la crisis tecnológica, baja del 6,5 a 1% con tipo de interés bajo y la gente demanda dinero masivamente.

Los países emergentes se hicieron con grandes reservas de divisas por sus ventas de materias primas, que luego invirtieron en deuda como por ejemplo China que invirtió sus dólares en deuda de EEUU. La expansión monetaria y los tipos de interés eran altos. El dinero era prestado por los bancos centrales a la banca privada y de esta a las empresas. Los tipos de interés estuvieron bajos entre 2003 y 2004, después subieron. Los bancos prestaban mucho dinero antes de la crisis. [El dinero fue a actividades múltiples, el dinero lo prestaban los bancos comerciales y de inversión y observaban oportunidades de negocio de manera generalizada, el incentivo que había en los bancos para prestar de manera tan masiva.]

Las entidades financieras cotizan en bolsa y tienen que buscar la máxima rentabilidad para contentar a sus accionista, pero lo que sucedió es que las empresas que más prestaban eran las que tenían más beneficios y las entidades que son retrasadas son espoleadas por sus propios accionistas, por lo que todos son espoleados para conseguir el mismo beneficio que el competidor, produciéndose así un efecto de rebaño, todos hacían lo mismo.

Muchas instituciones financieras su volumen de negocio venia determinado por la rentabilidad pasada.

El azar o riesgo moral, se produce esto cuando un individuo o una institución actúan de modo distinto cuando sabe que va a ser completamente afectado por las consecuencias de su acción o solamente va a ser afectado parcialmente. Esto se da mucho en la banca.

Bono de los directivos, los directivos cobraban en función de la cantidad de incentivos que tenía la entidad

Inicio de la crisis:

El mercado inmobiliario americano produjo una burbuja, los precios de los inmuebles aumentaban. Entonces mucha gente se dedicaba a pedir préstamos para comprar casa y especular. Pero la burbuja explotó y la crisis se difundió por todo el mundo. El mecanismo de difusión de la crisis iba a ser unos títulos financieros llamados mortgage backed securities. Títulos respaldados por hipotecas. Estos títulos consisten en préstamos concedidos a particulares, préstamos a tipos de interés variable, que vendían en paquetes financieros (divididos en títulos que vendo a un tercero y yo traspaso el riesgo) el dinero que obtengo de esto lo vuelvo a prestar otra vez y creo otro paquete que vendo y con el dinero que obtengo vuelvo a hacer este proceso. Así obtengo una rentabilidad mayor de la que obtendría en un principio.

[Los bancos prestan dinero a tipo de interés variable a 10 o 15 años, si el banco hace 100 préstamos lo que hace el banco es reunir los préstamos y hacer un paquete financiero de 100 millones de $ y estos paquetes los divide en títulos de 10 mil dólares cada uno, estos títulos los venden y estos están soportados por los prestamos pero les traspasa los riesgos a quién les vende los títulos y, estos les dan otros 100 millones y prestan otra vez 100 millones de $ a particulares o empresas y el banco se quedan con el dinero de los intereses y se vuelve a empaquetar y a volver a prestar y así hasta sumar los tipos de intereses según las vueltas que les des a los préstamos. (Si lo empaquetan una vez, el banco se queda con el 1% y en la segunda vez con otro 1% y si lo hace una tercera vez con otro 1%, lo que sería 3% y así)]

Ya no se le debe al banco sino a otro pero el banco es el intermediario. El negocio era tan redondo que los bancos crearon empresas subsidiarias (vehículos financieros) a las cuales el banco les hace préstamos para que compren los títulos que estos vendían. Con esto, los bancos lograban que el riesgo fuera del balance y así el banco central no llamaba la atención. A estas subsidiarias los bancos les dan préstamos para que puedan comprar los títulos y sacan el riesgo del balance. Se creó un sistema bancario en la sombra, de manera que algunos bancos lo que tenían fuera de balance era igual que lo que tenían dentro del balance pero en este mercado no había ningún control. El mercado de los títulos no estaba regulado y por lo tanto las transacciones se realizaban sin supervisión.

El valor de estos títulos estaba medido por las agencias de rating (Moodys y Fitch) que se dedican a medir la fiabilidad de los títulos de deuda. Estas agencias tenían estos títulos con una gran calificación. Califican la emisión de bonos del estado, empresas. Hay 3 paquetes y en el paquete más alto, están los mejores clientes. Títulos colocados por todo el mundo en seguradoras, en bancos de otros países. Estallido de la crisis:

Había una gran abundancia de créditos y una gran demanda. Los norteamericanos tienen todos sus ahorros en la bolsa, con la expansión de la demanda se da un aumento de los precios (inflación). Ante el aumento de producción de muchas industrias, se produjo un aumento de los precios de las materias primas y aumentaron los costes productivos de las empresas y, por lo tanto, también tienen que aumentar los precios de los productos. Ante esta situación, empieza subir la tasa de inflación.

