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TEMA 1: DIRECCIÓN DE LA PRODUCCIÓN
Introducción: DIRECCIÓN DE LA PRODUCCIÓN Y OPERACIONES-CONCEPTO
La Dirección de Producción y Operaciones (DPO) es la disciplina que estudia todas las actividades relacionadas con la producción de bienes (def: productos intangibles que se consumen de forma simultánea a su realización o producción, son únicos porque no existen dos servicios completamente iguales y normalmente se realizan con la participación del cliente) y servicios en cuanto a la transformación de recursos ( inputs ) en productos ( outputs ).
Dirigir la producción implica tomar las decisiones que permiten obtener productos ( bienes o servicios ) que satisfacen las necesidades humanas
Además de los elementos típicos (tierra, trabajo y capital) también hay elementos energéticos, elementos financieros, etc.
En TODAS las organizaciones hay actividades de producción:
- En empresas que fabrican bienes (Renault)
- En empresas que prestan un servicio (Banco)
Con independencia de que el producto sea un bien o un servicio las actividades de producción que se desarrollan en la empresa se denominan “Dirección de producción (fabricación de bienes tangibles) y Operaciones (servicios)”
La DPO ha experimentado un avance espectacular, paralelo al avance de las tecnologías de la información y desarrollo de nuevos sistemas de producción y gestión que se han incorporado a la producción.
Se produce lo que el cliente demanda, en el momento en que lo demanda, con la calidad deseada y a un precio competitivo (Just In Time)
Cambios en productos (bienes y servicios) y en los procesos , permitiendo cumplir varios objetivos (costes, calidad, flexibilidad, entrega)
1.1 EL SUBSISTEMA DE PRODUCCIÓN Y OPERACIONES EN LA EMPRESA
La empresa como sistema:
Sistema artificial Sistema abierto , en continua interacción con el entorno Sistema complejo , formado por distintos elementos y subsistemas interrelacionados Que desarrollan distintas funciones para cumplir objetivos Sistema cibernético , es decir, existe un flujo de información en el que el subsistema obtiene datos precisos sobre el grado de cumplimiento de los objetivos, analiza y corrige las desviaciones, además de detectar los cambios en el entorno que afectan a la empresa.
Subsistemas:
Real: Aprovisionamiento (comprar), Producción y Ventas Financiero , tiene como actividad la captación de recursos financieros, administración de los recursos y control de los mismos. Directivo, sus funciones son la toma de decisiones, fijación de objetivos y control de la organización
Las actividades principales a las que se enfrenta una empresa durante el proceso de producción son (el trabajo de los directores de producción):
Compra de materiales: implica la selección de proveedores y el establecimiento de sistemas de compra.
Inventario o stock de materiales: requiere determinar el volumen de los distintos materiales que hay que tener en la empresa, establecer un método para el control de existencias, decidir la localización, tamaño y organización del almacén, establecer un colchón de seguridad para que la producción no tenga que pararse.
Fabricación: requiere planificar las operaciones de producción, determinar la maquinaria que se utilizará, la distribución de éstas así como de las personas dentro de la fábrica, etc.
Inventario de productos terminados: requiere hacer previsiones de la demanda, establecer procesos de recepción y entrega de pedidos, establecer stock de seguridad.
1.2 LA FUNCIÓN DE PRODUCCIÓN No es suficiente con un producto de buena calidad, sino también depende: Innovación (departamento de I+D+I) Comunicar dónde se puede adquirir y cómo ( departamento comercial). Financiarse y estudiar alternativas rentables (departamento financiero) Una cualificada mano de obra (departamento de recursos humanos) Disponer de los inputs necesarios en el momento oportuno ( subsistema de aprovisionamiento)
El subsistema de producción que desarrolla la función de producción se puede representar gráficamente
FACTORES DE PRODUCCIÓN:
o Son los inputs que se obtienen de diferentes fuentes de aprovisionamiento son: las materias primas, máquinas para el proceso productivo, mano de obra, recursos energéticos, uso de las máquinas, los recursos financieros, la información, etc. o PROCESO DE TRANSFORMACIÓN: o Combinación de inputs para la obtención del output o Al incluir distintos inputs para obtener distintos outputs encontramos diferentes tipos de procesos o La eficiencia de la función de producción puede medirse a través de la relación entre output e inputs necesarios para conseguirlo
Eficiencia (cumplir los objetivos con el mínimo esfuerzo) y eficaz (cumplir los objetivos)
OUTPUT: o Son los bienes y/o servicios que se obtienen en el proceso productivo a través de un proceso de transformación. o Además de los bienes y servicios finales nos encontramos con los outputs no deseables como la contaminación, ruidos, etc., y los outputs deseables como fines sociales, determinados patrocinios, etc.
ENTORNO:
- Afecta al funcionamiento del sistema productivo:
o Entorno general : coincide con el entorno general de la empresa
Factores económicos, político-legales, socioculturales y tecnológicos
o Entorno específico:
Engloba el resto de subsistemas de la empresa: financiero, comercial, RRHH
Objetivos y estrategias corporativas y competitivas
RETROALIMENTACIÓN O SISTEMA DE CONTROL:
Flujo de información que el proceso de transformación generará como complemento al flujo de materiales, para:
- Comprobar cumplimiento de objetivos
- Analizar desviaciones
- Corregir desviaciones
- Detectar cambios en el entorno y que afectan al sistema de producción
1.3 LA DIRECCIÓN DE PRODUCCIÓN: OBJETIVOS Y DECISIONES (OBJETIVOS)
La función de producción desarrolla actividades y decisiones para alcanzar unos objetivos previamente establecidos
Los objetivos de producción orientan a la estrategia de producción (nivel funcional) y permiten la consecución de objetivos y estrategias más amplias (competitivas y corporativas)
Objetivos de producción (prioridades competitivas):
- Calidad
- Coste
- Entregas
- Flexibilidad
- Además otros servicios como el servicio post venta, la protección del medio ambiente….
