CAPITOLO 7-8 “I MERCATI AZIONARI”
Con l’abolizione dell’obbligo di concentrazione degli scambi voluto dalla direttiva Mifid gli scambi
possono realizzarsi in uno o più delle diverse possibili sedi di negoziazioni (trading venus).
I luoghi nei quali è possibile negoziare un medesimo strumento finanziario risultano numerosi, con
la conseguenza che le condizioni di liquidità possono risultare penalizzanti a motivo della
frammentazione degli scambi su più mercati.
Allo scopo di limitare detti rischi, la normativa pone in capo all’intermediario l’obbligo di garantire
l’esecuzione dell’ordine alle migliori condizioni possibili (best execution): all’intermediario compete
cioè di porre in essere tutte le azioni necessarie per ottenere il miglior risultato possibile per il
cliente. Per best execution si intende l’insieme delle azioni compiute da un intermediario al fine di
garantire le migliori condizioni di esecuzione delle proposte di negoziazione ricevute dai clienti;
migliori condizioni che hanno riguardo, tra l’altro, al prezzo dello strumento, ai costi e alla rapidità
di esecuzione dell’ordine e alle procedure di regolamento.
A questo punto, diviene necessario esporre una schematica ed essenziale classificazione dei vari
mercati secondari attivi in Italia, distinguendo innanzitutto tra mercati regolamentati e mercati non
regolamentati.
mercato regolamentato è un sistema multilaterale che consente o facilita l’incontro, al
suo interno e in base a regole non discrezionali, di interessi multipli di acquisto e di vendita
di terzi relativi a strumenti finanziari, ammessi alla negoziazione conformemente alle regole
del mercato stesso, in modo da dare luogo a contratti, e che è gestito da una società di
gestione, è autorizzato e funziona regolarmente. In esso è prevista la standardizzazione
degli strumenti oggetto di scambio;
mercato non regolamentato è un mercato nella quale le negoziazioni non sono
multilaterali ma lo si più pensare come un mercato dei dealer dove gli scambi avvengono in
maniera bilaterale. A differenza del mercato regolamentato in esso vi è un alto grado di
personalizzazione degli strumenti oggetto di scambio.
Accanto ai mercati regolamentati opera una pluralità di mercati alternativi, che la normativa
distingue tra:
1) sistemi di negoziazione multilaterale (o Multilateral Trading Facilities – MTF) si
intende la gestione di sistemi multilaterali che consentono l’incontro, al loro interno ed in
base a regole non discrezionali, di interessi multipli di acquisto e di vendita di terzi relativi a
strumenti finanziari, in modo da dare luogo a contratti. Essi si distinguono in due tipologie:
a) primary MTF in esso è possibile quotarsi in maniera del tutto analoga ai mercati
regolamentati. I requisiti richiesti ai fini della quotazione tendono ad essere meno
rigorosi rispetto a quelli dei mercati regolamentati. Inoltre, non è richiesto che gli
strumenti siano già ammessi alla negoziazione anche in un mercato regolamentato.
Né è richiesto che venga predisposto un prospetto di quotazione come è, invece,
previsto dalla normativa che riguarda i mercati regolamentati;
b) secondary MTF mercati gestiti e organizzati in maniera tale che in essi avvenga
solo degli scambi su strumenti finanziari che siano già ammessi alla negoziazione di
uno o più mercati regolamentati. L’ammissione alle negoziazioni può avvenire
anche in assenza di un’autorizzazione da parte dell’emittente. In essi non avviene la
quotazione.
