Examen et solutions de mathématique, Examens de Mathématiques
Caroline_lez
Caroline_lez7 février 2014

Examen et solutions de mathématique, Examens de Mathématiques

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Examen et solutions de mathématique. Les principaux thèmes abordés sont les suivants: les énoncès, vrai ou faux.
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V1 1 F 2 E Tous les énoncés sont faux 3 F 4 B II est vrai 5 V 6 V 7 D I, II sont vrais 8 F 9 F La prop I dit cela

10 C I et II sont vrais 11 V 12 F 13 E 14 F 15 B ou E I. V, II. F , III. V 16 B II seulement est vrai 17 A I seulement 18 F 19 C III seulement est vrai 20 V 21 F 22 D II et III sont vrais 23 A 0,307 24 C 66,33 $ 25 D 98,84 $ 26 E 32,15% 27 A 29,23%

no13 GOHUET a 0,60%

b 0,90

BOUTHEO a 0,75% b 1,25

r 4%

GOHUET obs 3% BOUTHEO obs -1%

abnormal return GOHUET att 4,20% -1,20% A BOUTHEO att 5,75% -6,75% B

5,55%

E

no23 1 pour 7 capital 10.000.000,00 K 28 So 33

ex-right price 32,375 B 32,375 right 0,625 A 0,625 stock price at ex 38,5 C

reponse 0,307

no24 2000 75 150000 100 6,5 5 ans

0,1 200 86,73 $ 17.346,45 $

post financing 132.653,55 $ equity 17.346,45 $ debt

66,33 $ C

no25 prix t0 100 98,84060426 dividende 0 10 gain en cap 15 6,159395745 prix dans un an 115 105 rendement avant 15,00% 16,35% taxes gain en cap 3,75 1,539848936 taxes dividendes 0 3,5 gain après taxes 11,25 11,11954681 rend après taxes 11,25% 11,25% 0,00%

reponse: D

no26 pre tax after tax

dette 40 0,09 0,0675 2,7 actions ord 40 0,19 0,19 7,6 actions priv 20 0,14 0,14 2,8 t 0,25 13,10% A

pre tax after tax dette 70 0,11 0,0825 5,775 actions ord 10 45,3% 0,4525 4,525 actions priv 20 0,14 0,14 2,8 t 0,25 13,10%

WACC 13,10% A B 45,3% B

32,15%

reponse E

no27 facteur ajusteme 0,45 ratio cible 0,35 BPA 3,50 div cible 1,225

Earnings 50 t 1 n 10 BPA 5 div cible 1,75

changement cibl 0,525 changement ajus 0,23625

dividende payé 1,46125 ratio réel 29,23%

#28 CHAPITRE 13

p.349 Brealey Myers (8e édition)

a)

1) Les marchés n'ont pas de mémoire:

2) Fiez-vous aux prix du marché: Dans un marché efficient, les prix renferment toutes les informations disponibles.

3) Lisez les indicateurs:

4) Il n'y a pas d'illusions financières:

5) L'Alternative faites-le vous-même:

6) Vous avez vu une action, vous les avez toutes vues:

0.25 point par élément de liste et 0.5 point pour chaque description (max 4 points)

b) voir p349 à 354 dans le bouquin

0.5 point chaque élément

Les mouvements passés du prix de l'action ne contiennent pas d'information sur les mouvements futurs.

Si les marchés sont efficients, les prix renferment toutes les informations disponibles, donc, les prix des titres peuvent nous renseigner beaucoup sur le futur.

Les investisseurs se concentrent sur les flux financiers, donc l'utilisation d'opérations comptables qui n'ont pas d'impact sur les flux financiers ne devrait pas changer la valeur de l'entreprise.

Dans un marché efficient, les investisseurs ne paieront pas de prime pour des opérations qu'ils peuvent faire eux-mêmes.