CALIDAD
- Se define la calidad de un bien o servicio como el grado de expectación al uso de los clientes. Satisfacción de las necesidades.
- Concepto subjetivo (estética, prestaciones, …)
- Para llegar a una definición más específica del concepto de calidad se hace necesaria la referencia concreta a un producto o servicio
- La calidad permite una mejor adecuación al producto o servicio, lo que mejora la productividad ya que se evita el despilfarro que supone productos defectuosos. Permite elevar el precio del producto porque el cliente que reconoce la calidad esta dispuesto a pagar un precio más alto lo que finalmente aumenta los ingresos. Además cuando un producto es percibido con calidad hace que aumente la cuota de mercado.
TIEMPO: entregas rápidas y entregas a tiempo (EXAMEN TEST)
- Capacidad para satisfacer con prontitud la demanda de los clientes:
2.Generación, evaluación y selección de ideas. Analizar:
- Viabilidad comercial: hay un mercado para el producto
- Viabilidad económica: análisis coste-beneficio del producto
- Viabilidad técnica: existe capacidad para fabricar el producto
- Valoración de las reacción de la competencia: ¿Podemos hacer frente a una guerra con los competidores?
- Ajuste a los objetivos de la organización: la idea es compatible con los objetivos de la organización.
Generación : supone la producción de ideas para el producto que decidamos fabricar
Evaluación : dar un valor a las ideas
Selección de ideas : elegir la mejor idea de producto
3.Especificaciones del producto: Descripción escrita de sus características para guiar el proceso de desarrollo del mismo.
4.Desarrollo e ingeniería de producto y proceso: Se desarrolla el producto (diseño) y sus procesos de fabricación.
5. Pruebas y evaluación de los diseños: Junto a la anterior fase se procede a la fabricación de prototipos y a la simulación del proceso de fabricación. También se realizan: 1. Test de producto: Entregar gratuitamente unidades para conocer la opinión de los clientes sobre los atributos más importantes del producto. 2. Test de mercado o pruebas: Se simula el lanzamiento del producto en un laboratorio o en una pequeña porción del mercado para poder seleccionar la estrategia del producto.
6.Fabricación y distribución.
2. ELECCIÓN PROCESO PRODUCTIVO
Elegir el tipo de proceso más adecuado para transformar los inputs en outputs depende del tipo de productos y del volumen de producción.
Los equipos productivos y la forma en que se configuran representan una parte importante de los costes fijos de una empresa, esto condiciona:
Estructura de costes de la empresa (amortizaciones)
Cantidad máxima de producción que se puede alcanzar.
Cantidad y cualificación de los trabajadores que se precisan.
Participación del cliente en el proceso.
La calidad y flexibilidad productiva.
La dirección de la producción debe empezar por una cuestión previa:
- Decidir si conviene fabricar o comprar, se debe decidir el grado de integración vertical.
- Qué se realizará en el interior de la organización y cuál se subcontratará (outsourcing).
Subcontratación: supone pagar a una empresa externa especializada a que realice determinados servicios.
El tipo de variedad de producto a fabricar y el volumen de producción que se desea realizar del mismo condiciona la decisión del tipo de proceso productivo en términos de eficacia y eficiencia.
Siguiendo a Domínguez (1995) encontramos los siguientes procesos:
A. Proceso por proyecto: adecuado para la producción de productos o servicios únicos y de cierta complejidad técnica, adaptados a las especificaciones concretas del cliente. El cliente decide las características del producto o servicio La empresa diseña la secuencia de operaciones única. Es fundamental la coordinación de actividades y equipos de trabajo. El producto es complejo y éste y los inputs suelen tener gran tamaño. Mecanización media , nula automatización en la producción. Costes fijos unitarios bajos , costes variables elevados (a más productos fabricados, más costes) Empleados altamente cualificados Elevado grado de flexibilidad. B. Proceso artesanal: son adecuados para fabricar pequeños lotes pero de una gran variedad de productos, adaptados a las especificaciones de los clientes. El producto no suele presentar complejidad asociada al tamaño. Se produce bajo pedido.
El cliente especifica las características. La maquinaria es de tipo general. Los trabajadores deben poseer los conocimientos y habilidades suficientes para realizar todas o la mayor parte de las tareas que componen el proceso de producción. La flexibilidad del sistema es elevada La mecanización/automatización suelen ser bajas. Los costes unitarios totales son elevados C. Procesos por lotes o discontinua: el volumen de producción de cada lote es mayor que en el caso anterior, y la variedad de productos menor. Cierto grado de estandarización del producto, aunque hay una amplia gama donde elegir. Todos los productos se obtienen en las mismas instalaciones El producto no es a medida, existe un modelo estándar , con muchas versiones en catálogo, entre las que el cliente puede elegir. La participación del cliente disminuye, habitualmente se produce para el mercado. La obtención del producto requiere más operaciones y más especializadas , un operario no puede dominarlas todas. Se pueden estandarizar operaciones del proceso productivo. Aumenta el grado de mecanización y en algunas tareas la automatización. El coste unitario total y el precio (precio venta) más bajos que en lo artesanal. Flexibilidad menor.
Mecanización: proveer a los trabajadores de máquinas para ayudarles o reemplazar alguna labor manual por ejemplo una amasadora.
Automatización: el uso de sistemas o elementos computarizados y electromecánicos para controlar máquinas y procesos industriales.
