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TEMA 2. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO
INTERNACIONAL
2.1. Sistema financiero: concepto y función económica.
Podemos definir el concepto de sistema financiero como un conjunto de instituciones, mercados y técnicas específicas cuyo fin primordial es el de canalizar el ahorro que generan los agentes excedentarios de ahorro con superávit hacia los prestatarios o agentes deficitarios.
La función económica básica o primaria del sistema financiero es la transferencia de recursos de estas unidades económicas con superávit a aquellas con déficit. Se trata, en otras palabras, de enlazar las decisiones de ahorro y de inversión financiera con las decisiones de endeudamiento y de consumo o de inversión económica.
El sistema financiero internacional lo podemos entender desde una doble perspectiva. Por una parte, es el conjunto del sistema financiero agregado de todos y cada uno de los países, que están mayoritariamente interrelacionados a través de los avances tecnológicos y de la liberalización masiva de los mercados financieros y de capitales.
Por otra parte, entendemos como sistema financiero internacional en sentido específico el conjunto de instituciones, mercados, intermediarios y productos que permiten la interrelación entre los diferentes sistemas financieros nacionales. Serían, en sentido figurado, el paraguas que da cobertura al conjunto.
El sistema financiero internacional, en este sentido específico, tiene una arquitectura institucional muy limitada, que se trata en el apartado 1.2. Esta limitación tiene por base un doble motivo: en primer lugar, por la inexistencia de un gobierno mundial, siendo las instituciones internacionales en general más voluntaristas que efectivas por ausencia de potestad efectiva en el ejercicio de sus funciones. En segundo lugar, porque la actividad financiera internacional funciona en buena medida a través de la autorregulación o de la ausencia de regulación. El reciente escándalo de la manipulación del LIBOR (tipo de interés de oferta del mercado interbancario de Londres), es el último caso que cuestiona la idoneidad de la ausencia de regulación financiera internacional.
Los mercados financieros internacionales, tratados en los puntos 1.3 y 1.4, sirven de encuentro físico o tecnológico a las administraciones, corporaciones y entidades financieras que actúan en la esfera internacional. La explicación de los diferentes mercados es objeto de temas posteriores, así como la descripción del sistema monetario internacional, que está tratado en el tema 2 y que regula la relación entre las diferentes monedas o divisas, necesaria para el funcionamiento del sistema financiero.
2.2. Instituciones financieras internacionales
Cuando estaba próxima a finalizar la Segunda Guerra Mundial, se produjo el debate sobre como regular las relaciones internacionales, tanto en lo político como en lo económico. Fruto de ese debate fue la creación de un conjunto de instituciones internacionales, de vocación mundialista, para intervenir y resolver problemas específicos. La Organización de Naciones Unidas (ONU) o algunas de sus entidades
dependientes (FAO, UNICEF) es el ejemplo más relevante de esta conciencia institucional.
En el ámbito económico mundial, la conferencia de Bretton Woods (Estados Unidos, 1944), determinó la creación de las principales instituciones económicas internacionales que funcionan en la actualidad. En particular, en nacimiento del Fondo Monetario Internacional (FMI), del Banco Internacional para la Reconstrucción y el Desarrollo (BIRD) comúnmente denominado Banco Mundial, y de la Organización Mundial de Comercio (OMC, GATT en sus siglas originales).
Dado que el poder real estaba en algunos estados, y en particular en aquellos que serían vencedores de la guerra, el papel de los organismos internacionales tiene un poder real limitado; sin embargo, esa falta de consenso sobre la conveniencia de una autoridad económica mundial e incluso, si esta se aceptara, sobre cómo resolver los problemas que esta plantease, llevó a lo que se ha denominado como “enfoque incrementalista”.
El enfoque incrementalista está basado en identificar los problemas más claros y las carencias más inmediatas y afrontarlos sin grandes proclamaciones de principios, de una manera relativamente poco ambiciosa, a base de pequeños pasos parciales, dirigidos a la mejora de áreas y aspectos concretos. Las discusiones y las propuestas se instrumentan, preferentemente a través de grupos y comités que incluyen representantes de los gobiernos nacionales, donde reside la soberanía y la capacidad de aplicarlos a nivel de cada país.
Estas acciones se orientan en diferentes líneas:
Mejoras en la información disponible y de su gestión, ya que pueden conducir a un proceso importante de evaluación y control de los riesgos, para tomar las decisiones correctoras más oportunas. La armonización de criterios y normas para la regulación y supervisión de los intermediarios financieros, tanto para prevenir las crisis como para limitar su contagio. El desarrollo de principios y buenas prácticas que conducirán a una reducción de las prácticas corruptas por parte de los gobiernos y agentes privados, y por lo tanto a un aumento de la transparencia de los mercados. Los aspectos dirigidos a reforzar el núcleo de la arquitectura financiera internacional, es decir, los movimientos de capital, los regímenes cambiarios, etc.
