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Financiación a largo plazo: Empréstitos obligacionistas, Apuntes de Dirección de Empresas

Universitat de Barcelona (UB)Dirección de Empresas

El concepto de empréstitos obligacionistas, donde una deuda se representa a través de bonos o obligaciones. El emisor es una empresa o institución en necesidad de financiación, y los intereses se pagan periódicamente o en forma de cupones. Se detalla el proceso de emisión, elementos involucrados, clasificación de empréstitos y ejercicios para calcular el coste efectivo.

Tipo: Apuntes

2019/2020

Subido el 15/05/2020

cecimdg
cecimdg 🇪🇸

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FINANCIACION AJENA A LARGO PLAZO
EMPRÉSTITOS OBLIGACIONISTAS (emisión de bonos y
obligaciones)
(lísing, crownoseqe y demás es todo teorico)
1. Conceptos generales
Es una fuente de financiación de la empresa o entidad emisora. Un bono representará la parte alícuota
de la deuda. Un empréstito representará una deuda que está distribuida en bonos u obligaciones.
Cada valor representa una parte de la deuda global, a cambio de obtener el principal de la deuda+
intereses.
Emisor: empresa/institución con necesidad de financiación bonos, obligaciones forman parte del
pasivo.
Obligacionista: persona física o jurídica que compra los títulos activo financiero. Adquiere la deuda a
cambio de recibir la devolución + intereses. Si estos intereses son periódicos, se les llama cupones.
ELEMENTOS DE UNA EMISIÓN
1. Nominal: importe total de la deuda contraída
2. Precio de emisión: precio que tenemos que pagar para poder adquirir una obligación.
3. Precio de reembolso: cantidad que se pagará para cancelar la deuda.
4. Prima de emisión: diferencia entre valor nominal y precio de emisión.
5. Prima de reembolso: diferencia ente valor nominal y precio de reembolso.
6. Cotización: precio al que se encuentra el activo en el mercado secundario (que no sea bolsa)
7. Duración: tiempo que transcurre entre la emisión y el momento en que se cancela la deuda
totalmente
8. Tipo de interés/cupón
9. Método de amortización: sistema que se utiliza para la devolución del principal
10. Riesgo de liquidez: riesgo de no poder hacer frente al pago en el momento en el que la cuota
es exigible (es algo puntual)
11. Riesgo de insolvencia: implica la imposibilidad de hacer frente al pago
1.1 Clasificación de los empréstitos
A) En función de las garantías que otorgan
-Sin garantía especial: la única garantía es la solvencia del emisor emisión de
obligaciones/bonos - “simples”
-Con garantía especial: además de la solvencia del emisor, se asocian garantías adicionales
“bonos hipotecarios” (la garantía es un bien inmueble).
B) Según el precio del emisor:
-a la par: Pe=Valor nominal
-con prima: Pe>Vn
-bajo la par: Pe< Vn
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¡Descarga Financiación a largo plazo: Empréstitos obligacionistas y más Apuntes en PDF de Dirección de Empresas solo en Docsity!

FINANCIACION AJENA A LARGO PLAZO

EMPRÉSTITOS OBLIGACIONISTAS (emisión de bonos y

obligaciones)

(lísing, crownoseqe y demás es todo teorico)

1. Conceptos generales Es una fuente de financiación de la empresa o entidad emisora. Un bono representará la parte alícuota de la deuda. Un empréstito representará una deuda que está distribuida en bonos u obligaciones. Cada valor representa una parte de la deuda global, a cambio de obtener el principal de la deuda+ intereses. Emisor: empresa/institución con necesidad de financiación bonos, obligaciones forman parte del pasivo. Obligacionista: persona física o jurídica que compra los títulos activo financiero. Adquiere la deuda a cambio de recibir la devolución + intereses. Si estos intereses son periódicos, se les llama cupones. ELEMENTOS DE UNA EMISIÓN

