Economía libro dos primer punto, Ejercicios de Economía. Universidad Complutense de Madrid (UCM)
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Asignatura: Economía Aplicada al Periodismo, Profesor: joaquin gomez villegas, Carrera: Periodismo, Universidad: UCM
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Economía Libro II

CAPÍTULO I LA ACTIVIDAD MONETARIA Y SU EFECTIVIDAD SOBRE LA

ACTIVIDAD REAL

INTRODUCCIÓN Los Objetivos del capítulo son: ❏ Estudiar las funciones que cumple el dinero en la economía y la evolución que

ha sufrido este medio de intercambio en la historia de la humanidad. ❏ Precisar cómo se articula la política monetaria, que se define como el control

de la oferta monetaria o cantidad de dinero de una economía. ❏ Determinantes de la demanda de dinero que hacen los diferentes agentes

económicos. ​EL DINERO Y SUS FUNCIONES Para apreciar la importancia del dinero en la economía podemos imaginar como sería nuestra sociedad sin él. para el intercambio de bienes emplearíamos mas tiempo, mas recursos, disminuiría drásticamente la producción, el Estado recaudaría y realizaría sus aportaciones en especie, no tendría cabida el sistema financiero… El dinero resuelve la no coincidencia de deseos funcionando a modo de mercancía intermedia que tiene un valor de acuerdo a un consenso. Podemos agrupar sus funciones en tres bloques: ❏ El dinero como unidad de cuenta: ​El dinero constituye una medida de valor

ampliamente reconocida, es un bien en términos del cual expresamos el valor del resto de mercancías. Es fruto de una convención que tiene por objeto comparar el valor de los distintos productos y así homogeneizar cantidades de mercancías heterogéneas. Todo apunta a que es esta función la que llevó a la humanidad a crear el dinero.

El dinero como medio de cambio: ​Es la función a la que hoy en día damos más importancia. El dinero es un medio de pago normalmente aceptado, sin el cual no sería posible una economía compleja con un fuerte desarrollo de los mercados.

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El dinero como reserva o depósito de valor: ​Esta función deriva directamente de la anterior. Ya que el dinero puede utilizarse para transferir poder adquisitivo presente hacia el futuro , es posible considerarlo también como una forma de mantener la riqueza. Su utilidad como medio de cambio convierte al dinero en el más líquido de los activos, y su papel como reserva de valor hace que el valor monetario de la oferta pueda diferenciarse del de la demanda. En cualquier caso, el dinero es un depósito imperfecto de valor. LA EVOLUCIÓN DEL DINERO

1. El dinero mercancía

Bien que tiene el mismo valor como mercancía que como unidad monetaria. Operaba en una economía mas cercana al trueque que a la compra, para equilibrar cuentas, de modo que no era el modo exclusivo de intercambio. Las características del dinero mercancía son: Es duradero, fácilmente transportable (mucho valor, poco peso y volumen), divisible, homogéneo y de oferta limitada. Ejemplos de dinero mercancía: La habichuela de cacao, la sal, la cerveza y los cigarrillos. 2.El dinero signo y de curso legal Tiene escaso valor como mercancía, pero mantiene su valor como medio de cambio gracias al acuerdo que supone la convención social. Cuando el emisor es el gobierno y declara el dinero signo aceptable, hablamos de dinero signo de curso legal. La moneda signo se genera mediante un proceso crediticio. 3. El dinero bancario Nace en torno al año 1.118 con la Fundación de Jerusalén. El Aumento de la oferta monetaria, ejemplificado en el aumento de crédito bancario, no tiene ningún efecto sobre la riqueza de la gente. pues siguen ofreciéndose los mismos bienes y servicios. Vamos a ver la creación del dinero bancario: Imaginamos que Ramona ​deposita 1.000 euros en el banco. El coeficiente legal de reservas es del 10% (esto significa que el banco puede mover el 90% del dinero que le depositan), por lo que el banco tiene un exceso de liquidez de 900 euros. Imaginamos que el banco le presta ese dinero a Pepe, que le compra droga a Bertín por valor de 900 euros. Entonces Bertín lleva sus 900 euros al banco y los deposita, dejando al banco con 810 euros de liquidez y 190 euros de reserva. Si este proceso continúa, el resultado será que cuando se hayan depositado 10.000 Euros, las reservas del banco serán iguales a lo que Ramona depositó al empezar. Se ha creado dinero bancario. Con cada depósito aumentan las reservas del banco, y el cociente entre los nuevos depósitos y el aumento de las reservas (que viene dado por cada nuevo depósito) se llama ​multiplicador del dinero bancario ​y nos indica el volumen máximo que puede

