conyuntura economica, Ejercicios de Conservación y Restauración de Bienes Culturales. Escuela Superior de Diseño de Madrid - ESD
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conyuntura economica, Ejercicios de Conservación y Restauración de Bienes Culturales. Escuela Superior de Diseño de Madrid - ESD

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Asignatura: fundamentos, Profesor: susana susana, Carrera: Conservación y Restauración de Bienes Culturales, Universidad: arte-diseño
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1.1 Coyuntura Económica

1

1. Coyuntura Económica

A lo largo de la historia del pensamiento económico, los problemas concretos

de cada momento histórico han dado impulso al desarrollo de distintas teorías

económicas de manera que éstas pudieran bien ofrecer soluciones o bien

sentar las bases del marco teórico necesario para mas tarde resolver los

problemas planteados. La Coyuntura Económica consiste en el estudio de la

situación actual de la economía, la identificación de los factores que han

llevado a la economía al momento actual y, finalmente, la elaboración de una

serie de previsiones sobre la posible evolución a corto plazo, de la economía

en cuestión.

Para realizar un diagnóstico correcto del desarrollo de la actividad económica

en un momento determinado, es necesario un enfoque a corto, mediano y largo

plazo; el análisis de coyuntura exige un constante cambio de escenario entre el

corto y el largo plazo, es decir, entre la coyuntura y la tendencia; sólo de esta

manera el análisis coyuntural podrá ser de utilidad para enmarcar la economía

en una perspectiva global y permitir al analista su cabal entendimiento.

A Fundamentos Macroeconómicos

Política Monetaria

La política monetaria se define como el conjunto de acciones llevadas a cabo

por los bancos centrales dirigidas a controlar la cantidad de dinero en

circulación así como los tipos de interés con el fin de influir en las condiciones

financieras de una economía y alcanzar determinados objetivos. En las

economías desarrolladas, el objetivo primordial de la política monetaria es

mantener la estabilidad de precios. Los indicadores de crecimiento económico,

tanto estructurales como coyunturales, son imprescindibles para planificar la

política monetaria de cualquier economía; así pues, dependiendo de los

resultados de dichos indicadores (que reflejan la situación actual y la

2

tendencia), así como de otras variables económicas, las autoridades

responsables de la planificación de la política monetaria decidirán si ésta ha de

ser restrictiva o expansiva.

Regla de Taylor

La regla de Taylor es una regla de política monetaria según la cual el banco

central deberá incrementar el tipo de interés de intervención cuando la inflación

se encuentra por encima del valor objetivo o cuando el crecimiento de la

producción (PIB) se encuentra por arriba del potencial. La regla de Taylor es

una ecuación relativamente sencilla que establece el tipo de interés de

referencia del banco central en función de algunos parámetros económicos: el

tipo de interés será igual a la sumatoria del tipo de interés real de equilibrio, la

tasa de inflación objetivo, la desviación de la inflación real respecto a la

inflación objetivo y la brecha de producción (que es la desviación medida en

porcentaje del PIB del periodo de referencia con respecto a su senda

potencial). La regla de Taylor es una herramienta que sirve como referencia,

sin embargo los bancos centrales no suelen seguirla al pie de la letra ya que

no recoge otras variables económicas cuantitativas y cualitativas.

Política Fiscal

La política fiscal es un instrumento de la política económica a través de la cual

el Estado intenta controlar y asegurar la estabilidad económica. Como objetivos

finales de la política fiscal se destacan 1) la generación de empleo a fin de

conseguir plena ocupación y 2) el control de la demanda agregada a través

déficit o superávit fiscal. La política fiscal interviene en el control de la

estabilidad económica primordialmente a través de dos variables, el gasto

público y los impuestos. Mediante incrementos en el gasto público, el estado

intenta aumentar la producción, es decir, el PIB. Por otra parte, a través de la

variación de los impuestos (ya sea incrementándolos o disminuyéndolos) el

estado consigue frenar o estimular la demanda agregada según sean las

3

necesidades económicas puntuales. Si se da una disminución de impuestos,

los consumidores dispondrán de un mayor nivel de renta que les permitirá

consumir más y de esta manera activar el ciclo económico. El debate sobre

cuál de las herramientas fiscales (intervención vía variación de gasto público o

intervención vía variación de impuestos) ha de utilizar la autoridad fiscal para

garantizar la estabilidad económica está siempre abierto. Cada país tiene

condiciones económicas y sociales distintas que llevan a las autoridades

fiscales a tomar decisiones de política fiscal que se adecuan a sus

particularidades.

Tipo de interés

El tipo de interés es el precio del dinero. Es la suma que se paga por obtener

una cantidad de dinero en préstamo, misma que es expresada en porcentaje

de esa cantidad. El tipo de interés real es el tipo de interés nominal descontada

la inflación.

A.1 Indicadores de Crecimiento Económico

Producto Interior Bruto

El Producto Interno Bruto es la medida del valor total de los bienes y servicios

producidos en la economía en un determinado período, excluidos los consumos

intermedios e incluidos los impuestos netos sobre producción e importaciones.

