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una sintesi del metodo patrimoniale e parte del metodo reddituale
Tipologia: Guide, Progetti e Ricerche
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Il valore di un’azienda dipende principalmente da due elementi: Il patrimonio e la qualità delle risorse che possiede; La sua capacità di generare risorse. Per cui il valore di un’azienda è determinato dai redditi o flussi di cassa che genera e dal rischio di cui sono caratterizzati. Esso può essere anche determinato in base al suo patrimonio.
Il metodo patrimoniale parte dall’assunzione che il valore patrimoniale di una società è una funzione di cosa l’azienda possiede in quel momento. L’azienda quindi viene vista come una somma degli asset di cui è composta. Sembra più conservatore come metodo, ma ha dei seri limiti. «Un modo generale per determinare un'indicazione di valore di un'azienda, partecipazione di proprietà aziendale o titolo utilizzando uno o più metodi basati sul valore delle attività al netto delle passività» Pro: dati più oggettivi Contro: mancanza di proiezione futura dell’azienda. L'obiettivo dell'approccio basato sugli assets è quello di stimare un valore patrimoniale netto aziendale (o patrimonio netto totale). Nella valutazione basata sugli asset, si valuta un'azienda valutando i suoi singoli asset. Questi beni individuali possono essere materiali o immateriali, e a seconda che si considerino o meno i beni immateriali distinguiamo: Metodo semplice : sui soli beni materiali Metodo complesso : sui beni tangibili e intangibili. W = valore totale attività − valore totale passività I momenti in cui si ritiene più idoneo utilizzare un metodo asset- based sono: Liquidazione : Se stai liquidando un'azienda vendendo i suoi beni a pezzi piuttosto che come un'attività composita, vorresti stimare ciò che otterrai da ogni attività o classe di attività individualmente; Accounting mission : Poiché sia i principi contabili statunitensi che internazionali sono passati alla contabilità del "valore equo", i contabili sono stati chiamati a rifare il bilancio per riflettere le attività al loro valore equo piuttosto che contabile; Sum of parts : Se un'azienda è composta da singole divisioni o attività, potresti voler valutare queste parti singolarmente per uno dei due gruppi. L'approccio basato sugli asset è utile:
Si parte dalle voci di Stato Patrimoniale e si effettuano i cd. Adjustements (rettifiche di valore) degli elementi attivi e passivi dello Stato Patrimoniale. Tali rettifiche servono per poter portare tali voci – influenzate dalle politiche di bilancio – a valori “reali” alla data di riferimento della stima. Gli approcci per effettuare le rettifiche sono tre: Costo storico;
Compresi i dati, passiamo all’ambito della valutazione. Primo step ci andiamo a ricercare il costo di rimpiazzo che in questo caso è di 170.000 euro. Chiaramente dobbiamo tener conto della percentuale di deterioramento, perché non sarebbe sensato comparare un bene nuovo ad uno usato. Quindi sottraiamo al valore di rimpiazzo la percentuale di deterioramento, il cui risultato dovrebbe essere pari a 96.900 euro (170.000 – 43% x 170.000) Dunque dovrò andare ad effettuare una rettifica positiva per 16.900 euro. Questa però è una rettifica lorda, e per conoscere la rettifica netta che dovrà essere sommata al valore netto contabile dobbiamo andare a calcolare il carico fiscale teorico che nell’esempio si è supposto sia pari al 30%. Quindi: rettifica lorda * (1- carico fiscale teorico) vedi esempio in slide per risultato
Nel metodo asset side ci si pone il problema degli intangibles. Le attività immateriali rappresentano una componente sempre più rilevante del valore aziendale, difficile da catturare nei bilanci aziendali GAAP. Infatti parliamo di beni non fisici come franchising, marchi, brevetti, diritti d’autore, avviamento, azioni, diritti minerari, titoli e contratti che concedono diritti e privilegi che hanno valore per il proprietario. Per la valutazione degli intangibles possiamo utilizzare tre metodi diversi: approccio basato sul costo, quindi o il costo di produzione o di sostituzione; approccio di mercato , quindi vado a vedere sul mercato se c’è qualcosa di molto simile comparables approccio basato sui redditi , e quindi dai flussi di reddito; basato quindi sull’attualizzazione dei flussi. Abbiamo due metodi basati sui redditi: Relief from Royalty Method e Multiperiod Excess Earnings Method. Infine abbiamo un ultimo metodo che è quello delle opzioni reali, il cui valore varia a seconda delle opzioni strategiche svolte dall’impresa (non lo tratteremo nello specifico). Approccio basato sui redditi - Relief from Royalty Method (dice che probabilmente non lo metterà) Il relief-from-royalty approach è basato sull’idea che il fair value di un asset intangibile è pari al valore dei costi risparmiati dal proprietario dell’asset dovuto dal fatto di non dover pagare le royalties per l’uso di quell’asset se fosse stato pagato ad una terza parte. Esempio: brand name Vm =∑ t = 1 n
( 1 + i ) t Dove:
