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Apuntes Tema 0: Presentación y Gira por el Mundo
Introducción: La macroeconomía y sus herramientas
Como vimos en el trimestre anterior, existen dos grandes campos de estudio en la economía: la microeconomía y la macroeconomía. La microeconomía estudia cómo los hogares y las empresas toman decisiones, y la forma en que estas se relacionan en el mercado. La macroeconomía estudia las grandes fuerzas que afectan a la economía como conjunto : el desempleo, la tasa a la que suben los precios, etc. , y cómo afectan estos a los hogares, las empresas y los mercados. Por tanto, podríamos decir que ambos campos analizan la economía desde diferentes puntos de vista : la microeconomía se centra en los hogares y las empresas, y cómo afectan estos a la economía ; mientras que la macroeconomía estudia a la economía en su conjunto y analiza de qué forma influye esta en los agentes individuales -hogares y empresas-. La diferencia entre ambas ramas también se aprecia en el estudio del papel del gobierno en la economía, puesto que mientras que en la micro el Estado interviene relativamente poco -sólo aparece en presencia de fallos de mercado y para cobrar impuestos-; en la macro el gobierno cobra un papel de más importancia mediante la política fiscal - los impuestos y gasto del gobierno - y la monetaria - control de la inflación y el tipo de interés -. Todo esto se verá más adelante, por lo que sólo es necesario hacer una breve mención para tener más claras las diferencias. Aclarada la diferencia, hay que decir que, a la hora de hacer análisis, trabajaremos con modelos teóricos simplificados. Es decir, que quitaremos del modelo lo menos relevante y dejaremos sólo lo esencial con el fin de comprehender mejor la realidad. Encontrar el equilibrio entre realidad y simplificación es la base de un buen modelo. Por último, mencionar que en este curso NO se darán soluciones milagro para los problemas macroeconómicos, sino una mera introducción a la disciplina.
Una gira por el mundo: La Unión Europea (UE)
Actualmente la UE, como el resto del mundo, se encuentra sumida en una crisis económica profunda. Este hecho hace que el elevado desempleo que, de media, tenía Europa en los últimos años -alrededor del 8%- se haya visto aumentado dos puntos porcentuales -hasta el 10% de media-. Destacar que la distribución del desempleo es irregular , pues en ciertos países supera el 20% y en otros se tiene una tasa cercana al pleno empleo -4% aproximadamente-. El mejor indicador de la UE es, sin duda, su baja tasa de inflación , de alrededor del 2%; esto es debido a que la política monetaria del Banco Central Europeo tiene como objetivo fundamental controlarla. Como es habitual, la distribución de esta también es desigual -aunque ni mucho menos como en el caso del desempleo- siendo, por ejemplo, cercana al 3,5% en España -debido a las importaciones- y al 1% en Alemania. La tercera variable a comentar es la tasa de crecimiento de la producción o el PIB, que ha sufrido un gran descenso en los últimos años debido a la crisis. De este modo, hemos pasado de un 5,7% crecimiento medio de la década 1991-2000 a una recesión o decrecimiento -para este 2013, se prevé que el PIB se contraiga alrededor de un 0,1%-. Como es habitual, el crecimiento fue también irregular puesto que en España era del 7% y en Alemania del 4%, por ejemplo. Comentada un poco la situación -pueden ver el cuadro completo con los datos en las diapositivas de clase-, vamos a mencionar lo que más les preocupa a los economistas de la UE. En primer lugar, el alto desempleo , muy superior al de Estados Unidos y muy alto en países como España; las causas de este desempleo pueden ser un mercado laboral rígido y/o una política macroeconómica errónea.
En segundo lugar, la moneda común: el Euro. Esta moneda reporta tanto costes como beneficios a los países ya que, por un lado, tiene un gran valor simbólico y permite introducir reformas con bajo coste político ; pero la política monetaria común - mismo tipo de interés para todos - no parece ser adecuada en un entorno tan variopinto como la UE. Por último, el crecimiento del PIB por habitante en la UE hace que la brecha entre Europa y Estados Unidos se agrande , algo que preocupa a los macroeconomistas.
Una gira por el mundo: Estados Unidos (EEUU)
Estados Unidos, como la mayor parte del mundo, también ha visto aumentar su desempleo hasta alrededor del 6%, una cifra baja comparándola con la UE. Además, el aumento del desempleo no ha sido muy significativo, aumentando alrededor de un punto porcentual -del 5% al 6% aproximadamente-. Por otro lado, EEUU tiene una tasa de inflación algo más alta que la UE y una tasa de crecimiento del PIB notablemente menor -del 3% en la década 1991 al 2000-, tasa que se ha desacelerado -crece menos- debido a la crisis financiera generada por el estallido de la burbuja inmobiliaria.