El PIB puede desagregarse por producto (oferta), gasto (demanda) e ingresos

(renta). Por el lado de la demanda, los principales agregados que componen el

PIB son el consumo privado, el consumo público, la formación bruta de capital

fijo (inversiones), la variación de existencias, las importaciones y las

exportaciones de bienes y servicios. El consumo privado (hogares), el consumo

público (Administraciones Públicas) y la FBCF componen la demanda nacional.

El componente que mayor peso tiene dentro del PIB en economías

desarrolladas es el consumo tanto público como privado. Por el lado de la

oferta o producción el PIB se clasifica según las ramas de actividad económica

4

(energía, agricultura y ganadería, servicios, construcción y actividad industrial

principalmente). El dato del PIB es interesante ya que un alto crecimiento suele

llevar de la mano presiones inflacionarias que más tarde se verán reflejadas en

los precios; una tasa de crecimiento demasiado baja indicaría debilidad de la

economía. El PIB es una buena medida de la tendencia que sigue la economía

en su crecimiento. En España el PIB es dado a conocer a través del INE por

medio de la Contabilidad Nacional Trimestral de España (CNTR) y su

frecuencia es trimestral. Normalmente (para todas las economías) se publica

en primer lugar un avance del dato trimestral, posteriormente se da a conocer

el dato revisado y finalmente se publica el dato definitivo que incorpora

información de la Balanza Comercial.

El PIB nominal es el PIB a precios nominales o de mercado, es decir, sin

descontar la inflación del período de referencia; en cambio el PIB real es el PIB

nominal a precios constantes, es decir, descontando la inflación.

Deflactor del PIB

El deflactor del PIB es una medida de inflación ya que es el resultado de dividir

el PIB nominal entre el PIB real. La diferencia entre el deflactor del PIB y el IPC

(Índice de Precios al Consumidor) es que el deflactor del PIB refleja la variación

en precios de los bienes y servicios producidos por la economía en un periodo

determinado, mientras que el IPC refleja la variación en precios de bienes y

servicios adquiridos por los consumidores en un período determinado. Los

bienes y servicios producidos por la economía varían de un período a otro

mientras que la canasta de productos que recoge las variaciones del IPC

permanece constante, lo que varía son los precios de dicha canasta.

Producción Industrial

El Índice de Producción Industrial es un indicador coyuntural que mide la

evolución mes a mes de la actividad productiva de las ramas industriales, a

5

saber, de las industrias extractivas, manufactureras y de producción y

distribución de energía (energía eléctrica, gas, vapor y aire acondicionado). El

IPI mide la evolución conjunta de la cantidad y calidad producidas, eliminando

así la influencia de los precios. Los grandes sectores industriales que abarca el

índice se refieren a bienes de consumo duradero, bienes de consumo no

duradero, bienes de equipo, bienes intermedios y bienes de energía.

Para obtener el IPI se realiza una encuesta continua que investiga cada mes

los establecimientos donde se encuentran los productos representativos de

todas las ramas de la actividad económica a que se refiere el índice. El IPI es

publicado por el INE.

Productividad del Trabajo

Se entiende por productividad del trabajo aquella producción que puede

generarse con la utilización de una cantidad dada de trabajo. La productividad

del trabajo puede medirse de distintas formas, aunque habitualmente se mide

como el PIB a precios constantes, dividido ya sea por el empleo total, o bien

por el total de horas trabajadas.

Índice de Cifras de Negocios

Es un índice coyuntural mensual publicado por el INE, cuyo objetivo es medir la

evolución de la demanda dirigida a las ramas industriales. Es un índice de

valor, es decir, mide la evolución tanto de cantidades como de las calidades y

precios. El concepto en el que está basado este índice es el valor que ha tenido

la facturación de los establecimientos industriales de la muestra durante el mes

de referencia, por la venta de productos y la prestación de servicios

industriales. Es importante puntualizar que las cantidades facturadas se miden

a precios de venta sin tener en cuenta el IVA facturado ni otros impuestos que

graven dichas ventas.

6

Encuesta Industrial de Empresas

Es una encuesta de carácter estructural que proporciona anualmente una

visión general de la estructura industrial. El objetivo fundamental de la

Encuesta Industrial de Empresas es proporcionar información oportuna, precisa

y fiable de los diferentes sectores que constituyen la actividad industrial de la

economía. Los resultados de la encuesta se refieren prácticamente a todos los

ámbitos de la industria y por lo tanto la variables analizadas para su realización

abarcan gran cantidad de datos como personal ocupado, horas trabajadas,

ventas netas de productos, destino geográfico de las ventas, distribución de la

cifra de negocios por actividades, ingresos de explotación, variación de

existencias, consumos de materias primas, sueldos y salarios, inversión

industrial, entre otros. Asimismo, la encuesta da a conocer los 20 sectores de

actividad con mayor cifra de negocios en la economía. La EIE es una encuesta

de ámbito nacional publicada por el INE pero adaptada a la normativa de la

Unión Europea.