Les investisseurs n'achètent pas une action pour ses qualités uniques, ils les achètent parce qu'elles offrent un rendement espéré juste pour un degré de risque donné. Les actions sont de bons substituts entres elles donc la demande pour une action en pa

#29 Chapitre 16

a) Vision de M&M: La politique de dividende n'a aucun impact sur la valeur de l'entreprise.

1 point par élément, max 1 point

Hypothèses de M&M, un monde: - Sans taxes - Sans frais de transactions - Marché efficient

1 point par élément, max 2 points

b) Encaisse $ 3.000 Valeur actifs $ 17.000 Valeur totale $ 20.000 VPN projet X $ 5.000 nombre d'actions 5.000

i) Y = 5,00 1 point

ii) La compagnie doit financée le paiement du dividende en émettant pour 2,000$ de nouvelles actions car: - Les investissements (projet X) sont connus et fixes. Donc la cie doit lever 2,000$ afin de pouvoir investir dans le projet X. - La politique d'emprunt est connue et fixe (dans ce cas-ci, il n'y a pas de dette). (2 points)

A la date ex-dividende Encaisse $ 1.000 (2,000$ de moins) Valeur actifs $ 17.000 Valeur totale $ 18.000 VPN projet X $ 5.000 nombre d'actions 5.000

Prix de l'action 4,60 Le prix de l'action diminue d'un montant correspond au montant du dividende par action (2,000$ pour 5000 actions, soit 0.40$ par action) (1 point) pour le prix de l'action et le montant en encaisse

iii) Après le paiement Encaisse $ 3.000 (1,000$ de l'encaisse initiale + 2,000$ récolté via l'émission de 435 nouvelles actions à 4.60$) Valeur actifs $ 17.000 n'a pas changé Valeur totale $ 20.000 idem VPN projet X $ 5.000 idem nombre d'actions 5.435 anciennes actions + nouvelles actions émises

Prix de l'action 4,60

La cie doit émettre 435 actions additionnelles pour lever 2,000$ à 4.60$ par action (435 * 4.60$ = 2,000$). Donc nombre d'actions après le paiement du dividende est de 5,435$, et chaque action vaut 4.60$

La valeur de l'entreprise est la même qu'auparavant (ie 25,000$, 5000 actions à 5.0$ ou 5435 actions à 4.6$)

Pour la correction: 1 point pour la description de l'encaisse 1 point pour le bon nombre d'actions (5,435) et le prix (4.60$)

Ceci est vrai si la politique d'emprunt (ou le montant de la dette) est connue et fixe et que le programme d'investissement est également connu et fixe.

1 point pour la description des opérations effectuées par la cie

c) La Vision de Gauche: - Une hausse du dividende réduit la valeur de l'entreprise - Argument: Les dividendes sont taxés à des taux supérieurs aux gains en capitaux. 1 point par élément

La Vision de Droite: - Une hausse du dividende augmente la valeur de l'entreprise - Arguments:

- Un dividende est certain, alors que des gains en capitaux sont incertains - Il existe un clientèle naturelle pour des titres à dividendes (eg institutions non taxables, caisses de retraite, etc) - Un haut dividende, ou une hausse du dividende est un signe de confiance dans l'avenir. - Si manque de confiance dans la direction de réinvestir profitablement.

1 point par élément, max 2 points

d) - Les compagnies qui versent un bas dividende attireront les investisseurs qui paient beaucoup d’impôts. (opposition à la vision de gauche) - Celles qui versent un haut dividende attireront plus d’investisseurs institutionnels tel que des caisses de retraite ou autres organismes exempts d’impôts (opposition à la vision de droite) - Par conséquent, certaines compagnies paient un haut dividende, même si fiscalement cela peut être désavantageux, pour signaler au marché leur propre valeur 1 point par élément

POUR LA CORRECTION Ne pas pénaliser si l'étudiant a utilisé 17,000 comme valeur totale plutot que valeur des actifs. Ca voudrait dire que Autres actifs seraient de 14,000$. En autant, bien sur, que les calculs qui suivent sont cohérents. LE cas échéant, le prix par action serait de 4.40 (22,000/5000) pour le scénario de base.

