MBA8415: Gestión Financiera
Profesor: MBA Víctor Manuel Cabanillas de la Torre
CASO: Butler Lumber Company
Integrantes:
Héctor Olivares
Juan Ponce de León
Gustavo Yakabi
Ernesto Yance
Octubre 2017
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MBA8415: Gestión Financiera
Profesor: MBA Víctor Manuel Cabanillas de la Torre
CASO: Butler Lumber Company
Integrantes: Héctor Olivares Juan Ponce de León Gustavo Yakabi Ernesto Yance Octubre 2017
CASO: Butler Lumber Company
1. INTRODUCCION Butler es una compañía que se dedica a la venta de productos típicos de madera tales como madera para trabajos de reparación de viviendas y para viviendas nuevas así como para elementos para puertas, entre otros. Sus ventas se encuentran alrededor de los US$ 2. 7 MM en 1990 con una proyección de ventas de hasta US$ 3. 6 MM en 1991 lo que llevaría a un crecimiento de poco más de 34% en ventas en 2 años seguidos. Dichas ventas se realizan en un 55% de marzo a agosto que se realizan sin agentes de ventas, sin embargo no se cuenta con información suficiente como para considerar que sea un negocio cíclico y se puede asumir que el negocio con el 45% restante en los otros 6 meses es uniforme. De acuerdo a la investigación del banco las ventas de Butler Lumber era bastante promisoria no solo en monto de crecimiento también existe la posibilidad del incremento de los precios de los producto madereros para viviendas nuevas y en caso de crisis estas ventas eran suplidas por los materiales necesarios para reparaciones de viviendas existentes, lo que convertía en un buen candidato para el banco ya que se podía decir que sus perspectivas eran buenas en casos de fluctuaciones del mercado. Es un negocio que se ha manejado de manera conservadora desde el punto de vista operativo sin invertir desproporcionadamente en instalaciones y lo gastos de explotación son bastante ajustados así como el control por sus créditos. 2. SITUACION Y PROBLEMATICA Butler Lumber ha sufrido de escasez de efectivo y se ha visto obligada a aumentar su endeudamiento con el Suburban National por US$ 24 7 K en una situación de límite ya que el tope del banco era de US$ 250 K, por lo que el banco les solicitaba que garantizasen el préstamo con sus inmuebles, La tasa actual es Rd = 11% Por lo que contactaron a otro banco el Northrop National Bank dado que podrían establecer otra línea de crédito por un monto mayor con máximo de US$ 465 K, las condiciones de dicho crédito son: a) Autorenovable a 90 días, con garantías con máximo de US$ 465 K b) Restricciones a prestamos adicionales c) Interés inicial de Rd = 10.5% (2 puntos porcentuales sobre la tasa de clientes sólidos) d) Debe mantenerse el Circulante Neto a un nivel acordado e) Nuevas inversiones en Activo Fijo, solo con consentimiento del banco
El margen de ventas se encuentra en un nivel por encima del 27% con una prospección al crecimiento teniendo en cuenta que el año 1991 es una proyección pero que tiene una base de estimación bastante cercana a lo que ha sucedido los años anteriores; es decir este margen de alrededor del 28 % parece no deteriorarse y con miras a proyectarse con incremento. 4.2 RATIOS DE SOLVENCIA, CAPITAL DE TRABAJO NETO Y COBERTURA CAPITAL DE TRABAJO NETO 1988 1989 1990 1991 RZ CTN 0.12 0.11 0.09 0. RATIOS DE SOLVENCIA 1988 1989 1990 1991 SOLVENCIA PATRIMONIAL (LEVERAGE) 120% 142% 168% 190% GRADO DE ENDEUD TOTAL (APAL FINANC) 55% 59% 63% 65% MULTIPLICADOR DE CAPITAL 2.2 2.4 2.7 2. RATIOS DE COBERTURA 1988 1989 1990 1991 COBERTURA DE INTERESES 3.8 3.1 2.6 5. El capital de trabajo neto se reduce con el paso de los años, esto se ve afectado por las políticas de Rotación de inventarios, rotación de cuentas por cobrar y pagar, políticas de pago a proveedores. En condiciones de Solvencia se puede decir que la compañía tiene nivel de endeudamiento respecto de su Patrimonio y Activo ya que sus ratios han ido aumentando, lo que indica que tiene capacidad de endeudarse con el nuevo banco que viene analizando. Sin embargo su Ratio de Cobertura disminuye hasta el año 1990 y en el 1991 proyectado se eleva, es decir hasta antes del proyectado su capacidad de cubrir sus cargas financieras con las utilidades operativas no era buena sin embargo en el proyectado mejora por la ventas. 4.3 LIQUIDEZ La liquidez desde la compra de Stark ha decrecido y continua en esa tendencia, los costos operativos están pegando a la liquidez y siguen en aumento, estos deben mejorarse o en todo caso financiar más liquidez sin embargo con un riesgo asociado.
