¡Descarga Emisión de Bonos Subordinados Convertibles de Banco Popular S.A. (2012) y más Apuntes en PDF de Finanzas solo en Docsity!
Informe de Emisión de Bonos Subordinados
Obligatoriamente Convertibles I/
Banco Popular S.A.
Mónica García
M.Carmen Gisbert
Esther Gomar
Chelo Molla
Diciembre de 2012
PERFIL DE LA EMPRESA
El Banco Popular Español, S.A., es una entidad de derecho privado, dentro del sector de la banca, cuyo objeto social es la actividad bancaria, según establece el artículo 4º de sus Estatutos Sociales, y está sujeta a la normativa y regulación de las entidades bancarias operantes en España. Fue fundado el 14 de julio de 1926 y está inscrito en el Registro Mercantil de Madrid, tomo 174, folio 44, hoja 5.458, inscripción 1ª.
Es la entidad matriz de un grupo financiero que incluye cinco bancos: tres de ámbito nacional, la entidad para operar en Internet "Bancopopular-e, S.A.", "Banco Popular Hipotecario, S.A.", enfocado a la financiación del sector inmobiliario, y la unidad de banca privada "Popular Banca Privada, S.A.", y dos fuera de España Banco Popular Portugal y Totalbank en Florida (ambos participados al 100%), y otros bancos y sociedades de servicios financieros.
Es el quinto mayor grupo bancario en España por volumen de activos (161. mn € incluyendo Banco Pastor) y depósitos de clientes. Es una de las franquicias más puramente comercial de Europa. Para ello contamos con más de 2. sucursales en el territorio nacional y cerca de 250 en el extranjero, así como más de 18.000 empleados, altamente cualificados y motivados.
Estrategia: La estrategia corporativa de Banco Popular descansa sobre los pilares de rentabilidad, solvencia y eficiencia. Estas fortalezas se alinean con un modelo de negocio centrado en el cliente que permite a Banco Popular ir un paso por delante de sus competidores españoles y europeos.
Este modelo, diferente y diferenciador, ha demostrado ser el más adecuado en el actual escenario económico, como pone de relieve el hecho de que Banco Popular siga ganando cuota de mercado año tras año (7% de cuota en créditos y depósitos tras la integración de Pastor), ganando la confianza de más de siete millones de clientes (incluyendo Banco Pastor) y generando valor para sus accionistas.
Accionariado:
ALLIANZ SE 9,218% FERREIRA DE AMORIN, AMERICO 6,946% OSUNA GARCIA, NICOLAS 2,574% SINDICATURA DE ACCIONISTAS BCO.POPULAR ESPAÑOL, S.A 13,085% UNION EUROPEA DE INVERSIONES, S.A. 5,410% CAISSE FEDERALE DE CREDIT MUTUEL 5,000% DRESDNER HOLDING B.V., AMSTERDAM 5,931% SILCHESTER INTERNATIONAL INVESTORS LTD.3,030% SOCIEDAD GENERAL FINANCIERA, S.A. 14,412%
Remuneración: cupón del 6,75% anual pagadero trimestral (4 de enero, abril,julio y octubre de cada año, con el primer cupón pagadero el 4 de julio de 2012) siempre que se cumplan las condiciones establecidas en la Nota de Valores. Los intereses no pagados no serán acumulativos. Fecha de conversión obligatoria de los valores: 4/04/2018. Conversión anticipada: En cualquier fecha de Remuneración, el Emisor, a su sola discreción, podrá decidir convertir obligatoriamente la totalidad o parte de los Bonos. También en el caso de que el grupo consolidable de Banco Popular presente una ratio de capital ordinario inferior al 7% calculada de acuerdo a la definición usada en el test de estrés de la European Banking Authority ( EBA ), así como en el resto de casos establecidos en la Nota de Valores. Conversión anticipada por el inversor: Semestralmente en cada 4 de octubre y 4 de abril a partir del 4 de octubre de 2012. Relación de conversión: La Relación de Conversión será el cociente entre el nominal de los Bonos y el Precio de Conversión, siendo el Precio de Conversión la media aritmética de los precios de cierre de la acción de Banco Popular durante los cinco días de cotización anteriores al día en que se produzca el supuesto de conversión correspondiente. Si las medias aritméticas descritas anteriormente fuesen iguales o inferiores a 1,50 euros, el Precio de Conversión será de 1,50 euros por acción. Asimismo, si las Medias Aritméticas fuesen iguales o superiores a 15 euros, el Precio de Conversión será el mayor entre (i) 15 euros y (ii) la Media Aritmética resultante multiplicada por 0,75. Colectivo de inversores a los que se ofrecen los valores: Titulares de las Participaciones Preferentes colocadas en red minorista. Cotización:Mercado Electrónico de R.F. de la Bolsa de Madrid.
