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TEMA 9: LA DIRECCIÓN FINANCIERA
1.- LA DIRECCIÓN FINANCIERA Y SUS OBJETIVOS
Se encarga de las decisiones de inversión y de financiación que se llevan a cabo dentro de la empresa, para ello, esta necesita disponer de recursos financieros.
Los límites a la inversión van a estar determinados por la capacidad de financiación que tena la empresa, así, los conceptos de inversión y financiación deben considerarse íntimamente relacionados, hasta conseguir que la rentabilidad sea superior al coste de la financiación.
Objetivos:
- Utilizar de forma óptima los recursos financieros, evaluando y seleccionando los mejores proyectos.
- Determinar la estructura óptima de capital de la empresa con el fin de maximizar su valor de mercado.
- Determinar el punto de equilibrio financiero de la empresa, para hacer frente a todas sus deudas.
2.- LA INVERSIÓN
2.2 DEFINICIÓN Y TIPOS DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA
Inversión : materialización de los recursos financieros en bienes de consumo y de equipo. En sentido estricto, desembolsos destinados a la adquisición de bienes de inmovilizado. En sentido amplio, no solo son los bienes de equipo, sino también las mercancías, materias primas o materiales entre otros. Por tanto, todas las inversiones que se realizan en la empresa determinan la estructura económica.
Estas inversiones están reflejadas en el activo del balance, este está dividido en dos, atendiendo al tiempo que permanecen los elementos en la empresa:
- Activo no corriente : inversiones de estructura que permanecen en la empresa por un período de tiempo superior a un ejercicio económico (un año).
- Activo corriente : inversiones de funcionamiento que permanecen en la empresa por un período de tiempo inferior al ejercicio económico y que se recuperan a través de su proceso productivo. Se divide en:
- Existencias : bienes adquiridos por la empresa para venderlos directamente o para transformarlos durante el proceso productivo, así como los productos en curso de fabricación, los productos terminados y los envases y embalajes.
- Deudores comerciales, otras cuentas a cobrar e inversiones a corto plazo : bienes o derechos que pueden convertirse en dinero con cierta rapidez, como los préstamos con vencimiento cercano o los créditos concedidos a clientes.
- Efectivo y otros activos líquidos equivalentes : valores que ya son o que pueden ser transformados en dinero sin coste alguno, como la tesorería o las cantidades depositadas en las cuentas corrientes.
Otras clasificaciones:
Tipos de inversiones Definición
Según la finalidad de la inversión:
Inversiones de sustitución o mantenimiento
Dedicadas a sustituir los elementos obsoletos del equipo productivo por otros nuevos. Inversiones de reemplazamiento Destinadas a mejorar la capacidad productiva de la empresa para, por ejemplo, atender a una mayor demanda del mercado.
Inversiones de ampliación de la línea de productos/servicios o mercados
Destinadas a mejorar las características de los productos/servicios de la empresa o a la introducción de nuevos productos/servicios. Inversiones obligatorias Las que ha de realizar la empresa para cumplir normativas, homologaciones, etc.
Según las relaciones entre inversiones:
Inversiones complementarias Cuando la realización de una inversión facilita de las restantes. Inversiones acopladas Exige al realización de otras. Inversiones sustitutivas Dificulta a las demás.
Inversiones mutuamente excluyentes o incompatibles
Excluye la realización de horas.
Inversiones independientes No guardan relación entre sí.
Según el signo de los flujos netos de caja:
Inversiones simples Aquellas en las que todos los flujos netos son positivos (a excepción del desembolso inicial) Inversiones no simples Aquellas que, además del desembolso inicial, incluyen algún flujo neto de caja negativo.
antes del cálculo de los impuestos, ya que no se considera ni la amortización ni el criterio de valoración de las existencias.
■ Valor del dinero en el tiempo: la pérdida de poder adquisitivo y el coste de oportunidad : el incremento sostenido en el nivel de precios (inflación) hace que una determinada cantidad de dinero hoy permita disfrutar de una capacidad adquisitiva mayor que en momentos temporales posteriores. Si se inmoviliza se espera obtener una ganancia futura superior. En la hipotética situación en la que no existiera inflación, el hecho de no recibir una cantidad de dinero en la actualidad elimina la posibilidad de invertir dicha cantidad en otra inversión capaz de generar ganancias, produciéndose un coste de oportunidad.
2.4 LAS VARIABLES DE LA INVERSIÓN DESDE UN PUNTO DE VISTA FINANCIERO
Cualquier proyecto de inversión se compone de:
- Desembolso inicial (Ao): representa la expresión monetaria de la inmovilización de recursos financieros necesarios para llevar a cobo la inversión, es decir, el pago que origina la adquisición de elementos del activo.