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crearse de dinero bancario. El multiplicador de dinero bancario es d1 (depósito) multiplicado por 1 y dividido por el coeficiente de reservas ( que es 0.10, el 10%)

3.1 Condiciones para la expansión ideal del dinero bancario I. No existe filtración de dinero hacia la circulación de mano en mano, esto es,

las personas que reciben dinero lo vuelven a depositar en el banco. En caso contrario se daría un drenaje que realentizaría la creación de dinero.

II. Siempre existen personas, empresas o instituciones dispuestas a solicitar créditos a la banca. Si no fuera así se produciría un aumento indeseado de las reservas bancarias. Estamos ligando la expansión de DB a la demanda de dinero.

III. No existe exceso de reservas por parte de los bancos, los vancos conceden todos los créditos que les permite la ley.

IV. Ninguno de los clientes retira sus depósitos durante el proceso de creación de dinero bancario.

El Crecimiento del dinero bancario va íntimamente ligado a la intensidad de la actividad de la economía. La causa real del aumento de la renta y de la riqueza es la existencia de proyectos viables de inversión, y no la creación de dinero bancario. La diferencia entre el origen del dinero mercancía y el bancario reside en que el primero nace con la producción o el descubrimiento de una materia prima, pero el segundo nace como resultado del endeudamiento de empresas, economías domésticas y organismos públicos con los bancos. Son los créditos los que generan depósitos, y no viceversa.

LAS DISTINTAS DEFINICIONES DE LA CANTIDAD DE DINERO U OFERTA MONETARIA

Actualmente la velocidad, facilidad y bajo coste de convertir un tipo de activo en otro han desdibujado la distinción convencional entre dinero y otras formas relacionadas de riqueza. Los distintos agregados monetarios se distinguen así:

1. M1​: EMP (efectivo en manos del público) + Depósitos a la vista. 2. M2​: M1 + Depósitos de ahorro. 3. M3​: M2 + Depósitos a plazo. 4. M4​: M3 + pagarés del tesoro + certificados de depósito + otros activos de alta

liquidez. La M1 se considera perfectamente líquida, las M2, M3 y M4 se consideran menos prácticas para realizar transacciones. La elección entre las distintas definiciones de

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cantidad de dinero es importante a la hora de decidir si la autoridad monetaria puede controlar o no la oferta monetaria.

EL BANCO CENTRAL Y LA BASE MONETARIA La autoridad monetaria la tiene el banco central, que tiene asignadas las siguientes funciones básicas:

I. Administra y custodia las reservas de oro y divisas: ​se encarga de facilitar los medios de pago para la realización de las transacciones comerciales y financieras con el exterior.

II. El el banco del Estado: A través del banco central, el Estado realiza los pagos y recibe los ingresos de la ejecución de las partidas presupuestarias. El BCE también lleva a cabo una serie de servicios de gestión de la deuda pública para el Estado.

III. Es responsable de la política monetaria: toma medidas para influir en la oferta monetaria y en las disponibilidades de crédito. Su objetivo final es mantener el nivel de precios, consiguiendo la mínima inflación posible y la máxima estabilidad del tipo de cambio. Para conseguir esto hace uso de los instrumentos necesarios para controlar el crecimiento de la cantidad de dinero. El banco Central suele tener autonomía en el manejo de la política monetaria. El profe piensa que el control de la oferta monetaria escapa del banco central, y la causa de la inflación no es estrictamente monetaria.

IV. Es el banco de los bancos: A través de él, que actúa a modo de cámara de compensación de los cheques firmados por sus depositantes, los bancos saldan cuentas entre ellos. Esto ocurre a través de la obligación de generar reservas bancarias, que son deudas del banco central propiedad de los bancos comerciales. Estas reservas se llaman Activos de Caja del Sistema Bancario, y son una proporción sobre los depósitos que los bancos comerciales generan. Además es prestamista de los bancos comerciales, y realiza una tarea de vigilancia e inspección sobre los mismos.