Encuesta de Coyuntura Industrial

Encuesta económica mensual de carácter cualitativo utilizada para predecir

cambios en el ciclo económico. Es uno de los indicadores coyunturales de más

rápida aparición en España (publicado por el Ministerio de Industria, Turismo y

Comercio) y posee una probada capacidad predictiva acerca de la evolución

del empleo, la producción y los precios industriales. La ECI intenta captar la

opinión de los gestores de las empresas industriales acerca de un conjunto de

variables clave para el seguimiento de la situación industrial.

Indicador de Clima Industrial

Es un importante indicador mensual de confianza cuyo resultado se interpreta

como el mayor o menor optimismo de los empresarios del sector industrial

respecto a la situación actual de la actividad industrial y sus perspectivas de

7

evolución futura. La evolución de este índice muestra una elevada correlación

con la del Índice de Producción Industrial. El ICI está contenido dentro de la

ECI publicada por el MITYC.

A.2 Indicadores de Precios

Tal y como se explicó en el punto anterior, la política monetaria es el conjunto

de actividades de las autoridades monetarias dirigido a controlar los tipos de

interés y a través de éstos influir sobre la evolución de los precios.

Los indicadores de precios tales como el IPC y el IPC subyacente son una

herramienta clave en la definición de la estrategia de la política monetaria.

Dentro de la evaluación de la evolución actual y futura de los precios el análisis

de la información sobre precios, que puede obtenerse de los indicadores de los

mercados financieros, de los datos de diversas encuestas sobre expectativas

de inflación y de la evaluación de las previsiones de inflación, se complementa

con el análisis periódico de un amplio conjunto de indicadores de coyuntura.

Dicho análisis no es en absoluto "mecánico", sino que ha de realizarse más

bien sobre la perspectiva de las incertidumbres estructurales y de

comportamiento que caracterizan normalmente la relación entre las variaciones

de los precios de consumo y las de otras variables macroeconómicas.

Es importante puntualizar que el objetivo principal de los bancos centrales en

prácticamente cualquier economía es mantener la estabilidad de los precios,

misma que contribuye a:

o Conseguir un uso productivo de los recursos

o Reconocer los cambios de los precios relativos

o Evitar la “prima de riesgo de inflación”

o Reducir la influencia distorsionadora de los sistemas impositivos

o Mantener una estabilidad y una cohesión sociales

8

Índice de Precios al Consumidor

La estabilidad de precios se puede definir como una situación en la cual, en

promedio y a medio plazo, los precios no experimentan subidas ni bajadas de

modo significativo. La tasa de inflación mide el crecimiento del nivel general de

los precios. Para precisar si existe estabilidad de precios en una economía, es

necesario definir un determinado indicador que aproxime el precio medio de

todos los bienes y servicios de dicha economía. En este sentido, la evolución

de los precios y su variación (es decir, la inflación) se mide con índices que

elaboran los Institutos de Estadística de cada país. En el caso de España, esta

evolución está reflejada en el denominado Índice de Precios al Consumo (IPC),

calculado mensualmente por el INE, que recoge el precio medio de una cesta

de bienes y servicios de consumo de una familia representativa. Dentro del IPC

existen varias clasificaciones, por actividad económica, por objeto del gasto,

etc. La precisión del IPC como indicador coyuntural radica en dos cualidades

del mismo: representatividad y comparabilidad temporal. El IPC es

representativo ya que se adapta a la realidad económica del momento, es

decir, los artículos incluidos en el índice son los más consumidos por la

mayoría de la población. El IPC tiene comparabilidad temporal ya que sus

elementos permanecen estables a los largo del tiempo, a excepción,

lógicamente, de los precios recogidos mensualmente. De esta manera las

variaciones en el IPC son debidas a cambios en precios y no a cambios en el

contenido metodológico del indicador.

IPC Subyacente

La denominada inflación subyacente es medida a través del indicador IPC

Subyacente, que no es más que el dato del IPC descontando la variación en

precios de alimentos no elaborados y productos energéticos ya que son

considerados los componentes con precios más volátiles del índice.

9

A.3 Indicadores de Empleo

Encuesta de Población Activa (EPA)

La EPA es una encuesta trimestral que refleja una investigación continua para

conocer información acerca de la fuerza de trabajo así como de sus diversas

categorías: población ocupada, población desocupada, población inactiva, etc.

La finalidad de esta encuesta, llevada a cabo por el INE, es conocer el

componente humano de la actividad económica. La metodología para llevar a

cabo la EPA sigue las normas de la EUROSTAT a fin de hacer la encuesta

comparable con el resto de encuestas llevadas a cabo en los demás países de

la UE.

Paro Registrado

Se entiende por Paro Registrado a las demandas de empleo pendientes de

satisfacer el último día del mes, excluyendo aquellas que a final de mes se

encuentran en situaciones especiales como demandantes de pluriempleo, de

mejor empleo, jubilados, estudiantes, etc. El Paro Registrado lo contabiliza y lo

publica el INEM.

Índice de Coste Laboral Armonizado

Es un índice de coste laboral por hora trabajada, cuyo objetivo principal es

proporcionar una medida común y oportuna de los costes laborales para toda la

Unión Europea. El índice tiene una periodicidad trimestral y es dado a conocer

por el INE con los resultados provisionales de la Encuesta Trimestral de Coste

Laboral.

