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Este documento ofrece una investigación exhaustiva sobre la quiebra empresarial en Ecuador, incluyendo tipos de quiebra, proceso de liquidación y el uso de ratios financieros para predicir insolvencia. Se presentan casos reales y se comparan diferentes aproximaciones para estudios de predicción de quiebras.
Tipo: Guías, Proyectos, Investigaciones
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Resumen La quiebra empresarial es un tema fundamental para la identificación de falencias en una economía, es importante hallar los determinantes que la conforman, por lo cual en la siguiente investigación a través del modelo de regresión de respuesta cualitativa se estimó 8 variables que en este caso son ratios financieros de 18376 empresas en un periodo de 12 años. Para posteriormente realizar un análisis de cada variable y compararle con estudios científicos que han sido efectuados a lo largo de la historia. Palabras Clave: Modelo Logit – Quiebra empresarial – Ratios Financieros
1. Introducción La quiebra es una situación jurídica en que la empresa o institución no puede afrontar los pagos que tiene que realizar debido a que son valores superiores a sus activos o recursos disponibles. Cuando la empresa se encuentra en estado de quiebra se da lugar a un juicio de quiebras en el cual se examina si se puede atender a las obligaciones de pagos pendientes. La quiebra es una situación de insolvencia que permanece en el tiempo y es susceptible de ser apreciada objetivamente por hechos e indicios de quiebra, es una situación que se convierte en insuperable y por tanto la “quiebra” es la última opción que debe considerar la empresa Todo esto se puede deber por el mal manejo por parte de los profesionales encargados en el área de administración, las malas decisiones o por el escaso estudio financiero, por tal motivo se ha realizado una investigación exhaustiva de información contable de las empresas que han quebrado en el Ecuador, mediante el uso de variables determinantes en el funcionamiento de una empresa, dando un principal enfoque en el área contable. Esto con el objetivo de dar a conocer mediante cálculos econométricos ¿qué variables del modelo son representativas al momento de presentarse un quiebre empresarial?
En este caso se deben tener en cuenta los siguientes puntos frente a la liquidación de la empresa cuando esta entra en un proceso de quiebra como lo son los aspectos de ley, la prioridad de las reclamaciones y el descargo de la empresa. Aspectos de ley Cuando se declara la quiebra de una empresa el juez puede designar a un arbitro a que se haga cargo de las tareas rutinarias necesarias para administrar la quiebra. El juez, en quiebras involuntarias, o el árbitro, en quiebras voluntarias, pueden designar defensores de bienes que se hagan cargo de las propiedades de la empresa quebrada, para proteger los intereses de los acreedores durante el periodo que transcurra entre la presentación de la petición de quiebra y la designación de un síndico o la denegación de la petición. Una vez que se decreta la quiebra de una empresa debe efectuarse una reunión de acreedores en 10 a 30 días a partir de la fecha. La reunión la preside un juez o el árbitro. Los acreedores designan un síndico que asume no solamente la función del custodio, sino que es responsable de la liquidación de la empresa, el desembolso de fondos, llevar los registros, examinar las reclamaciones de los acreedores, suministrar la información que se requiera y preparar los informes finales de la liquidación. En particular, el síndico es responsable por la liquidación de la empresa. Prioridad de las reclamaciones Es responsabilidad del síndico, liquidar todos los activos de la empresa y distribuir el producto líquido entre los tenedores de reclamaciones comparables. Los tribunales han establecido ciertos procedimientos para determinar si las reclamaciones son comparables. Al distribuir los fondos de liquidación el síndico debe mantener la prioridad de las reclamaciones que se especifican en la ley de quiebras. El orden de prioridades es el siguiente: Los gastos de administración de los bienes en la quiebra. Los salarios que hayan devengado los trabajadores, durante de tres meses inmediatamente anterior a la iniciación de los procedimientos de la quiebra.