V. Suministra el dinero legal: ​Establece así la unidad de pago. Se encarga de la emisión y puesta en circulación del dinero legal o efectivo, por lo que es el único capaz de generar su propio pasivo.

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Ahora vamos a ver un esquema de la representación balance del banco central

ACTIVO PASIVO

Reservas de oro y divisas Efectivo en manos del público o en poder de los bancos

Crédito neto al sector público Depósitos de los bancos comerciales

Crédito al sistema bancario Depósitos del tesoro

Otras cuentas de activo Capital y reservas del banco central

Otras cuentas de pasivo

1. Activos de caja del sistema bancario (reservas, encaje o activos líquidos):

Efectivo en bancos + depósitos de los bancos comerciales. Estos activos en caja del sistema bancario no los contamos como parte del dinero de un país, ya que es dinero que ya se ha tenido en cuenta cuando los agentes económicos lo han depositado en los bancos.

2. Divisas: Son una deuda de las instituciones bancarias extranjeras, suponen una deuda del banco central a los países extranjeros. Las divisas incluyen más que billetes, como por ejemplo un efecto a cobrar en otro país o un depósito en una moneda extranjera y en un banco extranjero.

3. Base monetaria (H) o dinero del Banco Central o dinero de alta potencia: Incluye Efectivo, Depósitos de los bancos en el banco central, o lo que es lo mismo, EMP + Reservas o activos de caja del sistema bancario.

La contrapartida (activo) de la base monetaria (pasivo) incluye las reservas de oro y divisas, crédito neto al sector público y crédito al sistema bancario. Todo incremento de la contrapartida de la Base Monetaria, si no va acompañado de una variación de los pasivos no monetarios del Banco Central (que son los depósitos del sector público y los fondos propios que aparecen en la partida de capital y reservas del banco central) implica una expansión de la Base Monetaria. Por la misma razón, toda reducción de los pasivos no monetarios no acompañada de una reducción de sus activos implica una expansión de la Base Monetaria. ​Con lo cual para que se

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expanda la base monetaria tienen que incrementarse los activos del banco central o reducirse sus pasivos no monetarios. Esto nos explica cómo introduce el BC el dinero signo en la economía , y nos permite expresar esa modificación de la base monetaria en forma de ecuación: (no es elevado a, es sub.

HT-HT-1 = (BT-BT-1) + tc(RDT-RDT-1) + (LT - LT-1) Ahora voy a explicar toda esa mierda: HT-HT-1​Es la variación de la base monetaria en un periodo de tiempo a causa de:

1. El cambio de los ​bonos públicos poseídos por el banco central, o de los créditos concedidos al Estado por el banco central. ​BT-BT-1​.

2. La modificación de las ​reservas de divisas del banco, valoradas en moneda nacional, para lo que utilizamos el tipo de cambio (tc). ​tc(RDT-RDT-1)​.

3. La variación de los préstamos concedidos por el banco central a los bancos comerciales. ​LT - LT-1​.

1. La financiación del déficit público. Las operaciones del mercado abierto

Es la primera vía por la que el banco central puede crear e introducir base monetaria en la economía, y se da a través de dos modalidades. La primera modalidad ​consiste en prestar al Gobierno para que financie su déficit público. Los movimientos que esta acción produce en el balance del banco central son: una reducción de capital y reservas (pasivo monetario), un incremento de igual cuantía de los depósitos del tesoro (pasivo no monetario) y, un aumento de la cuenta de crédito neto al sector público (activo), que recoge la cuantía del préstamo. hasta aqui la base monetaria no ha crecido, por que esa base solo entra en el sistema de banca comercial (que es lo que nos interesa) cuando el gobierno utiliza los saldos para comprar bienes y servicios o realizar transferencias, y los receptores de los pagos del gobierno depositan el dinero en el banco. En la actualidad los gobiernos no pueden financiar su déficit público solicitando créditos al banco central. La segunda modalidad ​consiste en financiar el déficit público emitiendo deuda pública que ​puede ser suscrita por extranjeros del sector público o privado, particulares, empresas nacionales, la banca privada nacional y por ​el banco central del país​. Si se da este último caso y el banco central emite dinero para adquirir los bonos de deuda pública, aumenta la base monetaria, y si parte de los bonos habían sido adquiridos por otros agentes y el banco central los compra también, volverá a crecer la base monetaria. A esta última transacción se la llama ​operación de mercado abierto​. es la versión moderna de la impresión de dinero que se llama monetización de la deuda pública.

