Contenido desarrollado
p
or el Instituto de Estudios Bursátil es. Co
py
ri
g
ht IEB
Curso de Finanzas Personales
Divisas
Prepara tus exámenes
Prepara tus exámenes y mejora tus resultados gracias a la gran cantidad de recursos disponibles en Docsity
Consigue puntos base para descargar
Gana puntos ayudando a otros estudiantes o consíguelos activando un Plan Premium
Orientación Universidad
Prepara tus exámenes
Prepara tus exámenes y mejora tus resultados gracias a la gran cantidad de recursos disponibles en Docsity
Busca documentos
Prepara tus exámenes con los documentos que comparten otros estudiantes como tú en Docsity
Busca tu universidad
Encuentra los documentos específicos para los exámenes de tu universidad
Video Cursos
Estudia con lecciones y exámenes resueltos basados en los programas académicos de las mejores universidades
Quiz
Responde a preguntas de exámenes reales y pon a prueba tu preparación
Consigue puntos base para descargar
Gana puntos ayudando a otros estudiantes o consíguelos activando un Plan Premium
Comunidad
Pregúntale a la comunidad
Pide ayuda a la comunidad y resuelve tus dudas de estudio
Ebooks gratuitos
¡Nuestros e-books salva-estudiantes!
Descarga nuestras guías gratuitas sobre técnicas de estudio, métodos para controlar la ansiedad y consejos para la tesis preparadas por los tutores de Docsity
Tipos de Cambio: Concepto, Tipos y Operaciones en el Mercado de Divisas - Prof. 8518, Apuntes de Derecho
Una introducción al mercado de divisas, sus tipos de cambio y operaciones, incluyendo el tipo efectivo, cruzado y a plazo. Además, se explica el concepto de devaluación, revaluación, depreciación y apreciación, y se distinguen los depósitos bancarios en moneda extranjera de otros activos financieros. El documento también menciona las principales ciudades donde se realiza el mayor volumen de transacciones en el mercado de divisas.
Tipo: Apuntes
2014/2015
1 / 17
Esta página no es visible en la vista previa
¡No te pierdas las partes importantes!
Documentos relacionados
Vista previa parcial del texto
¡Descarga Tipos de Cambio: Concepto, Tipos y Operaciones en el Mercado de Divisas - Prof. 8518 y más Apuntes en PDF de Derecho solo en Docsity!
Contenido desarrollado por el Instituto de Estudios Bursátiles. Copyright IEB
Curso de Finanzas Personales
Divisas
902 365 366 www.patagon.es
Divisas
Contenido desarrollado por el Instituto de Estudios Bursátiles. Copyright IEB
Primer módulo: Área de Divisas
- Concepto de divisa
- Operaciones en el mercado de divisas
- Análisis microeconómico del mercado de divisas
3.1 Oferta y demanda 3.2 Principales razones por las que se demandan divisas
- Agentes que intervienen en el mercado de divisas
Segundo módulo: El tipo de cambio
- Introducción
5.1 Tipo de cambio efectivo 5.2 Tipo de cambio efectivo nominal 5.3 Tipo de cambio efectivo real 5.4 Concepto de devaluación, revaluación, depreciación y apreciación
- Las variables que afectan al tipo de cambio
- La predicción de los tipos de cambio
- Resumen
Tercer módulo: El tipo de cambio al contado: Mercado Spot
- Introducción
- Tipo de cambio directo
- Tipo de cambio indirecto
- Tipo de cambio cruzado
Cuarto módulo: El tipo de cambio a plazo
- Introducción
- Conceptos
15.1 Outright 15.2 Moneda a descuento 15.3 Moneda a premio
- Tipo de cambio a plazo “swap”
- Conversión de un tipo de cambio al contado en un tipo de cambio a plazo
- Resumen
Quinto módulo: Opciones sobre divisas
- Noción y evolución de las opciones sobre divisas
- Fundamentos y clasifiación de las opciones sobre divisas
- Características de las opciones sobre divisas y noción de cobertura
- Posibilidades de las opciones sobre divisas en la actividad empresarial
- Ejemplo
Sexto módulo: Futuros sobre divisas
- Introducción
- Origen de los contratos sobre futuros
- Ejemplo
- Aplicaciones
- Riesgos de cambio
- Características
- Extensión del mercado de futuros sobre divisas
- Límites de utilización de los contratos de futuros sobre divisas
902 365 366 www.patagon.es
Divisas
Contenido desarrollado por el Instituto de Estudios Bursátiles. Copyright IEB
Aunque el mercado de divisas resulta complicado de localizar físicamente en un lugar concreto, no cabe duda que existen núcleos financieros asociados directamente a este mercado, como es el caso de Londres, centro del mayor volumen de transacciones del mundo con cerca de 38% del total, Nueva York, alrededor de un 20%, Tokyo, próximo al 13%, o Singapur, Zurich, Hong Kong, Francfurt y París.
