¡Descarga aef pac3 solucio y más Apuntes en PDF de Administración de Empresas solo en Docsity!
Proposta de solució
Prova d'avaluació continuada 3. Mòdul 6
Presentació i competències
La tercera prova d'avaluació continuada comprèn el mòdul 6 del programa de l'assignatura. El seu objectiu és estudiar la rendibilitat de l'empresa i els diferents aspectes que intervenen en el seu càlcul. La rendibilitat és una magnitud relativa que relaciona el resultat obtingut amb els recursos emprats, i indica la capacitat que té la societat de generar beneficis.
És un dels indicadors més seguits i valorats pels inversors doncs permet saber el guany obtingut per cada euro invertit en una societat i alhora es pot utilitzar per fer comparacions entre empreses.
Per realitzar una bona anàlisi de la rendibilitat de l'empresa serà necessari tenir un ampli coneixement de la seva situació patrimonial i financera (ja estudiat a la PAC1), i saber els punts forts i febles de la seva activitat econòmica (tractat a la PAC2).
La prova que es proposa a continuació se centra a analitzar els resultats obtinguts per l'empresa LABORATORIOS ALTER, S.A. (la mateixa sobre la qual ja s'ha realitzat la PAC1 i la PAC2).
L'activitat està estructurada en dos blocs, de manera semblant a l'esquema realitzat en les anteriors PACs. En el Bloc A analitzarem la rendibilitat de l'empresa i en el Bloc B treballarem sobre altres conceptes del contingut del mòdul 6.
Enunciat i proposta de solució
BLOC A. ANÀLISI DE LA RENDIBILITAT
Ens plantegem continuar amb la diagnosi externa de la Societat LABORATORIOS ALTER, S.A.
Exercici 1. Càlcul de les rendibilitats
Realitzar els càlculs necessaris que permetin determinar les rendibilitats econòmiques i financeres corresponents als exercicis 2014 i 2015 de LABORATORIOS ALTER , desglossades en tots els seus components. Es pot utilitzar la plantilla que es troba a continuació.
Aquesta taula haurà d'incloure's en l'arxiu Excel que s'ha anat utilitzant en les PAC anteriors , amb la finalitat d'automatitzar els càlculs.
Per fer aquests càlculs poden considerar-se els saldos d'actiu, passiu i patrimoni net a final de cada exercici com a representatius del saldo mitjà del mateix durant l'exercici de referència. (Puntuació: 1,00)
Entrada de dades BAII 25.911.720 19.213.
BAI 25.912.048 19.515.
BENEFICI NET 19.235.374 14.347.
INGRESSOS 84.958.851 81.745.
ACTIU 80.085.976 66.198.
PATRIMONI NET 64.643.330 52.907.
Marge sobre vendes (%) 30,50% 23,50% Rotació de l'actiu 1,061 1, RENDIBILITAT ECONÒMICA (%) 32,35% 29,02%
Actiu / Patrimoni net 1,239 1, BAI / BAII 1,000 1, PALANQUEJAMENT FINANCER 1,239 1,
EFECTE FISCAL 0,742 0,
RENDIBILITAT FINANCERA (%) 29,76% 27,12%
Exercici 2. Comentaris sobre els resultats obtinguts a l'apartat anterior.
Sobre la base dels càlculs realitzats en l’exercici anterior, et plantegem una sèrie de qüestions. Contesta exactament al que es pregunta. Es necessari respondre a les preguntes que es formulen a continuació utilitzant únicament l'espai destinat a la resposta, sense ampliar la grandària de les files i justificant les respostes. NO es valoren respostes del tipus SÍ/NO, VERITAT/FALS sense que incloguin el raonament corresponent. (Puntuació: 0,4 cada pregunta; 4,00 en total)
Recordeu que en la qualificació dels comentaris es valora positivament l’ús d’un lèxic adequat a la matèria
PREGUNTA RESPOSTA
Comenta breument quina és l’evolució que han tingut la Rendibilitat Econòmica (RE) i la Rendibilitat Financera (RF) entre el 2014 i el 2015. Es pot considerar que els valors obtinguts indiquen una bona gestió de l’empresa? Raona la teva resposta.
Obtenim unes rendibilitats al voltant del 30%, el que a priori ens pot suggerir que la gestió ha estat molt bona, però no podem caure en la temptació de deixar aquí l’anàlisi. No es pot valorar correctament cap indicador si no hi ha una comparativa amb algun referent. Els més evidents en aquest cas serien la seva evolució en el temps dintre de la pròpia empresa, i el valors dels mateixos indicadors a la competència. La evolució temporal és positiva, tant la RE com al RF milloren al 2015 respecte al 2014, el que suggereix una bona gestió. La comparativa amb els competidors la veurem més endavant.