2. Los préstamos a los bancos comerciales

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Los bancos centrales poseen, normalmente, una cartera compuesta por deuda pública, divisas y otro tipo de valores que utilizan para llevar a cabo transacciones con los bancos comerciales. La transacción típica es el ​acuerdo de recompra (repo), que consiste en la compra de parte de los valores de un banco comercial por parte del banco central, con el correspondiente abono en la cuenta del primero. Esto supone un aumento de las reservas de los bancos y una creación de dinero a manos del banco central. El acuerdo de recompra implica una promesa por parte del vendedor de volver a adquirir los valores tras un periodo de tiempo especificado, que suele ser breve, entre un dia y unos pocos meses. Estas operaciones son tambien de mercado abierto, y pueden ser la vía principal de inyección y drenaje de liquidez, es el caso del BCE. En el ​balance del banco central se da una disminución en la cuenta capital y reservas, cuantitativamente igual al préstamo, y un aumento en la cuenta de crédito al sistema bancario. En cuanto a la ​base monetaria​, crece en cuanto aumentan los depósitos de los bancos comerciales, pero la oferta monetaria solo lo hace una vez estos bancos comienzan a conceder créditos a sus clientes. Esto último es cierto solo si se respeta el coeficiente legal de reservas, pero es mas realista pensar que los bancos conceden primero los créditos a los proyectos que consideran viables, y luego se preocupan por obtener las reserva, en cuyo caso se crea a oferta monetaria y luego crezca la base monetaria. 3. El sector exterior y las reservas de oro y divisas La alteración de las reservas de divisas modifica la base monetaria. Se produce en función del ​saldo de la balanza global ​(balanza por cuenta corriente + balanza por cuenta de capital). Si estudiamos la balanza de cuenta corriente, imaginemos que las importaciones superan a las exportaciones, para realizar el pago del exceso de compras sobre ventas se recurre al BC y se cambia la moneda nacional por la extranjera. Esto da lugar a una reducción de la partida de oro y divisas del activo del BC en igual medida que la reducción del efectivo en manos del público y la base monetaria. Los bancos centrales también utilizan activos extranjeros para influir sobre el tipo de cambio u para comprar o vender un activo que devenga interés en moneda extranjera. ​4. Las operaciones de esterilización Las operaciones de esterilización son la aplicación, por iniciativa del banco central, de una operación de mercado abierto para compensar los efectos monetarios indeseados de otras actividades como el superávit en el saldo global de la balanza de pagos, los préstamos a la banca comercial y los préstamos al gobierno).

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Como resumen del proceso de creación de base monetaria, podemos afirmar que se realiza por los cauces siguientes: ➢ Superávit en el saldo global de balanza de pagos. ➢ Déficit presupuestario si se financia con emisión de billetes, aumentando el

crédito neto al sector público. ➢ Compra de títulos de deuda pública en operaciones de mercado abierto. ➢ Aumento del crédito al sistema bancario.

La absorción de base monetaria se realiza por los cauces contrarios: ➢ Déficit en el saldo global de balanza de pagos. ➢ Superávit presupuestario esi supone una reducción del crédito neto al sector

público. ➢ Venta de títulos de deuda pública en operaciones de mercado abierto. ➢ Disminución del crédito al sistema bancario.

Estos factores se distinguen entre autónomos, si están determinados por el sector exterior y el sector público, y controlables, si consisten en el crédito al sistema bancario y la compraventa de títulos de deuda pública emitidos por el tesoro en las operaciones de mercado abierto.