En realidad no resulta correcto hablar de distintos centros financieros, sino de partes de un solo mercado mundial, donde las diferentes localidades están estrechamente unidas a través de los más avanzados medios de comunicación y por tanto, las divergencias en las paridades entre monedas en un mismo momento, en dos o más lugares, son prácticamente nulas.
El mercado de divisas permanece abierto las 24 horas del día. En cualquier momento se puede realizar una compra o venta de cualquier divisa por otra.
Los bancos australianos y del lejano oriente, las sucursales de bancos europeos y de Estados Unidos, comienzan sus operaciones a la misma hora que finalizan en San Francisco o en Los Ángeles.
Es frecuente que los bancos de Nueva York y Europa amplíen sus jornadas laborales para coincidir en un mayor número de horas y minimizar de esta forma el desfase horario existente entre ellos.
3. Análisis microeconómico del mercado de divisas
En el mercado de divisas, como cualquier otro mercado de bienes o servicios, concurren unos agentes ( que analizaremos en el punto 2 de este capítulo), se comercia un tipo de bien, en este caso divisas, tiene su oferta, demanda y precio.
3.1 Oferta y demanda
La oferta y la demanda están en función del tipo de oferentes o demandantes, si nos referimos a operaciones por cuentas corrientes, los oferentes serán exportadores de bienes y servicios y los demandantes serán importadores de bienes y servicios. Si hablamos de operaciones por cuenta de capital, los oferentes serán importadores de capital, y los demandantes exportadores de capital.
En este caso tendremos una función de demanda elástica: la cantidad demandada del bien (divisa), disminuye a la hora que va aumentando el precio del mismo. (pendiente negativa). El grado de elasticidad de la función de demanda es muy importante, ya que de este concepto dependerá que la cantidad de ingresos en cada operación de intercambio sea mayor o menor.
Principales Centros Financieros
Nueva York
Londres TokyioFrankfurt Zurich
Paris
Singapur
Hong Kong
Centro Financiero
Cuota de Mercado
Serie
902 365 366 www.patagon.es
Divisas
Contenido desarrollado por el Instituto de Estudios Bursátiles. Copyright IEB
Si la demanda es inelástica con respecto al precio: Es decir variaciones en el precio de las divisas afectan en muy poca medida a la cantidad intercambiada de las mismas; los ingresos serán mayores en este tipo de operaciones.
Si la demanda es elástica con respecto al precio: Lo que es lo habitual, los ingresos serán menores, ya que al aumentar el precio de una divisa (tipo de cambio), disminuirá la cantidad intercambiada de la misma.
La oferta de divisas, es una función con pendiente positiva, en la cual donde a medida que aumenta el tipo de cambio, o precio de la divisa, aumenta la cantidad ofrecida por el exportador u oferente de divisas.
La demanda y oferta de divisas se produce habitualmente por cuatro motivos:
Comercio internacional Operaciones en los mercados de capitales Movimientos especulativos Arbitraje
3.2 Principales razones por las que se demandan divisas
Podemos argumentar 6 razones por las cuales existe una demanda de divisas:
En primer lugar: Habrá demanda de divisas como resultado del comercio internacional.
En segundo lugar: La existencia de lo que se conoce como IMPORTACIONES Y EXPORTACIONES INVISIBLES, tales como fletes, seguros, turismo, comisiones bancarias, etc...
En tercer lugar, los individuos y/o las empresas de casi todos los países reciben y envían dinero a personas y empresas radicadas en otros.
Una partida muy importante estará constituida por cobros y pagos en concepto de intereses devengados por los fondos prestados o tomados en el extranjero, así como por las remesas de emigrantes y de extranjeros residentes.
Tipo de Cambio o Precio
Cantidad de Equilibrio
Precio o Tipo de Cambio de Equilibrio
Cantidad Ofrecida de Divisas
902 365 366 www.patagon.es
Divisas
Contenido desarrollado por el Instituto de Estudios Bursátiles. Copyright IEB
Si las condiciones definitivas son aceptadas por el cliente, pone en contacto a las dos partes confirmándoles el acuerdo y los gastos derivados de la operación.
El broker traslada la información a sus clientes de modo que estén perfectamente informados sobre la situación del mercado, pero en ningún caso dará a conocer el nombre de los participantes en la operación.
Los bancos centrales
Son los responsables de la emisión de moneda del país en el que actúan como autoridad monetaria. También de la administración y control de la oferta monetaria del país en el que actúan, como máximos responsables de la política monetaria.
Suelen ser responsables también, de mantener el valor de la moneda local frente a terceros países, tanto en países con tipos de cambio fijos o flexibles.
Las empresas no financieras
Las empresas se vinculan con el mercado de divisas a través de sus operaciones en el mercado internacional y de inversiones directas en el extranjero.