Una gira por el mundo: Los BRIC (Brasil, Rusia, India, China)
Los BRIC son las siglas por las que se conoce a los países emergentes más relevantes actualmente desde un punto de vista económico, ya que son las economías más relevantes junto a Europa, Japón y EEUU. Estos países han experimentado un fuerte crecimiento de su producción con tasas que fluctúan desde el 10% chino hasta el 3,5% brasileño y han visto reducida enormemente su inflación. Por ejemplo, países como Brasil pasó de una inflación del 577% de media durante el 1991-2000 hasta el 8% actual ; Rusia experimentó también un descenso muy notable pasando de un 311% al 16% actual. El crecimiento de estos países proviene de un rápido progreso tecnológico debido a las inversiones extranjeras y a una acelerada acumulación de capital (China invierte un 45% de su PIB y EEUU un 17%). Pese a todo, estos países todavía deben crecer bastante más hasta obtener un nivel de vida similar al de los países más desarrollados. Por último, existen varias fuentes de datos macroeconómicos que resultarán muy útiles durante el curso, tales como la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) para los datos de los países más desarrollados. Las estadísticas del FMI o Fondo Monetario Internacional para el resto o su Informe Económico Global , publicado de forma semestral -cada séis meses-. En Europa, tenemos los informes del BCE y los datos del Eurostat ; y en España l os datos del INE y los informes del Banco de España.
La producción total o PIB: PIB Real y PIB Nominal
La definición del PIB plantea un problema: el PIB puede aumentar porque aumenta la producción o porque aumentan los precios. A la hora de calcular la producción agregada, nos gustaría distinguir entre estas dos causas. Es por ello que discernimos entre:
- PIB Nominal : Es la suma de todos los bienes y servicios finales multiplicados por su precio actual. Es decir, este tipo de PIB NO distingue entre aumento de la producción y aumento de precios.
- PIB Real : Es la suma de todos los bienes y servicios finales multiplicados por su precio constante. En otras palabras, con este PIB podemos separar el efecto de la subida de precios o inflación. Veremos mejor su diferencia con un ejemplo: Año Cantidad Bien Precio Bien PIB Nominal PIB Real (Año Base: 2010) 2010 10 1000 101000 = 10000 101000 = 10000 2011 12 1200 121200 = 14400 121000 = 12000 2012 14 1400 141400 = 19600 141000 = 14000 Como vemos, mediante el PIB nominal calculamos el PIB como lo hacíamos hasta ahora , y para el PIB real usamos tomamos un periodo de referencia -llamado año Base- y multiplicamos las cantidades de cada año por el precio de ese año. Con más de un bien , hacemos el mismo proceso para todos los bienes. Mencionar que el PIB real y el nominal son iguales en el año base. Así pues, las formulas serían las siguientes: PIB Nominal Año T (En Euros): PIB Real Año T con Año Base 0 (En Euros) : Decir que al PIB nominal también se le llama PIB a precios corrientes ; mientras que al PIB real también se le puede llamar PIB a precios constantes o PIB en términos de bienes. Para no confundir, en este curso usaremos PIB para referirnos al PIB real y Yt se referirá al PIB real del año t. A su vez, el PIB nominal del año t se expresará como €Yt -en euros- o $Yt -en dólares-. A la hora de comparar el nivel de vida entre países , usamos el PIB real per cápita - PIB real/Nº Habitantes - ya que la producción varía según el número de personas del país -en China se produce mucho más que en Luxemburgo, pese a que el segundo tiene un mayor nivel de vida-. Mencionar también que a la hora de calcular el PIB real con bienes tecnológicos -ordenadores...- se separa cada componente y se calcula por separada -esto se conoce como precios hedónicos -. Por último, el valor del PIB no es lo que verdaderamente nos interesa puesto que lo importante es la tasa de variación del mismo. La calculamos mediante la formula siguiente: Tasa Variación = (PIB real año t – PIB real año anterior) / PIB real año anterior Si el PIB crece , nos encontramos en un periodo expansivo - expansión -; mientras que si decrece estamos en un periodo recesivo - recesión -.
El Desempleo
Hay tres términos esenciales relacionados con el desempleo. El empleo es el número de personas que trabajan ; el desempleo es el número de personas que NO tienen trabajo pero lo están buscando. La población activa es la suma del empleo y el desempleo. Es decir: Población Activa (L) = Empleo (N) + Desempleo (U)
El desempleo se expresa también porcentualmente , es decir, el % total de desempleados sobre la población activa. Esto se conoce como tasa de desempleo y se calcula de la forma siguiente: Tasa de Desempleo (u) = Desempleo (U) / Población Activa (L o U+N) Es necesario decir que sólo se contabilizan como desempleados aquellos que están buscando trabajo pero no lo encuentran. Aquellas personas que no tienen trabajo pero dejan de buscarlo se llaman trabajadores desanimados. Hay otro indicador, la tasa de participación , que revela el porcentaje de personas dispuestas a trabajar. Es decir: Tasa de Participación = Población Activa / Población en Edad de Trabajar (entre los 16 y los 65 años) El desempleo preocupa a los economistas por dos motivos principales. Primero, porque afecta al bienestar de las personas paradas - que ven reducido notablemente su poder adquisitivo - y porque, cuando es elevado, indica que la economía no está funcionando de manera eficiente.
