FORMULARIO Finanza Aziendale Prof. Alfonso del Giudice VOTO 29, Schemi e mappe concettuali di Finanza Aziendale

Scarica FORMULARIO Finanza Aziendale Prof. Alfonso del Giudice VOTO 29 e più Schemi e mappe concettuali in PDF di Finanza Aziendale solo su Docsity! Formulario Finanza Aziendale F + ΔP ΔP = P1 - P0 se > 0 = capital gain P0 se < 0 = capital loss E(P1) - P0 E(R)= ∑ Pj * Rj Pj: probabilità P0 Rj: rendimenti P1 - P0 con F = 0 P0 P1 con F = 0 Ft con flussi 1 + R (1 + R)t Ft > 0 buon investimento (1 + R)t = 0 non genera valore (mkt efficiente) < 0 cattivo investimento SQM= [∑ pj * (Rj - E(R))2]1/2 Valore obbligazione VN VN = 100 = valore alla fine (1 + R)n negoziate sempre sotto la pari VA < VN Ft VN = 100 = VA = p (1 + R)t negoziato alla pari tasso R merc = tasso Ced se varia il tasso di mercato: - se scende: capitail gain, sopra la pari, P0 aumenta, rendimento aumenta - se aumenta: capital loss, sotto la pari, P0 diminuisce, rend. diminuisce se il tasso di mercato non varia: - l'obbligazione rimane quotata alla pari, rendimento è pari al tasso di mer. Ft il tasso R cambia al variare del tasso di mercato (1 + R)t il tasso ced. cambia al variare del tasso R di merc. se varia il tasso di mercato: - se scende: le cedole si allineano al tasso di mercato, P0 sempre alla pari - se aumenta: le cedole si allineano al tasso di mercato, P0 sempre alla pari VN P0 Valore azioni DIVt VA di una sommatoria di infiniti dividendi (1+R)tVA= ∑DDM YTM=[ ]1/n -1 VA=ZCB VA=∑Cedola fissa VA=∑Cedola variabile SQM in entrambi i casi il rendimento ex post R non varia (uguale al tasso di merc. iniziale il rendimento alla scadenza coincide con il tasso di interesse di mercato R Rendimento Ex Post R= Rendimento Ex Ante E(R)= Costo-opportunità capitale R= P0= Valore attuale VA=∑ -I0 + ∑VAN=Valore attuale netto Rendimento alla scadenza (ZCB) Formulario Finanza Aziendale Formule semplificate calcolo valore attuale DIV R DIV dove DIV è il primo dividendo R - g se e solo se: g < R 1 - (1 + R)-n R F (1 + g)n R - g (1 + R)n g= (1 - p) * ROE utile netto patr. netto U payout = 100% R g = 0% Ft ROE = R VANOC = 0 (1 + R)t ROE > R VANOC > 0 ROE < R VANOC < 0 U R P E EPS N P * N Mkt Cap Mkt Cap= P * N EPS * N E E= EPS * N E= P/E comparables * Utili impresa (E) payout E * payout R - g R - g VAN PI > 1 buon inv. VAN > 0 |I0| PI < 1 cattivo inv. VAN < 0 =P/E= Equity impresa (P) Formula alternativa Price/Earnings P/E= F = valore iniz. dei pagam. P/E= Price/Earnings singola azione EPS= -I0 + ∑ E= + VANOC valore equity da cash cow + valore opportunità di investimento * (1- ) ROE = P= PI = 1+ Price/Earnings a livello d'impresa Profitability Index Rendita limitata a rate crescenti (dividendi finiti) VA= VANOC VANOC= Equity azienda che accoglie l'opportunità di investimento Dividendo costante (dividendi infiniti) VA= Dividendo con crescita costante (dividendi infiniti) VA= Rendita limitata a rate costanti (dividendi finiti) VA= F * tasso di crescita Equity