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CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS DE VALORES
Los mercados de valores en España se pueden clasificar tal y como se muestra en el gráfico. Se observa en él una estructura perfectamente definida en la que unas entidades establecen normas de funcionamiento de los mercados indicados y vigilan que las mismas se cumplan por parte de los autorizados a operar en ellos. Desempeñan estas funciones la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y el Banco de España. En estos mercados se negocian activos financieros de renta fija, tanto públicos como privados, de renta variable y productos financieros derivados, representando el núcleo donde se contratan y, por lo tanto, se dotan de liquidez los derechos que los inversores mantienen sobre los emisores de valores, contando con la presencia de una serie de organismos rectores encargados de velar por su correcto funcionamiento. Por último, se han diseñado dos entidades destinadas a realizar las tareas de anotación, compensación y liquidación de las operaciones realizadas. Estas instituciones son IBERCLEAR para los mercados de deuda pública, deuda privada y bolsa de valores y MEFFCLEAR para el mercado de productos financieros derivados
Dentro de los mercados de valores son mercados secundarios oficiales aquellos que funcionen regularmente, conforme a lo prevenido en la Ley que los regula y en sus normas de desarrollo, y, en especial, en lo referente a las condiciones de acceso, admisión a negociación, procedimientos operativos, información y publicidad.
Se consideran mercados secundarios oficiales de valores los siguientes:
• Las Bolsas de Valores.
• El Mercado de Deuda Pública
• Los Mercados de Futuros y Opciones
• El mercado de deuda corporativa (AIAF)
LAS BOLSAS DE VALORES
Las Bolsas de Valores en España (Madrid, Bilbao, Barcelona y Valencia) son los mercados secundarios oficiales destinados a la negociación en exclusiva de las acciones y valores convertibles o que otorguen derecho de adquisición o suscripción. En la práctica, los emisores de renta variable acuden a la Bolsa también como mercado primario donde formalizar sus ofertas de venta de acciones o ampliaciones de capital. Asimismo, también se contrata en Bolsa la renta fija, tanto deuda pública como privada y otros instrumentos financieros.
Funciones
• Determinar y proclamar el precio de los títulos
• Dar publicidad de las cantidades y precios a los que se negocia
• Establecer un marco para la emisión de los valores
• Dotar de liquidez a los valores
• Velar por la rápida ejecución y liquidación de las operaciones
• Posibilitar la cobertura de riesgos mediante la combinación de operaciones
Esquema institucional
El cuadro nos permite diferenciar los siguientes componentes institucionales:
• La Comisión Nacional del Mercado de Valores.
Órgano administrativo encargado de:
• Supervisar e inspeccionar los mercados de valores españoles y la actividad de
cuantos intervienen en los mismos.
• Velar por la transparencia de los mercados de valores españoles
• Velar por la correcta formación de precios
• Procurar la defensa de los intereses de los inversores.
• Bolsas y Mercados Españoles
Se crea en el año 2000 para integrar las diferentes empresas que dirigen y gestionan los mercados de valores en España. Se establece en los mercados financieros españoles una unidad de acción, decisión y coordinación estratégica, desarrollando para ello las mejoras
Creado en 2006, en él se negocien las acciones de las SI (Sociedades de inversión), las acciones de las empresas de baja capitalización, las acciones de las entidades de capital riesgo así cómo las instituciones de inversión colectiva de inversión libre.
• Los corros electrónicos
Las Sociedades Rectoras de las Bolsas han acordado el traspaso de los valores de renta variable que cotizan en los corros de viva voz a un nuevo corro electrónico. Funciona en modalidad fixing, es decir, se fijan los precios en dos momentos de la sesión (a las 12 y a las 16 horas).
2. Valores de renta fija.
Ello se hace a través de un sistema electrónico desarrollado íntegramente por la Bolsa de Madrid al que pueden acceder las demás. En el sistema se negocia Deuda Pública y renta fija privada. Se trata de un sistema de contratación electrónica por pantalla en el que las partes intervinientes introducen en cualquier momento sus órdenes que se casan automáticamente sin que, en principio, se conozca la identidad de la contrapartida (mercado ciego).