La Inflación
Llamamos inflación a un aumento generalizado de los precios -o en el nivel de precios -. La tasa o porcentaje a la que aumentan estos precios se llama tasa de inflación. Por contra, un descenso continuo de los precios recibe el nombre de deflación. La inflación puede calcularse de dos formas. En primer lugar, con el deflactor del PIB. Como hemos visto, el PIB nominal aumenta porque aumenta el PIB real o porque se incrementan los precios. De este modo, si el PIB nominal aumenta más que el real es debido al efecto de una subida de precios. Calculamos el deflactor así: Deflactor del PIB año T (Pt) = PIB Nominal Año T (€Yt) / PIB Real Año T (Yt) Dado que el valor del deflactor es arbitrario , es decir, cambia según el periodo de referencia o año base , sólo nos fijaremos en su tasa de variación. Recordemos que: Tasa Variación = (Deflactor año t – Deflactor año anterior) / Deflactor año anterior Podemos manipular la formula del deflactor a nuestro antojo , obteniendo así el PIB nominal: PIB Nominal (€Yt) = Deflactor (Pt) * PIB Real (Yt) La formula anterior tiene una interpretación sencilla: si multiplicamos la producción a precios constantes por la tasa de inflación -deflactor del PIB- obtenemos el PIB nominal. Existe también otra forma de calcular la inflación que refleja el precio medio de consumo o el coste de la vida. Este método se conoce como Índice de Precios de Consumo o, abreviado, IPC. Básicamente, lo que calcula este método es el precio medio de una cesta fija de productos del consumidor medio, es decir, se miran los precios de esa cesta en muchas tiendas -22000 en EEUU- y se hace la media. Ambos indicados NO siempre son iguales ya que se consumen bienes extranjeros -importaciones- y se venden bienes al extranjero -exportaciones-. Las diferencias se resumen en la tabla siguiente: Deflactor IPC ¿Incluye Importaciones? NO SÍ ¿Se incluyen bienes de capital -máquinas...-? SÍ NO ¿La combinación de bienes cambia con los años? SÍ, cada año cambia NO Pese a lo anterior, ambos indicadores suelen ser bastante similares, por lo que no se distinguirá entre ellos. Por último, a los economistas les preocupa la inflación porque los precios y los salarios no aumentan de forma proporcional -los trabajadores pierden poder adquisitivo- y porque genera otras distorsiones como mayor incertidumbre en las inversiones, altera los impuestos y los precios regulados -mínimos y máximos- tardan en ajustarse.
La demanda de bienes
Explicados los componentes de la demanda agregada, es hora de explicarlos por separado. Empecemos por el consumo , es decir, la cantidad del bien -recordemos que sólo hay un único bien en nuestro modelo- comprada por los consumidores. En este modelo, el consumo es una variable endógena - la explicaremos dentro del modelo y dependerá de otras variables del mismo -. Pese a que hay múltiples factores que determinan el consumo , tan solo tendremos en cuenta el fundamental: la renta disponible. La renta disponible es la renta de un individuo menos los impuestos y más las transferencias del Estado -pensiones...-. Cuando esta renta se incrementa, los individuos consumen más y al contrario: cuando decrece, consumen menos. Expresado matemáticamente -como función-: Renta Disponible [Yd] = Renta [Y] – Impuestos [T] + Transferencias Yd = Y – T Para simplificar, expresamos los impuestos y las transferencias bajo el símbolo T. Es decir, que aunque T se refiera a los impuestos también lleva incluida las transferencias. Observamos que el valor de T será negativo si el individuo paga pocos impuestos y reciba muchas transferencias -”pagando” así el individuo un impuesto negativo sobre su renta o recibiendo una subvención- y positivo en la mayoría de los casos. Puede ser útil establecer una primera aproximación de la función de consumo , es decir, la función matemática que determinará el consumo. De este modo tenemos que: La función de consumo anterior es una función de conducta o comportamiento puesto que describe el comportamiento de los individuos. Y su interpretación básica es que, a mayor renta disponible más se consume -expresado mediante el signo + de debajo de la expresión-. Pese a ello, esta función es demasiado genérica, de modo que puede ser útil especificarla más. Por ejemplo, usando una relación lineal :
C = Co + C1 * (Yd)
Vamos a explicar brevemente los dos nuevos componentes que hemos introducido:
- Ordenada en el origen [Co] : Es el consumo de subsistencia o, dicho de otra forma, lo que consumiría un individuo sin renta. Dado que la gente tiene que comer, reciba o no reciba ingreso ha de comprar comida. ¿De dónde sacaría el dinero? De sus ahorros, pidiendo a familiares...No nos importa demasiado para nuestro análisis.