D. Procesos en serie o en masa: adecuado para producir grandes volúmenes de productos en cada lote, pero de una reducida gama, suelen ser técnicamente homogéneos. Producción en serie de un producto en grandes cantidades, todas iguales por ejemplo la fabricación de automóviles en la Ford, fabricación de tornillos, embotellado de agua, etc. Se produce para el mercado La empresa fabric a a un ritmo constante y va almacenando lo producido en espera de la demanda. Son productos estandarizados ( automóviles) La participación del cliente en el producto final es muy baja La cualificación del trabajador es baja Las tareas son rutinarias y repetitivas. La mecanización es muy elevada Los equipos son especializados y costosos , así lo son los costes fijos, sin embargo el coste variable unitario es bajo. La flexibilidad del sistema es bastante baja Se apoya en la cadena del montaje: es una forma de producción creada en 1901 que fue desarrollada y popularizada por Henry Ford consistente en una línea de ensamblado o producción en la que cada trabajador cumple una función especifica y especializada en la que existen máquinas muy desarrolladas. E. Procesos continuos: son adecuados para producir volúmenes muy elevados de producto generalmente único o con pocas variaciones, técnicamente homogéneos (leche). Se produce para el mercado El flujo de conversión de materia prima en producto terminado es continuo. La inversión inicial en equipos es alta Requiere un número mayor de máquinas pero menos trabajadores.
3. DISEÑO O DISTRIBUCIÓN DE LA PLANTA O LAYOUT
Decidir la mejor ordenación de los factores productivos (equipos, materia prima, mano obra…) en la planta productiva
Es prioritario encontrar la ordenación más eficiente para las máquinas, equipos, herramientas, materiales y personas para aprovechar mejor el espacio de las instalaciones y mejorar el flujo de materiales e información
Decisión condicionada por el tipo de proceso elegido antes
A. DISTRIBUCIÓN DE POSICIÓN FIJA Se utiliza para productos de gran tamaño o peso que hacen difícil su traslado. El producto permanece fijo donde se va ha construir. Lo que se mueve es la maquinaria y trabajadores. Ej.: Buques, edificios. Suele utilizarse en los procesos por proyecto. Necesita una programación de actividades detallada. Es muy flexible para cambiar la secuencia de las actividades B. DISEÑO POR PROCESO O FUNCIONAL Se utiliza para lotes de pocos productos pero de gran variedad. tamaño o peso que hacen difícil su traslado. Ej: Fábricas de muebles, talleres de automóviles y reparación, productos congelados, ... Las máquinas y equipos de trabajo se agrupan en centros de trabajo que realizan la misma función. Suele utilizarse en los procesos artesanales y a veces por lotes.
Si bien es cierto que en un sentido más amplio podemos afirmar que inversión va destinada además a adquirir bienes del activo circulante (corriente) como son mercaderías, materias primas, etc. Es tanto a largo como a corto plazo.
¿ Cuándo se lleva a cabo la inversión? “Cuando existen expectativas de obtener un beneficio futuro”
Proceso de inversión
Proceso de inversión, DOS PASOS:
Paso 1: Responder a la pregunta: ¿Hasta dónde se quiere posicionar la empresa en un futuro? Para lo que es necesario conocer los objetivos estratégicos de la empresa.
- Ej. Objetivos estratégicos o a largo plazo: crecer internacionalmente vía franquicias o bien hacerlo con establecimientos propios. Paso 2: En función del plan estratégico realizado por la empresa confeccionar dos instrumentos fundamentales:
- Presupuesto de explotación (anual) es un instrumento contable que estima los ingresos y gastos que la empresa va a tener en un futuro ante determinado tipo de inversión elegida, gracias a él obtendremos la cifra de beneficios futuros como diferencia entre los ingresos previstos y los gastos previstos de cada año.
- Plan de inversión y financiación (3-5 años), Es un instrumento financiero que reúne las elecciones de en qué invertir, hechas por la empresa, así como su correspondiente fuente de financiación , en un plazo largo (aproximadamente entre 3 y 5 años). Tiene que tener en cuenta la limitación de recursos financiaros pues las posibilidades de inversión son casi ilimitadas mientras que los medios financieros son limitados. Además estas decisiones van a condicionar la situación futura de la empresa tanto la dimensión como orientación de la misma. Determina los activos y pasivos que la empresa prevé que va tener, así como el coste que supone la financiación.
El plan de inversiones es a largo plazo que abarca un periodo de previsión en el que todos los factores que intervienen en la actividad son variables
Reúne las elecciones fundamentales hechas por la empresa ya que son a LP y ponen en juego su existencia modificando la dimensión y orientación de la empresa
Las decisiones de inversión suelen tener un carácter estratégico (porque ambas son a l/p)
Las posibilidades de inversión son casi ilimitadas, los medios financieros son limitados
Objetivos de decisiones: Rentabilidad y riesgo
CONCEPTOS FUNDAMENTALES EN EL PROCESO DE INVERSIÓN
Rentabilidad: relación entre la cantidad de flujos de caja que recibirá en el tiempo el inversor y la cuantía de su inversión en el proyecto en el momento cero
Riesgo : posibilidad de que se produzcan dichos flujos de caja en tiempo y cuantía esperada. En función del riesgo se exigirá mayor o menor rentabilidad a los proyectos de inversión
3 ambientes de decisión
- Certeza: Se conoce con exactitud lo que va a ocurrir en el futuro
- Incertidumbre total.
- Incertidumbre parcial: Es la más frecuente. Existe cuando el inversor es capaz de asignar a cada escenario posible una probabilidad
El objetivo de la inversión es la obtención de un beneficio y la maximización de su valor. Una inversión es aceptable cuando aumenta el valor de los accionistas o propietarios.
Al invertir, la empresa renuncia a disponer de unos fondos hoy con la expectativa de obtener unos fondos en el futuro.