Los bancos centrales tienen como función velar por el control de la inflación de los países. La Reserva Federal de los países, (FED, banco central americano) ante las tensiones de aumento de los precios empieza a tomar medidas de política monetaria como subir los tipos de interés, pues así suben los costes de los préstamos y créditos, para que haya menor capacidad para consumir e invertir para que caiga la demanda. Los tipos de interés empiezan a subir del 1% al 5,25% del 2004 al 2007. Al subir los tipos de interés, suben los tipos de interés de mercado, si el banco presta al 3% y el banco central sube los tipos de interés de referencia un 5% sube al 7,23 (interés variable).

Entonces muchos de los que pidieron préstamos no podían pagarlos y empieza a caer la demanda de vivienda en USA y empiezan a caer los precios, lo que se encuentran muchos es que al no poder hacer frente a los prestamos le devuelven las llaves al banco.

Dación de impago: pides un préstamo bancario al banco y si no puedes pagar le devuelves al banco el piso. En España, si no puedes pagar al banco, el banco de embarga el piso pero no salda la cuenta. Hay intervención judicial y se subasta el piso y si dan menos dinero del que le debes al banco, lo que sobra los sigues debiendo. Lo que empieza a ocurrir es que la gente entrega su vivienda a los bancos masivamente y hay una oferta masiva de viviendas y el precio cae como un 40% en un corto espacio de tiempo.

Los títulos que se habían hecho de estos préstamos caen en su valor. Cuando hay morosos y fallidos de los bancos por los préstamos hipotecarios, empieza a haber pérdidas para los poseedores de los títulos (Bancos, aseguradoras, fondo de pensiones) y como los poseedores de estos títulos están en todo el mundo, la crisis de expande.

Empieza a haber desconfianza entre los bancos. El mercado interbancario es donde los bancos se prestan dinero entre sí. Los bancos que tienen exceso de dinero van al mercado interbancario y prestan a los que les falta dinero, este mercado le da liquidez de sistema. Debido a la desconfianza, el mercado interbancario se seca y los bancos dejan de prestar a particulares y a empresas y hay crisis generalizada. (Cae la bolsa al 50% y empieza el caos)

La crisis empieza a afectar a variables productivas, a valores financieras, una desvalorización de títulos bancarios, desconfianza entre bancos, caen los bancos, algunos bancos caen en crisis de solvencia y liquidez y se encuentran en una situación límite, hay una fuerte contracción del crédito, cae la demanda de bienes y servicios, cae el PIB, aumenta el desempleo y empieza a haber riesgo de deflación. Se da la crisis de Leeman Brothers y se desata una desconfianza máxima sobre el conjunto del sistema financiero.

Medidas para afrontar la crisis

Ver como alejar el que se diese una situación de deflación y tratar de generar crecimiento del producto y crecimiento del empleo a través de políticas monetarias (utilización de los tipos de interés, en este caso reducirlos, para aumentar la demanda y la producción) y políticas fiscales (aumentar el gasto público sobre todo, y algunos países reducir impuestos).

Los bancos tienen problemas de solvencia (lo que tienen es inferior a lo que deben) y problemas de liquidez (consisten en que los bancos no tienen efectivo para hacer frente a sus pagos. Esto sucede porque normalmente, los bancos lo que deben lo deben a corto plazo y lo que tienen lo tienen a largo plazo.) Medidas para resolver esto:

• Generar una garantía estatal de los depósitos bancarios, a través de las cuotas que van pagando los bancos que se crea un fondo para cubrir el diferencial cuando los bancos ni pueden continuar su con su financiación.

• Compra de activos tóxicos a los bancos, para sanear su balance.

• Capitalización de los bancos (aumentar el capital de los bancos), bien con fondos privados o con fondos públicos. Para realizar esto, los accionistas de la entidad han tenido que perder el dinero que tenían previamente, dirigirlo a sufragar pérdidas y recapitalizar nuevos fondos. Un error es que esto se ha hecho sin afirmar la crisis de los bancos, lo que hace que el banco siga trabajando con el capital anterior, y los accionistas pierden cuota y capital anterior y en caso de que ahora haya beneficios solo se llevan el 50% por ejemplo, ya que lo tienen que repartir.

Ayudas a sectores concretos, como el del automóvil y el de la construcción.

Resultados de estas medidas

Se atajó el problema de la deflación incluso en el 2010 se produjo una mejora de crecimiento, después las economías volvieron a tener problemas de crecimiento. Se atajó la crisis bancaria en parte. Se creó un nuevo problema macroeconómico, los déficits públicos de la deuda pública. Se redujeron los ingresos y se aumentaron los gastos, esto conllevo a la necesidad de hacer ajustes fiscales.

Crisis de deuda europea (2013)

Esto produjo una segunda crisis, la de deuda en países como Irlanda, Portugal, Grecia, Italia y Chipre. Se produce una crisis de deuda cuando hay tanta que los inversores desconfían de que el país pueda hacer frente a los inversores. Hay crisis de deuda se producen dificultades de financiación, pues no te financian desde fuera y si lo hacen tienes que pagar más intereses por la deuda.