10

B Los Ciclos Económicos

Teoría de los Ciclos

Una medición que se suele proporcionar del crecimiento económico de una

economía es la tasa de variación de su actividad real. Si en un gráfico se

representa la tasa de variación de la actividad real de una economía a lo

largo de un período de tiempo prologado, se puede observar que dicha

variación no es uniforme, sino que hay períodos más prologados de tasas de

crecimiento altas, alternándose con otros períodos de menor crecimiento o

incluso de crecimiento negativo. Dichas fluctuaciones, reciben el nombre de

ciclos económicos y se producen de forma más o menos pareja en todas las

economías occidentales, repitiéndose de forma recurrente, aunque no

periódica. Si bien la actividad económica se ve sujeta a una dinámica

coyuntural determinada, es necesario enmarcar a ésta en un proceso con un

horizonte temporal más largo. El conocimiento de este horizonte temporal en

muchas ocasiones es clave para poder llevar a cabo el diagnóstico de una

situación puramente coyuntural.

En el siguiente Cuadro 1 se presenta a manera de esquema, una clasificación

de las teorías explicativas del ciclo económico.

11

La primera clasificación de las teorías del ciclo se refiere al origen de las fluctuaciones

económicas, las teorías exógenas consideran que las fluctuaciones de la economía son

causadas por elementos extraeconómicos, es decir, elementos que no forman parte del

sistema económico, como por ejemplo fenómenos climatológicos o estacionales 1[1],

elementos psicológicos, y elementos políticos. En este punto existe discrepancia sobre dónde

enmarcar las teorías políticas, que podrían considerarse como un híbrido entre las teorías

exógenas y las endógenas.

Las teorías endógenas son aquellas que consideran que las fluctuaciones en la

economía son causadas por factores puramente económicos. Dentro de las

teorías endógenas hay dos clasificaciones, la primera se refiere a las teorías no

formales; éstas parten de la idea de que las fluctuaciones económicas surgen

como efectos de ajuste provocados por la disparidad entre las variables

agregadas, es decir, suponen que se dan rupturas en determinadas relaciones

que deben existir entre las variables agregadas para que la economía se

mantenga en equilibrio. La segunda clasificación de las teorías endógenas se

refiere a las teorías formales que se explicarán más adelante. Dentro de las

teorías no formales, se pueden distinguir dos clasificaciones, las que se

refieren a disparidades reales y las que se basan en disparidades monetarias

para explicar las fluctuaciones económicas. La teoría del subconsumo, quizá la

más clásica, habla de deficiencias en el reparto social del producto, lo cual lleva

a disparidades entre renta generada y el consumo que se necesita para

generar esa renta. Esta teoría supone que el poder adquisitivo está

concentrado en unas cuantas manos.

En cuanto a las teorías que basan su fundamento para explicar el ciclo en

disparidades monetarias, tenemos dos visiones fundamentales diferentes. La

teoría de Jutglar se refiere a la libre emisión del papel-moneda por parte de la

banca privada; ésta al otorgar o contraer indiscriminadamente el crédito estaría

provocando las fluctuaciones cíclicas que dan origen a la coyuntura económica.

Por su parte Hayek explica las fluctuaciones cíclicas como producto de la

1[1]

Un ejemplo destacado de este tipo de teorías lo encontramos en la teoría de la producción y actividad económica en países cálidos; donde la baja producción y la escasa actividad económica estarán determinadas por el efecto del sol y del calor.

12

intervención de la moneda que permite que el ahorro sea mayor o menor que la

inversión, lo cual rompe una de las igualdades fundamentales de la economía

en equilibrio: S = I.

Finalmente, dentro de las teorías formales del ciclo se encuentran la teoría del

multiplicador-acelerador de Samuelson que propuso un modelo basado en la

unión del multiplicador con el acelerador. Esta teoría ha tenido críticas en el

sentido de que sólo explica la fluctuación pura aislándola del crecimiento lo cual

la hace bastante pobre como aproximación al mundo real. Hicks, con su teoría

de los techos “mejora” el modelo de Samuelson al imponer dos barreras, un

“techo” y un “suelo” para la renta, con estas barreras consigue aislar el modelo

de fluctuaciones explosivas que eran precisamente el fracaso en la teoría de

Samuelson.

Aunque la forma de medir el ciclo económico es objeto de discusión, resulta

bastante usual medirlo como las desviaciones respecto a la tasa de crecimiento

medio o tendencial de una economía. Así, si una economía crece a lo largo de

un período extenso, un promedio de un 4% anual en términos reales, los años

que crezca un 6% ó un 7% estará por encima de esa senda de crecimiento en

un 2% y un 3%, respectivamente, y los años que crezca un 0,5% ó un 1%

estará por debajo de esa senda en un 3,5% y un 3% respectivamente. De esta

forma, no es necesario que la producción real de una economía disminuya para

que se halle en una fase baja del ciclo: basta con que el crecimiento esté por

debajo de la senda de crecimiento tendencial.