Los impuestos a cargo de la empresa quebrada que se deban legalmente al gobierno. Las deudas por servicios recibidos dentro de los tres meses anteriores a la fecha de la quiebra. Las reclamaciones de acreedores garantizados que reciben el producto líquido de la venta de los activos. Si el producto de estos en la liquidación es insuficiente para satisfacer las reclamaciones garantizadas, los acreedores garantizados se convierten en acreedores generalmente de la suma sin pagar. Reclamaciones de acreedores generales y subordinados. Las reclamaciones de acreedores no garantizados o generales, las reclamaciones sin satisfacer de acreedores garantizados y las reclamaciones de acreedores subordinado reciben igual tratamiento en su totalidad. Los acreedores subordinados deben pagar las sumas necesarias (si es el caso) a los acreedores prioritarios. Los accionistas preferentes que reciben una suma igual al valor a la par o valor asignado de las acciones preferentes. Los accionistas comunes que reciben cualquier remanente de fondos, los cuales se distribuyen con base en una igualdad por acción. Si se ha clasificado el capital de acciones comunes pueden existir prioridades. Descargo de la empresa Después que el síndico haya liquidado todos los activos, distribuido el producto líquido para satisfacer todas las reclamaciones comprobables en el orden adecuado de prioridades y hecho una contabilidad final, puede ser solicitado el descargo de la empresa quebrada. Esto quiere decir que el tribunal libera a la empresa de todas las deudas comprobables en la quiebra con excepción de las que la ley estipule como de responsabilidad del ente frente a terceros. La creación y mejora del valor es un elemento clave para los accionistas o inversores, trabajadores, proveedores y la propia sociedad, y por tanto cualquier decisión que se tome en el interior de las organizaciones será relevante tanto para su sostenibilidad como para el objetivo de generación de valor. En este sentido los aspectos relacionados con las decisiones de financiación se consideran clave, ya que en la mayoría de los casos las dificultades financieras son un factor determinante del fracaso empresarial e incluso la desaparición de las empresas.
para determinar las condiciones que causan insolvencia se tienen el modelo propuesto por Altman (1968), que utilizó un modelo multivariado, empleando el método de análisis discriminante, permitiendo evaluar el riesgo mediante el uso de cinco ratios contables (fondo de rotación/activos, dotación de reservas/activos, beneficio/activos, capitalización/deuda, y ventas/activos). (Hernández Ramírez, 2014) Como punto de partida Altman (1968) planteó la hipótesis de que era posible crear un modelo de predicción de quiebras confiable mediante una selección objetiva y una ponderación significativa de razones financieras. Con esto en mente su idea era crear un modelo capaz de responder las siguientes preguntas ¿Cuáles razones financieras son las más importantes para detectar el potencial de quiebra de una compañía? ¿Qué pesos o ponderadores deben ser atribuidos a cada uno de esos coeficientes o razones? y por último y no menos importante ¿Cómo deben ser establecidos esos pesos de una forma objetiva?(Gallego Merino & Gomez Albero, 2002) Según señala Altman (2002), ¡tener los modelos y las herramientas no es suficiente! Lo que se necesita es una verdadera cultura de crédito dentro de las instituciones financieras, las empresas calificadoras y claro está las auditoras, y de previsión a lo interno de las propias empresas, según las cuales, herramientas de predicción de problemas financieros y análisis de riesgo crédito como las planteadas sean realmente "escuchadas", no solo en los buenos momentos cuando nos anuncian que todo marcha según lo planeado, que las políticas y estrategias planteadas por los encargados han sido exitosas y efectivas facilitando claro está, el apoyo a la buena gestión realizada. En base a otras investigaciones Beaver (1966) menciona que se pueden distinguir dos grandes aproximaciones en los estudios de predicción de quiebras. La primera orientada a la aplicación de métodos que permitan mejorar la capacidad de predicción. En este sentido se han empleado básicamente cuatro técnicas: análisis discriminante múltiple; Altman (1968), modelos de probabilidad condicional; Ohlson (1980), particionamiento recursivo; Frydman et al. (1985) y redes neuronales; Odom y Sharda (1992). Así mismo en otro estudio Laitienen y Kankaanaa (1999) han elaborado un análisis comparativo de diversas metodologías para la predicción de la quiebra (análisis discriminante, logit, particiones recursivas, análisis de supervivencia y redes neuronales). A partir de una muestra de empresas financieras concluyen que solo se