Se produjo el aumento de la deuda pública y de manera tan rápida y relevante por la crisis económica, que trajo consigo una caída de los ingresos y un aumento de los gastos, lo que generó déficits públicos. Por las medidas de expansión fiscal, que suponían más gasto por parte del estado y por las ayudas que hubo que entregar a determinados sectores productivos, como la banca.

La crisis de la deuda estalla en 2010, el primer episodio aparece a finales de 2009 (diciembre), donde las agencias de renting empezaron a bajar la calificación de la capacidad de pagar la deuda griega, ya que el estado griego había falsificado sus cuentas desde 2002 para poder meterse en la UE, y su déficit en 2009 no era del 3,7% sino del 12,9%.

Todo esto lo habían ocultado con una operación financiera compleja de ocultamiento con Golman mas, y en el momento que se sabe esto, empiezan a salir capitales de Grecia de forma masiva, y así Grecia se encuentra con que tiene un elevado déficit público y no es capaz de tener financiación pública y lo que ocurre con los tipos de interés es que se disparan.

Van a aparecer las primas de riesgo, o lo que es lo mismo, el diferencial de los tipos de interés de los bonos de deuda a 10 años de cada país con los tipos de interés de los bonos de deuda a 10 años de Alemania.

En Mayo del 2010, Grecia se encuentra con que no tienen financiación en los mercados y entra en un plan de rescate, en el que los países de la UE junto con el Fondo Monetario Internacional le prestan dinero a Grecia y ahí es donde se van a establecer unas condiciones, que van orientadas a que estos países reduzcan los déficits públicos y a lograr que haya crecimiento en sus economías de cara a que puedan estar en mejores condiciones de pagar la deuda. Esto se complicaba porque la deuda pública impacta negativamente en el balance de los bancos, ya que si sube la prima de riesgo, quiere decir que esos valores valen menos en el mercado.

Los bancos europeos tenían multitud de títulos de deuda pública, que producen una revalorización de estos y ante la deuda pública los bancos de estos países empiezan a experimentar nuevos problemas, entre ellos España, y por lo tanto hay que tratar de atajar esa crisis de la deuda. En julio de 2012, hay un rescate en Grecia, en Irlanda, en Portugal, Chipre, y hay situación límite, ya que España e Italia están al borde del rescate. Hasta entonces el rescate había sido para países pequeños, pero si caían países grandes la UE no tenía fondos para hacer frente a la deuda.

En este momento el presidente del banco europeo, Mario Dragui, hace una declaración que da un vuelco radical a toda la situación, en una conferencia en Londres, “el Banco Central Europeo hará lo necesario para sostener el euro, y crea, eso será suficiente’’.

La prima de riesgo es tan elevada porque la gente se deshace de los títulos de deuda, al vender muchos de títulos de deuda, la deuda cae, la prima de riesgo sube, lo que hace que a los países les cueste más financiarse. Lo que insinuaba Dragui es que el Banco Central Europeo iba a participar en la compra de los títulos de deuda, lo que supuso la subida de los precios y que la prima de riesgo baje, cayó de forma importante. A partir de aquí las primas de riesgo fueron cayendo hasta las cifras en las que estamos hoy.

Se resolvió con la declaración de Dragui una parte del problema, los elevados tipos de interés que había que pagar por el servicio de la renta, pero no el tema de como disminuir los elevados niveles de deuda pública, que para disminuirlos había que reducir los déficits públicos que se puede hacer de dos maneras:

• La más directa e inmediata, aplicando programas de austeridad, reduciendo gastos y aumentando ingresos pero afecta negativamente al crecimiento económico, lo que atenta contra el déficit público a largo plazo, ya que hay recesión en la economía.

• Y la otra, indirecta y más dilatada en el tiempo, poniendo en marcha programas de expansión económica de modo que esta genere un mayor ingreso público y así que tenga más ingresos que me permita reducir el déficit. El problema es que en corto plazo generaría déficit, pero si la política fuese eficaz y lograse aumentar la población y el empleo en el medio plazo, podría encontrarme con la reducción del déficit público en el medio plazo y por lo tanto con el aumento de ingresos.

Qué más se puede hacer para reducir el déficit y la deuda pública:

Las políticas monetarias tienen límites ya que hay una común para todos los países de la UE. Lo normal es aplicar una política cambiaria mediante la devaluación de la moneda pero los países del euro no tienen moneda propia, ya que tienen un sistema monetario común, no se puede llevar a cabo.

Se acabó llevando a cabo las devaluaciones internas, moderando el crecimiento o reduciendo los salarios para hacer más competitivos los productos, para así estimular las exportaciones. (Esto no es una política cambiaria).

Algunos países las cosas salieron mejor y en otros salieron peor. En España por ejemplo, hay una recuperación al igual que en Irlanda y Portugal. Lo contrario que sucede, por ejemplo en Grecia, que hubo un momento en el que estuvo creciendo, pero ha vuelto a recaer, por ejemplo el corralito de 2015 redujo la inversión entre otras cosas, lo que empeora mucho la situación.

Resultados: por un lado hubo una caída de los tipos de interés, que es un aspecto positivo indudable, esto ha disminuido las dificultades para financiar la deuda pública, muchos gobiernos al borde del rescate encuentran como

financiarse, y después en el lado negativo, podemos ver que hay importantes déficits públicos y sigue aumentando la deuda y después hay una recuperación moderada de la actividad económica en algunos países, y una situación muy complicada en Grecia.

Situación actual en los mercados: La política monetaria: Estados Unidos y Europa.

La situación que diferencia Estados Unidos y Europa es que USA tiene cumplidos sus objetivos de política económica (La tasa de desempleo menor de 6% y que la inflación se estabilizase al 2%) la tasa de desempleo es 5,1 y la tasa de inflación es de 1,4. La economía de usa va a crecer por encima de 2% en el año 2015. Europa tiene tasas de desempleo elevadas, el Banco Central Europeo no tiene por estatuto objetivos atribuidos al desempleo. En la política monetaria de USA hay un planteamiento de variar de una política monetaria expansiva a una restrictiva mientras que en Europa hay una política monetaria expansiva y se está planteando el intensificar esa expansión porque no se están alcanzando los objetivos básicos sobre todo en la deflación. La política monetaria cosiste en que los bancos centrales actúen sobre los tipos de interés y la cantidad de dinero en la economía en arar de alcanzar los objetivos de la economía. Una política monetaria expansiva sería pretender dinamizar el empleo y con ello aumentan los precios. Puede actuar sobre los tipos de interés, si reducen los tipos de interés aumenta el consumo y la inversión, las empresas con costes financiero menores invierten más, los consumidores piden más préstamos para consumir con tipos de interés más bajos que si son más elevados. Se hizo en Estados Unidos, Europa, Japón al inicio de la crisis. Actuar sobre la cantidad de dinero en la economía. Consiste en aumentar la cantidad de dinero comprando títulos financieros por parte del Banco Central a los bancos comerciales y estos, con el dinero en efectivo dedican a aumentar los préstamos y los créditos a los particulares y empresas y comprar otros activos financieros en el mercado (obligaciones de las empresas, etc.). La política monetaria expansiva pretende dinamizar el crecimiento económico y el empleo, para ello baja tipos de interés y pone en marcha programas de compra de activos financieros en los mercados sacándolo de los balances de los bancos e introduciendo en los balances de los bancos dinero y estos tienen más disponibilidad liquida para prestar a consumidores y empresas. Se hizo en EE.UU., Europa y Japón cuando se inició la crisis. La política monetaria expansiva de Estados Unidos pretendía aumentar la inflación, había un riesgo de que los precios cayesen de ahí que los bancos centrales se planteen como objetivo el aumentar los precios porque por esa vía reducen el volumen real de la deuda. La deuda tiene un valor nominal que se altera en términos reales en función de cómo se comporten los precios. (Ej. Si una empresa tiene una deuda de 1 millón de euros y sus ventas anuales son de 1 millón de euros tiene unos ingresos equivalentes a su deuda, si la inflación aumenta un 10% la empresa vendiendo lo mismo, ahora ingresa 1 100 000 euros y la deuda en términos nominales sigue siendo igual por lo tanto como tiene más disponibilidad para hacer frente a la deuda, esta disminuye.)

¿Que hizo Estados Unidos con su política monetaria en los dos ámbitos?

Baja drásticamente sus tipos de interés de 5,25% a 0 o 0,25% y por otro lado actúa sobre la cantidad de dinero poniendo en marcha tres programas de expansión cuantitativa (Quantitative easing). El primero fue en diciembre del 2008. Consistió en la compra de activos públicos y privados, compra de títulos de deuda pública y privados por importe de 600 000 millones de dólares

para que los bancos dispusieran de dinero en efectivo y pudieran aplicar ese dinero en la economía. No alcanzó los objetivos que se pretendía. Un segundo programa en Noviembre de 2010 por importe de otros 600 mil millones de dólares y tampoco alcanzó los objetivos aunque mejoro la situación del empleo. En Septiembre de 2012 se puso otro programa en marcha vigente hasta Septiembre de 2014 por importe de 1,5 billones de dólares. La Reserva Federal consideró que era momento de cerrar los programas de expansión cuantitativa y revertir su expansión porque los objetivos se estaban cumpliendo. A lo largo de 2014 fue reduciendo el volumen de compra hasta Septiembre que lo cerró. Desde Septiembre de 2014 a ahora se tiene en duda cuando Estados Unidos va a subir sus tipos de intereses. Hay quienes consideran que Estados Unidos no debe de subir los intereses todavía y otros que consideran que es riesgoso el mantener los tipos de interés muy bajo por periodos tan largos. Si suben los tipos de interés hay menos demanda y las empresas si van a aumentar su planta se lo piensa antes. Riesgos en el mantenimiento del tipo de interés bajo:

1. Que se formen burbujas en los mercados de valores y de renta fija; con la abundancia de dinero en la economía se pueden hacer compras en los mercados de valores o de deudas que aumentan muy significativamente el valor de los títulos por encima del valor real de los mismos. Compran acciones y toma préstamos para comprar estos títulos que acaban teniendo un valor en el mercado que no se justifica con el valor de esas empresas. Esto sigue y en el momento en que suban los tipos de interés puede llegar a que explote la burbuja y de una crisis financiera.