La decisión de invertir tiene en cuenta:
La rentabilidad El riesgo La liquidez
Restricciones
El horizonte temporal Fiscalidad
2.3. Modelos de selección de inversiones
Todos los modelos de selección de inversiones tienen como objetivo maximizar el valor de la empresa
El criterio de selección es de la rentabilidad del proyecto de inversión. Existen múltiples modelos en función del tiempo :
Modelos de selección de inversiones estáticos:
No consideran el valor actual y el coste del dinero en el tiempo. Son métodos aproximados Pay back y el rendimiento de la inversión Modelos de selección de inversiones dinámicos: Consideran el valor actual y el momento en el que se producen y generan los flujos de caja para homogeneizar las cantidades de dinero, percibidas en diferentes momentos de tiempo. Valor actual neto (VAN), Tasa interna de rentabilidad (TIR) y Pay back descontado
Aplicación de los modelos
Para aplicar los métodos se tiene que conocer:
Coste de adquisición o Coste de la inversión o Desembolso inicial : D (-A) Duración del proyecto de inversión o Tiempo de duración del proyecto : n (puede ser infinito) Flujos de caja o Cobros menos Pagos que son consecuencia de la inversión: F (FNC: flujos netos de caja) o F 1 : cobros en el periodo 1 menos pagos en el periodo 1 o F 2 : cobros en el periodo 2 menos pagos en el periodo 2 o Fn: cobros en el periodo n menos pagos en el periodo n Tasa de actualización o Tasa de descuento : k
Estimación flujos de caja
La dimensión financiera de la inversión productiva se entiende como toda inversión se puede definir por la corriente de cobros y pagos que esta genera (Schneider)
Se entiende por flujo neto de caja a la corriente de financiación derivada de un proyecto de inversión en un período de tiempo concreto, es decir, el diferencial entre los cobros y los pagos de un proyecto de inversión.
F j Cj P j
D = desembolso inicial o tamaño de la inversión.
P (^) j = pago o salida de dinero originado por la inversión al final del año j (cash-outflow del año j)
C (^) j = cobro o entrada de dinero generado por la inversión al final del año j, cash- inflow del año j
n = duración de la inversión, es decir, número de años que transcurren desde que se efectúa el desembolso inicial hasta que se produce el ingreso o pago.
La inversión vendrá definida por el siguiente diagrama temporal de flujos de caja o cash flow de la inversión
Si llamamos Fj al flujo neto de caja o cash flow del año j, que será igual a la diferencia entre los cobros y pagos de ese año, la dimensión financiera de la inversión vendrá definida por el siguiente esquema:
Los flujos netos de caja
FJ
para j=1,2,3…n, serán positivos cuando
CJ
sea superior a
Pj
, y negativos en caso contrario.
2.3.1. Modelos de selección de inversiones estáticos:
Método del Pay back, reembolso o plazo de recuperación (PR)
Es el periodo de tiempo que transcurre desde la inversión inicial hasta que los flujos de caja permiten recuperar el coste de desembolso de la inversión
Las mejores inversiones son las que tienen un plazo de recuperación más corto
La duración de la inversión, ha de ser igual o superior que el propio plazo de recuperación, pues si fuera menor, la inversión no tendría plazo de recuperación, ya que el desembolso inicial no se recuperaría nunca, es decir , la inversión no sería realizable. Cuando los flujos netos de caja son constantes el payback vendrá dado por:
F
D P
PR o payback descontado =
Q 1
( 1 + K )
1 +^
Q 2
( 1 + K )
2 +^ … +^
Qn
( 1 + K )
n
PR=plazo de recuperación o payback descontado.
Sin embargo el payback descontado sigue adoleciendo de un importante defecto: el no tener en cuenta los flujos netos de caja generados por la inversión a partir de dicha fecha.
2.3.2. Modelos de selección de inversiones dinámicos: Valor actual neto (VAN)
Permite determinar si una inversión cumple con el objetivo básico financiero (maximizar la inversión), es decir, si dicha inversión puede incrementar o reducir el valor de la empresa.
Ese cambio en el valor estimado puede ser:
Mayor que 0: significa que el valor de la empresa aumenta Igual que 0: significa que el valor de la empresa se mantiene Menor que 0: significa que el valor de la empresa disminuye. o Es el valor actualizado de cobros y pagos de una inversión. o Es la diferencia entre la corriente actualizada de cobros y la corriente actualizada de pago s de un proyecto de inversión a una determinada tasa de descuento. o El VAN tiene que ser positivo , se expresa en unidades monetarias y tiene en cuenta todos los cobros y pagos de la inversión.
VAN =− A +
Q 1
1 + i
Q 2
1 + i
2 + … +^
Qn
1 + i
n
Considerando que nuestra tasa de descuento K es constante para todos los periodos
Ejemplo de VAN
VAN de una renta perpetua y constante
- Flujos de caja son rentas perpetuas y constantes en el tiempo.
- F1 = F2 = … = Fn; VAN = (F / k) – D
VAN de una renta perpetua y creciente (practica no)
- Flujos de caja son rentas perpetuas y crecientes - F1 (1+g) = F2; F2 (1+g) = F3 … Fn-1 (1+g) = Fn; n = ∞; VAN = [F / (k-g)] - D
(g) es la tasa de crecimiento prevista en los flujos de caja del proyecto
Criterios de aceptación o rechazo de la inversión o Si VAN > 0 , se acepta el proyecto, flujos netos de caja positivos o Si VAN = 0 , se rechaza el proyecto o Si VAN < 0 , se rechaza el proyecto, flujos netos de caja negativos
Ejemplo VAN de una renta perpetua y constante / Van de una renta perpetua y creciente
Dos proyectos de inversión Inversión A: K = 15% -A : 1.000€ Q1: 200 Q2: 300 Q3: 300 Q4: 200 Q5: 500 Inversión B: K = 15% -A : 1.000€ Q1: 600 Q2: 300 Q3: 300 Q4: 200 Q5: 500
VAN de la inversión A
VAN =− 1000 +
2 +^
3 +^
4 +^
5 =−^39 €
La inversión no es rentable, porque no cumple con el objetivo básico financiero. VAN de la inversión B
VAN =− 1000 +
2 +^
3 +^
4 +^
5 =^308 €
La inversión es rentable porque cumple con el objetivo básico financiero. La inversión B es preferible a la A porque es mayor
Como director financiero se encuentra en el momento de decidir si comprar un local comercial por valor de 500.000€, que se alquilaría al actual inquilino a razón de 48.000€ anuales, a una tasa de descuento del 4%, con un incremento del 2% anual.