  1. Nominal: importe total de la deuda contraída
  2. Precio de emisión: precio que tenemos que pagar para poder adquirir una obligación.
  3. Precio de reembolso: cantidad que se pagará para cancelar la deuda.
  4. Prima de emisión: diferencia entre valor nominal y precio de emisión.
  5. Prima de reembolso: diferencia ente valor nominal y precio de reembolso.
  6. Cotización: precio al que se encuentra el activo en el mercado secundario (que no sea bolsa)
  7. Duración: tiempo que transcurre entre la emisión y el momento en que se cancela la deuda totalmente
  8. Tipo de interés/cupón
  9. Método de amortización: sistema que se utiliza para la devolución del principal
  10. Riesgo de liquidez: riesgo de no poder hacer frente al pago en el momento en el que la cuota es exigible (es algo puntual)
  11. Riesgo de insolvencia: implica la imposibilidad de hacer frente al pago 1.1 Clasificación de los empréstitos A) En función de las garantías que otorgan - Sin garantía especial: la única garantía es la solvencia del emisor  emisión de obligaciones/bonos - “simples” - Con garantía especial: además de la solvencia del emisor, se asocian garantías adicionales “bonos hipotecarios” (la garantía es un bien inmueble). B) Según el precio del emisor: - a la par: Pe=Valor nominal - con prima: Pe>Vn - bajo la par: Pe< Vn

C) según el tipo de interés:

- fijo - variable D) modalidad de pago del cupón - cupón periódico  de forma periódica el emisor hace pago de intereses - “cupón cero”: en estas emisiones no se paga cupón. Se obtiene la rentabilidad en la diferencia del precio de emisión (a la par, amortización sobre la par) - “con premio o lote”: mediante sorteo se eligen los títulos que tendrán asociado un cupón adicional o premio E) En función de la modalidad de la emisión: - Bonos/obligaciones ordinarias - Bonos/obligaciones convertibles - Bonos/obligaciones con opción (Warrant), llevan asociada una opción de compra F) En función de si disfrutan bonificación fiscal - Sin bonificación fiscal - Con bonificación fiscal. 2. Coste de una emisión de obligaciones ordinarias N: nº total títulos emitidos Nt: nº títulos amortizados en el momento t Pe: precio emisión PA:precio amortización G: gastos de emisión It: intereses pagados en el momento t K: coste efectivo T: tipo impositivo. Equivalencia: Pg 100 y algo EJERCICIO .n=4 años 10.000 bonos valor nominal bono =10.000€. emisión y amortización a la par (si no dicen nada es que es a la par)

Punto de vista del obligacionista: rentabilidad

EJERCICIO:

Empréstito a 6 años Emisión ordinaria Valor nominal del titulo: 1.000€

Pe: 93’722% (emisión con quebranto (bajo la par, con descuento)) Pe< VN

Amortización al vencimiento y a la par.

Cupón anual i = 8’75%

- ¿Qué cantidad invierte (que tiene que pagar)?

0’93722 x 1.000 = 937’22€

- ¿Qué cupón devenga?

0’0875 x 1.000 = 87’5 €

Momento 0: -937’

Momento 1 – 5: 87’

Momento 3: 1.000 + 87’

Amortización a la par  VN = Pa

937’22 = 87’5 a6 l r + 1.000/ (1+r) ^6  r = 10’2% Rentabilidad anual bruta ANTES

IMPUESTOS

3.- valor teórico y valor de mercado

Mercado primario

Pe (Colocación de la emisión)

Valor teórico : valor que se otorga si se consideran las siguientes variables (variables

puramente financieras):

nº de periodos que faltan hasta el vencimiento del titulo

precio de amortización del titulo

rentabilidad ofrecida por las nuevas emisiones

Cupón del titulo

VT (Valor actual neto)= ∑ (cupón t / (1+r)^t) + (Pa / (1+r)^n)

Rentabilidad de las nuevas emisiones  tipo del mercado

Valor mercado: cotización o precio de una obligación en un momento determinado.

