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El modelo Mundell- Fleming y el sistema de tipos de cambio cap. 5
Cuando los responsables de la política económica gestionan la política monetaria y fiscal, suelen tener muy presente lo que ocurre fuera de las fronteras de su propio país. El modelo Mundell Fleming es el paradigma dominante para estudiar la política monetaria y la política fiscal en una economía abierta. Este modelo es un pariente cercano del modelo IS- LM ambos destacan la interdependencia del mercado de bienes con el mercado de dinero. Ambos suponen que el nivel de precios permanece fijo y se propone explicar las fluctuaciones de la demanda agregada. La diferencia clave se halla en que el modelo Is-LM supone que la economía esta cerrada mientras que el Mundell que esta abierta. El modelo Mundell parte de que la economía estudiada es una pequeña economía pequeña abierta en la que la movilidad del capital es perfecta. Según Mundell la conducta de una economía depende del sistema de tipos de cambio que haya adoptado(este fue su primer objetivo). Comenzamos suponiendo que la economía tiene un tipo de cambio fluctuante, el banco central permite que el tipo de cambio se ajuste a los cambios en la situación económica. El modelo Mundell Fleming En nuestra economía el tipo de interés está determinado por el tipo de interés mundial r=r* Se supone que este tipo de interés mundial es exógenamente fijo ya que nuestra economía es tan pequeña que no tiene capacidad de influir. Esta ecuación representa el supuesto de que el movimiento internacional de capitales es lo suficientemente rápico para que el tipo de interés interior se mantenga igual al mundial. El mercado de bienes y la curva IS En este modelo añadimos un nuevo termino para representar el mercado de bienes: Y= C(Y-T)+I(r)+G+XN(e) esta ecuación establece que el consumo depende positivamente de la renta, la inversión negativamente del interés, las XN negativamente del tipo de cambio e. Si e es el tipo de cambio nominal, el tipo de cambio real 0 3B 5 , es igual a eP/P*. Sin embargo el modelo Mundell supone que estos niveles de precios son fijos , por lo que el tipo de cambio real es proporcional al tipo de cambio nominal. Es decir, cuando el tipo de cambio nominal se aprecia, los bienes extranjeros los bienes extranjeros se abaratan en comparación
con los interiores lo que provoca una reducción de las exportaciones y un aumento de las importaciones. Hay dos variables financieras que afectan al gasto en bienes y servicios: el tipo de interés y el tipo de cambio. podemos simplificar utilizando movilidad perfecta capital, a esta expresión la llamaremos IS* Y=C(Y-T)+I(r)+G+XN(e)*. tiene pendiente negativa porque una subida del tipo de cambio reduce las XN, y a su vez la renta aregada.
La curva IS* se obtiene a partir de la curva de XN y del aspa keynesiana. (a) XN una subida del tipo de cambio reduce las XN. (b) aspauna reducción XN desplaza la curva del E hacia abajo y reduce Y. (c) IS*relación tipo de cambio y renta relación negativa.
El mercado de dinero y la curva LM* M/P=L(r,Y) establece que la oferta de saldos monetarios reales es igual a la demanda L. La demanda de saldos reales depende negativamente de r y positivamente de Y. La oferta monetaria M es una variable exógena controlada por el banco central, también suponemos que el nivel de precios P es exógenamente fijo. Añadimos r=r* M/P=L(r,Y)LM** Se puede representar como una línea recta vertical, porque el tipo de cambio no entra en la ecuación LM. Dado el tipo de interés mundial, la ecuación LM determina la renta agregada independientemente del tipo de cambio. Variables exógenas G y T, M, P y r* y endógenas Y y el tipo de cambio e
reduce XN. Esto contrarresta los efectos sobre la renta ocasionados por la política fiscal expansiva. La política monetaria: imaginemos que el banco central eleva la oferta monetaria
Como se supone P es fijo, el aumento de M significa un aumento de los saldos reales. Esto desplaza la LM* a la derecha. Lo que eleva la renta y reduce el tipo de cambio.
Aunque en una economía abierta al igual que en la cerrada la política monetaria influye en la renta, el mecanismos de transmisión monetaria es diferentes. En una economía cerrada el aumento de la oferta monetaria eleva el gasto porque reduce el tipo de interés y estimula la inversión. En una abierta esta vía de transmisión no existe porque el tipo de interés se mantiene fijo y es igual al r. El tipo de interés y el tipo de cambio vuelven a explicárnoslo. Con el aumento de la M se presiona a la baja sobre el tipo de interés interior, y sale capital de la economía, los inversores tratan de obtener mayores rendimientos en el extranjero. Esta salida de capital impide que baje el tipo de interés por debajo de r. Y como para invertir en el extranjero hay que convertir la moneda nacional, la salida de capital aumenta la oferta de moneda nacional en el mercado de divisas, se deprecia y provoca un abaratamiento de los bienes interiores en relación a los extranjeros, lo cual estimula XN. Así en la economía abierta la política monetaria influye en la renta alterando el tipo de cambio en lugar del tipo de interés. La política comercial. Supongamos que el Gobierno reduce la demanda de bienes importados imponiendo un contingente o un arancel. Una reducción de las importaciones significa un aumento de XN, la curva se desplaza a la derecha, lo que eleva el gasto planeado y por tanto mueve la IS* hacia la derecha. Como la curva LM* es vertical esto eleva el tipo de cambio pero no afecta a la reta.
