La cartolarizzazione: agenda
Caratteristiche e fasi
Soggetti coinvolti
Le garanzie interne
Le garanzie esterne
Costi
Finalità
Effetti
Prof. M. Intonti, Corso di Economia degli intermediari finanziari, EA, 2015-2016
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F cartolarizzazione.pdf, Dispense di Economia degli Intermediari Finanziari
Cartolarizzazione dei crediti problematici
Tipologia: Dispense
2015/2016
1 / 34
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La cartolarizzazione: agenda ^ Caratteristiche e fasi ^ Soggetti coinvolti ^ Le garanzie interne ^ Le garanzie esterne ^ Costi ^ Finalità ^ Effetti
Prof. M. Intonti, Corso di Economia degli intermediari finanziari, EA, 2015-
La CARTOLARIZZAZIONE DEI CREDITI
E’ una tecnica di
trasferimento del rischio
di credito che
assume rilevanza anche in tema di raccolta (in quanto modalità di reperimento di risorsefinanziarie che si affianca all’indebitamento e all’uso di mezzipropri) e di equilibrio finanziario (in quanto strumento di gestione dellaliquidità).E’ alla base del modello di gestione
Originate to distribute
.
…consente di rendere liquide poste attive di bilancioattraverso la cessione di queste ultime ad un soggettoterzo, SPV, che provvede ad emettere titoli sul mercato
- individuazione e aggregazione del portafoglio diattività da cartolarizzare2) cessione delle attività3) emissione di titoli
Le fasi dell’operazione:
1. INDIVIDUAZIONE E AGGREGAZIONE
DEL PORTAFOGLIO DI ATTIVITÀ DA CARTOLARIZZARE^ •
qualsiasi impresa, industriale o finanziaria, pubblicao privata, può procedere all'operazione • è^
necessario
selezionare
un
portafoglio
di^
attività
(tipicamente
prestiti),
non
negoziabili,
che
producono flussi di cassa periodici, con
requisiti di
omogeneità
1. INDIVIDUAZIONE E AGGREGAZIONE
DEL PORTAFOGLIO DI ATTIVITÀ DA CARTOLARIZZARE
(segue)
Da^
tale fase
dipende
buona
parte
del
successo
dell’operazioneattività che presentano un profilo analogo in termini di:^ •^
durata • piano di rimborso • condizioni di tassoÈ necessario
correlare
i pagamenti provenienti dagli
impieghi
cartolarizzati
con
i^ pagamenti
corrisposti
ai
sottoscrittori
2. CESSIONE…
…da
parte
del
titolare
originario
(originator,
secondo
la
terminologia anglosassone), del pool di crediti individuatisecondo le modalità sopradescritt…ad una società appositamente costituita, (detta società-veicolo, o Special Purpose Vehicle, SPV).
Segue…CESSIONE DI CREDITI IN SOFFERENZA volontà
del
cedente
di^
eliminare
dal
bilancio
posizioni
problematiche che:^
impegnano la struttura organizzativa incrementano
la
dimensione
del
patrimonio
di
vigilanza ai fini del coefficiente di solvibilità dequalificano
l’immagine
aziendale
(in
tal
caso
è
spesso prevista una garanzia supplementare fornitada terzi).
3. EMISSIONE…
…da parte dello SPV, di titoli (Asset Backed Securities o ABS)rappresentativi delle attività acquisite, da collocare sulmercato degli investitori privati e istituzionali.SEGREGAZIONE DEI FLUSSI DI CASSA:•I proventi dell’emissione vengono utilizzati dalla società-veicolo per pagare all’originator le attività da esso cedute•il cash flow prodotto dalle attività cartolarizzate, è impiegatoper remunerare e rimborsare i sottoscrittori delle ABS.
I SOGGETTI DI UN’OPERAZIONE DI CARTOLARIZZAZIONE
1)^
la^ società cedente
Di solito è una banca, nonostante la c. sia una tecnicaattuabile da qualsiasi impresa.In effetti…l’attivo di una banca, per ovvi motivi, è costituito in misurapreponderante da diverse forme tecniche di crediti
- Un
intermediario
costituito ad hoc, lo SPV o
società veicolo o emittente •scopo sociale:acquisire le attività cedute dall’originator ed emettere sulmercato titoli da queste garantiti•funzione fondamentale:rendere concreto il distacco dei crediti dal bilancio dellasocietà cedente.Lo SPV dovrà essere isolato da possibili rischi di fallimentodell’originator
(e
pertanto
costituito
come
società
indipendente) e non potrà intraprendere alcun’altra attivitàimprenditoriale diversa da quella per cui è stato costituito.
3)^
Gli^ investitori
il^ cui
numero
è^
costituito
prevalentemente
da
figure
istituzionali
e^
intermediari
finanziari,
piuttosto
che
da
investitori individuali, a motivo della
- complessità tecnica delle transazioni di c. • della scarsa liquidità propria delle ABS
Al fine di migliorare il gradimento dei titoli e a
tutela degli investitoriINTERVENGONO:
Soggetto garante
, o credit enhancer: fornisce garanzie a
copertura di una certa % del valore di rimborso dei titoli Società
di rating
:^ valuta
l’emissione
sulla
base
della
qualità del sottostante, delle garanzie e dei garanti Swap provider
: fornisce protezione dai rischi di tasso e di
cambio
Schema di un’operazione piùcomplessa^ Ente garanteSwap provider^ Originator
investitori
servicer debitori
Agenzia di rating SPV^
Arranger Investment bank
cessione
emissione
collocamento
garanzie
Emissione rating
Credit enhancement/1 meccanismo di accrescimento della qualità delle emissioni basato sullaprestazione di garanzie da parte di credit enhancer interni o esterni.• Credit enhancement interno: quando è lo stesso originator a forniregaranzia (rinuncia ad una parte della redditività/convenienza, incassandoun p inferiore oppure trasferendo meno rischio) • Credit enhancement esterno: quando si tratta di un soggettoterzo^
(una
banca
o^
una^
compagnia
di^
assicurazione)
che
fornisce
garanzie
di^
copertura
di^
una^
determinata
percentuale
del
valore
di
rimborso dei titoli emessi