Sin embargo, normalmente estas empresas no desean asumir actividades diferentes a las que suelen ser su actividad productiva concreta, y por tanto, prefieren procedimientos, productos y mecanismos de pagos que no entrañen riesgos adicionales a su actividad profesional.
Por ello acuden a otros agentes cuya actividad si se centra en el mercado de divisas:
Exportadores e importadores de mercancías y servicios. Exportadores e importadores de capital. Especuladores Arbitrajistas
5. Introducción – El Tipo de cambio
5.1 Tipo de cambio efectivo
Es una cotización multilateral que mide el valor global de una moneda en el mercado de cambios.
5.2 Tipo de cambio efectivo nominal
Se obtiene ponderando los tipos bilaterales por la importancia relativa de los distintos países en el comercio con la nación de que se trate.
5.3 Tipo de cambio efectivo real
Se obtiene ajustando el tipo de cambio efectivo nominal con la relación entre el nivel de precios nacional y el exterior. Representa el valor de una moneda en cuanto se refiere a su poder adquisitivo.
5.4 Concepto de devaluación, revaluación, depreciación y apreciación
Concepto de devaliación/revaluación
Hacemos referencia a la disminución o aumento del tipo de cambio de una moneda realizada por las correspondientes autoridades monetarias en un marco de tipo de cambio fijo.
Concepto de depreciación/apreciación
Hacemos referencia a la disminución o aumento del tipo de cambio de una moneda cuando se produce de forma ajena a intervenciones por parte de las autoridades monetarias, y responde a la coyuntura del mercado.
Diremos que el dólar se revaloriza o aprecia respecto al yen, cuando resulta más barato comprar una unidad de la moneda japonesa con la moneda norteamericana, o lo que es lo mismo, por cada dólar se obtiene una mayor cantidad de yenes.
El comercio internacional, ha sido sin duda, la base fundamental de las operaciones en divisas, pero en la actualidad los movimientos internacionales de capital constituyen una fuerza impulsora para el fuerte crecimiento de las operaciones en divisas.
902 365 366 www.patagon.es
Divisas
Contenido desarrollado por el Instituto de Estudios Bursátiles. Copyright IEB
El mayor mercado del mundo, en cuanto a volumen de transacciones en divisas (alcanzando una cantidad aproximada diaria de unos 880. millones de dólares), es Estados Unidos.
Las operaciones de mayor cuantía se realizan en dólares estadounidenses, con una participación de algo más del 40% del volumen de operaciones diarias, seguido del marco alemán , con aproximadamente la mitad, el yen, alrededor del 12%, la libra esterlina el 7%, el franco suizo el 5% y el franco francés el 2%. Estas divisas abarcan la mayor parte del mercado.
Aunque el mercado de divisas resulta complicado de localizar físicamente, no cabe duda de que existen núcleos financieros asociados directamente con este mercado, como es el caso de Londres, centro del mayor volumen de transacciones del mundo, con un 30% del total de transacciones realizadas, Nueva York, alrededor del 20%, Tokio con un 12%, Singapur, Zurich, Hong kong, Frankfurt etc...
El mercado de tipos de cambio permanece activo las 24 horas del día, en cualquier momento se puede realizar una compra o venta de dólares, a cambio por ejemplo, de francos suizos
6. Las variables que afectan al tipo de cambio
Las aproximaciones más recientes al estudio de la formación de los tipos de cambio, realzan la importancia del comportamiento de los mercados financieros y de los mercados de bienes.
Por tanto como precio en un mercado eficiente, su valor actual depende directamente de las expectativas que se tengan de su valor futuro, especialmente de la evolución de las variables que influyen en los mercados reales y financieros, entre las que destacamos:
Tipos de interés
Si el tipo de interés de una moneda sube respecto a los de las demás monedas, se querrá comprar instrumentos financieros nominados en esa moneda. Para poder hacer esto habrá que comprar previamente la moneda en cuestión, fortaleciendo su tipo de cambio.
Tasas de inflación
La inflación que experimenta una moneda, reduce las mercancías que se pueden adquirir con una determinada cuantía de dicha moneda. Si la inflación de una moneda es superior a la de otra, durante un periodo de tiempo, el tipo de cambio de ambas monedas reflejarán la pérdida de valor o de poder adquisitivo de la moneda con inflación mayor.
Oferta de activos financieros
Si se incrementa rápidamente la oferta de una moneda ( o la oferta de deuda de una moneda ), el valor de los activos financieros denominados en la moneda referida bajará.
Cambio en los recursos
Si aumentan los recursos o riquezas de un país, se fortalece su moneda, de la misma forma que los países con elevado ahorro privado, ven como se aprecia su moneda
El comercio
Cuando un país presenta un déficit de balanza comercial, está haciendo transferencias al exterior, por lo tanto su moneda se debilita.