Sin incremento anual:
VAN = -500.000 + (48.000/0,04) = 700.000€
Con incremento anual:
VAN= -500.000 + [48.000/(0,04-0,02)] = 1.900.000€
VAN con rentas perpetuas (significa que n = ∞ )
Como director financiero de la Fundación Mapfre se encuentra en el momento de decidir si realizar una inversión de compra de una importante colección de cuadros de artistas contrastados por valor de 1 millones de euros. La colección se mantendrá por tiempo indefinido (sin vencimiento) ye irá viajando a lo largo el mundo mediante exposiciones en museos, galerías, ferias de arte o fundaciones. Se estimó que la percepción anual serán de 25.200€ (rentas netas). La tasa de descuento es del 5%. La tasa de crecimiento es del 4%.
D= -1.000.000€; F1 = … = Fn = 25.200€; k =5 %
Sin tasa de crecimiento
VAN: -1.000.000 + (25.200/0,05) = -496.000€
Con tasa de crecimiento
VAN: -1.000.000 + (25.200/(0,05-0,04))= 1.520.000€
Ventajas de este criterio:
- Tiene en cuenta los diferentes vencimientos de los flujos de caja. o Una unidad monetaria disponible hoy no es homogénea con otra unidad monetaria disponible dentro de n años, debido a que el dinero disponible hoy se puede invertir y generar unos beneficios mientras no llega el momento futuro, aparte de las preferencias por el momento actual y de los riesgos que toda promesa lleva consigo. o Para poder comparar flujos de caja disponibles en diferentes épocas hay que hacerlos homogéneos refiriéndolos a una misma fecha
Inconvenientes de este criterio
- La dificultad de especificar un tipo de actualización o descuento K o El tipo de descuento k, que se utiliza en el criterio del valor capital se considera que es el interés que rige en el mercado financiero, el coste de oportunidad del capital. o Autores como F. V. Lutz toman como tipo de actualización, el tipo de interés a largo plazo en el mercado. o Otros autores creen que dicho interés es algo subjetivo , una tasa de rendimiento mínima, por debajo de la cual la inversión no debe llevarse a cabo. o Los últimos estudios, toman como valor de K el coste de capital ( es el tipo de interés efectivo que a la empresa le cuesta la utilización de los recursos financieros) es el coste de capital el que utilizaremos como tipo de descuento, aunque también presenta ciertas dificultades
2.3.2. Modelos de selección de inversiones dinámicos: Tasa interna de rentabilidad (TIR) (I)
La Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) es aquella que hace que el Valor Actual Neto (VAN) sea igual a cero.
La tasa que iguala la corriente actualizada de cobros y la corriente actualizada de pagos.
A la empresa sólo le interesará realizar aquellos cuya tasa de retorno TIR sea superior al coste de capital k.
Criterios de aceptación o rechazo de la inversión:
Si TIR > k , se acepta el proyecto Si TIR = k , se rechaza el proyecto (no genera ni beneficios ni pérdidas) Si TIR < k , se rechaza el proyecto
Concepto: El tipo de rendimiento interno o TIR de una inversión es aquel tipo de actualización o descuento k que hace igual a cero el valor actual neto , la tasa de retorno será aquel valor de k (TIR) que verifique la ecuación : NO ENTRA EN PRÁCTICA
2
^ n n
TIR
F
TIR
F
TIR
F
VAN D
Ejemplo
Rentabilidad en términos absolutos Rentabilidad en términos relativos
Aceptación y rechazo de inversiones
Coincide con la TIR Coincide con el VAN
Ordenación de inversiones Puede no coincidir con la TIR Puede no coincidir con el VAN
Condiciones de utilización
Método preferible cuando se conoce k.
Método preferible cuando k es desconocido o difícil determinar.
Si no se conoce “k” no podemos determinar la aceptabilidad o no del proyecto, porque no tendremos con que comparar. Pero si podemos determinar cual de los proyectos es preferible.
2.3.2. Modelos de selección de inversiones dinámicos: Valor final de una inversión
Al inversor puede interesarle conocer el valor final de una inversión o su valor al término del año n cuando efectivamente se han cosechado todos los frutos de la inversión (capitalizar VAN al momento n)
VF=VAN (1+K)n
Tasa o Corte de Fisher : nos va a ayudar a determinar cual es la inversión preferible entre proyectos cuando por VAN se ordenada de una manera y por TIR se ordena de otra manera diferente.
2.4. Los problemas en el análisis de las inversiones
Para poder tomar la decisión de invertir o no invertir, el director financiero debe conocer los problemas a los que se enfrenta en el análisis de inversiones.
- El problema de los flujos de caja en las inversiones Aspecto más complejo , puesto que estimamos el futuro Hay que contestar a la pregunta: ¿Cuántos flujos de caja va a generar el proyecto?
- El problema del horizonte temporal en las inversiones (Determinar la vida útil de la inversión=n) Es esencial conocer el horizonte temporal de la inversión Para calcularlo hay que conocer exactamente la vida úti l del bien que se adquiere, el riesgo de obsolescencia y el riesgo de cambio tecnológico
- El problema en la elección de la tasa de descuento en las inversiones (K) existen 2 teorías: Defiende que la riqueza del accionista aumentará si la empresa invierte su capital en proyectos con una tasa de rentabilidad superior al coste de capital y disminuirá si invierte sus fondos a una tasa de rentabilidad más baja que el coste de capital Defiende que con el objeto de maximizar la riqueza del accionista, una empresa debería invertir solamente en proyectos que produjeran un interés mayor que cualquier otra inversión alternativa. (Calcular TIR de las versiones alternativas)
Salvo limitaciones de capital, se utiliza como tasa de descuento el coste medio ponderado de capital de la empresa
Su cálculo depende del coste de los recursos propios y del coste de los recursos ajenos
- El problema de la determinación del riesgo del proyecto y rentabilidad de las inversiones Se debe estudiar con cautela el binomio
rentabilidad – riesgo
La rentabilidad de un proyecto de inversión está relacionada con el riesgo que comporta Cuanto más riesgo tiene una inversión, más rentabilidad se va a exigir
2.5 Proyectos de decisión secuenciales: Arboles de decisión y otros modelos
Se desarrollan en análisis de inversiones en situaciones de riesgo o incertidumbre parcial. En estos casos el criterio utilizado es el VME (Valor Monetario Esperado) o esperanza matemática. Se selecciona el que proporcione el mejor resultado. La incorporación del riesgo se puede realizar…..