EL MULTIPLICADOR DEL DINERO En este apartado exponemos el caso general de ​creación de oferta monetaria ​a partir de la expansión múltiple de los depósitos bancarios. Vamos a ver cómo el dinero signo se multiplica al añadirse la creación de dinero bancario a través del ​sistema de reservas fraccionadas​. el factor de proporcionalidad entre la base monetaria y la oferta monetaria se conoce como ​multiplicador monetario​. El vínculo entre reservas y depósitos bancarios implica una relación entre base monetaria y oferta monetaria, esta relación es el multiplicador monetario​. Recordemos las expresiones de oferta monetaria y base monetaria: M= EMP + D ​(oferta monetaria= efectivo en manos del público + depósitos a la vista) H= EMP + R ​(base monetaria= efectivo en manos del público + reservas) Ahora vamos a definir el ​coeficiente de reservas r​, que es el cociente entre las reservas y los depósitos que mantiene la banca comercial, y el ​coeficiente de efectivo e​, que es la relación entre el efectivo en manos del público y los mismos depósitos. las fórmulas son: ​e= EMP/D r= R/D <1​ (r es siempre menor que uno)

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El coeficiente de efectivo depende del tipo de transacciones que realiza el público, que suelen ser en efectivo, y del coste de retirar efectivo de la cuenta corriente o de ahorro (que se ha reducido mucho con la aparición de cajeros automáticos). También depende mucho de las estaciones del año, aumenta mucho en los periodos de vacaciones y en navidad. El coeficiente de reservas es objeto de un intento constante por parte de los bancos para igualarlos a el coeficiente legal marcado por el banco central, con el objetivo de obtener la mayor rentabilidad. A pesar de todo, en situaciones de incertidumbre o crisis los bancos pueden superar el coeficiente legal por precaución o problemas de solvencia, o por una escasa demanda de crédito por parte de los agentes. Contando con estas definiciones podemos establecer un cociente entre la base y la oferta monetaria:

​luego: ​y:​ = H M = EMP +R EMP +D = H (EMP /D)+1(EMP /D) +(R/D) H= e+r

e+1 M = H e+r e+1

H M

e+r e+1

Y así obtenemos la fórmula del multiplicador del dinero o multiplicador monetario: m= >1e+r

e+1 A través de esta expresión vemos que cuando no hay filtración de dinero hacia la circulación de mano en mano, es decir, e=0, y el coeficiente de reservas existente es igual al coeficiente legal de reservas (l), el multiplicador monetario alcanza su mayor valor posible, qu es igual a 1/l. Por el contrario, si el público aumenta sus tenencias de efectivo y aumenta el coeficiente de reservas el multiplicador monetario alcanza sus valores mínimos, siendo el extremo m=1, si los bancos guardan todos sus depósitos en forma de reservas. El valor de m nos dice que cada unidad monetaria de la base monetaria produce m unidades de oferta monetaria, o bien, en caso de que los bancos concedan créditos antes de demandar reservas al banco central, que cada unidad de oferta monetaria produce 1/m unidades de base monetaria.

EL CONTROL DE LA OFERTA MONETARIA: LA POLÍTICA MONETARIA

La teoría neoclásica afirma la existencia de 2 vías de control de la oferta monetaria.

1. La base monetariaLa base monetaria está compuesta por EMP y R, y el banco central no puede controlar su composición por la presencia de factores autónomos. Sin embargo, la teoría neoclásica dice que mediante las operaciones de mercado abierto el banco puede lograr controlar la base monetaria, a esto se le llama operación de esterilización.

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Respecto al crédito a la banca comercial, hay que señalar que las decisiones de política monetaria se instrumentan mediante la modificación de las condiciones con las que los bancos centrales ofrecen liquidez a los bancos comerciales, o mediante el volumen de financiación ofrecida. 2. El multiplicador monetario Una alternativa a la primera vía es el control del multiplicador monetario. Sin embargo el banco central no tiene capacidad para precisarlo ni controlarlo, ya que se puede alterar la cuantía de las fugas hacia la circulación mano en mano y la banca puede alterar el coeficiente de reservas. sí puede ser precisado por el banco central el sentido de la variación del multiplicador cuando aumenta o reduce el coeficiente legal de reservas. La teoría clásica dice también que la autoridad monetaria se suele plantear la consecución de unos ​objetivos intermedios​, esto es, la definición de los agregados monetarios cuyo seguimiento y control permitirán cumplir los objetivos finales y alcanzar la previsión de inflación que se haya planteado. para llegar a estos objetivos en caso de desviación se especifican unos instrumentos necesarios. En otros casos se fija un objetivo único en términos de inflación, utilizando de instrumento un tipo de interés muy a corto plazo, este es el procedimiento más habitual hoy en día. En puridad de términos, el banco central no puede controlar la oferta monetaria , ni la base ni el multiplicador, por que no puede ejercer su control sobre la demanda del dinero, sobre la que pivota el proceso de generación de la oferta. ​No sería posible controlar la bm a través de operaciones de mercado abierto por que las acciones del bc pueden chocar con el deseo de los agentes de no aumentar su liquidez. Con respecto a la liquidez, si los bancos en su conjunto no tienen un descubierto de reservas no aceptarán liquidez del banco central. La creación de reservas se adapta a las necesidades de liquidez existente en la economía, la oferta monetaria se adecua a la demanda. El banco central no controla la oferta monetaria, pero sí el ​tipo de interés que impone sobre las operaciones que realiza con los bancos comerciales al suministrarles las reservas necesarias. El tipo de interés se se establece de manera exógena a la oferta y demanda de dinero, al contrario de como propone la teoría neoclásica. LA DEMANDA DE DINERO La demanda de dinero se puede definir como la proporción de riqueza que los agentes económicos desean mantener en forma de liquidez, en billetitos.