- Pendiente [C1] : Recibe el nombre de propensión marginal a consumir , en otras palabras, lo que consumiría el individuo con un euro más de renta. Si, por ejemplo, c1 fuese 0,5; de ese euro 50 céntimos irían al consumo. En nuestro análisis suponemos que es positivo -mayor que cero- y menor que uno; es decir: 0 < C1 < 1 Substituyendo la ecuación anterior por la de Yd o la renta disponible nos queda :
C = Co + C1 * (Y-T)
No veo necesario representar gráficamente la función, ya que con la ecuación anterior es muy fácil de dibujar -recordemos que Yd es la variable independiente, es decir, el consumo depende de la renta disponible -. Quedan dos componentes a definir, pero a diferencia del consumo son variables exógenas - no estarán explicadas dentro del modelo -, Respecto a la inversión , la consideraremos dada para simplificar el análisis. Aunque es algo irreal, más adelante la introduciremos. En cuanto al gasto público , también es una variable exógena y la consideraremos dada. El motivo de esto es que el Estado se comporta de forma irregular , por lo que es complejo formular una ecuación de conducta fiable. Además, parte del análisis se basa en pensar qué ocurriría si el Gobierno aumentara el gasto o los
impuestos , de modo que el modelo sería menos flexible si estableciéramos una regla para los impuestos y el gasto gubernamental.
La Producción en Equilibrio: El Álgebra
Definidos todos los componentes del modelo, toca establecer la producción en equilibrio usando, como primera herramienta, el álgebra. En primer lugar, recordemos que definimos la demanda agregada (Z) como: Z = C + I + G Si substituimos C por su función de la sección anterior nos queda que: Z = Co + C1 * (Y-T) + I + G Dado que las empresas no tienen existencias, el equilibrio en el mercado de bienes requiere que la oferta sea igual a la demanda o, lo que es lo mismo, que lo que se produce sea igual a lo que se demanda. Por tanto, en equilibrio: Producción (Y) = Demanda Agregada (Z) Y = Co + C1 * (Y-T) + I + G Ahora vamos a operar mediante álgebra , multiplicamos C1 * (Y-T): Y = Co + C1Y -C1T + I + G Pasamos Y al otro lado: Y – C1Y = Co + -C1T + I + G Sacamos factor común de Y: (1-C1) * Y = Co + -C1T + I + G Y dividimos ambos lados por (1-C1), y obtenemos la forma final: Observamos que en el otro lado de la igualdad aparecen dos nuevos componentes :
- Gasto Autónomo o Independiente : Es la parte de la demanda que no depende de la producción, normalmente es positivo. Es decir, independientemente de lo que se produzca se demandará Co + -C1T + I + G. Es necesario observar que todos estos términos están dados -como la inversión, el gasto público y los impuestos- o se consumirán siempre -co, consumo de subsistencia-. De ahí que sea independiente de la producción.
- Multiplicador : Dado que C1 está entre 0 y 1, el multiplicador (1/ [1-C1]) es mayor que uno. Cuánto más grande es C1, mayor es el multiplicador. El multiplicador, como su propio nombre indica, multiplica el gasto independiente o autónomo. Esto es una obviedad, pero sus consecuencias son muy interesantes : por ejemplo, si el gasto autónomo aumenta en 1000 millones, y c1 es 0,6; el aumento total será de: 1/(1-0,6) * 1000 millones = 1/0,4 * 1000 millones = 2500 millones. Es decir, cualquier aumento del gasto autónomo provoca un mayor aumento de la producción debido a un efecto o reacción en cadena. Explicaremos brevemente este hecho : el aumento del gasto origina un aumento del ingreso de X , X gastará parte de ese ingreso aumentando la renta de Y, Y gastará parte de su nueva renta...Es necesario observar que SÓLO se gastará una parte de ese nuevo ingreso , c1, la propensión marginal a consumir.