- Horizonte temporal de la inversión (n): representa el número de períodos de tiempo(años o ejercicios económicos) durante los cuales se originan las corrientes de cobros y pagos del proyecto, es decir, el período de tiempo desde que se hace efectivo el desembolso inicial hasta que se producen los últimos cobros y/o pagos de la inversión.
- Flujo neto de caja o cash-flow de tesorería (Qj): representa las entradas o cobros (Cj) y salidas o pagos (Pj) de dinero líquido que se producen en cada uno de los períodos del proyecto de inversión. Su fórmula de cálculo es:
Qj = Cj - Pj
2.5 MÉTODOS DE SELECCIÓN DE INVERSORES
Existe una amplia variedad de métodos que pueden usarse para seleccionar cuáles son las inversiones.
Métodos estáticos de selección de inversiones
Se omite la influencia de valor del dinero en el tiempo, se usan magnitudes heterogéneas (diferentes momentos en el tiempo).
▲ Criterio del flujo neto de caja total : consiste en calcular la diferencia entre la suma de todos los cobros generados y la suma de todos los pagos originados durante la duración de la inversión, incluyendo el desembolso inicial. Al resultado de esta diferencia se le denomina flujo neto de caja total (FNCT), y su cálculo:
Aceptable debe ser positivo, y será preferible el mayor.
FNCT por unidad monetaria comprometida, que consiste en calcular el cociente compuesto por el FNCT (en el numerador) y el desembolso de la inversión (en el denominador). Aceptable debe ser positivo, y será preferible el mayor.
Criterio del FNCT medio anual por unidad monetaria comprometida, esta variante intenta subsanar el principal inconveniente de la fórmula anterior en relación a la falta de consideración del tiempo necesario para obtener los flujos netos de caja.
▲ Criterio del plazo de recuperación o "pay-back" estático : tiempo que se tarda en recuperar el desembolso inicial con los flujos netos de caja generados durante el desarrollo de dicho proyecto. Será aceptable si cumple el plazo de recuperación de referencia fijado por el decisor, será preferible el más corto. No tiene en cuenta los flujos netos de caja obtenidos más allá del plazo de recuperación, es decir, puede llevar a renunciar a proyectos de inversión realmente rentables que generan altos flujos netos de caja positivos pero después de haber alcanzado el plazo de recuperación.
Métodos dinámicos de selección de inversiones
Exigen que las magnitudes monetarias sean homogéneas, referidas todas ellas e un mismo momento del tiempo. Aplican un coeficiente corrector gracias al cual si resulta factible la realización de la comparación temporal y posterior toma de decisiones, será necesario delimitar cuál será el coeficiente corrector a aplicaren los flujos netos de caja ("tasa de actualización").
▲ Criterio del plazo de recuperación o "pay-back" dinámico : tiempo que se tarda en recuperar el desembolso inicial, utilizando el valor actualizado de los flujos netos de caja. Será aceptable si cumple el plazo, y preferible el más corto. Sigue sin tener en cuenta los flujos netos de caja obtenidos con posterioridad al plazo de recuperación.
empresa en el desarrollo de su actividad. Los recursos financieros aparecen bajo la denominación de patrimonio neto y pasivo.
Para conseguir la supervivencia o el crecimiento de la misma, se debe saber cuál es la cantidad óptima de recursos que se va a necesitar y conseguir la obtención de esa financiación en las mejores condiciones posibles.
El pasivo o estructura financiera tiene diferentes criterios de clasificación:
3.1 SEGÚN LA PROPIEDAD DE LOS RECURSOS FINANCIEROS
♦ Recursos propios : constituidos por los recursos financieros aportados directamente a la empresa por sus socios o propietarios, tanto al constituirse como en posteriores ampliaciones (capital social), más los beneficios obtenidos que no han sido distribuidos (reservas). Son la fuente de financiación más estable, ya que no es necesario devolverlos y no tienen que pagar un tipo de interés por sus uso. Puede considerarse un coste implícito o de oportunidad.
♦ Recursos ajenos : recursos ajenos que se obtiene del exterior, de fuentes distintas a los socios. Tienen la obligación de devolverlos en un plazo y debe asumir un coste (tipo de interés).