Quin ha estat el principal component que ha determinat la evolució observada de la RE de la empresa? Comenta la seva evolució.
El principal component ha estat el marge sobre vendes, que millora del 23,5% al 30,5%. Aquesta millora del marge ha estat prou gran com per compensar les evolucions negatives de la rotació i el palanquejament financer. En una empresa industrial com aquesta ens indica una millora de l’eficiència en els processos productius. Una evolució tan marcada demana més anàlisi per definir si hi ha impactes extraordinaris que podrien no ser recurrents en el temps.
Comenta alguna manera senzilla de simular l’impacte de qualsevol decisió estratègica en la rendibilitat de la empresa.
Podem simular l’impacte de qualsevol decisió estratègica sobre la rendibilitat simplement modificant el valor de les dades pel càlcul de la RE i RF en base a l’impacte que pugui tenir la decisió en aquestes. Senzillament cal valorar correctament com afecta cada decisió al BAII, BAI, Benefici Net, Ingressos, Actiu, i Patrimoni Net. Un cop considerat aquest impacte es pot comparar els nous valors de Rendibilitat i els seus components amb els valors originals.
A l'aula, apartat Recursos, Materials i Fonts d’informació, es disposa d'un accés a la base de dades SABI (Sistema d'Anàlisi de Balanços Ibèrics). S'haurà de fer ara una comparativa de les rendibilitats de LABORATORIOS ALTER amb les principals empreses del seu sector a Espanya.
Es demana:
a) Aportar una taula amb els 25 principals competidors de LABORATORIOS ALTER (Ingressos d’Explotació més grans) a España amb les dades calculades relatives a l’exercici 2015 de Rendibilitat Econòmica i Rendibilitat Financera (Puntuació: 1,00)
Per fer-ho, com ja sabeu a partir de la PAC2 quines són aquestes empreses, una vegada dins de SABI podreu optar entre dues alternatives:
Fer una estratègia de cerca empresa a empresa. Fer una estratègia de cerca que us permeti obtenir la totalitat de les empreses competidores, i després definir un informe que adapti exactament la definició de les columnes a la informació que es demana en aquest exercici.
Nota : Recordeu que a l’aula disposeu d’un tutorial de SABI que us pot ajudar en aquest procés, i que en cas de problemes per accedir al recurs, podeu utilitzar el navegador Chrome i acceptar els certificats de seguretat.
Heu d’adjuntar també a la resposta el fitxer o fitxers Excel amb l’exportació de dades SABI obtingudes. Recordeu denominar bé el fitxer seguint les instruccions mostrades a l’inici de la PAC. Si teniu problemes per fer l’exportació de dades podeu fer servir altres estratègies per adjuntar el contingut del SABI a les vostres respostes, com ara la còpia de la visualització de la pantalla com a imatge (imprimir pantalla).
b) Com es pot veure, la xifra de RE i RF que hem obtingut per a LABORATORIOS ALTER a l’exercici 1 no coincideix exactament amb els valors que ara obtenim a partir de SABI. Això es produeix perquè la fórmula que fa servir SABI no és la mateixa que hem fet servir nosaltres.
Indica quina és la diferència entre la fórmula que ha utilitzat SABI per calcular la RE i la RF i la que fem servir nosaltres. Raona com afecta això a l’anàlisi comparativa entre empreses. (Puntuació: 0,50)
El SABI fa servir el BAI a tots dos càlculs: RE = BAI / Actiu RF = BAI / Patrimoni Net Al material de la UOC: RE = BAII / Actiu RF = Benefici Net / Patrimoni Net
Aquesta diferència de criteri no té gaire importància. Com analistes financers el que hem de fer sempre és conèixer exactament les definicions que hi ha darrere dels indicadors que podem obtenir d’una base de dades, i després treure’n les conclusions conseqüents. El fet d’obtenir la informació d’una base de dades com SABI ens assegura la comparabilitat de les dades que farem servir, i ens facilita el nostre treball.
c) A partir dels valors obtinguts al SABI, fes un breu comentari valoratiu de la situació competitiva de LABORATORIOS ALTER respecte a aquests competidors (Puntuació: 0,50)
Podem veure que LABORATORIOS ALTER és la empresa més rentable, tant mirant RE com RF, entre les 25
de majors Ingressos d’explotació. Ordenant la llista de les 110 empreses per la RE o per al RF verifiquem que totes les empreses que donen una rendibilitat superior tenen uns Ingressos d’explotació (indicador del nivell d’activitat) molt inferiors. Aquesta valoració comparativa reforça la valoració positiva de la gestió de la empresa analitzada, tal i com es comentava a preguntes anteriors.