Para calcular la tasa de crecimiento tendencial de una variable durante un

período de años “n”, partimos de la siguiente expresión:

( ) n

n 0X = X 1 + x

Donde:

X0 : Valor de la variable en el año inicial

Xn : Valor de la variable en el año final

x : Tasa de crecimiento tendencial

13

Es importante señalar que “x” es la tasa a la que tendría que haber crecido la

variable “X” para pasar del valor “Xo” en el año inicial al valor “Xn” en el año

final, si todos los años hubiera experimentado el mismo crecimiento. A partir de

la expresión anterior, podemos obtener “x”, de la siguiente forma:

( ) n n

0

X

X 1 + x =

o lo que es lo mismo:

n n

0

X

X x 1= −

En el siguiente Cuadro 2, se presenta un ejemplo numérico sencillo: en la

primera columna aparece un índice de producción en términos reales con valor

100 en el año base (supongamos que es el año 0). En la segunda columna

aparece la tasa de crecimiento de la economía en cada período con respecto al

período anterior. En la tercera columna aparece la tasa de crecimiento medio o

tendencial de esta economía en el período de observación (13 años) obtenido a

partir de la expresión:

( ) 13100 1 + x 166.5=

Donde,

13

166.5 x 1 0.04 4%

100 = − = =

Esto quiere decir que si esta economía hubiera crecido a la misma tasa cada

uno de los 13 años indicados, pasando del valor inicial 100 al valor final 166,5

en el año 13, esta tasa habría sido del 4,0%.

En la cuarta columna aparece la diferencia entre la tasa de crecimiento medio y

la tasa de crecimiento de cada periodo, esto es, la “desviación respecto al

crecimiento tendencial”, que es nuestra medida del ciclo.

14

Cuadro 2. Medida del ciclo: desviación del crecimiento tendencial

Año Producción Tasa de cto. Real

(b)

Tasa media Desviación:

Real (a) Tendencial (c)

(b)–(c)

(d)

0 100

1 102,5 2,50% 4,00% -1,50%

2 104 1,46% 4,00% -2,54%

3 106,1 2,02% 4,00% -1,98%

4 109,3 3,02% 4,00% -0,98%

5 113,7 4,03% 4,00% 0,03%

6 118,8 4,49% 4,00% 0,49%

7 124,7 4,97% 4,00% 0,97%

8 133,5 7,06% 4,00% 3,06%

9 141,6 6,07% 4,00% 2,07%

10 148 4,52% 4,00% 0,52%

11 152,4 2,97% 4,00% -1,03%

12 158,5 4,00% 4,00% 0,00%

13 166,5 5,05% 4,00% 1,05%

Fases de un ciclo económico

Definimos las siguientes cuatro fases (gráfico 1):

- Pico: es la cota alta, donde la desviación alcanza un máximo local.

- Valle: es la cota mínima, entendida localmente.

15

- Expansión o “boom”: es la etapa que va de un valle a un pico.

- Recesión o contracción: es la etapa que va de un pico a un valle.

• Una recesión aguda y duradera recibe el nombre de

“depresión”, como la Gran Depresión de 1929 a 1939, en que la

producción real de la economía americana disminuyó de hecho,

alcanzando algunos años una tasa de crecimiento del –25% anual.

Gráfico 1. Fases de un ciclo

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

Tiempo (t)

D es

vi ac

ió n

( %

)

exp an

sió n

valle ex

pa ns

ió n

pico

recesiónrecesión

valle

Duración y amplitud de un ciclo

La duración de un ciclo se mide por el tiempo transcurrido entre pico y pico, o

entre valle y valle. En el gráfico anterior, el ciclo completo dura 9 años.

Como se ha indicado anteriormente, en el mundo real los ciclos aunque son

recurrentes presentan irregularidades, es decir, no son periódicos. Una de

estas irregularidades se refiere a la duración. Aunque la duración media para

buena parte de los países desarrollados se estima en 5 años, hay ciclos que

duran muchos años, y otros que se completan en apenas 2 ó 3. Si no se diera

16

esta irregularidad, sería muy fácil predecir en qué fase va a entrar la economía

en cada período de tiempo, como si se tratara de una fase lunar o de la hora de

la salida o puesta del sol en cada día del año. Por ejemplo, la economía

norteamericana tuvo una recesión en 1992 y no volvió a entrar en otra recesión

hasta 2001, es decir, una vez transcurridos 10 años, batiéndose un récord

desde la Segunda Guerra Mundial.

Otra de las irregularidades se refiere a la amplitud del ciclo, que es una medida

de la magnitud de las desviaciones, y se mide por la distancia del pico a la

senda media (en nuestro caso +3), o de cada uno de los valles a la senda

media (en nuestro caso –2,5 para el primer valle y –1 para el segundo).

Variables procíclicas y anticíclicas

En general, todas las variables de una economía suelen mostrar un

comportamiento claramente diferenciado en función de la fase del ciclo en la

que nos encontremos. De esa forma se puede decir que una variable es

procíclica si se mueve conjuntamente con la producción o renta de la

economía, es decir, si aumenta relativamente en las fases de expansión, y

modera, o incluso disminuye, su ritmo de crecimiento en las fases de recesión.