SITUACIONES:

- VT>VM. Se dice que el titulo está infravalorado - VT<VM. Se dice que el titulo está sobrevalorado - VT=VM. Se dice que el titulo tiene una valoración justa

Ratio de conversión: Número de acciones a recibir por cada obligación entregada. A/B  C/C’  valor nominal obligaciones/valor nominal acciones Valor de conversión: Número acciones que se reciben x valor mercado (Pmt) Valor conversión =

a

b

× Pm

t EJERCICIO Bono convertible. Valor nominal 1.000 cupón anual 5% amortización dentro de 2años Cotización de la acción: 12€/acción 1 bono se convierte en 100 acciones. Tipo de interés de las emisiones similares en el mercado: 4% Obtener valor neto del bono y valor de conversión. valor nudo (valor teórico): ratio conversión falta el valor nominal de la acción, pero sabemos que 1 obligación son 100 acciones. 1.000/100=10€/acción. 100x12=1.200€ Prima de conversión: Importe extra que el inversor deberá pagar por la compra de las acciones comparado con el importe de una compra del mismo número de acciones en el mercado. Buscamos que el signo sea negativo -> menos pago.

  1. En función de la obligación

c −

a

b

× Pm t

1000-100x12=1000-1200=-200  nos interesa Si 1000-100x8=200 no nos interesa

  1. En función de la acción C’-Pmt. en el ejercicio Vn=10, Pmt=12€. Compro algo más barato de lo que lo pagaría en el mercado, así que me interesa la conversión: 10-12=-2. Signo negativo. Si fuese al revés no haríamos la conversión, porque consigo las acciones más baratas en bolsa.

Cuantitativamente los números varían, pero lo que me interesa es el signo, que se mantiene igual.

5. Emisión obligaciones con Warrant Son una emisión de bonos (títulos) ordinarios que dan a su tenedor el derecho a ejercer una opción de compra (call)  compra de una opción de compra (compra de una opción de call). Contrato opción de compra: 100 acciones por obligación, es 1 contrato. Está preestablecido. Precio de ejercicio (strike Price) está establecido en el contrato de opción de compra. Comprar Pe con el precio de mercado: Pe=12€. Cotización = 10€  no ejercemos Si el precio asociado en el contrato es de 10€ y la cotización es de 12€, sí que ejercemos la opción de compra. Valoración de la obligación con Warrant Obtenemos el valor teórico del título ordinario + valor del warrant. EJEMPLO: Vn= 10.000€ Pe=Vn=Pa i 1 =4% (cupón anual) n=4años Derecho a comprar 100 acciones. Precio ejercicio 15€/ Cuando faltan 2 años para el vencimiento el tipo de interés nuevas emisiones = 5%, Precio acciones =18€/acción determinar el valor del bono con warrant si Pe>Psubyacente (cotización)= no ejercemos la opción (valor de warrant=0). 9814+0=9814 valor teórico. 6. Obligaciones con bonificación fiscal (entra a nivel práctico) Están pensadas para los sectores considerados como estratégicos, haciendo referencia a las concesionarias de autopistas y agencias eléctricas. Ley 1984. Se pretende dar facilidades para la financiación. Objetivo; incentivar rotación de capital en estas compañías. La entidad emisora emite obligaciones/bonos por debajo del tipo de interés del mercado. El inversor se ve beneficiado de una bonificación fiscal (para hacerlo interesante)  bonificación del 95% sobre el tipo de retención a cuenta (en aquel momento era del 24%). Al inversor solo se le retendrá el 1,2% de intereses (cupón). Queremos comparar la rentabilidad de un bono ordinario con respecto un título bonificado. Hallamos los intereses equivalentes a un título ordinario. Lo hacemos a través de la Rentabilidad Financiero Fiscal (RFF)

7. Obligaciones cupón 0 Se caracterizan porque no se cobra cupón. El objetivo es obtener la rentabilidad: Formas de generarlo:

  1. Precio emisión a la par
  2. Amortización con prima EJEMPLO LIBRO Pe=10.000 Pamortización =12.000 n=4 años. Rentabilidad?  equivalencia financiera