azienda cash cow E= Formulario Finanza Aziendale MM senza imposte FCN R0 MM2 RE = R0 + (D/E) * (R0 - RD) D E WACC = R0 in un mondo senza imposte D + E D + E Compatibilità tra MM e CAPM RE = Rf + βE (RM - Rf) dove βE è il beta delle azioni dell'impresa indebitata. D E beta del passivo D + E D + E se il debito è risk free (βD = 0) βE = (1+D/E)*β0 MM con imposte (societarie) FCN EBIT (1-tc) R0 R0 tc * RD * D RD in ipotesi di non stazionarietà, gli SF saranno la somma dei risparmi di imposta (RD * tc *D) nei vari anni attualizzati al tasso RD all'aumentare dell'indebitamento, il prezzo delle azioni aumenta (lo scudo fiscale genera un maggior valore dell'attivo e arricchisce gli azionisti). Il DIV/AZ aumenta, l'equity diminuisce e il numero delle aizoni diminuiscono. VL = E + D con debito VL = E senza debito All'aumentare dell'indebitamento (D/E cresce), il DIV/AZ cresce, perchè il rischio si scarica tutto sulla quota di equity sempre piu' piccola, mentre il prezzo delle azioni rimane costante All'aumentare dell'indebitamento (D/E cresce), il WACC rimane costante e pari a R0, mentre RE sale linearmente in proporzione all'indebitamento. Inoltre RE sale tanto piu' è rischiosa l'attività industriale di base (R0). Il prezzo delle azioni rimane lo stesso, mentre il DIV/AZ cresce. SF =SF (in ipotesi di impresa stazionaria) SF =quindi il beta delle azioni cresce linearmente con l'indebitamento --> sale l'indebitamento, sale il beta delle azioni tc * D * βE β0 = MM1 VU = VL + SF VU = = VU = VU = VLMM1 WACC = * RD + * RE il beta delle azioni di un'impresa unlevered è β0 (che è anche il beta dell'attivo) VL = E + D con debito VL = E senza debito * βD + Formulario Finanza Aziendale MM2 RE = R0 + (D/E) * (1 - tc) * (R0 - RD) D E D + E D + E (1-tc) * D E beta dell'attivo (1-tc) * D + E (1-tc) * D + E in ipotesi che il debito sia risk free (βD = 0) βE = (1 + (1-tc) * D/E) * β0 MM con imposte (societarie e personali) MM1 formula generale (1 - tc) * (1 - tE) (1 - tD) Trade off Theory VL = VU + SF - E(costi dissesto) dove E(costi dissesto) = prob. dissesto * costi dissesto Valutazione d'impresa senza imposte DIVt (1+RE)t FCNt (1+WACC)t con imposte FCNt (1+WACC)t D E WACC < R0 D + E D + E FCNt SF = tc * D in hp di staz. (1+R0)t DIVt RE = R0 + (D/E) * (1 - tc) * (R0 - RD) (1+RE)t RE = Rf + βE (RM - Rf) * RE E = VL - D * RD (1 - tc) + 2. DCF con SF a parte E = VU + SF - D = ∑ + SF - D se (1 - tc) * (1 - tE) > (1 - tD) vantaggio fiscale dell'equity se (1 - tc) * (1 - tE) < (1 - tD) vantaggio fiscale del debito WACC < R0 in un mondo con imposte E= ∑1. DDM 2. DCF VL= ∑ E = VL - D * RE β0 = * βD + * βE VL = VU + D * [1 - ] WACC = * RD (1 - tc) + 1. DCF con WACC agg. VL= ∑ WACC = 3. DDM E= ∑ Formulario Finanza Aziendale Valutazione di progetti ΔFCNt (1 + WACC)t D E D + E D + E 2. VAM VAM = VANU + SF ΔFCNt (1 + R0)t VAN VAN= -I0 + ∑ WACC = * RD (1 - tc) + * RE1. WACC VANU = -I0 + ∑ SF = somma dei vantaggi d'imposta nei vari anni attualizzati a RD