2. Se acumulen riesgos inflacionarios: la política monetaria tiene un retardo en el tiempo a la hora de impactar en el mercado. Lo que hay ahora es una situación de tipo de interés bajo que da a una situación de desempleo casi inexistente y puede llevar a un incremento de salarios y con eso el incremento de los precios. Puede dispararse los salarios y la inflación, si se dispara la inflación hay que tomar medidas de política monetaria restrictiva y subir los tipos de interés de forma drástica.

3. Los tipos de interés bajo dan lugar a un exceso de endeudamiento aprovechando que hay bajos tipos y a inversiones inadecuadas en los mercados bursátiles o de renta e inversiones de las empresas que se encuentran con tipo de interés bajo y para encontrar rentabilidad se aplican políticas de inversión muy arriesgadas que si se produce un cambio del tipo de interés se encuentran con que las rentabilidades que se obtienen son insuficientes para hacer frente a los nuevos tipos de interés.

Ocurre que parte del endeudamiento que hay por esas empresas fuera de Estados Unidos está en dólares, si empiezan a subir los tipos de interés en USA se va a producir una apreciación del dólar va a encontrarse problemas con las empresas que están endeudadas en dólares porque si su moneda no es el dólar y el dólar aumenta tiene más dificultades para afrontar la deuda, el valor real de la deuda aumenta. (Ej. Si tengo deuda en dólares y contraje la deuda cuando 1$=1€, debo 100$ si el euro se deprecia de modo que 1 $=1,1€ yo sigo debiendo 100$ pero mi deuda en euros es 110.)

Riesgos de que los tipos de interés suban:

1. El dinero va a ser más caro y esto va a afectar al pago de la deuda, a la inversión, al consumo.

2. Habrá menos liquidez en el mercado. 3. El efecto que produce la subida de los tipos de interés en la apreciación del dólar

porque si EE.UU. sube los tipos de interés va a atraer capitales al país. La apreciación del dólar afecta a las economías emergentes, se deprecia la moneda para los países emergentes y les puede traer problemas con la deuda externa en dólares.

Política monetaria europea:

• Política monetaria expansiva con los tipos de interés

Hasta Marzo 2015 Europa no pone en marcha un programa de expansión cualitativa. Europa tiene como objetivo aumentar la inflación no aumentar el empleo como EEUU, con los tipos de interés bajo se ve que empieza a ver riegos de deflación y pone en marcha el programa de expansión cuantitativa de 60 mil millones de euros al mes hasta septiembre de 2016, compra de títulos financieros público y privados. Va ser una compra de más 1.1 billones de euros. No hay resultados optimistas en la consecución de los objetivos, los logros que ha habido son muy moderados. Ha tenido de positivo que se han reducido muy moderadamente los tipos de interés en todos lados, también ha habido un ligero aumento del crédito bancario pero no en todos los países, cierta recuperación económica y ha habido una disminución del riesgo macroeconómico y mejora de la liquidez. Resultados muy moderados. Ahora se está planteando si Europa debería de intensificar la expansión monetaria cuantitativa, de diversas formas:

1. Porque ampliase el tiempo de duración del programa. 2. Para que ampliase la cuantía de las compras.

Que ampliase la gama de productos que compra para facilitar la financiación de las empresas.

Tema 2: trasfondo estructural desde los 70 hasta el presente y cuáles son los riegos de fondo en los que está inmersa la economía mundial. El modelo que había hasta los años 70 era el modelo de Bretton Woods. Lo que estaba ocurriendo en el mundo era que EE.UU. era la primera potencia en el mundo pero no ejercía hegemónicamente, quien lo hacía era Inglaterra. Ya en la II Guerra Mundial, decide desarrollar una estrategia clara de hegemonía política y económica clara.

Uno de los primeros pilares que iba a poner en marcha era el establecimiento de sistema monetario financiero, y a partir de ahí se van a desarrollar una serie de pilares sobre los que asentará el crecimiento económico:

• Autonomía de los estados nacionales a la hora de elegir su modelo de crecimiento y de desarrollo económico y a la hora de diseñar sus políticas económicas.

• Apertura al exterior limitada pero había un control de capitales muy estricto.

• Existencia de tipos de cambio fijos. Ahora están en constante variación, son flexibles.

• Pacto entre capital y trabajo, había ciertos intereses mutuos, porque como los mercados eran básicamente internos, las empresas para obtener más beneficios tenían que procurar que hubiera altas tasas de empleo y por lo tanto una mejora en los salarios, así como derechos sociales a la hora de mejorar la salud de los trabajadores.

A partir de los 70 hay cambios que ponen en cuestión los pilares del sistema. Primeros cambios de tipo institucional y políticas de los gobiernos, se va a pasar de tipos de cambio fijos a flotantes o flexibles, libertad creciente de movimiento de capitales a nivel mundial, esto iba a poner en cuestión la autonomía de los estados nacionales y el pacto de capital-trabajo. El segundo tipo de cambios fue la reducción tecnológica centrada en la microelectrónica, biotecnología, nanotecnología. Trae consigo productos nuevos y nuevos sectores productivos que no existían previamente, va a modificar los procesos productivos anteriores y traen consigo que utilizan la información que sustituye la energía como recursos básico. El tercer cambio es el auge del neoliberalismo. La crisis de los 70 pone en cuestión las políticas keynesianas. Empieza a aumentar la proclividad de los dirigentes económicos a las políticas de carácter neoliberal, se caracterizan por una gran liberación de los mercados, desregulación de los mercados, menor intervención del sector público en la economía, privatizaciones de las empresas, flexibilidad en los mercados de trabajo. Todo esto propició la globalización económica y financiera, que se caracteriza por la intensificación y aceleración

de los intercambios de bienes y de dinero a nivel mundial y por el desarrollo de procesos económicos y formas de organización económica a escala global.

Globalización financiera:

Impulsada por 3 procesos: 1. Liberalización financiera: Se deja más libertad a los bancos para que operen. La parte

de la actividad financiera que está intermediada por los bancos, se va a propiciar el desarrollo de mercados que el ahorrador y el inversor conecten directamente.

2. Innovación de la actividad financiera relacionado con las tecnologías de la comunicación que favoreció la globalización, permitía a los inversores actuar en cualquier parte del mundo en tiempo real. Hay una introducción de instrumentos financieros como los títulos ligados a préstamos hipotecarios, swaps.

3. Diversificación de los mercados financieros: El principal mercado que hay en el mundo es el de divisas. Aparece la posibilidad de especular. Los tipos de cambio pueden variar en el día, más de 5 billones diarios de transacciones. Hay un movimiento muy brusco de capitales y es peligroso.

Todos estos cambios en el sistema financiero propiciaron un sistema financiero global que iba a estar caracterizado por las siguientes normas:

• Sistema financiero unificado que opera en tiempo real. • Un mercado que posee una gran dimensión. • Mercado con un elevado riesgo sistémico, dentro de este riesgo no está resuelto el

problema de la banca en la sombra (shadow banking)

Cambios estructurales que fueron acompañando a la globalización: 1. Mayor interdependencia en las economías y cambio en la distribución del poder

económico global: hubo la caída del muro de Berlín y una rápida expansión de los países emergentes (hasta ahora los más beneficiados de la globalización porque han conseguido expandir sus exportaciones, aumento de las rentas y empleo). Algunos países como China han alcanzado tal poder que desafían la hegemonía de Estados Unidos. Cada vez exige un papel cada vez más relevante de su moneda en la economía mundial y de su país. Tratan de recortar poder financiero al dólar. Se ha producido desequilibrios globales que nos encontramos con países con elevados superávits y se convierten en financiadores como China pero muchos otros países con déficit en sus balanzas del resto del mundo que necesitan ser financiados por otros países.

2. Cambios en el poder de actuación de los estados nacionales: limitación del poder de los estados en la capacidad de actuación sobre el control de los estados económicos y sobre el diseño, implementación y gestión de modelos económicos y políticas económicas. Fortalecimiento de poder de los mercados, grandes bancos, grandes fondos financieros. El origen de esta quiebra del poder de los estados nacionales es:

• Procesos de liberación y desregulación y privatización de empresas que se fueron llevando a cabo en este periodo.

• La globalización económica se desarrolló organismos e institución es que controlaran la actividad a nivel global.

• La globalización y la instauración de una institucionalidad y normativa global lo que restó importancia a los estados nacionales.

• Surgimiento y desarrollo de los paraísos fiscales (no pagan impuestos en estos países, operan con comercio intrafirma que hacen compras y ventas en el interior de la firma entre sucursales en distintos países con paraísos fiscales y acumulan beneficio en países en lo que no se pagan impuestos)

• Crisis políticas guerras y el auge de las mafias y grupos terroristas. • Libertad y fuerte movimientos de capitales de los países, entradas y salidas de

dinero condiciona las políticas económicas. Si hay una salida masiva de dinero de pronto hay menos dinero para la inversión y hay una devaluación de las monedas y eso aumenta la deuda exterior, los gobiernos se ven obligados a subir los tipos de interés para retener capitales y esto limita los préstamos para consumo y afecta al sistema económico.