Lo que ocurre es parecido que a lo que sucede en la política fiscal expansiva. El aumento de XN aumenta la Y, que ha su vez aumenta la demanda de dinero L y presiona al alza el tipo de interés r. Entra capital extranjero se aprecia nuestra moneda y se encarecen nuestros bienes lo cual reduce las XN y lleva la renta Y de nuevo a su posición inicial.
XN(e)= Y-C(Y-T)-I(r)-G* Como una restricción comercial no afecta ni a la renta ni al consumo ni a la inversión ni a a las compras del Estado, no afecta a la balanza comercial. El efecto global es simplemente una disminución del comercio. Aunque se eleva la XN la subida del tipo de cambio la reduce en la misma cuantía. La economía nacional importa menos que antes de la restricción pero también exporta menos. 12.3 La pequeña economía abierta en un sistema de tipos de cambios fijos en un sistema de cambio fijos, el banco central anuncia el valor del tipo de cambio y está dispuesto a comprar y vender moneda nacional para mantener fijo el cambio en el nivel anunciado.(antes Bretton woodS) En un sistema de tipos de cambios fijos, el banco central se compromete a comprar o vender moneda nacional a cambio de divisas a un precio determinado de antemano. Un tipo de cambio fijo obliga a que la política monetaria de un país, o de una unión monetaria, tenga como único objetivo mantenerlo al nivel anunciado. En la medida en que el banco central se compromete a comprar o vender divisas al tipo fijo, la oferta monetaria se ajusta automáticamente hasta alcanzar el nivel necesario.
Supongamos que el BCE fija el tipo de cambio de un dólar por un €, pero en el equilibrio actual el tipo de cambio es de 1,5 $/€ Esto podría dar pie a que un arbitrajista sacará
monetaria. El aumento de oferta monetaria desplaza la LM* hacia la derecha. Una expansión fiscal eleva la renta agregada.
La política monetaria
BCE trata de elevar la oferta monetaria comprando bonos públicos. Se produce un desplazamiento de LM* hacia la derechareduce el tipo de cambio. Pero el BCE se ha comprometido los arbitrajistas responden vendiendo moneda nacional al BC oferta monetaria y LM* vuelvan a sus posiciones iniciales. Por lo que la p. Monetaria es ineficaz con el tipo de cambio fijo. El CE renuncia a controlar la oferta monetaria.
Sin embargo un país que tenga un tipo de cambio fijo puede aplicar una política monetaria muy concreta: la consiste en alterar el nivel en el que se fija el tipo de cambio. Una reducción del valor de la moneda se denomina devaluación y aumento del valor revaluación. En el modelo Mundell, una devaluación desplaza la LM* hacia la derecha; actúa como un aumento de la oferta monetaria en un sistema de tipos de cambio fluctuantes. Una devaluación aumenta las XN y la renta agregada y una revaluación desplaza la LM* a la izquierda y reduce XN y la renta agregada.
Política comercial
El Gobierno reduce las importaciones mediante aranceles. Esto desplaza la curva de XN hacía la derechaIS* hacia la derecha. Esto tiende a elevar el tipo de cambio. Para mantenerlo en el nivel
fijado la oferta monetaria debe aumentar y desplazar LM* hacia la derecha.
El resultado de la restricción comercial en un sistema de tipo de cambios fijos es diferente a uno fluctuante. En ambos la restricción comercial desplaza la curva XN hacia la derecha, pero sólo eleva las XN cuando el tipo de cambio es fijo. La razón es porque en un sistema de tipos fijos, una restricción comercial provoca una expansión monetaria en lugar de una apreciación del tipo de cambio. La expansión monetaria eleva a su vez la renta agregada. XN=S-I cuando aumenta la Y también aumenta S. Resumen política económica modelo Mundell Fleming Nos enseña que en la economía abierta casi todas las decisiones de política económica dependen del tipo de cambio sea fijo o fluctuante. Todo esto a corto plazo. Nos muestra que en un sistema de tipos fluctuantes, la política monetaria es la única que puede influir en la renta, mientras que en un sistema de tipos fijos es la fiscal.
Tipo de cambio fluctuante Tipo de cambio fijo Política Y e XN Y e XN
Expans. Fiscal 0 ↑^ ↓^ ↑^0
Expans. Monetaria ↑ ↓ ↑ 0 0 0
Restricción importaciones
0 ↑^0 ↑^0 ↑
Diferencias entre los tipos de interés
Hasta ahora hemos supuesto que r=r. Sin embargo, los tipos de interés son algo diferentes en todo el mundo. Con nuestra suposición hemos aplicado la ley de un solo precio. Nos hemos basado en que si mi r >r los extranjeros prestarían a ese país, bajando el tipo de interés interior y si r<r* los residentes nacionales prestarían al extranjero con el fin de obtener un rendimiento mayor. A la larga r=r*. Pero esto no se aplica por dos razones una es el riesgo para el país y que los tipos de interés varían de unos países por las variaciones esperadas del tipo de cambio.