La Producción en Equilibrio: Gráficamente
Mostrar el equilibrio gráficamente será útil para comprender el modelo y, sobre todo, el efecto del multiplicador antes descrito. Recordemos que la condición de equilibrio es: Producción (Y) = Demanda Agregada (Z) Y la función de la demanda agregada es la siguiente: Z = Co + C1 * (Y-T) + I + G =[Co -C1T + I +G] + C1Y
Inversión = Ahorro : Otra forma de calcular el equilibrio
Antes de empezar, conviene definir los dos términos que conforman la igualdad. Recordemos que la inversión es la compra de bienes de capital -máquinas, tierras...- para obtener servicios en el futuro -estamos en un mercado de bienes, no en uno financiero-. Como la inversión está dada -es una variable exógena- sólo nos queda definir el ahorro. El ahorro es lo que no consume la gente y decide guardar, y se define como la suma del ahorro público -del Estado- y el privado -de los individuos o consumidores-. Es decir: Ahorro Privado = Renta (Y) – T (Impuestos y Transferencias) – Consumo (C) Si = Y – T – C Ahorro Público = Impuestos (T) – Gasto Público (Las transferencias NO se incluyen) Se = T – G El ahorro público dependerá de la situación del Estado : si los impuestos (T) son mayores que el gasto público , ahorrará y tendrá superávit presupuestario. Por contra, si el gasto público es mayor que los impuestos , tendrá un ahorro negativo y tendrá déficit presupuestario. Tomando como base la ecuación de la producción – que es igual a la demanda por la condición de equilibrio-, tenemos que: Y = C + I + G Si restamos impuestos a ambos lados y pasamos el Consumo a la otra: Y - T – C = I + G – T Observamos que en el lado izquierdo de la igualdad tenemos la definición de ahorro privado. Substituimos por S: S = I + G -T Aislamos la inversión: I = S + T – G Y listo, tenemos que la inversión es igual al ahorro privado (S) y al público (T-G). Esto es cierto ya que se necesita ahorro para poder invertir. Esta condición de equilibrio se llama relación IS -Inversión = Ahorro-, recordemos que estamos en una economía cerrada que hace válido este supuesto. Observamos que las decisiones de consumo y ahorro son lo mismo : S = Y – T – C S = Y – T – Co -C1 * (Y-T) S = -Co +(1-C1) * (Y-T) 1-C1 es lo contrario a la propensión marginal a consumir , en otras palabras, es la propensión marginal a ahorrar. Por cada euro de aumento de la renta, cuánto se ahorra o deja de gastarse. Si reordenamos términos obtenemos lo mismo que antes:
La paradoja del ahorro y advertencia sobre el Gobierno
Quedan dos últimos aspectos interesantes a comentar. Primero, la paradoja del ahorro , que consiste en que, aunque la gente ahorra más -gaste menos-, el ahorro permanece constante puesto que el descenso de la demanda, genera un descenso de la producción y de la renta de los trabajadores para que el ahorro vuelva a su nivel inicial. Por último, en nuestro modelo parece que el Gobierno es omnipotente y que puede fijar el nivel de producción alterando los impuestos o el gasto público. Esto NO es verdad ya que es complicado aprobar presupuestos o nuevos impuestos , la reacción de la población ante las nuevas medidas puede ser imprevisible , la generación de deuda pública y déficit presupuestario tiene graves consecuencias a largo plazo , entre otras cosas.
Apuntes Tema 3: Mercado Financiero
Conceptos básicos: el Dinero
Antes de comenzar, es necesario definir varios conceptos fundamentales. El primero de ellos es el dinero. Llamamos dinero al conjunto de activos -todo lo que posee valor monetario- de origen financiero usados para adquirir bienes y servicios de otros agentes económicos -empresas, personas..-. Es decir, el dinero es un medio de intercambio que permite el comercio y pagar deudas. Hay dos tipos de dinero :
- Dinero-mercancía : Además de como medio de intercambio, tiene valor de por sí aunque no se use como dinero. Por ejemplo, cigarrillos, oro, arroz...
- Dinero-papel o fiat : Sólo se usa como dinero y no tiene valor por sí mismo. El valor que le damos deriva de nuestra confianza en las instituciones -Banco Central...-y en las leyes -que lo establecen como moneda-. El dinero es muy importante puesto que permitió dejar atrás la economía de trueque , esto es, una economía donde se cambiaban bienes y servicios por otros bienes y servicios , y donde tenía que haber doble coincidencia de necesidades. Por ejemplo, si alguien busca una silla y tiene un tambor, tendría que encontrar a alguien que quisiera un tambor y lo quisiera cambiar por su silla. Y, en su lugar, instaurar una economía monetaria , donde se usa un medio de intercambio fácil de guardar, transportar y contar para hacer intercambios ; permitiendo así poder adquirir una silla rápidamente y fácilmente. Por último, podemos decir que el dinero posee tres funciones básicas :
- Medio de cambio : Permite comprar bienes y servicios.
- Unidad de cuenta : Se usa de referencia para fijar los precios de los bienes.
- Depósito de valor : Permite ahorrar.