LIQUIDEZ 1988 1989 1990 1991
LIQUIDEZ GENERAL 1.80 1.59 1.45 1. LIQUIDEZ ACIDA 0.88 0.72 0.67 0. PRUEBA DEFENSIVA 0.22 0.13 0.08 0. RAZON DE CAP TRAB NETO 0.12 0.11 0.09 0.
4.4 RATIOS DE GESTION
RATIOS DE GESTION 1988 1989 1990 1991
ROTACION DE CUENTAS X COBRAR 9.92 9.07 8.50 10. PERIOD PROM COBRO 36.28 39.70 42.36 33. ROTACION DE CUENTAS X PAGAR 10.31 7.94 7.98 7. PERIOD PROM PAGO 34.93 45.35 45.13 45. ROTACION DE INVENTARIOS 5.11 4.41 4.67 4. PERIOD PROM INV (DIAS DE VENTA) 70.41 81.67 77.17 77. CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO 71.76^ 76.02^ 74.40^ 65. Las políticas de cobros y pagos no han sido las mejores, sin embargo al tomar medidas para el año 1991 la proyección podría mejorar, esto también impacta en la liquidez de la compañía. Los días de cobro en el 1990 fueron de hasta 42 días y como la política es de 30 días de cobro esto afecta al balance en 12 días, al igual que en las existencias esto afecta el balance. Los días de pago en el 1990 fueron de hasta 45 días y como su política de pago es a 30 días, esos 15 días de diferencia, muestran un periodo más largo de pago dando alertas de problemas financieros. 4.5 RENTABILIDAD La Rentabilidad muestra una buena rentabilidad aunque habría que compararla con otras compañías similares, otro variable que podría menguar el crecimiento es la estimación de ventas, cualquier afectación a ese supuesto podría tirar abajo la rentabilidad la que es relativamente estable. Por otro lado cabe mencionar el EBITDA que aunque se mantiene estable en torno al 4 y 5% no es muy alto dado que los gastos operativos son bastante altos. 4.6 ANALISIS DU PONT Y DU PONT AMPLIADO ANALISIS DUPONT ROA MARGEN NETO SOBRE VENTAS ROTACION DE INVERSION (^1988) 5.22% 1.8% 2. (^1989) 4.62% 1.7% 2. (^1990) 4.72% 1.6% 2. (^1991) 17.88% 5.5% 3.
ANALISIS DE RENTABILIDAD 1988 1989 1990 1991
PODER ADQ BASICO - PAB 8.42% 8.29% 9.22% 23.81% RENT PATRIMONIO - ROE 11.48% 11.18% 12.64% 51.82% RENT DEL ACTIVO TOTAL - ROA 5.22% 4.62% 4.72% 17.88% NOPAT 44 54 77 244 ROIC 12.90% 14.67% 19.01% 56.22%
Condiciones mínimas para considerar que una compañía es financieramente positiva: a) Rd < COK el COK es desconocido pero si se calcula para generar valor siempre es mayor que el Rd = 11% b) Rd < PAB ---> Se tiene que la tasa actual es de 11% > (entre 8.42 y 9.22) en los 3 penúltimos años y que recién en el año proyectado con el enorme crecimiento de ventas un PAB de 23,81% Por lo que el 11% < 23,81% se cumple sin embargo recién en el año 1991 proyectado. c) ROE > PAB ---> Se tiene un ROE que es mayor sosteniblemente en todos los años d) ROIC > WACC genera valor ---> el WACC = COK (E/(E+D)) + Rd(1-T)*( D/(E+D)) Se tiene que el COK no es conocido, por lo que no es posible determinar el WACC y no se puede determinar si genera valor.
6. RECOMENDACION Se puede considerar que esta compañía genera rentabilidad por lo analizado líneas arriba, sin embargo sus resultados están muy enlazados a que el proyectado de ventas se cumpla. Por lo que se recomendaría primero mejorar los costos operativos, las rotaciones de inventarios, cobros y pagos, y a su vez mejorar la generación de valor para el accionista, luego en ese momento analizar si es conveniente incrementar su crédito para seguir mejorando sus resultados.
ANALISIS DE
RENTABILIDAD
PODER ADQ BASICO - PAB 8.42% 8.29% 9.22% 23.81% RENT PATRIMONIO - ROE 11.48% 11.18% 12.64% 51.82%