Análogamente, se dice que una variable es anticíclica si se mueve de forma

opuesta a la producción o renta, tal y como se muestra en el Gráfico 2.

Son ejemplo de variables económicas procíclicas el empleo, los beneficios

empresariales, la inversión, las importaciones o la recaudación por impuestos.

De variables anticíclicas, se pueden considerar ejemplo el saldo de la balanza

comercial, el desempleo, el déficit público, los inventarios de las empresas, etc.

Por otro lado, hay variables económicas que pueden ser procíclicas en algunos

períodos y anticíclicas en otros, como la inflación o los tipos de interés. En este

sentido, se dice que una variable presenta gran conformidad si se asemeja de

17

forma recurrente a la producción, y poca conformidad si sigue las mismas

pautas en algunos períodos y distintas en otros.

Gráfico 2. Variables procíclicas y anticíclicas

-7

-5

-3

-1

1

3

5

7

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

Tiempo (t)

D es

vi ac

ió n

( %

)

Anticíclica

Procíclica

B.1 Indicadores adelantados y retardados

Un indicador adelantado (“leading indicator”) se refiere a una variable que sigue

una pauta adelantada a la tasa de actividad económica. Es decir, alcanza un

pico (valle) antes que ésta y cambia de una fase a otra anticipándose al ciclo

(véase el Gráfico 3). Un ejemplo de estos indicadores son las licencias y

permisos para obras de construcción, los pedidos manufactureros, la evolución

de algunos agregados monetarios, la evolución a medio plazo del mercado de

valores, la confianza de los consumidores e inversores, etc. Estas variables son

especialmente útiles para los analistas por su poder de predicción del

comportamiento inmediato de la economía aunque, por supuesto, no son

infalibles y han sido origen de frecuentes errores de interpretación.

18

Un indicador retardado (“legged indicator”) se refiere a una variable que se

mueve con posterioridad a la tasa de actividad económica: por ejemplo, la

recaudación impositiva (que se hace efectiva un año más tarde), las

reparaciones de los bienes duraderos comprados durante la fase alcista, etc.

(véase también el Gráfico 3).

Gráfico 3. Variables adelantadas y retardadas o rezagadas

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

Tiempo (t)

D es

vi ac

ió n

( %

)

Adelantada

Rezagada

B.2 Indicadores de las principales economías mundiales

Glosario de los principales indicadores Británicos

Índice de Ganancias Medias

El Índice de Ganancias Medias (AEI por sus siglas en inglés: Average Earnings

Index) es un buen indicador de inflación futura, dado que ganancias más altas

provocan aumento de precios si no están contrarrestadas con incrementos de

productividad. El índice mide los ingresos brutos por habitante. El dato lo

publica la Oficina Nacional de Estadísticas, que es la agencia gubernamental

que compila la información. Se publican dos índices, uno estacionalmente

ajustado y otro desajustado. El dato publicado debe estar cercano al 0,25 %. El

19

mercado se centra sobre la variación en el tipo anual. El índice permite a las

empresas comparar la curva de ganancias de su personal respecto a la curva

de ganancias de la industria o sector al que pertenecen.

Producto Interior Bruto

El Producto Interior Bruto (GDP por sus siglas en inglés: Gross Domestic

Product) es la sumatoria total de los bienes y servicios producidos en el Reino

Unido durante un período de tiempo. Su publicación no reviste mayor

importancia ya que antes de ésta la información de otros indicadores ha dado

ya la pauta al mercado del dato del PIB. El dato del PIB es revisado antes de

dar a conocer el PIB definitivo: el primer estimado es publicado 3,5 semanas

después del fin del trimestre; el segundo estimado 8 semanas después y

finalmente el dato definitivo es dado a conocer aproximadamente 12 semanas

después de terminado el trimestre y es el que se incluye en la contabilidad

nacional. Lo da a conocer la Oficina Nacional de Estadísticas, y su periodicidad

es trimestral.

Índice de Ventas al Pormenor

Es un indicador mensual del volumen y valor de las ventas al pormenor. Este

indicador lo realiza la Oficina Nacional de Estadísticas con los resultados de

una encuesta realizada a 5.000 comercios que incluyen desde las grandes

cadenas minoristas hasta las tiendas más pequeñas. Es un buen indicador del

consumo futuro y de la evolución de la economía. El mercado considera que el

dato mensual es volátil y por tanto suele utilizarse una media móvil de tres

meses como indicador. Asimismo, el mercado valora este índice como un

indicador adelantado del rumbo que seguirán los tipos de interés. Es un

indicador de demanda agregada.

20

Índice de Precios al Pormenor: Índice de Precios al Consumo

Existen dos índices de precios en el Reino Unido que son publicados por la

Oficina Nacional de Estadísticas, por una parte el Índice de Precios al

Consumidor es la medida utilizada para propósitos de análisis macroeconómico

y es la base que utiliza el gobierno para la determinación de la inflación

objetivo; el Índice de Precios al Pormenor es la medida de la inflación más

ampliamente utilizada. El Índice de Precios al Pormenor monitorea el costo de

una canasta de alrededor de 650 bienes y servicios que son adquiridos por el

consumidor promedio. Ambos índices son publicados por la Oficina Nacional de

Estadísticas y aunque miden cambios mensuales en precios de bienes y

servicios, la cobertura y metodología utilizadas para su composición son

diferentes. El impacto en los mercados financieros es muy significativo ya que

estos son sensibles a fluctuaciones inesperadas en el IPC. Los cambios en los

precios al consumidor que excluyen pagos hipotecarios conforman un índice

menos volátil de la tendencia a largo plazo de la inflación.