Ejemplos de recursos ajenos Concepto
Créditos y préstamos
P:la entidad financiera entrega al cliente (prestatario)una cantidad de dinero, estableciéndose con un contrato la forma de restituir el capital y sus intereses. C/M/L/p
C: el banco autoriza al acreditado ( cliente a disponer, durante un plazo, hasta un límite establecido en la póliza de crédito. C/p Leasing Fórmula de arrendamiento financiera que se usa para adquirir bienes de equipo. Emisión de obligaciones por parte de la empresa
Solicita un préstamo conjuntamente a un gran número de inversores, dividiendo la deuda en pequeñas participaciones.
Factoring
Cesión de la deuda a una empresa financiera que se encargará de su cobro, pudiendo asumir o no el riesgo de insolvencia de los clientes.
Descuento comercial
Anticipación por la entidad financiera del valor de los efectos a favor de la empresa antes de su vencimiento.
3.2 SEGÚN EL TIEMPO DE VINCULACIÓN DE LOS RECURSOS
FINANCIEROS
♦ Recursos permanentes : formados por recursos financieros utilizados por la empresa que o no tiene la obligación de devolverlos (patrimonio neto), o teniendo la obligación de devolverlos su plazo es superior a un año (pasivo no corriente). Se incluye los recursos propios (capital social y reservas).
♦ Pasivo corriente : constituido por los recursos financieros que la empresa debe devolver en un plazo de tiempo inferior o igual a un año (recursos ajenos a corto plazo).
Las amortizaciones y los deterioros se encuentran a medio camino entre los recursos permanentes y el pasivo corriente. Se consideran dentro del pasivo corriente solo en el año de su aplicación y se consideran recursos permanentes para el resto de los años.
3.3 SEGÚN EL ORIGEN O LA PROCEDENCIA DE LOS RECURSOS
♦ Financiación interna o autofinanciación : formada por los recursos financieros que son generados en el interior de la propia empresa. Se incluyen las reservas (autofinanciación por enriquecimiento o autofinanciación neta), las amortizaciones y los deterioros de valor (autofinanciación por mantenimiento).
♦ Financiación externa : formada por recursos financieros que no son generados por la propia empresa. Se incluye el capital social, la prima de emisión y los recursos ajenos tanto a largo plazo (pasivo no corriente) como a corto plazo (pasivo corriente). La prima de emisión está formada por las aportaciones directas que hacen los accionistas que adquieren uevas acciones cuando se produce una ampliación de capital con un valor de emisión superior a su valor nominal.
Financiación interna o autofinanciación (tipos)
A. Autofinanciación por mantenimiento: la amortización técnica.
El objetivo es mantener la capacidad productiva de la empresa, procediendo a la renovación de los activos no corrientes conforme se van deteriorando o van quedando obsoletos. Se define como la cuantificación en términos monetarios de la depreciación o pérdida de valor que sufren los elementos de activo no corriente.
- Depreciación física: pérdida de valor que sufren los elementos del activo no corriente debido a su uso dentro del proceso productivo o debido al paso del tiempo.
- D. por obsolescencia: recoge la pérdida de valor que pueden sufrir los elementos del activo no corriente por quedarse obsoletos o fuera de uso. Aparece en tres situaciones: adelantos tecnológicos, cambios en la distribución de algún factor productivo utilizado y alteraciones producidas en la demanda.
4.- EL EQUILIBRIO FINANCIERO DE LA EMPRESA
Para el buen funcionamiento de la empresa es necesario que el dinero generado por dicha actividad sea suficiente para atender a las diferentes obligaciones de pago.
Para lograr el equilibrio financiero lo elementos del activo no corriente, que son los que usa la empresa durante un largo periodo de tiempo, se financien con recursos cuyo plazo de devolución sea también largo (recursos permanentes) , y que los elementos del activo corriente de corto plazo financien con recursos cuyo plazo de devolución sea corto también (pasivo corriente). Este planteamiento, puede poner en peligro la solvencia financiera de la empresa, pudiendo entrar en una situación de insolvencia técnica o suspensión de pagos. Debe conseguir que sus capitales permanentes sean superiores a la cantidad necesaria para financiar no solo el activo no corriente, sino parte del activo corriente. Este excedente se le llama FONDO DE MANIOBRA, fondo de rotación o capital de trabajo, constituyendo una especia de fondo de previsión o de garantía que permita hacer frente a los desfases que se puedan producir. La existencia de un fondo de maniobra negativo significa que la empresa no va a poder hacer frente a sus deudas a corto plazo, pudiendo entrar la empresa en suspensión de pagos.
Puede calcularse de las siguientes maneras:
- Diferencia entre el activo corriente y pasivo corriente.
- Diferencia entre recursos permanentes y activo no corriente.
- Suponiendo que el activo no corriente está financiado íntegramente con recursos permanentes, el fondo de rotación es la parte del activo corriente que se financia con recursos permanentes.