#30 Chapitre 15

a) Temps 0

Encaisse 400.000 400.000 Avoir des entrepreneurs Immobilisations - ### Avoir de SMTM

Autres actifs -

Prix de l'action 1,0 200,000 actions chacun (vous et M. Moquin)

Temps 1

Encaisse 3.000.000 1.200.000 Avoir des entrepreneurs Immobilisations - 3.000.000 Avoir de SMTM

Autres actifs 1.200.000

Prix de l'action 3,0 1 million d'action reçue par SMTM 1 point pour le tableau

Autres actifs => Actifs intangibles: actifs non réel (immatériel), principalement expertise, marque de commerce, brevet, réputation, etc 1 point

b) Prix de l'action au t=2 10,000,000 de capital levé pour 2,000,000 d'actions reçues 5,0

Votre investissement 1.000.000 Investissement de M. Moqu 1.000.000 Investissement de SMTM 5.000.000

1 point pour la valeur des investissements Temps 1

Encaisse 10.000.000 2.000.000 Avoir des entrepreneurs Immobilisations 1.000.000 5.000.000 Avoir de SMTM

Autres actifs 6.000.000 10.000.000 Avoir de MMR

Total 17.000.000 17.000.000

2 points pour le bilan

c) 1- - La compagnie nomme un preneur ferme chef de file, possiblement un co-preneur ferme et un syndicat de preneur ferme est formé

- L’émission est enregistré auprès de la SEC et un prospectus préliminaire est émis (red herring)

- La SEC approuve l’enregistrement. La compagnie et les preneurs ferme s’entendent sur le prix d’émission - Les preneurs ferme allouent les titres (typiquement avec sur-allocation)

(0.5 point par élément, max 3 points)

2- frais postaux 1.000.000 frais avocats+consultants 5.000.000

prix vendue au underwriter 11 prix vendue au public 12

nombre actions vendue 12.000.000 Prix de cloture day 1 13

i) marge 9,1% '12/11 -1 1 point net proceed 126.000.000 1 point

ii) frais indirects 12.000.000 underpricing ( prix de cloture day 1 - prix vendue au public) * nombre d'actions vendues 1 point

3- i) prix de vente 13 prix le plus bas qui permet d'écouler l'émission dans sa totalité argent récolté 150.000.000 2 points donc il est préférable d'émettre selon la méthode à prix uniforme 1 point

ii) - Tous les autres participants à une enchère croient apparemment que la valeur du bien acquis est en-deça de ce que le gagnant croit. Donc, que le gagnant a sans doute surpayé. - Potentiellement, peut justifier dans une certaine mesure l'underpricing dans les IPOs. - Si les bidders sont conscients de ce danger, ils réviseront leurs offres à la baisse. - Les enchères à prix uniforme offre une meilleure protection contre le winner's curse. (1 point par élément, max 2 points) exemple hors finance : l'achat d'une toile de peinture lors d'une enchère. (ou tout autre exemple pertinent) (1 point)

- Une entente est faite avec les preneurs fermes sur la marge (typiquement autour de 7%) et sur une option « greenshoe »

- Un « roadshow » est organisé pour identifié les acheteurs potentiels et vérifier l’intérêt envers le titre. Le preneur ferme chef de file monte établit une courbe de la demande

- Le titre commence à se transiger en bourse. Les preneurs ferme couvrent leur position courte en rachetant le titre sur le marché ou en exercisant leur option « greenshoe » - Preneur ferme chef de file assure la liquidité du titre et fourni une couverture du titre au point de vue de la recherche

- Problème auquel font face les investisseurs non-informés lors d'une enchère.

underpricing ( prix de cloture day 1 - prix vendue au public) * nombre d'actions vendues

#31 CHAPITRE 17

Q31: a) - Structure de capital: Mix de différent de titres (actions ordinaires, privilégiées, dette (taux fixe, flottant, etc)) émis Par une compagnie.