El Fondo Monetario Internacional sintetiza, por su parte, los esfuerzos que se están realizando en los siguientes puntos:
1.- Detección y seguimiento de la vulnerabilidad externa. La clave para reducir la vulnerabilidad a una crisis es una política macroeconómica nacional adecuada, pero el FMI intenta mejorar la forma en que supervisa las políticas, tratando de generar herramientas que ayuden a los países a evaluar mejor sus riesgos. A este respecto, el FMI está desarrollando un marco analítico para evaluar la vulnerabilidad externa y prepara sistemas de alerta anticipada, al tiempo que colabora con otros organismos, intentando promover que las estadísticas de los países sean fidedignas, oportunas y completas.
- Mecanismo de liquidez. Un mercado financiero organizado provee al inversor de los instrumentos para vender los activos financieros que posee. Por esta característica se dice que el mercado financiero proporciona liquidez.
- Reducción de los costes de transacción. Existen diferentes costos asociados a una transacción. Se puede hablar de los costos explícitos (la publicidad) o implícitos (el tiempo utilizado). Los costos son reducidos por la existencia de un mercado, en mayor o menor grado según las características del mercado que se trate.
Los mercados financieros internacionales posibilitan la transferencia de recursos financieros desde países con ahorro abundante (capacidad de financiación) a aquellos con demanda de ahorro (necesidad de financiación). A diferencia de lo que ocurre en los mercados financieros domésticos, las decisiones de inversión en los mercados financieros internacionales consideran de una manera preponderante algunos factores de riesgo, los que en su conjunto conforman las características distintivas de las finanzas internacionales. Estas son las siguientes:
a. Riesgo de cambio, es el riesgo de pérdida derivado de imprevistas alteraciones de la tasa de cambio, es decir, del precio de una moneda respecto a otra. b. Riesgo político, que es el riesgo de pérdida derivado de imprevistas acciones del gobierno (por ejemplo la aprobación de normas regulatorias desfavorables) u otros eventos de carácter político (por ejemplo la acción del terrorismo). c. Riesgos asociados a fluctuaciones macroeconómicas, a pesar de los avances de los procesos de integración económica, los niveles de precios e ingresos, tasas de interés y empleo varían más internacionalmente que entre los territorios de un mismo país.
Por otra parte y teniendo en cuenta las operaciones financieras internacionales habituales, el mercado financiero internacional puede segmentarse en cuatro secciones:
a. Mercado de divisas, que se ocupa del intercambio de unidades monetarias (nacionales o supranacionales). b. Mercado de crédito internacional o banca internacional, sector en el que se agrupan operaciones bancarias internacionales (créditos sindicados, financiación de proyectos, etc.). c. Mercados de valores internacionales (acciones y bonos), sección que comprende a las emisiones de títulos de deuda o de capital, colocados o negociados internacionalmente y operaciones conexas. d. Swaps financieros e instrumentos derivados, segmento que incluye los diversos tipos de swaps financieros, es decir, diversos instrumentos financieros tales como tasas de interés, divisas, etc.
2.4. Clasificación de los mercados financieros.
Dependiendo de la lente con que se observe, existen diferentes clasificaciones o subdivisiones del mercado financiero.
- Desde la perspectiva del vencimiento de los activos negociados, el mercado financiero puede ser dividido en dos grandes subgrupos: mercado de dinero y mercado de capitales. En el mercado de dinero se ofrecen y se demandan activos financieros a corto plazo, que por su propia naturaleza no están destinados a la financiación de proyectos, sino a cubrir necesidades de tipo coyuntural o temporal. Se trata de instrumentos dotados generalmente de elevada liquidez y bajo riesgo. Las instituciones típicas de este mercado de corto plazo son las entidades financieras. En el mercado de capitales se ofrecen y demandan activos financieros de mediano y largo plazo, como las obligaciones y las acciones. Las instituciones típicas de este mercado son las bolsas y mercados de valores.
- Desde otro punto de vista, podemos clasificar a los mercados financieros en primarios y secundarios. Los mercados primarios son aquellos en los que se negocian las nuevas emisiones canalizando, directamente los ahorros a la inversión productiva. Los mercados secundarios son aquellos en los que se negocian activos financieros ya colocados.
- Atendiendo a las características de los derechos de los inversores, pueden también separarse los mercados en que se negocian títulos de renta fija (por ejemplo las obligaciones negociables) de aquellos en que se negocian títulos de renta variable (las acciones).
- Finalmente, si consideramos el ámbito y la modalidad principal de negociación, podemos distinguir entre los mercados organizados en bolsas y los mercados extrabursátiles.