Convenios institucionales
Cuando una moneda , por ejemplo el dólar, es referencia para denominar cuentas internacionales, y mantener reservas, implica la existencia de una elevada demanda de dicha moneda, haciendo que el valor de esa moneda sea superior a lo que sería en otras condiciones.
Intervención del banco central
Los bancos centrales al comprar o vender moneda, afectan a la oferta y demanda de dicha moneda, y por tanto a su precio o tipo de cambio.
Expectativas e incertidumbre
Las expectativas creadas sobre el cambio de diversos factores, pueden explicar el comportamiento anticipado de la oferta y demanda de divisas y consecuentemente al tipo de cambio.
902 365 366 www.patagon.es
Divisas
Contenido desarrollado por el Instituto de Estudios Bursátiles. Copyright IEB
9. Introducción – El tipo de cambio al contado: Mercado Spot
En una operación de tipo de cambio, cada una de las partes se compromete a pagar a la otra, una determinada cantidad de moneda, en un plazo determinado o fecha acordada.
En una operación al contado, también llamada spot, la fecha establecida para la entrega suele ser dos días
Este plazo está pensado, para facilitar a las instituciones las instrucciones oportunas para adeudar y abonar las respectivas cuentas nacionales y extranjeras.
Sin embargo las operaciones al contado se pueden formalizar con valor al día siguiente, un día hábil después del acuerdo, práctica habitual para transacciones entre dólares estadounidenses y dólares canadienses, en el mercado norteamericano. Incluso en ocasiones el intercambio se lleva a cabo el mismo día.
En consecuencia una operación de tipo de cambio al contado, podría consistir en que el 19 de Abril el Banco A, compra al Banco B un millón de marcos alemanes por pesetas a 92 ptas/marco con valor dos días hábiles. El 21 de Abril el Banco A ingresará 92 millones de pesetas en la cuenta del Banco B.
La mayor parte de las operaciones internacionales se denominan en dólares, se ha convertido en práctica habitual utilizar la citada divisa como referencia de cotización de las demás monedas, esto es unidades de cada moneda por dólar.
El motivo principal es la preponderancia del dólar en los mercados internacionales, es mucho más operativo actuar a través del dólar, que en el mercado bilateral a través de dos divisas concretas.
10. Tipo de cambio directo
Son unidades en moneda nacional, que hay que entregar por una moneda extranjera. Por ejemplo, cuando vamos a nuestro banco a ver cuántas pesetas necesitamos, para obtener un dólar.
En términos matemáticos, la relación quedaría así:
Pex. * T.C. = Pnac.
Donde el nivel de precios extranjeros por el tipo de cambio directo, es igual al nivel de precios nacionales.
Suponemos que si se produce un aumento en el nivel de precios en el extranjero, manteniéndose constante el nivel de precios nacional, se produciría un aumento en el tipo de cambio, lo que en capítulos anteriores denominamos depreciación.
Si le damos la vuelta a la fórmula obtendríamos que:
T.C.= P.nac/P.ex
Hablamos de apreciación , cuando teníamos una disminución del tipo de cambio, producida por una disminución del nivel de precios nacionales, manteniéndose constante los precios extranjeros, o un aumento del nivel de precios en el extranjero, manteniéndose constante el nivel de precios nacional.
11. Tipo de cambio indirecto
La definición sería la siguiente: Cantidad de moneda extranjera que hay que entregar, por una unidad de moneda nacional.
Si en el tipo de cambio directo la relación era PTAS / DÓLAR, ahora el cociente sería al contrario DÓLAR / PTAS.
En realidad es ver el mismo resultado, desde dos ópticas diferentes.
12. Tipo de cambio cruzado
Denominamos tipo de cambio cruzado, a la obtención de la cotización de dos monedas, utilizando una moneda internacional, DÓLAR, llamada en este caso MONEDA VEHICULAR.
La mejor forma de comprenderlo es con un ejemplo matemático:
902 365 366 www.patagon.es
Divisas
Contenido desarrollado por el Instituto de Estudios Bursátiles. Copyright IEB
Si la cotización directa rublo/dólar es de 5.694 rublos/dólar, y
La cotización directa Ptas/ dólar es de 145 ptas/dólar, entonces:
La cotización PTAS/RUBLO sería = PTAS/DÓLAR/RUBLO/DÓLAR= 145/5.694=0.025 PTAS/RUBLO.
Hablamos de tipo de cambio cruzado , cuando los valores entre dos monedas (sin ser ninguna el dólar), son fácilmente obtenidos a través de sus respectivas cotizaciones con el dólar.