- Levier financier: Utilisation de dette qui augmente le risque et le rendement attendu sur les actions. Mesuré par le ratio d'endettement. (1 point chacun)

b) - Pas d'impôts et de taxes. - Marché compétitifs. - Cash Flow sont non affectés par la structure de capital. 1 point par élément ,max 2 points

c) Acheter 1% des actions de la firme sans levier financier U (unlevered). Ceci donne droit à 1% des profits.

Dollar Investment Dollar return 0.01 * Vu 0.01* Profits

Stratégie alternative Investir la même fraction dans les actions et la dette de la firme L (levered).

Dollar Investment Dollar return Debt 0.01 * Interest Equity 0.01 * (Profits - Interest) Total 0.01* Profits

=

Les deux stratégies offrent le même paiement. Hypothèse: Les deux firmes ont un risque équivalent. Par conséquent, dans un marché qui fonctionne bien (compétitif), 2 investissements qui offrent le même paiement

(2 points pour les 2 tableaux et 1 point pour l'argument qui est souligné)

0.01 * DL 0.01 * E L 0.01 * (DL + EL) 0.01 * VL

doivent avoir le même coût (ou la même valeur). Donc Vu = V L.

#32 CHAPITRE 17

a) Rendement attendu sur les actions ordinaires augmente en proportion avec le ratio dette équité (D/E) (1 point)

b) PASDEDETTE

Scénarios La Boulette l'Attendu Le Gros Bonus Revenus d'opérations 1000 2500 3500 BPA 0,5 1,25 1,75 ROE 3,3% 8,3% 11,7% (1.5 points pour le BPA et le ROE)

UNEDETTEC'T'UNEDETTE

Scénarios La Boulette l'Attendu Le Gros Bonus Revenus d'opérations 1000 2500 3500 Intérêts 1200 1200 1200 Equity Earnings -200 1300 2300 BPA -0,2 1,3 2,3 ROE -1,3% 8,7% 15,3% (1.5 points pour le BPA et le ROE)

c) Risque est défini comme étant la variabilité du ROE. Donc, pour un changement donné dans les revenus opérations:

si Revenus Opérations passent de 2500 à 1000 Changement 100% actions BPA 1,25 0,5 -$ 0,75

ROE 8,3% 3,3% -5,0%

50% dette BPA 1,3 -0,2 -$ 1,50 ROE 8,7% -1,3% -10,0%

Pour un changement donné dans les revenus d'opérations, l'impact sur les BPA et le ROE est 2 fois plus élevé pour la firme UNEDETTEC'T'UNEDETTE. Plus grand variabilité dans le rendement = plus grand risque.

Pour la correction - Si un étudiant "démontre" que le risque est plus élevé en disant que le rendement est supérieur, donc il y a plus grand risque, accordé 0.5 point sur 2. Ceci n'est pas une preuve, il pourrait s'agir tout simplement d'une anomalie de marché. Le risque est défini par la volatilité des rendements. - Accordé les points si l'étudiant démontre que le risque est plus élevé en terme de variabilité (ou de volatilité des rendements).

#33

Actions ordinaires détenues 5.000.000 Capital additionnel versé 25.100.000 Profits non distribués 15.350.000 Ajustements divers 1.003.520 Actions au trésor au coût - 2.500.000

a) par value 0,5 émission de 50.000.000 actions au prix de 5 profits 2007 8.000.000 Dividendes -

Actions ordinaires détenues 30.000.000 Capital additionnel versé 250.100.000 Profits non distribués 23.350.000 Ajustements divers 1.003.520 Actions au trésor au coût - 2.500.000

2.5 points 0.5 point par élément

b) profits 2008 12.000.000 dividendes versés 1.500.000 rachat de 10.000.000 actions au prix de 5,5

Actions ordinaires détenues 30.000.000 Capital additionnel versé 250.100.000 Profits non distribués 33.850.000 Ajustements divers 1.003.520 Actions au trésor au coût - 57.500.000

2.5 points 0.5 point par élément

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