Conceptos básicos: el Tipo de Interés
Y el segundo es el tipo de interés. Distinguimos entre:
- Tipo de Interés Nominal (it): Expresados en unidades monetarias (euros, dólares...). Indican cuántos euros obtendremos mañana si renunciamos a uno hoy ; o cuántos euros tendremos que pagar mañana a cambio de un euro más hoy. Por ejemplo, si it es del 5% significa que si pido prestado un euro hoy, mañana tendré que pagar 1,05€. O, de igual modo, si renuncio a un euro hoy mañana obtendré 1,05€.
- Tipo de Interés Real (rt): Expresados en bienes. Indican cuántos bienes obtendremos mañana si renunciamos a uno hoy ; o cuántos bienes tendremos que pagar mañana a cambio de un bien más hoy. Por ejemplo, si rt es del 5% significa que si pido prestado un bien hoy, mañana tendré que pagar 1, bienes. O, de igual modo, si renuncio a un bien hoy mañana obtendré 1, bienes. Para pasar del tipo de interés nominal al real debemos descontar la inflación del tipo de interés nominal. Sabemos que el tipo de interés real nos muestra cuántos bienes tendremos que pagar mañana a cambio de un bien más hoy. Por ejemplo, si pido prestado un bien mañana he de devolver 1+ rt del bien. En términos monetarios, si pido prestado P euros -lo que cuesta el bien- mañana he de devolver P * (1+ it) euros. Así pues, lo que queremos es convertir esos (1+it)*P euros en cantidades del bien, por lo que basta con dividirlos por el precio esperado del bien mañana o el próximo año.
Vamos a explicar los componentes de la ecuación:
- Renta Nominal ($Y): A mayor renta, mayor consumo y, por tanto, más transacciones. Es decir, a mayor renta mayor es la demanda de dinero -debido al incremento de las transacciones-.
- Tipo de Interés [L(i)] : Cuánto más grande es el tipo de interés, menor demanda de dinero hay -reflejado con el signo menos de abajo- ya que es más atractivo comprar bonos. Es necesario aclarar que cuando hablamos de tipo de interés nos referimos al nominal o expresado en monedas.
Determinando el tipo de interés
Supongamos que el banco central decide ofrecer una cantidad de dinero M. Dado que nadie más puede emitir dinero, la oferta monetaria total o oferta de dinero total ha de ser igual a M. Dicho de otro modo: Oferta de Dinero (MS) = Efectivo emitido por el Banco Central (M) En equilibrio , la oferta es igual a la demanda. Como ya hemos definido ambas podemos formular la condición de equilibrio o la relación LM -que establece que la demanda de liquidez o dinero ha de ser igual a la oferta de dinero-: M = €Y * L(i) Para hacer que la condición se cumpla, es infinitamente más sencillo modificar el tipo de interés (i) que no la renta nominal de los ciudadanos -algo, además, extremadamente impopular y complejo-. En otras palabras, el tipo de interés se ajusta para que la oferta y la demanda monetarias -de dinero- sean iguales. Ilustración 2 : Gráfico de la formula. Cuando la renta se incrementa, la demanda de dinero (Md) también lo hace. A su vez, a menor tipo de interés más dinero demandan los individuos.
Observados los resultados, vamos a explicar de qué forma modifica la oferta monetaria el banco central para comprender mejor lo mostrado. Básicamente, lo que hace el banco central es comprar y vender bonos. Si compra bonos, alguien recibe dinero y aumenta la oferta de dinero ; si los vende, alguien le paga con dinero y el banco central lo retira de la circulación -disminuyendo así la oferta monetaria-. Ambas operaciones reciben el nombre de operaciones de mercado abierto , dado que se realizan en el “mercado abierto” de los bonos. Las compras de bonos son operaciones expansivas porque aumentan la oferta de dinero, mientras que las ventas son operaciones contractivas porque la reducen. Explicadas las operaciones de mercado abierto, conviene ver cómo se determina el precio o el tipo de interés de los bonos. Supongamos que los bonos prometen pagar 1000€ de aquí a un año. El precio al que paguemos ese bono determinará su tipo de interés , por lo que examinar el precio y el tipo de interés de los bonos es lo mismo - pues a mayor precio menor interés -. Así pues: i = (1000€ -PB€)/PB€ Por ejemplo, i = (1000€-950€)/950€ = 5,26% Ordenando la expresión, podemos calcular el precio del bono: € PB = 1000€ / (1+i) Normalmente, los bancos centrales fijan un tipo de interés como objetivo y en base a eso alteran la oferta monetaria. No obstante, hay que realizar una advertencia: cuando el tipo de interés es cero , la política monetaria expansiva -aumentar la oferta de dinero- es inútil porque los individuos siempre prefiere dinero -pues no hay incentivos para tener bonos-. Esto se conoce como trampa de la liquidez.