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Podemos descomponer la riqueza financiera de los hogares (midiendola en unidades monetarias corrientes) en la suma de la demanda de dinero y la demanda de activos financieros. Así, ​Riqueza Financiera= Md + Bd​, dónde Md es demanda de dinero y Bd de activos financieros. La teoría convencional nos dice que la distribución que hacen los agentes económicos entre dinero y activos financieros está relacionada con el nivel de transacciones y el tipo de interés. los agentes deben tener suficiente dinero para realizar sus transacciones sin tener que vender activos financieros con demasiada frecuencia.

1. Motivos que determinan la demanda de dinero I. El motivo transacción​: El primer motivo para demandar liquidez es el volumen

monetario de las transacciones que se espera hacer. Este tiene que ver con el nivel de ​renta nominal (pY)​, pero solo desde un punto de vista microeconómico.

II. El motivo precaución​: El segundo motivo es el deseo de mantener un volumen de liquidez para hacer frente a los gastos imprevistos, que son frecuentes. esto ocurre con las personas, pero también con las empresas, que toman precauciones ante la incertidumbre sobre el momento en que van a recibir ingresos o realizar pagos. La unión de estos dos motivos nos permite establecer una proporcionalidad entre la demanda de dinero y el nivel de transacciones. Esto, expresado matemáticamente, es: ​Md= K(pY)​, donde Md es la demanda de dinero, pY la renta nominal y K una fracción entre 0 y 1 que expresa el porcentaje de la renta nominal que los agentes desean mantener en forma de dinero.

III. El motivo especulación​: EL dinero es el activo financiero más líquido de todos, pero también el menos rentable. Esto nos lleva mantener como dinero solo la parte de riqueza que se considere imprescindible por motivos de transacción o precaución. el resto estará en activos financieros, que generan interés, o en activos físicos, que están protegidos de la inflación. Cuanto más altas sean las cotizaciones actuales mayor es el incentivo para realizar la venta y mantener dinero en forma líquida, esta es la demanda de dinero que recoge el motivo especulación.

Acabamos de ver que el elemento a tener en cuenta para entender el motivo especulación es la evolución del precio de los activo financieros, que mantiene una relación inversa con el tipo de interés, por tanto, los inversores tenderán a aumentar aumentar la demanda de dinero cuando se espera que los tipos de interés bajen y

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viceversa. Entonces, el motivo especulación establece una relación inversa entre tipo de interés y demanda de dinero, Una vez explicados los motivos que llevan a la demanda de dinero podemos establecer la funció de demanda de dinero convencional:

Md= p·L(y,i)​ donde ​Md ​ es la cantidad nominal de dinero que se demanda, ​p​ es el nivel de precios, ​Y​ la renta real e ​i ​el tipo de interés nominal.

El análisis neoclásico establece que si el tipo de interés es alto la demanda de dinero disminuye, y viceversa, no obstante parece olvidarse que la motivación de los agentes para contar con el dinero suficiente para realizar sus transacciones obedece a la característica propia del dinero de no ofrecer rentabilidad (característica independiente del tipo de interés), que hará que los inversores no demanden dinero, sino otros activos que, aun que rindan un menor interés, permitan una ganancia más segura.

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