Poniendo otro ejemplo matemático:
Si el tipo medio por ejemplo dólar/marco es de 1.45 y el del dólar/yen es de 88, podremos calcular la cotización del marco respecto al yen de la siguiente manera:
1.45DM=1$ 1$ = 88 YEN entonces 1DM = 88 / 1.45 = 60.69 YEN
Si las cotizaciones bilaterales no coinciden con los tipos cruzados, puede existir una posibilidad de obtener un beneficio libre de riesgo. Esta operación se conoce como arbitraje triangular. Sin embargo dado el alto grado de desarrollo del mercado de divisas, y la comunicación instantánea entre los distintos centros, las disparidades son prácticamente nulas.
A modo ilustrativo, si en el ejemplo anterior el marco estuviera a una cotización inferior a 1.45 con respecto al dólar, por ejemplo a 1.55, podríamos comprar marcos con dólares, venderlos por yenes y finalmente vender los yenes por dólares. Si comenzamos con un dólar, lo cambiaríamos por 1. marcos, con esta cantidad compramos 94.07 yenes (1.55* 60.69), que a su vez se venderían por 1.069 dólares, generando un beneficio del 6.9%. A sí los agentes del mercado, comprarían marcos contra dólares elevando la cotización de la moneda alemana hasta su posición de equilibrio en la que no sería posible obtener beneficio de esta forma.
Las instituciones financieras que operan en el mercado de divisas ofrecen los tipos de compra y venta para una serie de divisas con respecto al dólar, independientemente de la operación que el solicitante desee realizar.
En resumen la cotización bilateral entre dos monedas, respecto al dólar (divisa de referencia) se calcularía:
DM/YEN = DM/$ * $/YEN = $/YEN/$/DM
13. Resumen
En una operación de tipos de cambio al contado, también llamada spot, la fecha establecida para el pago suele ser de 2 días.
TIPO DE CAMBIO DIRECTO: Unidades en moneda nacional , que hay que entregar por una unidad en moneda extranjera.
TIPO DE CAMBIO INDIRECTO: Cantidad de moneda extranjera, que hay que entregar por una unidad de moneda nacional.
TIPO DE CAMBIO CRUZADO: Obtención de la cotización de dos monedas, utilizando una moneda vehicular, el dólar.
14. Introducción – El tipo de cambio a plazo
La importancia de este tema radica en saber cubrirse del riesgo, es decir, no equivocarse en las predicciones que los agentes hacen sobre las variaciones o tendencias de los tipos de cambio, ya que a la hora de pactar a qué precio (tipo de cambio) se va a llevar a cabo una operación podríamos incurrir en una pérdida de poder adquisitivo de la moneda.
Por ejemplo un agente podría llegar a un acuerdo para la entrega de unas mercancías a dos meses vista, si la divisa en cuestión fuese el marco, entre la fecha del acuerdo y de la entrega de las mercancías el dólar podría subir respecto de la peseta, por lo que a los dos meses supondría un coste para el agente.
Entonces lo que los agentes hacen normalmente, para cubrirse del riesgo, siguiendo el ejemplo anterior sería comprar marcos al contado y pagar su deuda a plazo.
Puede ocurrir pero bien es verdad que pocas veces se da, que la cotización al contado y a plazo coincidan, con lo cual el sesgo sería cero.
902 365 366 www.patagon.es
Divisas
Contenido desarrollado por el Instituto de Estudios Bursátiles. Copyright IEB
16. Tipo de cambio a plazo “swap”
Hemos definido anteriormente una operación OUTRIGHT , como una compra o venta a plazo. Se produce cuando las cotizaciones forward vienen reflejadas por el precio de compra que en su caso se pactó, exactamente igual que en las cotizaciones spot.
En cambio denominamos operación SWAP , cuando se produce al mismo tiempo la compra y la venta de una determinada cantidad de moneda.
Se produce el acuerdo simultáneo de una compra y de una venta de divisas, pero el plazo de entrega no tiene por qué coincidir, tienen fechas valor distintas. Por ejemplo si compramos al contado dólares y pactamos la venta a plazo de estos dólares. ( O bien al contrario, venta al contado y compra a plazo). Lo más significativo de las operaciones SWAP es que no se incurre en ningún riesgo ni sesgo en la operación, ya que en el mismo momento del acuerdo se establece el obtener y pagar una cantidad de moneda a tipos de cambio ya acordados.
17. Conversión de un tipo de cambio al contado en un tipo de cambio a plazo
Para estudiar la relación existente entre tipo de cambio al contado, y tipo de cambio a plazo desde un punto de vista más analítico, introduciremos la siguiente ecuación:
TC plazo = TC al contado + PUNTOS FORWARD
Por lo tanto un tipo de cambio a plazo sería igual al tipo de cambio al contado más el diferencial de los tipos de interés por el plazo de la operación. Por lo tanto los PUNTOS FORWARD , podríamos definirlos de la siguiente manera:
PUNTOS FORWARD = TC contado * diferencial tipos de interés / 100 * días/
Así, considerando los diferenciales de tipos de interés entre dos países y el número de días en que se ha pactado una operación obtenemos una rentabilidad, a esta rentabilidad se la denomina puntos forward.