Determinando el tipo de interés: las cuentas corrientes
Hasta ahora, hemos supuesto que el dinero sólo consistía en efectivo. Pero también hay cuentas corrientes de los bancos, que introduciremos ahora. Conviene definir brevemente qué es un banco. Un banco es un tipo de intermediario financiero -institución que invierte los ahorros de los individuos- cuyo pasivo -lo que deben a sus clientes- es dinero. Los bancos reciben efectivo de personas y empresas que los depositan en sus cuentas corrientes y dejan un Ilustración 3 : Un aumento de la renta hace aumentar el tipo de interés ya que, como hay más demanda de dinero, la compra de bonos ha de ser más atractiva para restablecer el equilibrio (figura de la izquierda). Por contra, un aumento de la oferta monetaria hace disminuir el tipo de interés para restablecer el equilibrio (figura de la derecha).
Apuntes Tema 4: El Modelo IS-LM
El Mercado de Bienes y la Relación IS
Antes de comenzar, recordemos que, en el mercado de bienes, la producción (Y) ha de ser igual a la demanda agregada o total (Z). Por tanto, la producción es: Y = C(Y-T) + I +G Haremos principalmente dos cambios en la anterior ecuación. Primero, el consumo ya NO será siempre una relación lineal -de la forma y= a+bx- sino que puede ser una curva, es por ello que lo llamaremos siempre “C(Y-T)” siendo “C(Y-T)” una función cualquiera -exponencial, logarítmica...-. Y el segundo de ellos es que la inversión NO estará dada -en términos técnicos, ya no será una variable exógena-. Básicamente, la inversión -recordemos: compra de bienes de capital tales como máquinas, instalaciones...- depende de dos factores esenciales:
- La producción o las ventas pues cuánto más se venda, más incentivos hay para incrementar la producción. Y para producir más hay que adquirir maquinaria, instalaciones...
- El tipo de interés: dado que normalmente se pide prestado para invertir, si el interés es alto resultará menos atractivo para las empresas adquirir bienes de capital. Matemáticamente se expresa así: El signo más (+) de debajo de la producción (Y) hace referencia a que cuando aumenta la producción, también lo hace la inversión ; mientras que el signo menos (-) bajo el tipo de interés (i) se refiere a que cuánto mayor es i, menos se invierte. Resumiendo, a mayor producción, más inversión ; mientras que a mayor interés, menos inversión. Si complementamos la ecuación inicial nos queda que la relación IS es: Y = C(Y-T) + I(Y,i) +G Para cualquier tipo de interés i, la función de demanda es creciente porque, por un lado, un incremento de la producción hace aumentar el consumo gracias al efecto del multiplicador del capítulo dos [ 1/(1-c1) ]; y porque cuando aumenta la producción también lo hace la inversión. La novedad de la función anterior [Y = C(Y-T) + I(Y,i) +G] es que podemos ver cómo afecta el tipo de interés a la demanda -y, por consiguiente a la producción, dado que son iguales en equilibrio-. Por ejemplo, si el tipo de interés se incrementa , la inversión se reduce y, por tanto, la demanda cae; hecho que hace disminuir la producción en equilibrio. Gráficamente, este hecho se refleja desplazando la curva de demanda (ZZ) hacia abajo -ver ilustración 1 en la siguiente página-. Lo anterior nos permite construir la curva IS , que muestra cómo, la producción se ve afectada por el tipo interés. Como cuánto mayor sea i, menor es la producción; la curva IS tiene pendiente negativa. Mediante la curva IS, podemos r epresentar de qué forma afectan las dos variables exógenas o dadas : los impuestos y el gasto público. Así pues, la curva se desplazará hacia abajo con un incremento de impuestos (T) puesto que al mismo tipo de interés (i) se demanda menos -cosa que hace disminuir la producción en equilibrio-. Por contra, un incremento del gasto público hace que la curva IS se mueva hacia la derecha , ya que al mismo tipo de interés la demanda agregada es mayor -y esto hace incrementar la producción en equilibrio-.