3. Mayor competencia internacional y los cambios consiguientes en la organización de la producción de la empresa y del trabajo: deslocalización de la actividad productiva, los países desarrollados retienen las actividades que requieren un trabajo cualificado y a los países en desarrollo lo más intensivo en mano de obra y menor cualificación. Afecta gravemente a los trabajadores menos cualificados de los países en desarrollo, aparecen trabajadores superfluos. Hay mucha gente por ejemplo en Estados Unidos que tenía tanto tiempo en paro que ya no son considerados parte de la población activa. Hay un cambio en la organización de las empresas, las empresas ya no operan con una matriz y varias filiales sino que operan en red. Reengenering, subcontratación de actividades productivas que antes formaban parte de la empresa, se externalizan las grandes empresas se quedan con diseño y la marca y distribución y la fabricación se la hacen terceras empresas. Otro cambio es la fusión y adquisición de las empresas, se ha desarrollado un cambio en las empresas en su gestión y que está cada vez más dirigida por una lógica financiera debido a que en muchas empresas han acabado integradas con grandes fondos de pensiones que acaba pidiendo mayor rentabilidad. Cambios en la organización de trabajo: se a paso de una organización taylorista basado en puesto fijos y mano de obra semicualificada a una flexible y pequeño grupo de trabajadores muy especializados en los países desarrollados.

4. Financiación de la economía y el predominio de la lógica financiera sobre el conjunto de la economía: un crecimiento de la actividad financiera muy superior al de la actividad productiva, esto hace que el peso financiero sea creciente respecto a otros sectores productivos. Las rentabilidades del sector financiero están siendo superiores a la de la actividad productiva, en la actividad financiera se rige por la lógica del cortoplacismo y de manera creciente se va ampliando la actividad productiva. Penetración creciente de las entidades financieras en el control de las empresas productivas.

5. Ruptura del pacto capital-trabajo: en el modelo de Breton Woods había una confluencia de intereses entre el capital y trabajo. Como las empresas producían fundamentalmente en su país y vendían en este, tenían el interés de que hubieran trabajadores bien formados y en que hubiese una buena trayectoria de los salarios para que así hubiera una mayor demanda de los productos que ellos vendían. Esto cambia después de la globalización. En el momento en el que se abren los mercados y se da la posibilidad de producir desde otros territorios y vender en los mercados exteriores, las empresas ya no están interesadas en el sostenimiento del estado de bienestar y en el pago de impuestos porque lo que más les importa es el comerciar con el mundo. La formación de los trabajadores y el salario también disminuyó. Esto supone un cambio radical en el modo que van a operar las multinacionales con el pago de impuestos.

Como consecuencia de estos cambios hemos reconocido la problemática que genera la desigualdad, que es afectada también por otras cuestiones:

• Se resquebrajan los pilares institucionales en los que se asentó el modelo de creciente igualdad del siglo XX. Los pilares eran:

• El impuesto progresivo sobre la renta se puso en marcha en los países y se convirtió en la principal fuente de recursos que tenían los Estados, de carácter cada vez más progresivo llevando hasta los tipos máximos por encima del 80%.

• Puesta en marcha de los programas sociales del estado de bienestar: pensiones, sanidad, ahorro, educación, ayudas familiares, etc.

• Expansión de los sindicatos y las reformas laborales del trabajo: los sindicatos tenían un peso creciente en las empresas y del poder de negociación en las empresas, lo que favoreció a las ventas.

Estos pilares se vienen abajo entre los años 70-80:

• Empieza a aparecer una crítica a los impuestos y empieza a calar en los partidos políticos los programas dirigidos a reducir la presión impositiva.

Además, empieza a distinguirse entre rentas de trabajo y rentas de capital. Disminuyendo así la presión impositiva sobre las rentas de capital y las empresas comienzan a encontrarse con facilidades para eludir la presión impositiva.

• El estado de bienestar está en crisis. Se produce una deslegitimación de éste por la crítica en los impuestos y la explicación de la pobreza por la responsabilidad del estado.

La crisis de financiación, hay crecientes dificultades para esto, lo que genera un estado de bienestar de tipo asistencial, asistiendo a los que están en una situación más deprimida.

Pero al tiempo que se está produciendo esto, se ha ido produciendo una creciente desconfianza social sobre todo por parte de las clases medias y las clases trabajadoras, que se ha asentado en dos colectivos, hacia los ricos, ya que no pagan los mismos impuestos, tienen más capacidad para evadir impuestos, y hacia la parte baja, porque se considera que las políticas sociales con ellos son muy generosos y se siente que hay un creciente fraude en el acceso a las prestaciones sociales.

En este caldo de cultivo están cosechando votos los partidos conservadores o los partidos de la ultraderecha utilizando el flagelo contra los muy ricos y los muy pobres.

• Se produce un cambio en la naturaleza de la desigualdad, hasta ahora las desigualdades se medían más por categorías (ricos-pobres), pero cada vez se individualiza más, de tal modo que aparecen las intracategorías. Esto hace que cambia la percepción de la misma, se vive de una forma más traumática, como un fracaso personal o como una incapacidad personal.

• Se ha producido un cambio en el comportamiento de los individuos que ha hecho que se extendiese la ideología de la competencia generalizada, nos hayamos en una competencia en todos los ámbitos. Esto se produce a la vez que se da un desencanto creciente con el sistema democrático. Esto hace que haya una lucha desenfrenada de competencias del ser humano y por tanto de ser reconocido por igual, lo que hace que salte el resentimiento, la envidia, etc. Se desvirtúa totalmente porque aparecen ligados los conceptos de lo superior y lo inferior, y en el momento en que una persona se ve desigual en alguien intenta verse superior en otro.