Cuando un agente del mercado dispone de la suficiente información e intuición para predecir, a más o menos medio plazo la evolución de variables tales como los tipos de interés y los tipos de cambio, puede especular y realizar operaciones de arbitraje jugando con los diferenciales de tipos de interés entre países y los diferenciales entre las cotizaciones al contado y a plazo de una moneda.
Cuanto mayor sea el nivel de información y conocimiento del mercado más acertada será la operación de arbitraje.
Pero debemos de tener en cuenta que como no nos movemos en mercados suficientemente completos, es decir no disponemos de toda la información sobre todos los agentes, precios etc, es muy difícil predecir un margen de beneficio, a veces ocurren circunstancias atenuantes impredecibles que varían la fluctuación de una moneda, como una inundación , una caída inesperada de índices bursátiles, un cambio de gobierno etc...
18. Resumen
- Dentro del mercado de divisas, existen las operaciones a plazo o forward, en las cuales, el plazo o periodo de tiempo para el pago está acordado y es superior a 2 días. También en el acuerdo se refleja el precio a pagar por esas divisas.
- En este tipo de operaciones existe un componente importante: el riesgo, ya que generalmente el tipo de cambio al contado y a plazo difieren.
- Denominamos OUTRIGHT, a las operaciones de compra o venta de divisas a plazo, con un precio acordado.
- Decimos que una moneda se encuentra a descuento, cuando está más barata a plazo.
Opciones sobre Divisas
19. Noción y evolución de las opciones sobre divisas
Las opciones sobre divisas (o " forward currency options " en terminología anglosajona) surgen durante las décadas de los setenta y sobre todo ochenta, como respuesta a las incertidumbres y riesgos que llevan aparejados los tipos de cambios de moneda extranjera en las transacciones económicas llevadas a cabo en las operaciones comerciales.
Dentro de un proceso de evolución, a la mera transacción al contado sin ningún tipo de cobertura (o spot), se dio paso a los contratos "forward" o a plazos, que si bien dotaban de seguridad ante posibles movimientos negativos de las divisas, sin embargo no permitían la transmisión de los contratos, y por otro lado, las líneas de crédito resultaban muy exiguas.
902 365 366 www.patagon.es
Divisas
Contenido desarrollado por el Instituto de Estudios Bursátiles. Copyright IEB
Con la vista puesta en solucionar la transmisibilidad de los contratos, surgen los futuros sobre divisas (" currency futures ") Y finalmente, surgen las opciones sobre divisas que a diferencia de esto últimos, permiten en ámbitos en los que existe un alto nivel de riesgo, dotar de un mecanismo de protección flexible sin obligación.
Por lo tanto, las opciones sobre divisas dotan a su tenedor del derecho, pero no de una obligación de comprar o vender divisas a un precio determinado, a un tipo acordado, y en o con posterioridad a una fecha fijada.
Este instrumento resulta sumamente interesante por ejemplo, en aquellos casos en los que una empresa se encuentra participando mediante divisas, en una oferta pública internacional y no tiene la certeza de si será ella o no la adjudicataria definitiva de la oferta.
20. Fundamentos y clasificación de las opciones sobre divisas
Tipología de contratos de opciones:
Contrato Call: La opción de "compra" otorga a su tenedor, el derecho de comprar una cantidad acordada de moneda extranjera a un tipo de cambio concreto.
El ejercicio de tal derecho dependerá de si se trata de una opción europea o de una americana. Así mientras la opción europea lo establece al momento del vencimiento contractual, la americana establece la posibilidad del ejercicio de este derecho con carácter previo a ese momento.
Contrato Put: La opción de "venta" de su titular, le confiere el derecho de vender una cantidad acordada de moneda extranjera a un precio específico, bien al momento del vencimiento contractual, o bien previamente.
21. Características de las opciones sobre divisas y noción de cobertura
La flexibilidad
Se trata de una de las características más sobresalientes de las opciones sobre divisas, al hacer posible la gestión selectiva del riesgo ante posibles fluctuaciones. El tenedor tiene la libertad de ejercitar o no la opción, además de poder elegir las condiciones de la misma relativas al montante, duración y precio del ejercicio, y todo para de esta forma conseguir el comprador graduar el nivel de protección según sus necesidades.