Los Mercados Financieros y la Relación LM
Antes de empezar, conviene mencionar que, de forma similar al mercado de bienes, en los mercados financieros la oferta de dinero y la demanda monetaria han de ser iguales. Esta igualdad se consigue ajustando el tipo de interés para que ahorrar sea más o menos atractivo. Así pues, tenemos que: Oferta Dinero = Demanda Dinero o M = €Y * L(i). No obstante, introduciremos un pequeño cambio en la condición de equilibrio: transformaremos la renta nominal (€Y) en real. Es decir, expresaremos la renta en bienes y no en monedas. Para entender el procedimiento es necesario recordar que: PIB Nominal (€Y) = PIB Real (Y) * Inflación o Nivel de Precios (P) Si aislamos Y tenemos que: Y = €Y/P Y, según una de las tres maneras de calcular el PIB es calcular la suma de las rentas o ingresos totales. Esto implica que el modo de hallar la renta real es el mismo que el de encontrar el PIB real. En otras palabras, para encontrar la renta real dividimos por el nivel de precios (P) y nos queda que la relación LM es: M/P = Y L(i)* El motivo por el que hacemos esto es porque, como juntaremos el mercado de bienes y el financiero, es más cómodo expresar la renta de este modo. Hay que aclarar que en este caso supondremos que la única oferta de dinero es la del banco central -los bancos comerciales NO crean dinero-. Por lo demás, todo es igual que antes: la oferta y la demanda de dinero han de ser iguales. Si representamos la función [M/P = Y* L(i)] tenemos que a menor tipo de interés (i), mayor es la demanda de dinero. Con un aumento de la renta, la demanda de dinero se desplaza hacia arriba debido a que, dado que la oferta de dinero o monetaria es fija, el tipo de interés debe aumentar para equilibrar la oferta y la demanda de dinero_._ Esto se observa muy bien en el gráfico de la página siguiente -ilustración 2-. Lo anterior nos sirve para construir la curva LM , según la cual cuánto mayor renta (Y), mayor ha de ser el tipo de interés (I) ; pues este debe ajustarse para que la oferta y la demanda de dinero sean iguales. Ilustración 4 : Representación de la función de demanda ZZ (Y = C(Y-T) + I(Y,i) +G) y de la curva IS. Un mayor tipo de interés hace disminuir la producción como se ve en el gráfico de la izquierda.
Con este modelo, podemos prever qué ocurrirá ante un cambio en la política fiscal -impuestos y gasto público- o en la monetaria -cambios en los tipos de interés-. Supongamos que el Gobierno, para reducir el déficit, decide aumentar los impuestos (T). Ese aumento de los impuestos NO afectaría a la curva LM -mercados financieros-, puesto que los impuestos NO están incluidos en la función. En consecuencia, LM se mantiene constante. En cambio, sí influiría sobre IS; puesto que r educiría el consumo -pues los individuos tienen menos renta disponible- y, en consecuencia, la producción. Es decir, la curva LS se desplazaría hacia abajo debido a la reducción de la demanda. Aún así, NO sabemos qué ocurriría con la inversión ya que, aunque la producción disminuya, los tipos de interés bajan -pues la renta de los individuos es menor-. Por otro lado, supongamos que el Banco Central decide aumentar la oferta de dinero. Esto NO afecta a la curva IS , pues el dinero no está reflejado en la función. Por contra, sí influye en la relación LM que se desplaza hacia la derecha ya que el tipo de interés debe bajar para hacer que se demande todo ese nuevo dinero. De nuevo, no sabemos qué pasará con la inversión puesto que, aunque i sea menor, la producción aumenta debido a que hay más dinero en circulación. La tabla siguiente muestra los efectos de cada política:
Efectos de la Política Fiscal y Monetaria
IS se desplaza... LM se desplaza... La producción... El tipo de interés... Aumento de impuestos Hacia abajo/izquierda Se mantiene constante Disminuye Disminuye Reducción de impuestos Hacia arriba/derecha Se mantiene constante Aumenta Aumenta Aumento del gasto público Hacia arriba/derecha Se mantiene constante Aumenta Aumenta Reducción del gasto público Hacia abajo/izquierda Se mantiene constante Disminuye Disminuye Aumento oferta de dinero Se mantiene constante Hacia abajo/derecha Aumenta Disminuye Reducción oferta de dinero Se mantiene constante Hacia arriba/izquierda Disminuye Aumenta Ilustración 7 : Efectos de un aumento de impuestos o contracción fiscal.
Reducción del Déficit y Fiabilidad del Modelo
Hay dos temas a tratar sobre el modelo. Primero, si una reducción del déficit es positivo o negativo para la inversión. Siempre que el ahorro privado no disminuya, la inversión aumentará -pues el ahorro será mayor-. No obstante, la contracción fiscal -las medidas para reducir el déficit- hace disminuir la renta (Y) y, en consecuencia, el ahorro privado y el consumo caen. En suma, NO está claro si realmente disminuir el déficit hace aumentar la inversión. En segundo lugar, hay que analizar si el modelo IS-LM es fiable. Podemos afirmar que sí lo es a corto plazo ya que el supuesto de los precios fijos o constantes se cumple, pero a medio plazo este supuesto NO es válido. Aún así, hay que decir que, en la práctica, NO se llega de forma inmediata al equilibrio -recordemos que el modelo NO tiene en cuenta el factor tiempo-; sino que se tarda más en ajustar el consumo, la inversión, la producción...para volver otra vez al equilibrio.