3. Warrants.
Los warrants son valores negociables en Bolsa, emitidos por una institución financiera que garantiza la solvencia del valor y que se compromete a cotizar en el mercado precios de compra y de venta a lo largo de la vida del mismo. Este compromiso de liquidez permite al inversor comprar y vender el warrant en todo momento. La negociación se realiza de forma ágil y transparente, al igual que el resto de los activos cotizados en Bolsa, donde se pueden comprar y vender valores de forma continuada, añadiendo la posibilidad de hacerlo en cantidades pequeñas. El tenedor del warrant puede comprarlo y venderlo en Bolsa tantas veces como desee. Otorgan al titular el derecho (no la obligación) a comprar o vender de acuerdo con su criterio. Esto implica que el tenedor del warrant tiene la capacidad de decisión sobre si desea o no ejercitarlo. Los warrants de compra (call) dan el derecho a su tenedor a comprar una cantidad determinada del activo subyacente al precio de ejercicio estipulado. Asimismo los warrants de venta (put) dan el derecho a su tenedor a vender una cantidad determinada del activo subyacente al precio de ejercicio establecido.
Se negocian a través de un módulo específico del SIBE. Las órdenes se ejecutan de manera continua durante la sesión de acuerdo a la prioridad precio/tiempo, de forma que las órdenes con mejor precio (más alto a la compra y más bajo a la venta) se ejecutan primero. A igualdad de precio se ejecutarán las órdenes con mayor antigüedad.
Es un mercado que se caracteriza por la presencia de los especialistas. Su actuación es fundamental para dotar de liquidez a estos valores. Cada valor cuenta con la actuación de un especialista, único por valor, que a lo largo de toda la sesión cotiza precios a la compra y a la venta con unos requisitos de horquilla de precios (diferencia entre los precios de compra y venta) y volúmenes mínimos determinados por la Bolsa en función de las características del valor.
4. Fondos cotizados (ETFs)
Son instrumentos de inversión híbridos entre los fondos y las acciones, de tal manera que reúnen la diversificación que ofrece la cartera de un fondo con la flexibilidad que supone poder entrar y salir de ese fondo con una simple operación en Bolsa.
Son, por tanto, fondos de inversión cuyas participaciones se negocian y liquidan exactamente igual que las acciones. A diferencia de las participaciones de los fondos tradicionales, que solamente se pueden suscribir o reembolsar a su valor liquidativo (valor total de la cartera del fondo - gastos / nº de participaciones) que necesariamente se calcula tras el cierre de cada sesión, los ETFs se compran y venden en Bolsa, como cualquier acción, con las mismas comisiones.
La segunda característica fundamental de los ETFs es que son fondos indexados, esto es, su política de inversión consiste en replicar el comportamiento de un determinado índice de referencia (IBEX 35, DJ EuroStoxx 50, Nasdaq 100, ,...). A medida que la oferta de índices ha ido aumentando, también lo ha hecho la variedad de ETFs.
La liquidez de los ETFs es en esencia la misma de la cartera de valores que componen su índice de referencia, y el acceso a esta liquidez está garantizado por medio de la figura de los intermediarios especialistas que asumen el compromiso de ofrecer precios de compra y venta de las participaciones del ETF en todo momento a lo largo de la sesión.
Sistemas de contratación
• Mercado continuo (SIBE): Acciones, renta fija y warrants
• Sistema de contratación principal
• Modalidad general
• Modalidad fixing
• Segmento Latibex
• Mercado de operaciones especiales
Este mercado tiene un horario de 17:40 a 20 h. Sirve para la negociación de acciones con las contrapartidas fijadas de antemano
• Mercado de bloques
Sistema de comunicación de grandes volúmenes de títulos (de 9:00h. a 17:30h.)
• El mercado de corros
Sistema de contratación principal
• Modalidad principal
• El período de contratación es de 9 a 17:30 h. Se contratan los valores más líquidos.
En este periodo, las órdenes podrán ser introducidas, modificadas o canceladas realizándose, en su caso, negociaciones al precio que, en cada caso, se fije según las reglas de casación del mercado abierto4 que, en general, siguen el criterio de prioridad de precio y prioridad temporal de las órdenes.
• Modalidad Fixing
Activos negociados
Mercado primario
Procedimientos de emisión.
- Subasta
- Entre el público en general
- Entre entidades colocadoras autorizadas
- Entre un grupo restringido de aquellas.
- Mediante cualquier otra técnica que se considere adecuada
- Cesión de una parte o de la totalidad de una emisión a un precio convenido a una o varias entidades que aseguren su colocación.