Por su parte el vendedor la obligación contractual de ejecutarla si el comprador así lo dispone, y ello aunque no tiene certeza alguna de lo que pueda ocurrir
La gestión de un riesgo de cambio aleatorio
El riesgo que se pretende cubrir, consiste en el riesgo aleatorio de cambio en el que una empresa se puede ver comprometida. Este riesgo aleatorio puede consistir:
a. En el riesgo o incertidumbre proveniente de la misma operación mediante divisas. En este caso el mecanismo de seguridad de la opción actúa dando seguridad a una operación, como es el supuesto de su utilización en una oferta comercial internacional con una validez durante un tiempo determinado en el que existe un contrato de divisas ligado a un mercado aleatorio
b. En relación a su montante. En casos como por ejemplo la recuperación de dividendos de una filial en el extranjero, la realización de inversiones en el extranjero, o cualquier otra circunstancia similar en la que existe un ámbito de certeza pero con un nivel de riesgo desconocido. Ante tales situaciones cabe utilizar a la opción en solitario, o acompañada de una cobertura a plazo sobre parte que se conoce el riesgo.
c. Respecto de su fecha. Se da en aquellos contratos que se caracterizan por tener fechas de pago que no se conocen a priori. En estos supuestos, si bien cabe la cobertura a plazo con un riesgo no muy excesivo, también es cierto que resulta costosa debido a que la operación de cambio no tiene una fecha señalada.
La condición de instrumento de gestión del riesgo de cambio
Frente a la cobertura clásica en principio considerada intangible y consistente principalmente en un ajuste de fechas, la opciones sobre divisas busca un resultado óptimo.
Además, la compra de una opción no debe de resultar más cara que la gestión de una cobertura a plazo, y además goza del elemento dinamizador de elegir el precio, su duración... etc., permitiendo un mayor abanico de estrategias que se pueden desarrollar por resultar posible por ejemplo la reducción o modificación de su cobertura mediante la gestión de su posición.
Esta gestión de la posición consiste desde su origen en revender ésta antes de su vencimiento la opción adquirida a un comprador, a otro precio de ejercicio y con una duración distinta de la primera, mejorando su nivel de protección, lo que entraña una vigilancia constante.
En resumen, se deberán de tener en cuenta ciertos aspectos fundamentales a la hora de toma de decisiones respecto de las opciones sobre divisas, que centran en:
902 365 366 www.patagon.es
Divisas
Contenido desarrollado por el Instituto de Estudios Bursátiles. Copyright IEB
25. Origen de los contratos sobre futuros
Los contratos de futuros sobre divisas son instrumentos financieros que se empezaron a negociar a mediados de los años setenta en Estados Unidos.
En la Bolsa de Chicago, en 1972, se realizaron las primeras transacciones de futuros sobre divisas. Fue concretamente en el International Monetary Market (IMM) del Chicago Mercantile Exchange (CME). En 1982 se comenzaron a negociar contratos de futuros en Londres (en el London International Futures Exchange ) con las mismas características que las que existían en Chicago.
Los primeros años setenta no fueron años de mucha fluctuación monetaria, sí los siguientes. Fue precisamente a partir del momento en que los mercados de divisas conocieron una gran fluctuación monetaria cuando cobraron gran importancia los futuros sobre divisas.
Esa fluctuación monetaria genera incertidumbre de cuál va a ser el tipo de cambio de cada divisa, con lo que el futuro sobre divisas vino a ser un remedio para dicha incertidumbre.
Como sabemos, cada país tiene su propia divisa. Las relaciones entre divisas se regulan mediante un mercado de divisas de ámbito internacional, denominado FOREX ( Foreing Exchange ), que es el encargado de establecer las equivalencias entre divisas, esto es, el tipo de cambio.
Los pagos con divisas se pueden hacer al contado o a plazo. Si se hacen al contado ( spot ) se aplica el tipo de cambio actual. Pero si se hacen a plazo ( forward ), en vez de esperar a ver qué tipo de cambio es el vigente en el momento de realizarse el pago, normalmente se establece hoy un cambio que se aplicará en una fecha futura.
26. Ejemplo
Veamos todo lo anterior con el siguiente ejemplo:
Enero: Una empresa norteamericana firma un contrato de venta de sus productos por valor de 15.000.000 Ptas. Cobrará en pesetas en marzo.
Febrero: la empresa considera que la peseta se puede depreciar con respecto al dólar, por lo que cuando cobre en marzo recibirá, al cambio, menos dólares que los que recibiría en el momento de firmar el contrato.
Febrero: la empresa compra divisas por valor de 15.000.000 Ptas. a un tipo de cambio de 210 Ptas. por dólar. Por tanto, esos quince millones de pesetas son menos dólares que los quince millones de pesetas que hubiera recibido en enero. La consecuencia de esta diferencia está en el tipo de cambio.
Marzo: es el momento de recibir el dinero como pago del contrato por la venta del producto. La empresa recibe 15.000.000 Ptas. En este momento, la peseta está a 1 dólar por 215 Ptas. Por tanto, recibirá menos dólares de los que hubiera recibido en enero, cuando el tipo de cambio estaba a 210 Ptas. Tiene una pérdida: recibe menos dólares de los esperados. No obstante, como compró futuros sobre divisas a un tipo de cambio de 210 Ptas. esa pérdida se conjuga en parte. Es en este momento cuando decide vender sus divisas.