Estadísticas del Mercado Laboral (Situación de Empleo)

Este indicador en realidad consiste en una serie de indicadores y reportes

acerca de la situación del mercado laboral. Mensualmente se lleva a cabo una

encuesta a unidades familiares que permite conocer el estado del empleo; esta

información se encuentra dividida en tres categorías mutuamente excluyentes

que clasifican a la población económicamente activa en (1) empleados, (2)

desempleados, y (3) población fuera de la fuerza laboral. Es el indicador

adelantado por excelencia de la actividad económica ya que informa sobre una

gran variedad de aspectos relativos a las 3 categorías de clasificación, como

tasa de desempleo, petición de subsidios gubernamentales al desempleo, tasa

de empleo, etc. El mercado sigue el reporte de empleo con especial interés,

especialmente cuando se producen cambios significativos durante períodos de

3 ó 4 meses ya que estos cambios se entienden ya no como cambios

coyunturales sino como cambios en la tendencia a largo plazo. Es publicado

21

por la Oficina Nacional de Estadísticas y como ya se mencionó, su periodicidad

es mensual.

Encuesta del CBI sobre Tendencia Industrial

Encuesta trimestral realizada por la Confederación de la Industria Británica

(CBI por sus siglas en inglés: Confederation of British Industry), la principal

asociación de empresarios del Reino Unido, sobre las condiciones económicas

en el sector industrial. La CBI publica periódicamente una serie de indicadores

económicos que reflejan el sentimiento de los empresarios más importantes. Es

menos completo que la estadística oficial y más enfocada hacia el sentimiento

del desarrollo de la economía inglesa. Ello provoca que frecuentemente sea

una guía pobre de cara a la evolución económica futura.

PMI

El PMI (por sus siglas en inglés: Purchasing Managers’ Index) es un índice

mensual del Chartered Institute of Purchasing and Supply. El PMI está

sustentado sobre una media de la producción ponderada y ajustada

estacionalmente, nuevos pedidos, tiempo de entrega de pedidos, inventarios,

pedidos entregados y empleo. Los datos se obtienen de cuestionarios

aplicados a gerentes de compras de más de 650 compañías. Las variables son

agrupadas en torno a índices. Hay PMI Construcción, PMI Servicios y PMI

Manufactura. Es considerado un indicador previo del crecimiento de la

producción de los sectores que cubre, sin embargo no es especialmente

apreciado por el mercado. Es un indicador de oferta agregada. Un dato por

arriba de 50 es interpretado como crecimiento del sector.

22

Glosario de los principales indicadores de EE.UU.

Reporte de Empleo

El Reporte de Empleo consiste en realidad en dos reportes cuyas conclusiones

son el resultado de dos encuestas mensuales distintas que difieren en la fuente

de información. La primera es la “Encuesta Familiar”, que es realizada

aproximadamente a 60.000 familias y de ella se deriva la información de la tasa

de desempleo. La segunda es la “Encuesta a Establecimientos” y la muestra

son aproximadamente 400.000 negocios no-agrícolas; esta encuesta arroja

datos interesantes como las nóminas no-agrícolas, el promedio de horas

trabajadas semanalmente, y el promedio de ingresos por hora laboral. Ambas

encuestas miden el nivel de empleo desde distintos ángulos; debido a que las

muestras empleadas en una y otra son muy diferentes entre sí, típicamente la

Encuesta Familiar sirve como indicador de la tasa de desempleo, y la Encuesta

a Establecimientos, debido a que abarca un mayor número de población, sirve

como indicador de la generación de nuevos empleos. El Reporte de Empleo es

considerado por el mercado como el indicador mensual adelantado mas

importante del estado de la economía; su principal importancia estriba en su

ligazón con los movimientos de los mercados de bonos y de divisas, asimismo

tiene una correlación razonable con el crecimiento del Producto Interior Bruto.

Generalmente se publica el primer viernes de cada mes y la información

contenida se refiere al mes inmediato anterior. La fuente de este indicador es la

Oficina de Estadísticas Laborales.

Testimonio Humphrey-Hawkins

Es la comparecencia del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal

ante la banca de Senadores y de Representantes del Congreso sobre el

desarrollo de la economía y la política monetaria. La comparecencia la realiza

semestralmente el Presidente de la Reserva Federal y durante ella se discuten

temas de política monetaria, metas inflacionarias, oferta de dinero y desarrollo

23

de la economía; es de gran importancia e interés para los mercados financieros

ya que durante la misma se desvelan las mas recientes proyecciones

económicas de Estados Unidos así como los objetivos de la política monetaria.