A través del análisis de sensibilidad de la decisión óptima en base al criterio VAN y TIR Análisis de sensibilidad con flujos de caja en términos de probabilidad. Árboles de decisión : Cuando se descompone un proyecto en pequeños problemas secuenciales de inversión Para cada una de las alternativas se calcula la VME Aparecen dos tipos de nudos: decisionales y aleatorios. La resolución se realiza de atrás hacia delante.
Con ellos se puede analizar cual es la opción que tiene mayor valor para el decisor de una forma gráfica.
Es un modelo de predicción utilizada en el ámbito de la inteligencia artificial, en el ámbito empresarial es una excelente herramienta para la elección entre posibles decisiones pues dadas varias posibles opciones (alternativas de inversión). El árbol de
decisión estima cuales son las posibles consecuencias de selecciones cada una de ellas analizando los riesgos asociados y terminando la probabilidad de que suceda, nos ayuda a realizar las mejores decisiones sobre la base de información existente.
TEMA 3: DIRECCIÓN FINANCIERA (II)
3.1. Estructura económica y financiera de la empresa
La Estructura Económica-Financiera es la combinación de bienes, derechos y obligaciones
Estructura económica Inversiones ACTIVO [Activo no corriente (L/P) y Activo corriente (C/P)]
Estructura financiera Fuentes de financiación PASIVO [Pasivo no corriente (L/P) y Pasivo Corriente (C/P)]
¿Qué es la estructura económico-financiera?
La combinación de bienes, derechos y obligaciones de una empresa es lo que forma la estructura económica-financiera de la misma.
La estructura económica la forman los bienes y derechos La estructura financiera la integran sus obligaciones
La estructura económica-financiera pueden ser representadas por medio del balance de situación
Los elementos de activo no corriente lo constituyen las inversiones a largo plazo de la empresa
Elementos amortizables: poseen un período de vida o permanencia = Período medio de renovación
Activo corriente , es una inversión derivada o complementaria del activo fijo y que servirá para mantener el ciclo corto de la empresa y se divide en subgrupos: existencias, deudores y tesorería.
Capital, reservas y resultado de ejercicio Patrimonio Neto Deudas a l/p y m/p Pasivo No Corriente Deudas a c/p Pasivo Corriente
Debe existir correspondencia entre recursos de inversión y financiación
Activo no corriente , debe estar financiado con recursos a l/p Activo corriente , debe estar financiado con recursos a c/p (pasivo corriente)
- Ciclo de explotación (c/p) o periodo medio o maduración: es el tiempo que transcurre desde que la empresa invierte una unidad monetaria en mercaderías o materias primas hasta que la recupera con la venta y cobro a los clientes.
EL CICLO A CORTO PLAZO , también denominado MERCANCÍA- DINERO-MERCANCÍA o ciclo de explotación supone la conversión, por medio del proceso productivo, de las mercancías (materia prima, mano de obra, etc.) en productos terminados, los cuales, una vez vendidos y cobrados a los clientes, permitirán la adquisición de nuevas mercancías para reiniciar el proceso que se repetirá de forma continua mientras la empresa se mantenga en funcionamiento
PMM (periodo medio de maduración) = PMcompras + PMfabricación + PMalmacén + PMventa + PMcobro clientes
Si la empresa es comercial el PM fabricación es 0 días
- Ciclo de capital (l/p)
Afecta a los elementos del activo no corriente, los cuales deben renovarse conforme vayan siendo consumidos en el proceso productivo de la empresa
La depreciación que sufren la maquinaría, mobiliario, elementos de transporte, etc., implica que estos elementos vayan perdiendo de forma lenta pero progresiva su capacidad de producción, exigiéndose su renovación para poder garantizar el futuro de la actividad de la empresa Esta garantía se consigue mediante el proceso de amortización El proceso de amortización va creando un fondo que permitirá la renovación de los elementos del activo no corriente cuando éstos se hayan depreciado por completo
Existe una relación entre el ciclo de capital y el de explotación:
una adecuada sincronía entre ambos garantiza el funcionamiento de la empresa en el corto y largo plazo la discordancia entre ambos ciclos reduce las probabilidades de supervivencia El ciclo de explotación tiene menor duración que el ciclo de capital.
Se puede establecer una correspondencia entre los ciclos económicos de cualquier empresa y la composición de su estructura económica y financiera.
o Por una parte, el ciclo de explotación (c/p) afecta fundamentalmente a las partidas de activo y pasivo corriente. Este ciclo conlleva la liquidación de las inversiones del activo corriente, generando los recursos financieros necesarios para atender no sólo las obligaciones de pago derivadas de las deudas a corto plazo, sino también la reposición del activo corriente necesario para la continuidad del ciclo y la actividad diaria. o Por otra parte, el ciclo de capital (l/p) se encuentra relacionado con las partidas de activo y pasivo no corriente. Este ciclo implica la aplicación de recursos financieros en activos inmovilizados que permitan activar y garantizar el sistema productivo de la empresa.
