Tipologie di metodi di valutazione | Schemi e mappe concettuali di Economia Aziendale

METODI DIRETTI: individuano il valore economico del capitale sulla scorta di prezzi attribuiti

dal mercato alle quote del capitale dell’azienda considerata o di aziende similari.

METODI INDIRETTI: si fondano su parametri aziendali interni (grandezze flusso, stock e miste).

Detti parametri possono avere natura reddituale, finanziaria e patrimoniale.

TIPOLOGIE DI METODI DIRETTI:

METODI DIRETTI IN SENSO STRETTO: si fondano sui prezzi di scambio/trasferimento dei

titoli rappresentativi del capitale delle aziende (prezzi fatti).

Si articolano in 2 categorie:

1. ipotesi di azienda quotata in borsa W = Σq*m

2. ipotesi di azienda non quotata in borsa W = Σ

METODI DIRETTI FONDATI SU MOLTIPLICATORI EMPIRICI: si fondano su grandezze

ritenute espressive del valore aziendale.

2 approcci:

1. Equity approach to valutation: stimiamo, in via immediate, il capitale proprio investito dagli

azionisti.

2. Entity approach to valutation: stimiamo in via immediata il capitale investito nell’attività

aziendale (firmvalue) e sottraendo il valore corrente dei debiti finanziari si perviene all’equity

value.

Per le condizioni operative bisogna definire:

a. il campione di riferimento

b. il moltiplicatore empirico (tipi: moltipl. Fondati su grandezze reddituali, su grandezze

finanziarie, su grandezze patrimoniali e su grandezze fisiche di settore)

c. la modalità per individuare la grandezza interna ritenuta espressiva del valore d’impresa.

TIPOLOGIE DI METODI INDIRETTI:

FORMULE FONDAMENTALI TEORICHE:

Formula finanziaria teorica W = f (flussi di cassa totali generati puntualmente determinati).

Formula reddituale teorica W = f (flussi di reddito netto puntualmente determinati).

Formula teorica dei dividendi W = f (flussi di dividendo erogati puntualmente determinati).

METODI SEMPLIFICATI:

Semplificazioni su: configurazioni di flusso, periodo di previsione puntuale dei flussi, terminal

value.

La determinazione del tasso di sconto negli approcci levered:

Tasso di sconto = tasso di congrua remunerazione del capitale proprio ic = i1 + i2

i1 = risk free rate

i2 = premio per il rischio

Per la stima del risk free rate si usa prendere come riferimento il valore medio del rendimento dei

titoli di stato degli ultimi 3/5 anni antecedenti all’epoca della valutazione.

Per il calcolo del premio per il rischio 2 sono le tecniche:

1) Regola di Stoccarda: stima il premio per il rischio in misura corrispondente all’abbattimento

dei risultati attesi. Si assume di norma una percentuale di abbattimento del 30%.

2) Capital Asset Pricing Model (CAPM): stima il rischio in termini di variabilità dei

rendimentia ziendali rispetto a quelli del mercato azionario. i2 = ß (Rm – i1).

Anteprima parziale del testo

Scarica Tipologie di metodi di valutazione e più Schemi e mappe concettuali in PDF di Economia Aziendale solo su Docsity!

METODI DIRETTI: individuano il valore economico del capitale sulla scorta di prezzi attribuiti dal mercato alle quote del capitale dell’azienda considerata o di aziende similari. METODI INDIRETTI: si fondano su parametri aziendali interni (grandezze flusso, stock e miste). Detti parametri possono avere natura reddituale, finanziaria e patrimoniale. TIPOLOGIE DI METODI DIRETTI: METODI DIRETTI IN SENSO STRETTO: si fondano sui prezzi di scambio/trasferimento dei titoli rappresentativi del capitale delle aziende (prezzi fatti). Si articolano in 2 categorie:

ipotesi di azienda quotata in borsa W = Σq*m
ipotesi di azienda non quotata in borsa W = Σ METODI DIRETTI FONDATI SU MOLTIPLICATORI EMPIRICI: si fondano su grandezze ritenute espressive del valore aziendale. 2 approcci:
Equity approach to valutation: stimiamo, in via immediate, il capitale proprio investito dagli azionisti.
Entity approach to valutation: stimiamo in via immediata il capitale investito nell’attività aziendale (firmvalue) e sottraendo il valore corrente dei debiti finanziari si perviene all’equity value. Per le condizioni operative bisogna definire: a. il campione di riferimento b. il moltiplicatore empirico (tipi: moltipl. Fondati su grandezze reddituali, su grandezze finanziarie, su grandezze patrimoniali e su grandezze fisiche di settore) c. la modalità per individuare la grandezza interna ritenuta espressiva del valore d’impresa. TIPOLOGIE DI METODI INDIRETTI: FORMULE FONDAMENTALI TEORICHE: Formula finanziaria teorica W = f (flussi di cassa totali generati puntualmente determinati). Formula reddituale teorica W = f (flussi di reddito netto puntualmente determinati). Formula teorica dei dividendi W = f (flussi di dividendo erogati puntualmente determinati). METODI SEMPLIFICATI: Semplificazioni su: configurazioni di flusso, periodo di previsione puntuale dei flussi, terminal value. La determinazione del tasso di sconto negli approcci levered : Tasso di sconto = tasso di congrua remunerazione del capitale proprio ic = i1 + i i1 = risk free rate i2 = premio per il rischio Per la stima del risk free rate si usa prendere come riferimento il valore medio del rendimento dei titoli di stato degli ultimi 3/5 anni antecedenti all’epoca della valutazione. Per il calcolo del premio per il rischio 2 sono le tecniche:

Regola di Stoccarda: stima il premio per il rischio in misura corrispondente all’abbattimento dei risultati attesi. Si assume di norma una percentuale di abbattimento del 30%. 2) Capital Asset Pricing Model (CAPM): stima il rischio in termini di variabilità dei rendimentia ziendali rispetto a quelli del mercato azionario. i2 = ß (Rm – i1).

La determinazione del tasso di sconto negli approcci unlevered : Il tasso di sconto da attualizzare i flussi sarà pari alla media ponderata dei costi delle singole fonti di finanziamento o WACC. WACC = ic*[W/(W+D)] + id[D/(W+D)] Per quantificare il WACC occorre far riferimento ad una struttura delle fonti di finanziamento che può essere: quella obiettivo o target dell’azienda oggetto di valutazione, quella media di settore, quella effettiva o attuale dell’azienda oggetto di valutazione. I METODI FINANZIARI SEMPLIFICATI Levered discounted cash flow: si basa sui flussi di cassa complessivi netti disponibili. Unlevered discounted cash flow: si basa sui flussi monetari netti della gestione operativa. I METODI REDDITUALI SEMPLIFICATI: 2 metodi: metodo reddituale semplice o puro e metodo reddituale complesso. Il metodo reddituale puro basato sui flussi netti (levered): consiste nella capitalizzazione del reddito medio futuro atteso prodotto dall’azienda ad un determinato tasso di interesse. Fa riferimento a un parametro reddituale netto, unico, normale e costante nel tempo. W= RN/ic Il metodo reddituale puro basato sui flussi lordi (unlevered) : Il valore economico dell’attivo operativo si ottiene capitalizzando il reddito operativo lungo un orizzonte temporale illimitato sulla base del costo medio ponderato del capitale (wacc) mentre il valore dei debii finanziari dell’impresa non è altro che il valore capitale degli oneri finanziari. Il metodo reddituale complesso (levered) : Il metodo reddituale complesso (unlevered) : Tecniche di stima dei flussi reddituali attesi:

Metodo dei risultati storici: si basa sull’ipotesi che il risultato atteso sia pari al reddito medio normale conseguito negli ultimi 3-5 anni.
Metodo di proiezione dei risultati storici: stima i redditi attesi sul fondamento del trend dei risultati storici.
Metodo dei risultati programmati: si basa sulle previsione relative all’andamento economico futuro dell’azienda.
Metodo dell’innovazione: studia l’andamento reddituale della gestione nell’ipotesi che si verifichino, in futuro, talune condizioni e innovazioni oggi considerate solo possibili. La normalizzazione dei flussi reddituali: Si vogliono neutralizzare i componenti eccezionali/anormali/straordinari di reddito. La omogeneizzazione dei flussi reddituali: Dopo aver proceduto alla normalizzazione, si deve procede alla omogeneizzazione dei redditi. Si tratta di rendere omogenei i valori reddituali utilizzati ai fini valutativi in relazione al fenomeno inflazionistico; ciò viene effettuato utilizzando la seri storica. Il Terminal Value nei metodi basati sui flussi E’ una componente sintetica o residuale che si somma alla componente analitica. Il TV ricopre un peso considerevole nella determinazione del valore del capitale economico (50/80% o anche 100%). Il peso del TV sul W dipende: modello di crescita, tasso di attualizzazione, durata del periodo di previsione analitica. Il growth rate nella determinazione dei flussi: Bisogna mantenere il tasso di crescita dei flussi entro la misura del tasso di crescita programmato del PIL. Modelli di crescita maggiormente utilizzati:

I metodi misti di valutazione delle aziende : ECONOMIC VALUE EDDED (EVA) Il metodo EVA perviene alla determinazione del valore economico d’azienda, in un’ottica unlevered, attraverso la somma del capitale investito netto iniziale con il valore attuale degli extraprofitti rettificati futuri che l’impresa è in grado di produrre, su base annua, dopo che sia stata garantita la copertura economica dei fattori produttivi posti in posizione contrattuale e sia stato congruamente remunerato il capitale investito. W = Firmvalue – Df 2 modalità di calcolo: EVA = Nopat – waccCI EVA = (roc – wacc)CI

Tipologie di metodi di valutazione, Schemi e mappe concettuali di Economia Aziendale

Documenti correlati

Anteprima parziale del testo

Scarica Tipologie di metodi di valutazione e più Schemi e mappe concettuali in PDF di Economia Aziendale solo su Docsity!