El testimonio se lleva a cabo dos veces al año en los meses de febrero y julio,

aunque estas fechas pueden variar dependiendo de la agenda de los

congresistas. El nombre del testimonio, Humphrey-Hawkins viene de los

nombres del Senador Hubert Humphrey y el Representante Augustus Hawkins

que fueron quienes iniciaron esta práctica.

Índice de Precios al Productor

El Índice de Precios al Productor (PPI por sus siglas en inglés: Producer Prices

Index) publicado mensualmente por la Oficina de Estadísticas Laborales

consiste en una familia de índices que miden el incremento (decremento)

durante el período de medición de una canasta de bienes y algunos servicios a

nivel productor. Dentro del IPP se encuentran los precios de más de 10.000

bienes, y son organizados dentro de tres grandes ramas: (1) índices de bienes

básicos o materias primas, (2) índices de bienes intermedios, e (3) índices de

bienes finales o terminados. Uno de los IPP más importante es aquel que

excluye alimentos y energía y es considerado como el núcleo del IPP; al ser

eliminados los precios de alimentos y energía, se perciben las presiones

inflacionarias o deflacionarias que se pueden manifestar en las diferentes

etapas de la producción, ya que estos dos componentes del índice están

considerados como los dos más volátiles.

Índice de Precios al Consumidor

El Índice de Precios al Consumidor (CPI por sus siglas en inglés: Consumer

Price Index) es una medida mensual del nivel general de precios de una cesta

de compra de los principales bienes y servicios consumidos por las unidades

familiares. Los precios de bienes y servicios contemplados en la cesta son

recogidos en 87 áreas urbanas alrededor del país, adquiridos en

24

aproximadamente 23.000 establecimientos comerciales. Además de informar

sobre la evolución de precios y de ser el indicador por excelencia de la

inflación, el IPC se utiliza como deflactor de otras series económicas y como

medida de ajuste para el valor del dólar. Dentro del IPC existen varias

clasificaciones, por actividad económica, por objeto de gasto, etc. La inflación

subyacente, se halla descontando la variación de precios de los alimentos

frescos y sin elaborar y el precio de los carburantes que son considerados los

componentes más volátiles del índice. El IPC es publicado por la Oficina de

Estadísticas Laborales (Bureau of Labor Statistics).

Índice de Coste del Empleo (Employment Cost Index)

Información trimestral dada a conocer por la Oficina de Estadísticas Laborales

acerca de cambios en costes laborales. Es uno de los principales indicadores

económicos utilizados por la Reserva Federal. La información obtenida con la

lectura de este índice muestra cambios en sueldos y salarios. El índice nació

por la necesidad de los encargados de las políticas monetaria y fiscal de contar

con datos más precisos acerca de los costes laborales.

Balanza Comercial

Es el dato de las relaciones comerciales internacionales, lo publica el

Departamento de Comercio. La Balanza Comercial permite seguir la tendencia

tanto en exportaciones como en importaciones de bienes y servicios. La

información sobre exportaciones es especialmente interesante ya que sirve

como indicador de la fortaleza de la posición competitiva interna, y/o la

fortaleza de economías foráneas que sirven de motor para el crecimiento. El

dato de importaciones revela información sobre la demanda interna, sin

embargo debido a un importante rezago de este reporte con respecto a otros

indicadores de consumo, no es particularmente estimable para este propósito.

La volatilidad en el dato mensual de la Balanza Comercial puede tener un papel

25

importante en las previsiones del PIB ya que las exportaciones netas son un

componente relativamente volátil del mismo.

Ventas al Pormenor

Las Ventas al Pormenor miden el total de ingresos del comercio minorista y son

seguidas como un importante indicador del patrón de gasto de los

consumidores y de la evolución de la demanda. El principal problema radica en

la volatilidad que al índice le añade la evolución de venta de automóviles, por

ello el dato debe ser analizado una vez excluida la venta de coches; los

componentes de productos energéticos y alimentos también deben ser

analizados con cuidado debido a que en ocasiones cambios en las ventas al

pormenor se deben a cambios en precios más que a variaciones en la

demanda del consumidor, por lo que el reporte puede dar indicios de presiones

inflacionarias. Debido a que las ventas al pormenor no consideran gastos en

servicios, que representan mas de la mitad del gasto total de los consumidores,

el dato de Ingreso Personal no es disponible sino hasta que el dato de los

reportes de Ingreso y Gasto Personal son publicados, típicamente dos

semanas después de las ventas al menudeo. El dato lo publica la Oficina de

Censos del Departamento de Comercio.

Avance del Producto Interior Bruto

El avance es el primer dato de los tres que aparecen sobre el PIB trimestral. Al

avance le sigue la revisión y por último el dato final. El Producto Interior Bruto

es el indicador más difundido e importante sobre el total de la actividad

económica ya que mide el crecimiento (decrecimiento) de ésta trimestralmente

(tasa anualizada). El PIB es definido como la sumatoria del valor total de bienes

y servicios producidos por una economía durante un período de tiempo,

calculado al precio final alcanzado al momento en que son destinados al

consumidor final. Es el indicador por excelencia del desarrollo de una economía

ya que comprende los indicadores macroeconómicos agregados de ahorro,

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