A mayor velocidad de giro del ciclo de explotación, mayor velocidad y menor duración del ciclo de capita l.
o Si se incrementa la intensidad de fabricación , comercialización y venta de la empresa, por ejemplo, a causa de un incremento de la demanda, también aumentara la velocidad del ciclo de capital , disminuyendo su duración. o Además, provocará una utilización más intensa de los equipos productivos (activo no corriente), los cuales se consumirán más rápidamente, traduciéndose en una reducción de la duración del ciclo de capital que exigirá la renovación anticipada de los equipos productivos afectados.
Por el contrario, en una situación de crisis económica con la consiguiente reducción de la demanda, provocará una mayor duración del ciclo de explotación, por muy rápido que se fabriquen los productos, si no los puedes vender no se completa el ciclo de explotación.
o La reducción de la velocidad del ciclo de explotación también reduce la velocidad del ciclo de capital, disminuyendo el consumo del activo no corriente y aumentando su periodo de amortización.
Ciclo: Suceso que se repite de forma continua a lo largo del tiempo. Los ciclos económicos tiene su importancia por la relación que mantienen con la estructura económica y financiera de la empresa.
3.1.4. La solvencia a corto plazo
Capacidad de la empresa de hacer frente a sus obligaciones de pago en un horizonte temporal dado, pudiéndose ser o no ser solvente. Puede ser considerada en sentido estático o dinámico:
Solvencia en sentido dinámico:
Una adecuada gestión de la tesorería permitirá mantener su solvencia, mediante el presupuesto de tesorería: es un documento interno donde constan los cobros y pagos que vamos a prever
Documento de carácter previsional en el que se recogen, de forma periódica, la corriente de cobros y pagos que se manifiestan en la empresa en un horizonte temporal contemplado.
Solvencia en sentido estático :
Contemplada en un momento determinado de tiempo. Puede ser evaluada por medio de ratios o indicadores que se construyen a partir de la información suministrada por el balance
Ratios
Relación por cociente de dos magnitudes contables o de mercado. Utilizados para estudiar la estructura y posición financiera de las empresas. Se construyen en base a las partidas del balance (activo corriente y pasivo corriente). Las más habituales son:
Ratio de liquidez o solvencia, de corriente o de circulante, es lo mismo que FM
Debe ser superior a 1.
Con la liquidación del activo corriente se podrá atender a las obligaciones que se derivan del pasivo corriente
- La empresa esta bien financiada y tiene capacidad para hacer frente a sus deudas a c/p.
Ratio de liquidez o solvencia = activo corriente / pasivo corriente
Ratio de tesorería ordinaria, de acidez, prueba ácida, acid test, coeficiente ácido (TEST ACIDO)
Mide la proporción de obligaciones acorto plazo que pueden ser atendidas con cierta seguridad por la empresa en función de los recursos disponibles
Son valores buenos los iguales a 1. Menores a 1, la empresa podría acercarse a la suspensión de pagos. Mayores a 1, podría tener recursos ociosos
Hay que comparar el resultado con el ratio de solvencia para analizar el grado de dependencia que tenemos de la venta de las existencias para poder pagar nuestras deudas a c/p y si hay mucha diferencia entre ellos significa que la empresa depende mucho de la venta de sus existencias para poder pagar su pasivo no corriente.
Ratio de tesorería ordinaria = (tesorería + deudores) / pasivo corriente
Ratio de tesorería o de tesorería inmediata
Es el volumen de obligaciones a corto que se puede atender con el dinero líquido que se dispone.
El valor recomendado depende de la gestión de tesorería que haga la empresa, se debe comparar con la media del sector
Si es mayor que 1 tiene exceso de liquidez, es decir, recursos ociosos, lo cual se podría invertir para generar rentabilidad. Pero si es menor que 1 tiene problemas de liquidez para afrontar sus deudas a c/p
Ratio de tesorería inmediata = tesorería / pasivo corriente
Ratio de garantía
Es la capacidad de la empresa para hacer frente a todas las deudas de la misma. Garantía para los acreedores. Si el valor es igual a 1, indica que el activo es igual a las deudas. Debe ser > 1.(mayor que)
Si es menor que 1 la empresa se encuentra en una situación de crisis, llegando a estar en quiebra, por lo cual a largo plazo se puede extinguir
Ratio de garantía = activo total / Exigible total (pasivo total)
3.4. El coste de los recursos financieros
COSTE MEDIO PONDERADO DE CAPITAL
Coste del capital medio ponderado ≡ coste del pasivo ≡ coste del capital
Definición es la media aritmética ponderada del coste de todas las diferentes fuentes de financiación de la empresa. Multiplicando cada una de esas ponderaciones por su coste. Dónde:
S= Capital propio (patrimonio neto)
D= Capital ajeno o endeudamiento (pasivo total)
Ke = Coste del capital propio = dividendos / PN en tanto por 1
Ki = Coste del endeudamiento (i) en tanto por 1
Ko= Coste medio ponderado de capital
Las funciones del sistema financiero son:
- Enlazar las decisiones de ahorro y gasto o inversión por medio del crédito, es decir, poner en contacto a dos personas
- Encauzar los flujos financieros, llevar acciones o bonos de una persona a otra.
- Transmitir y regular la política monetaria, comportamiento de los agentes
- Valorar los activos financieros, sobre todo los bancos poniendo un tipo de interés.
3.2.1. Mercados financieros
Definición: mecanismo a través del cual se produce un intercambio de activos financieros y se determinan sus precios.
Un mercado es un lugar donde se ponen en contacto a los emisores con los ahorradores, logrando que ambos se beneficien.