- Operaciones de compraventa simple o con pacto de recompra de nuevas emisiones con entidades financieras seleccionadas.
Subastas.
- Calendario
- El Director General del Tesoro y Política Financiera elaborará un calendario anual de subastas que será publicado en el BOE.
- Clases
Se celebran con la periodicidad establecida en el calendario anual.
Subastas convocadas por el Director General fuera de la periodicidad del calendario.
Peticiones
Se indica el precio, expresado en % s/el nominal, que se esta dispuesto a pagar por la deuda que se solicita, o el tipo de interés en tanto por ciento que se solicita. En las letras del Tesoro el precio o tipo de interés se expresará en % con tres decimales
No se indica precio o tipo de interés. El importe total de estas peticiones presentadas por un mismo peticionario no podrá exceder de 1 millón de €.
- Importe mínimo: 1.000 €. Los importes superiores serán múltiplos enteros de esta cifra.
- Presentación
Cualquier persona física o jurídica podrá presentarlas, con las excepciones a que hubiera lugar en el Banco de España,
Depósito del 2% (mínimo) del nominal solicitado.
- (^) a través de Bancos, Cajas de Ahorros, Cooperativas de Crédito, Sociedades y Agencias de Valores y Cuerpo Único de Notarios.
Resolución de las subastas
Tal y como se observa en el gráfico, las peticiones llegan al Banco de España y se procede a su clasificación, de mayor a menor precio, si se han expresado de esa forma, o de menor a mayor tipo de interés, en caso contrario. Si la subasta es de Bonos u Obligaciones del Estado las peticiones sólo se pueden expresar en forma de precio a pagar.
Una vez que las peticiones han sido clasificadas, lo que supone la confección de una curva de demanda de valores, una comisión integrada por representantes de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera y del Banco de España establece la cantidad a emitir, es decir, define la curva de oferta.
Como se observa en el gráfico, este mercado está integrado por un conjunto de entidades que permiten que los valores se negocien no sólo entre entidades financieras, sino también entre ellas y sus clientes. Es decir, está estructurado de tal forma que cualquier persona física o jurídica puede acceder al mercado para comprar o vender valores públicos, con el único requisito que han de hacerlo a través de alguna institución que tenga la consideración de miembro del mercado.
Miembros del mercado
- Entidades titulares de cuentas en Iberclear.
Iberclear, como hemos visto en apartados anteriores, es el órgano encargado de efectuar las operaciones de anotación, compensación y liquidación de valores. Por tanto, para poder operar en el mercado es preciso poder abrir cuentas de valores en el mismo. Las entidades titulares son las que están autorizadas para ello.
Son aquellas entidades titulares de cuentas en Iberclear que además de poder abrir cuentas a nombre propio, lo pueden hacer en nombre de terceros. Constituyen, por lo tanto, el vehículo que permite el acceso de los particulares y empresas no financieras al mercado. Existen dos tipos de entidades gestoras:
Son las que pueden hacer con sus clientes todas las operaciones autorizadas, tanto ofreciendo contrapartida en nombre propio, como actuando como comisionista.
- Con capacidad restringida
A su vez, se distingue entre aquéllas que
- Son titulares de cuentas en Iberclear.
No pueden hacer con sus clientes todas las operaciones autorizadas
- No son titulares de cuentas en Iberclear (Agencias de Valores).
Sólo pueden actuar con sus clientes como comisionistas.
Esquema institucional
Operaciones autorizadas
- Compraventas simples al contado.
Entre la fecha de contratación y de ejecución hay, como máximo, 5 días hábiles
- Compraventas simples a plazo.
Entre la fecha de contratación y de ejecución hay más de 5 días hábiles
- Compraventas con pacto de recompra.
El comprador pacta la compra del título hasta su amortización con el pacto de revenderlo, al vendedor inicial, en un momento anterior a dicha fecha, al precio convenido. El comprador puede realizar operaciones con pacto de recompra siempre que el plazo de la operación no supere al de la repo inicial
En el momento de la contratación se pacta el precio de la operación inicial, la rentabilidad a obtener por el comprador inicial y el período durante el que dicho comprador tiene la opción de exigir la reventa en las condiciones establecidas en el contrato
Se contratan al mismo tiempo dos compraventas de valores de sentido contrario, realizándose ambas con valores de idénticas características y por el mismo importe nominal, pero con distinta fecha de ejecución. Lo habitual es que la primera sea al contado y la segunda a plazo.