La empresa firmó el contrato a 200 Ptas., y vende a 215 Ptas. Pierde 15 Ptas. por dólar. Pero como firmó un contrato de futuros sobre divisas, compró a 210 Ptas. y vendió a 215 Ptas., obtuvo un beneficio en esta operación de 5 Ptas.
Tal como vemos, el contrato de futuros sobre divisas actúa contrarrestando el riesgo de incertidumbre de la cantidad final de pesetas que cobrará la empresa norteamericana. Como ha comprado pesetas, si la peseta sube: recibirá más pesetas por el contrato de compra de divisas y menos por el contrato de venta del producto. Si, por el contrario, la peseta baja, recibirá más dinero por el contrato de venta del producto y menos por el contrato de compra de divisas.
27. Aplicaciones
Las aplicaciones de los futuros sobre divisas más importantes son las siguientes:
Cubren el riesgo cambiario derivado de las operaciones de comercio exterior. Esto es así porque mediante este instrumento financiero estamos asegurando el tipo de cambio a aplicar en el momento en que se realicen las transacciones comerciales internacionales.
Permiten el establecimiento de medidas de corrección en casos de desequilibrios entre activos y pasivos.
Cubren el denominado riesgo cambiario en operaciones de cartera.
Son operaciones fuertemente especulativas porque al final no es normal que se produzca un intercambio de divisas. De hecho, menos del 1% de los contratos de futuros sobre divisas llegan a dicho intercambio.
902 365 366 www.patagon.es
Divisas
Contenido desarrollado por el Instituto de Estudios Bursátiles. Copyright IEB
28. Riesgos de cambio
En las operaciones de comercio internacional, las empresas se encuentran con una incertidumbre que afecta de forma significativa a sus expectativas económicas. Esa incertidumbre deriva del riesgo cambiario.
Si la empresa en cuestión realiza una compra o una venta en una divisa extranjera puede ocurrir que esa divisa se haya apreciado o se haya depreciado en el momento en que se reciba o efectúe el pago. Eso supone una inseguridad que, en el caso de que la divisa se haya depreciado implica una pérdida no esperada, aunque en el caso de que la divisa se haya apreciado le supone a la empresa una ganancia.
En todo caso, como existe un riesgo, la empresa normalmente va a preferir no tener muchos riesgos de antemano sobre el tipo de cambio a aplicar al pago. De esa manera se asegura con antelación el importe de la ganancia o pérdida. Eso se hace mediante la firma de un contrato de futuro sobre divisas que le permite a la empresa eliminar los efectos nocivos derivados del riesgo cambiario.
29. Características
Las características más importantes de los futuros sobre divisas son:
El precio futuro es conocido por las partes en todo momento, ya que es público. La otra parte del contrato generalmente es desconocida. Los participantes en el mercado compran y venden contratos ya estandarizados. Las operaciones se realizan siempre a través de intermediarios en un mercado organizado. La negociación de estos contratos se realiza en un mercado centralizado. No hay riesgo de crédito puesto que se realizan ajustes diarios.
30. Extensión del mercado de futuros sobre divisas
A partir del momento en que las redes informáticas permiten realizar operaciones instantáneas en cualquier parte del mundo, los operadores o brokers utilizan con asiduidad este instrumento. Este incremento de las operaciones con futuros, unido al uso de las opciones y otros, han provocado una gran volatilidad en los mercados de divisas.
La compra y venta de divisas, de esta manera, se ha convertido en una operación frecuente para los brokers internacionales. Hay momentos en que ciertas divisas acusan el efecto de dichas operaciones y se resienten. Esto ocurre cuando no hay demanda de compra de tales divisas, con lo que el precio cae. Otras veces sube sin control debido a la fuerte demanda compradora de dichas divisas.
Para evitar la especulación con divisas que provoca volatilidad, se han creado sistemas de paridades semifijas, como es el caso de antiguo Sistema Monetario Europeo. De esta manera, los países que se integran dentro de dicho sistema acuerdan paridades para sus respectivas divisas, con pequeñas fluctuaciones. En el momento en que el precio de una divisa cae, el sistema realiza una acción de compra sobre dicha divisa para poder recuperar su valor original.
Por lo mismo, si una divisa integrada en el sistema sube debido a la fuerte demanda de compra, el propio sistema establece el mecanismo corrector consistente, en este caso, en realizar operaciones de venta.
31. Límites de utilización de los contratos de futuros sobre divisas
La utilización de los futuros sobre divisas encuentra algunas limitaciones que pasamos a comentar:
La primera limitación consiste en la complejidad administrativa y contable que una operación de estas características comporta. Las empresas no pueden discutir los precios, ya sean grandes empresas o pequeñas empresas.