Funciones genéricas que poseen los mercados financieros son las siguientes:
Asignar recursos en el espacio y en el tiempo Compensación y liquidación de pagos (préstamo entre bancos)
CLASIFICACIÓN:
SEGÚN EL TIPO DE TRANSACCIÓN
Mercados primarios: Se realiza la primera negociación del activo Mercados secundarios: Se realizan las sucesivas negociaciones
SEGÚN EL TIPO DE VENCIMIENTO DE LOS ACTIVOS NEGOCIADOS :
Mercados Monetarios: Donde se negocia los activos a corto plazo (depósitos, letras del tesoro, pagarés de empresa, etc.) y sirven para financiar las necesidades a corto plazo de las unidades de gasto (empresas, familia o Estado) Mercados de capitales: Donde se negocia los activos a largo plazo (obligaciones, bonos, préstamos a l/p, etc.) y sirven para financiar las necesidades a largo plazo de las unidades de gasto
3.2.2 Intermediarios Financieros
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS: Instituciones encargadas de intermediar entre los prestamistas y los prestatarios. Normalmente son: Bancos, cajas de ahorro, cooperativas de crédito, banco central y otras instituciones financieras no bancarias como son: fondos de pensiones, fondos de inversión, sociedades y agencias de valores…
¿Por qué existen intermediarios financieros?:
- Adecuación de las características de los activos financieros a prestamistas y prestatarios (poner en contacto unas personas con otras)
- Reducción del riesgo (analizan previamente la capacidad de devolución de préstamos por parte del emisor que hace una reducción del riesgo de la inversión)
- Consecución de economías de escala por: indivisibilidad de ciertos activos, economías de gestión y economías de transacción (si es difícil pedir un gran préstamo se divide en títulos de menor cuantía y así llega a todos los bolsillos)
- Gestión de mecanismos de pago ( a través de los bancos se abren cuentas de valores a los inversores y así se sabe quien posee los títulos y la rentabilidad que estos generan, incluso información de cara a hacienda)
Fondo de inversión: Es un grupo de inversores que invierten pequeñas cantidades en grandes inversiones (f. de inversión mobiliario, de arte, etc.) Plan de pensiones: es un fondo de ahorro en el cual no tiene porque existir una inversión, sino que se ahorra para percibir una pensión o cantidad puntual en la jubilación.
2 Diferencias entre sociedad de valores y agencia de valores:
La sociedad presta dinero al inversor y la agencia no
El capital aportado al constituirse es mayor que el de la agencia de valores.
3.3. Las fuentes de financiación
La Financiación se enmarca, al igual que el resto de las áreas funcionales, en el proceso de planificación y estrategia de la empresa.
3.3.1. Financiación interna de la empresa
AUTOFINANCIACIÓN DE MANTENIMIENTO (amortización acumulada)
Los bienes de equipo pierden valor al colaborar en el proceso productivo o incluso por el mero transcurso del tiempo, sólo aquellos elementos patrimoniales que prestan servicio durante varios ejercicios económicos son susceptibles de ser depreciados
Amortización : imputación o asignación de la depreciación que ha sufrido un elemento patrimonial por el mero paso del tiempo, uso y obsolescencia. Fondo de amortización : creación de un fondo para compensar la pérdida de valor o depreciación que experimentan ciertos elementos patrimoniales o Objetivo del fondo: al finalizar la vida económica del bien amortizable la empresa podrá reponerlo con el dinero acumulado en el fondo de amortización.
AUTOFINANCIACIÓN DE ENRIQUECIMIENTO DE LA EMPRESA (Beneficios no distribuidos. Reservas)
Son los recursos generados por la empresa en su actividad diaria
Beneficios retenidos: beneficios después del reparto de dividendos, incrementan las reservas, es decir, los fondos propios.
Si aumentan los fondos propios, la empresa puede incrementar su deuda sin aumentar su coeficiente de endeudamiento
Ratio de endeudamiento: relación entre el pasivo exigible (deudas) y el pasivo total de la empresa (exigible+patrimonio
neto) Ratio^ de^ endeudamiento =^
Pasivo Exigible
Pasivo Total
VENTAJAS
Carece de un coste explícito , pero sí tiene un coste de oportunidad. Mayor autonomía e independencia financiera. Mecanismo financiero a l/p para las PYMES
INCONVENIENTES
Se genera lentamente , depende de la actividad de la empresa, no es inmediata. Aceptación de inversiones poco rentables , al no existir coste explícito Disminución de los dividendos de los accionistas
3.3.2. Financiación externa de la empresa
Financiación externa esta formada por aquellos recursos financieros que la empresa obtiene del exterior.
Normalmente la financiación interna resulta insuficiente por ello gran parte de las inversiones se financia con recursos externos
Son los recursos financieros externos a la empresa, de los que ésta se sirve para financiar proyectos y/ o inversiones.
Se diferencia de la interna en que son recursos de obtención rápida, tienen un coste explícito (+ intereses) y el deber de información es mayor.
a) FINANCIACIÓN EXTERNA PROPIA
Hace referencia a la financiación que se obtiene de los accionistas de la propia empresa, por medio de la suscripción de acciones y el desembolso de su valor. Se obtiene de los accionistas de la propia sociedad, vía suscripción y desembolso de acciones en el mercado primario
Acciones: títulos participativos de renta variable, es decir, varían en función de los beneficios empresariales. Parte alícuota del capital.
LAS ACCIONES: son valor nominal de la acción es la parte alícuota (proporcionales) del capital social. Se representan por medio de títulos o por anotaciones en cuenta y se rigen por la normativa del mercado de valores.
Son títulos de renta variable, es decir, sus propietarios tienen una rentabilidad variable que depende de los resultados que tenga la empresa.
Sólo pueden emitirlas empresas cuyo patrimonio se divida en acciones, en el caso de una S.A.
Las acciones confieren a su titular la condición de socio y le atribuye como mínimo los siguientes derechos:
Participar en el reparto de ganancias sociales y patrimoniales Suscripción preferente Asistir y votar en las Juntas Generales e impugnar acuerdos sociales Información Derecho a cobrar su parte del patrimonio de liquidación, en caso de que la empresa se disolviera. b) FINANCIACIÓN EXTERNA AJENA (deudas)
Cuando las empresas acuden a terceros ajenos a la empresa , en busca de recursos financieros. Los préstamos bancarios, el leasing financiero o la emisión de bonos y obligaciones son algunas de las tipologías de financiación externa ajena.