• Se ha ido produciendo una mayor aceptación de la riqueza por cambios múltiples, pero sobre todo porque la mayor parte de la población aspira a ser rica.

BALANZA DE PAGOS: (Hoja aparte)

Es un registro estadístico de las transacciones económicas entre los distintos agentes económicos residentes en un país y los residentes en el resto del mundo durante un periodo de tiempo determinado. Es una información acerca de las relaciones que tiene un país con el resto del mundo. La especulación en el mercado de divisas afecta mucho a los tipos de cambio lo que afecta a la balanza de pagos de los países Si hay una amplia variación del valor de las monedas = ESPECULACION.

• Dos tipos de transacciones:

Activos Reales: intercambio de Bienes y Servicios por otros Bienes y Servicios.

Activos financieros: intercambio de títulos financieros por otros títulos o dinero.

• Se contabilizan en INGRESOS todas aquellas transacciones que suponen entrada de divisas.

• Se contabilizan en PAGOS lo que supone salida de divisas.

Variación neta de ACTIVOS: lo que tenemos.

Variación neta de PASIVOS: lo que debemos.

1. CUENTA CORRIENTE:

Todas aquellas transacciones que generan renta en el país que confecciona la balanza de pagos en el resto del mundo, y aquellas transacciones que sin generar renta alterar la disposición de renta para el gasto. [Por ejemplo: un inmigrante con renta de 2.000E que los envía a un banco a Ecuador = remesas de inmigrantes que hacen a su país.]

a. Balanza comercial:

• Compra y venta de Bienes y servicios.

• Exportaciones= ingresos.

• Importaciones = gastos.

b. Balanza Servicios

Servicios de transporte como easyjet que entra en la balanza de pagos de Inglaterra o Iberia en España.

c. Rentas

Existen dos tipos:

1. De trabajo: rentas de trabajadores temporeros y de los fronterizos. Por ejemplo: la recogida de fresas del sur de España la realizan trabajadores de Marruecos.

2. De la inversión: intereses derivados de préstamos, depósitos…etc. que se tienen en el extranjero. El dinero que pagan las empresas dan a cada accionista.

d. Transferencias corrientes:

• De carácter unilateral que no tienen contrapartida

• Por ejemplo: donación, remesas inmigrantes, I+D

• En la Unión Europa, dado que las donaciones no proliferan las contrapartidas más importantes son las transferencias de renta de la unión europea, derivados de la institucionalización.

• Aparecen pagos de lo que cada país da a la Unión Europea y luego están los ingresos de lo que cada país obtiene de la unión europea.

2. CUENTAS DE CAPITAL:

a. Transferencias de capital y Transferencias corrientes: Se distinguen por el destino de los fondos.

b. Cuentas de Capital.

Adquisición de activos fijos, por ejemplo: movimientos de fondos que se producen por la liquidación de patrimonio de emigrantes

1. Condonación de acreedores de deuda extranjera

2. Transferencias de capital de la UE para financiar inversión

3. Adquisición y enajenación de activos NO financieros NO producidos

4. Activos materiales: tierra y subsuelo

5. Activos intangibles/inmateriales:

6. Derechos de autor, patentes, franquicias, marcas…

NO ingresos o gastos, si no traspaso de la propiedad o del servicio

Por ejemplo; franquicia española 100 montaditos: los dueños venden la franquicia a un norteamericano, lo que cobra va a la balanza de capital.

3. CUENTA FINANCIERA:

Transacciones que suponen la compra/venta de activos financieros.

b.a.Inversiones Directas:

• Inversiones en acciones siempre y cuando se tenga una participación superior al 10% del capital de la empresa.

• Financiación entre empresas relacionadas.

• Inversiones en inmuebles.

• Compra de acciones de una compañía extranjera si supera el 10%.

b.b.Inversiones en cartera:

• Inversiones en acciones inferiores al 10% del capital de la empresa.

• Inversiones en bancos.

• Obligaciones: títulos de renta fija emitidas por Empresas o bancos.

b.c.Otras inversiones

• Préstamos.

• Depósitos.

b.d.Derivados financieros

• Activo financiero cuyo valor se basa en el precio de otro activo llamado subyacente

• Subyacente: divisas, tipos de interés, oro, materias primas…

Por ejemplo: la compra de un título financiero que me da derecho a comprar otro activo subyacente por ejemplo a una acción del banco Santander a una fecha futura prefijada y a un precio acordado hoy.

b.e.Reservas:

• Partidas acomodantes.

• Cualquier medio de pago aceptado internacionalmente que esté en manos del Banco Central.

Significación económica de los déficits y los superávits de la balanza de pagos: el saldo de la balanza por cuenta corriente nos informa de si el ahorro nacional es suficiente para financiar la inversión nacional, si el saldo de la balanza por cuenta corriente es positivo significa que es suficiente para financiar la inversión y el déficit público.

Saldo:

Nos indica si el ahorro nacional es suficiente o insuficiente para financiar y/o atender las necesidades de su inversión o déficit público.

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