aprecian diferencias significativas, en cuanto a la capacidad de predicción, entre el modelo logit y el análisis de supervivencia con datos correspondientes a un año antes de la quiebra. 2.2 Recolección de datos Los estados financieros de las compañías del presente estudio fueron obtenidos de la base de datos de la Superintendencia de Compañías, los mismos corresponden a empresas que laboraron del año 2007 al año 2018. Esta institución es la autoridad encargada de llevar registro sobre la información contable y financiera de las empresas que operen dentro de los límites de la ley. La base de datos obtenida recaba información de empresas pequeñas del sector manufacturero, la variable dependiente será la probabilidad de quiebre de la empresa en cuestión, si esta se mantiene operativa o si tiene incertidumbre en cuanto a su futuro cercano. 2.3 Variables explicativas de la quiebra empresarial Ratios Financieros Los ratios financieros funcionan mediante la relación entre dos variables, estos para que la empresa en la cual se están manejando tengan acceso a saber cómo analizar la el balance de situación de la empresa, el cual busca expresar toda la situación netamente económica de la empresa, todo esto para tomar acciones y saber que se necesita hacer para mejorar o mantener la situación de la empresa. Los ratios al manejarse por dos variables están dejando todo el resto constantes para así poder obtener la situación de cada departamento basándose siempre en sus niveles de capital y a todo lo que engloba esto y como estos han bajado o aumentado. En el caso de la quiebra de las empresas vamos a contar normalmente con datos negativos, ayudándonos a analizar factores o tendencias que han provocado la quiebra de una empresa. Al no existir la misma situación en las empresas y estas al ser totalmente independientes existen diferentes situaciones en el ml manejo de los diferentes departamentos, dado esto existe diferentes tipos de ratios los cuales nos van a ayudar en el análisis de quiebra de las empresas y cuales se han visto usados en las mismas. Los ratios financieros son clave para la evaluación financiera de una empresa y estimar sus valores esperados, ya sea de ventas, endeudamiento, liquidez, etc. Estos indicadores
2. Prueba ácida: Este mide de manera más afinada la capacidad que existe dentro de una empresa para afrontar sus deudas a corto plazo con elementos del activo, puesto a que se restan estos elementos que forman parte del inventario. Prueba ácida ( PA )= activo corriente − Inventario PasivoCorriente Ratios de gestión de actividad Los ratios de gestión de actividad nos ayudan a detectar la efectividad y la eficiencia de la empresa, es decir, como funcionaron las políticas dentro del departamento, todo esto relativo a las ventas al contado, ventas locales, cobros y gestión de inventarios. 1. Rotación de cartera (cuentas por cobrar): Este ratio mide en promedio cuanto le toma a la empresa cobrar a sus clientes, si las cifras de cuentas por cobrar son mayores a sus ventas, se establece que se tiene una acumulación de cuentas por cobrar con lo cual la empresa está perdiendo capacidad de pago. Rotacion de cartera = cuentas por cobrar ∗ 360 Ventas 2. Rotación de inventarios: Este indicador mide lo que tarda el stock de una empresa en convertirse en efectivo y cuantas veces hay que reponer el stock a lo largo del año. Este es uno de los ratios financieros más importantes en la gestión de inventarios. Rotacion de inventarios = Inventario promedio ∗ 360 Costo de las ventas 3. Rotación de caja bancos: Esta rotación es un índice que nos permitirá tener una idea del efectivo que hay en caja de cara a cubrir los dais de ventas. Rotacion de caja y bancos = Caja y bancos ∗ 360 ventas 4. Rotación de activo fijo: Este ratio de igual manera nos indica mediante un índice tener una idea del efectivo que hay en caja simplemente que en este se tienen en cuenta los activos fijos. Rotacion de activos fijos = Ventas Activo fijo
Ratios de endeudamiento En estos ratios lo que se busca es la información acerca del nivel de endeudamiento que existe dentro de una empresa en relación a su patrimonio neto. En estos no existen tipos de ratios ya que al tratarse de endeudamiento la empresa va a tener dos maneras de medir sus deudas, al corto plazo y al largo plazo. A corto plazo: Ratio de endeudamiento ( DE )= Pasivo ( Patrimonio neto ) A largo plazo: Ratio de endeudamiento ( DE )= Pasivo no corriente ( Patrimonio neto ) Ratio de endeudamiento ( DA )= Deuda Activo Total Ratio de apalancamiento Este ratio financiero nos permite observar el nivel de deuda total sobre los recursos propios de la entidad, se mide por: Ratio de apalancamiento ( RA )= Pasivo Total Patrimonio Estos son los ratios que normalmente se ha visto que son utilizados por las empresas, como se mencionaba antes cada empresa al actuar independientemente usa el tipo de ratio al cual se le pueda sacar la mayor utilidad, ya que existen muchos, pero cuando se trata del quiebre de las empresas siempre se buscan los factores que han influenciado en las mismas y con los ratios antes mencionados funcionando tal vez se pudo haber prevenido la liquidación de cierta empresa ya que con los ratios se busca eso, tratar de prevenir un evento futuro basado en la información que se tiene ese rato de la empresa ya sea basada en el endeudamiento o en el bajo nivel de capital, como se ha visto los ratios abarcan a todos los departamentos económicos y financieros en los cuales se pude dar este tipo de situaciones y por los cuales al ser manejados de manera errónea se han dado los quiebres de las empresas.
