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Este documento analiza la relación entre la tasa de cambio y la política monetaria, su efecto sobre la inflación y el crecimiento económico. Se incluyen datos estadísticos de la inflación total, inflación de transables y tasas de cambio real en Colombia desde 1991 hasta 2004.
Tipo: Apuntes
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JosJoséé DarDaríío Uribeo Uribe Gerente TéGerente Técnicocnico –– Banco de la RepBanco de la Repúúblicablica Noviembre 17 de 2004Noviembre 17 de 2004
A. INTRODUCCIÓN
DE CAMBIO SOBRE LA
ECONOMÍA
La TC afecta, principalmente, la inflación y el crecimiento del producto y el empleo.
TASA DE CAMBIO Y EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN
3
8
13
18
23
28
Jun-02Ago-02Oct-02Dic-02Feb-03Abr-03Jun-03Ago-03Oct-03Dic-03Feb-04Abr-04Jun-04Ago-04Oct-
Depreciación nominal (%) 4.04.
8.5 Expectativas de inflación
Devaluación Expectativas Mdo.TES
Siendo este otro canal a través del cual la TC afecta la inflación
b. Canal de demanda (efecto indirecto)
b. La TCR es solo uno (y muy importante) de los factores que inciden en el volumen de importaciones. Otros factores son: i) el crecimiento de la demanda interna; ii) los precios internacionales; iii) la existencia de barreras al comercio; (iv) los costos de transporte.
c. La TC afecta el valor en pesos (moneda local) de la deuda externa. Esto afecta la capacidad de gasto de las empresas y familias endeudadas en el exterior.
De igual manera:
a. En la medida que la TCR incide sobre la demanda, también lo hace sobre el crecimiento del producto y el empleo.
b. Las variaciones de la TCR, si sostenidas, tienen el potencial de producir fuertes cambios en la estructura productiva de las economías.
LA POLÍTICA
MONETARIA
Intervención cambiaria para fortalecer la posición de liquidez internacional y apoyar la PM en el logro de sus objetivos. La TC no es un objetivo de la PM.
…viene acompañada de mayor crecimiento del PIB y una menor brecha del producto (si existe).
Crecimiento del PIB y Tasa de cambio real
126
128
130
132
134
136
138
140
142
Dic-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dic-03 Mar-04 Jun-
Fuente: DANE y Banco de la República
Índice (1994=100) 0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7% Crecimiento real del PIB
PIB No transables PIB de transables ITCR (IPP)
…viene acompañada de la reducción del crecimiento del PIB y la ampliación de la brecha del producto (si existe).
Crecimiento del PIB y Tasa de cambio real (ITCR-IPP)
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
Dic-94Jun-95Dic-95Jun-96Dic-96Jun-97Dic-97Jun-98Dic-98Jun-99Dic-99Jun-00Dic-00Jun-01Dic- Fuente: DANE y Banco de la República
Índice (1994=100) -8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10% Crecimiento real del PIB
PIBITCR (IPP)
El efecto de la PM en la TC es particularmente complejo.
(i)
Esta predicción, sin embargo, no se cumple en el corto plazo.
i COL^ iUSA Ee^ e = + ˆ
Una política (por ejemplo) de reducción de la TBC para devaluar el peso en términos reales puede no lograr su objetivo. Aún si la TC nominal se devalúa cuando el BC busca una inflación superior a la meta, la inflación, y los costos de producción, también aumentan. Esto revalúa en términos reales de nuevo la moneda local e impone a toda la economía los costos propios de la instabilidad de precios.
D. LA APRECIACIÓN DEL
PESO FRENTE AL
DÓLAR: 2003-
a. La devolución parcial de la devaluación ocurrida entre 2002 (5)- 2003 (2)
Devaluación que tuvo su origen en temores no confirmados sobre la calidad de la política económica del gobierno Lula
Tasa Re pre sentativa de Me rcadohasta 3 de noviembre 2004
2200
2300
2400
2500
2600
2700
2800
2900
3000
2-Ene-022-Mar-022-May-022-Jul-022-Sep-022-Nov-022-Ene-032-Mar-032-May-032-Jul-032-Sep-032-Nov-032-Ene-042-Mar-042-May-042-Jul-042-Sep-042-Nov-
Pesos / Dólar
…lo cual recarga el peso de la corrección del desequilibrio externo en la devaluación del dólar
Déficit Fiscal como % del PIB (Estados Unidos)
-4,
-3,
-2,
-1,
0,
1,
2,
3,
1999 2000 2001 2002 2003
…que llevó sus tasas de intervención a niveles no vistos desde los años 50s, lo cual reduce la rentabilidad de las inversiones en EEUU
Tasa de Intervención FED
0.751.
1.752.
2.753.
4.254.
5.255.
6.256.
03/01/200003/04/200003/07/200003/10/200003/01/200103/04/200103/07/200103/10/200103/01/200203/04/200203/07/200203/10/200203/01/200303/04/200303/07/200303/10/200303/01/200403/04/200403/07/200403/10/
c. La venta de dólares para comprar TES
…debido al diferencial de tasas a favor de los TES
TRM VS TES Tasa Promedio TES Ago-22-
2200
2300
2400
2500
2600
2700
2800
2900
3000
3100
02-Ene-0213-Feb-0227-Mar-0210-May-0225-Jun-0208-Ago-0219-Sep-0231-Oct-0213-Dic-0203-Feb-0314-Mar-0329-Abr-0311-Jun-0324-Jul-0305-Sep-0317-Oct-0301-Dic-0319-Ene-0401-Mar-0414-Abr-0425-May-0408-Jul-0420-Ago-0430-Sep-
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
TRM TES 22/08/
TRM (^) TES