Riesgo de crédito
El nivel de spread crediticio afectará a la valoración de la Obligación, a mayores spreads mayores tasas de descuento para los flujos futuros. Por otro lado, los Bonos Subordinados Obligatoriamente Convertibles se sitúan en orden de prelación: por detrás de todos los acreedores comunes y subordinados del emisor y/o grupo consolidable; por detrás de las
participaciones preferentes, acciones preferentes y valores equiparables que el emisor y/o grupo consolidable haya emitido (o garantizado) o pueda emitir (o garantizar); en el mismo orden de prelación ( pari passu ) que las demás emisiones de obligaciones, bonos u otros valores convertibles equiparables a los Bonos que pudiese emitir el emisor y/o grupo consolidable directamente o a través de una filial con la garantía de Banco Popular; y por delante de las acciones ordinarias del emisor y/o grupo consolidable.
Riesgo de precio de las acciones El precio de los Bonos Subordinados Obligatoriamente Convertibles, dado que en último término se convertirán (antes o después) en un número de acciones por título, aún en fechas inmediatamente posteriores a la emisión podrá aumentar o disminuir (bajadas de la cotización de la acción implicarán bajadas de la valoración de la Obligación aunque no necesariamente en la misma proporción).
Riesgo de tipos de interés Los tipos de interés afectarán a la valoración de los Bonos, a mayores tipos de interés mayores tasas de descuento para los flujos de cupones futuros.
Modelo e inputs de valoración: Modelo de cálculo El objetivo que se plantea es obtener la valoración teórica que esta emisión podría tener en mercado mayorista. Para ello, dado que existe incertidumbre en los cupones a cobrar y el momento óptimo para emisor e inversor de ejercer su respectiva opción de conversión anticipada, se ha empleado un modelo de evolución del precio de la acción debidamente calibrado a precios de instrumentos cotizados en mercado; en concreto el modelo del precio de la acción utilizado es el entorno Black & Scholes (modelo estándar en el mercado).
El modelo de evolución en entorno Black & Scholes necesita como input la cotización actual de la acción, la volatilidad implícita en mercado a través de cotizaciones de opciones, la curva de tipos de interés y una estimación de los
estimado un spread de volatilidad ( smile ) de entre +15% y +30%, resultando un rango de volatilidad de [60% - 75%]
Dividendos futuro estimado Se ha utilizado una estimación propia de Afi de dividendos futuros para la acción de Banco Popular del 5% anual. Spread de crédito Partiendo de las características de los nuevos valores objeto de emisión (situados en orden de prelación por debajo de los accionistas preferentes pero con vencimiento obligatorio más próximo al 4 de abril de 2018), consideramos que el rango de spread vs swaps considerado para las participaciones preferentes de Banco Popular: -Para el caso de las emisiones de participaciones preferentes Tier I de Banco Popular, un spread vs swaps a vencimiento de entre 825 pb y 1.000 pb.
-Para el caso de las emisiones de participaciones preferentes Tier I de Banco Pastor, un spread vs swaps a vencimiento de entre 1.125 pb y 1.375 pb.
define un nivel de referencia para la valoración de los Bonos Subordinados Obligatoriamente Convertibles. El rango para las participaciones preferentes se encuentra, a principios de febrero de 2012 entre 825 pb y 1.000 pb, no obstante, dada la falta de cotizaciones de instrumentos más comparables se ha utilizado un rango más amplio, de [750 pb – 1.200 pb].
Resultados de valoración Con el modelo e inputs descritos se obtiene un rango de valoración de 97.64% - 101.94% en función de los inputs de spread crediticio y volatilidad estimada, resultando en el escenario central 100.40%.
valoración de la Obligación en función del spread crediticio y de la volatilidad
Spread crediticio 7.50% 8. %
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
Nótese que la sensibilidad al spread es menor que en emisiones no convertibles, ya que en este caso el spread solo afecta al descuento de los cupones y no a la devolución del principal (en este caso se entregarán acciones). Por otro lado, la sensibilidad a la estimación de volatilidad es de aproximadamente un 0.15% en precio por cada punto de volatilidad.
BIBLIOGRAFIA
WWW.BANCOPOPULAR.ES WWW.BOLSADEMADRID.ES WWW.INFOBOLSA.ES BORME