4. Análisis de los resultados Mediante el programa E-views se pudo realizar la regresión logit usando las variables descritas anteriormente, el presente cuadro es el resultado directo: Analizando la primera tabla se procede a hacer un análisis de significancia individual, se utiliza el valor Prob. para ver si las variables descritas son significativas para el modelo. Como se puede observar todas cumplen la prueba excepto la variable D/E, dicha variable describe el endeudamiento en el largo plazo de las empresas, al tener una probabilidad de 0,0657 se excluye del modelo puesto que todas deben ser menores al 5% de significancia. De la misma forma se optó por excluir del modelo a la variable LC, aunque su valor p sea menor al 5%, esta variable está descrita como la liquidez corriente, se esperaba que su signo en la regresión fuese negativo debido que mientras mayor liquidez tenga la empresa en el corto plazo menor será su probabilidad de quiebre, es decir en este caso no aporta sentido al modelo. Sacando las variables antes mencionadas las variables explicativas con sus respectivos coeficientes queda de la siguiente manera: Gráfico 1: Regresión Logit – Elaboración Propia con base de datos de la Superintendencia de Compañías.
Coeficientes de las Variables Regresoras Ratios Financiero s
Respectivo 1 menos e Beta (^) % Error Estándar de las Variables Independientes Valor P C -3,179978 -95,8413% 0,047218 0, R/A -0,023622 2,3345% 0,001877 0, ROA -1,921715 -85,3644% 0,103244 0, ROE 0,310246 -36,3760% 0,018893 0, D/A 1,092558 198,189% 0,161407 0, Prueba Á. -0,058321 -5,6652% 0,013281 0, Como podemos observar en la anterior tabla, los valores p de las variables explicativas son menores al 5% de significancia, en consecuencia, se dice que dichas variables son representativas para el modelo. Según este análisis podemos concretar que la variable más determinante al momento de predicción de quiebra de las empresas manufactureras es las D/A, es decir, el ratio de endeudamiento, puesto que si una empresa es financiada constantemente con deudas tendrá grandes probabilidades de quebrar, concretamente en nuestro caso si existe un aumento del 1% en dicho ratio las probabilidades de que una empresa sea solvente se disminuyen en un 198,18% aproximadamente. Seguido tenemos al ROE, que viene siendo la rentabilidad del capital propio, y nos dicta que ante un incremento del 1% en el ratio mencionado la probabilidad de que de alguna entidad quiebre se reduce en un 36,37% aproximadamente. Esto es comprensible debido a que, mientras mayor sea el beneficio por capital invertido mayor será la rentabilidad de la entidad. El ROA descrito como la rentabilidad de la empresa con el presente coeficiente obtenido nos dicta que ante un incremento del 1% del ratio, existe la probabilidad de que una empresa quiebre será disminuida en un 85,36%, obviamente cuanto más grandes sean los activos de las empresas su rentabilidad será afianzada. Gráfico 2: Coeficientes de Regresión Logit – Elaboración Propia con base de datos de la Superintendencia de Compañías.
probabilidad de quiebra será menor, esto sin considerar el patrimonio como fuente de financiación interna.
6. Conclusiones La base de datos utilizada para este estudio tiene información sobre empresas manufactureras del Ecuador que nos permitió obtener los ratios financieros más significativos para estimar su probabilidad de quiebra, a través de un modelo de regresión logit obtuvimos resultados satisfactorios que evidencian que las variables dentro de los ratios más representativas para estimar dicha insolvencia fueron los pasivos corrientes y activos totales de las entidades. La misma base recopilaba información de 12 años, las empresas que laboraban entre los primeros años eran propensas a quebrar, esto debido a diversos factores ajenos a la entidad como la competencia entre compañías, imposibilidad de cumplir las deudas en el año comprendido, uso excesivo del capital del patrimonio, entre otras. Ahora bien, dentro de la problemática tenemos que las variables más representativas de quiebra empresarial dentro del país son; el ratio de endeudamiento, rentabilidad de la empresa (en el transcurso de sus actividades) y del capital. Son resultados evidentes a nuestro parecer, debido a que la deuda es el principal factor que evidencia la solvencia de una empresa, de la misma manera los activos son fundamentales, puesto que un manejo óptimo de estos, aunque sean pocos serán determinantes en el resultado del ejercicio, no obstante, el papel que tiene el capital propio dentro de los movimientos financieros es menester si se quiere emprender en algún tipo de inversión o mantener reservas para resultados negativos. Hay que hacer un hincapié en la importancia de las variables del ROE y ROA, debido a que estos ratios son esenciales para medir la rentabilidad de un negocio, centrándose en los activos y como son distribuidos para solventar los pasivos, se debe tomar en cuenta el aumento o disminución de dichos ratios para tomar las mejores decisiones posibles dentro de la empresa considerando el período y diversos factores que pueden llevar a una pérdida del ejercicio, en síntesis, mientras mayores sean los pasivos de una empresa con respecto a sus activos mayor será la probabilidad de su quiebre. El modelo empleado para estimar estas variables es el adecuado puesto que nos permitió observar
con claridad las probabilidades individuales que afectan a la solvencia de una entidad, el análisis de los mismos sería fundamental para agendar las actividades de cada empresa en particular, independientemente de su tiempo en el mercado y su tamaño.