BLOC B. QÜESTIONS GENERALS SOBRE EL MÒDUL 6
Una vegada treballats els conceptes principals de l'anàlisi de la rendibilitat, us proposarem a continuació una sèrie de conceptes i qüestions que els completaran, i us permetran una anàlisi més completa de la societat.
Exercici 4. Exercici sobre el WACC
El WACC ( Weighted Average Capital Cost ) ens presenta el cost mitjà ponderat de l'estructura financera amb cost de l'empresa en els diferents períodes, de tal manera que no solament tindrem en compte el finançament aliè amb cost, sinó també la rendibilitat exigida pels accionistes per a tots aquells recursos que mantenen invertits en l'empresa.
Sobre la base dels estats financers de LABORATORIOS ALTER, plantegem un exercici sobre el WACC d'aquesta companyia. Per a la realització del mateix us plantegem les següents hipòtesis i informació:
- Els saldos de passiu i patrimoni net a final de cada exercici són representatius del saldo mitjà dels mateixos durant l'exercici de referència.
- Considerarem deute amb cost les partides de deute corresponents a “deutes a llarg termini” del passiu no corrent i a “deutes a curt termini” del passiu corrent.
- El tipus d’interès explícit mitjà per al 2014 i 2015 se situa en el 3%.
- Els accionistes de LABORATORIOS ALTER calculen el tipus d’interès implícit que exigeixen cada any amb la fórmula “Dividends Pagats / Patrimoni”.
Sobre la base d'aquesta informació es demana:
a) Calcular el WACC de LABORATORIOS ALTER dels exercicis 2014 i 2015 (Puntuació: 0,75)
PATRIMONI NET a 64.643.330 52.907. PASSIU AMB COST b 10.144 40. PASSIU SENSE COST c 15.432.502 13.250. TOTAL a+b+c 80.085.976 66.198.
TOTAL AMB COST a+b 64.653.474 52.948.
Dividends pagats d 7.500.000 6.490.
Interès implícit i=d/a 11,60% 12,27% Interès explícit e 3,00% 3,00%
% finançament accionistes %i=a / (a+b) 99,98% 99,92% % finançament aliè %e=b / (a+b) 0,02% 0,08%
WACC (i·%i)+(e·%e) 11,60% 12,26%
Fes la cerca a internet o qualsevol altra font d’informació que consideris adient per fonamentar els teus raonaments (indica sempre la font a la teva resposta). Pots posar exemples per il·lustrar el teu raonament.
Es valorarà la profunditat del raonament i que estigui degudament fonamentada. (Puntuació: 0,50)
Pregunta oberta de reflexió. No hi ha una única resposta correcta. Es valorarà la profunditat del raonament.
b) Una de les característiques principals de les empreses farmacèutiques és la dedicació intensiva a Investigació i Desenvolupament. Tot i que el Pla Comptable admet la possibilitat d’activar aquestes despeses d’acord amb uns criteris acceptats, sempre hi ha una “zona gris” en la que la empresa pot “decidir” unilateralment l’activació o no de les mateixes, aconseguint d’aquesta manera modificar el resultat de l’exercici.
Comenta raonadament les implicacions d’aquestes pràctiques comptables des del punt de vista ètic. Algunes preguntes que et podrien sorgir serien: quina diferència crec que hi ha entre manipular i maquillar els comptes anuals d'una societat? Hi ha situacions on crec que es lícit/ justificable alterar els comptes anuals? La manipulació dels comptes pot influir en les decisions econòmiques que prenen els diferents agents interns i externs de la societat?
Fes la cerca a internet o qualsevol altra font d’informació que consideris adient per fonamentar els teus raonaments (indica sempre la font a la teva resposta). Pots posar exemples per il·lustrar el teu raonament.
El document del següent hipervincle us pot ajudar a desenvolupar la vostra resposta (Oscar Elvira i Oriol Amat 'La manipulación contable') http://pdfs.wke.es/3/1/7/0/pd0000023170.pdf
Es valorarà la profunditat del raonament i que estigui degudament fonamentada. (Puntuació: 0,50)
Pregunta oberta de reflexió. No hi ha una única resposta correcta. Es valorarà la profunditat del raonament.
