Capítulo 3: Los Mercados Financieros: Dinero y Bonos en Macroeconomía I de Asunción Mochón, Apuntes de Estadística

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CAPÍTULO 3:

LOS MERCADOS FINANCIEROS:

DINERO Y BONOS

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1. DINERO Y BONOS

Características del dinero:

• Ser un bien fácilmente transportable
• Bien escaso
• Su valor oscilase muy poco
• Ser aceptado por todos los agentes de la economía

Dinero mercancía → Papel moneda → Dinero signo

Intermediarios financieros

Activos financieros: por simplificación solo consideraremos el dinero y los bonos

Riqueza financiera total = demanda de dinero + demanda de bonos

Las funciones del dinero:

• Medio de cambio
• Depósito de valor
• Unidad de cuenta
• Patrón de pagos diferidos
• Activo plenamente líquido

Clases de dinero:

• Dinero mercancía
• Dinero signo
• Dinero legal
• Dinero bancario

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Desplazamiento a la derecha de la función de M d

• ↓ Frecuencia con la que la gente cobra →↑ Md
• Tipo de interés nominal (i) : ↑i → ↓ Md Movimientos a lo largo de la curva de M d

La demanda por motivo de precaución (M d)

Para hacer frente a contingencias imprevistas Disyuntiva: cantidad de intereses que se pierden y asegurarse más contra los costes de falta de liquidez.

↑ Incertidumbre ( σ) →↑Tenencia de dinero

CFL = ρ (M d^ , σ ) q

CFL = Coste esperado derivado de la falta de liquidez ρ = Probabilidad de que el individuo tenga falta de liquidez q = Coste de la falta de liquidez

CIP = i Md

CIP = Coste en forma de intereses perdidos

Cp = CFL + CIP = i Md^ + ρ (M d^ , σ ) q

Cp = Coste total esperado de mantener dinero líquido por precaución

Saldos óptimos: M d^ → min Cp

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Desplazamientos de la función

• ↑σ →↑ Md^ (desplazamiento a la derecha)
• ↑q →↑ Md^ (desplazamiento a la derecha)

Movimientos de la función

• Tipo de interés nominal (i) : ↑i → ↓ Md

La demanda especulativa o de preferencia por la liquidez (Md)

Ante una gran incertidumbre el dinero plenamente líquido es el activo más seguro.

La incertidumbre sobre los rendimientos de los activos de alto riesgo aconseja una estrategia de diversificación de cartera: selección de cartera, que dependerá de la adversión al riesgo de los individuos.

Movimiento a lo largo de la función: ↑ rendimiento esperado de otros activos (i)→ ↓ Md

Desplazamiento de la función:

M d

i

Función de demanda de dinero por precaución

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h: sensibilidad de la demanda de saldos reales al tipo de interés

Movimiento a lo largo de la función: ↑ i (interés nominal) → ↓ Md

Desplazamiento de la función: ↑ por cualquiera de los 3 motivos → ↑ Md^ (desplazamiento a la derecha) ↑ Y→ ↑ Md^ (desplazamiento a la derecha)

L

i

Demanda global de dinero en términos reales

io

PL

y Y2>Y1>Yo

L(Yo)>L(Y1)>L(Y2)

Trampa de la liquidez

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3. LA OFERTA MONETARIA

Mercado de dinero en equilibrio : Demanda = Oferta (Banco Central)

Definición de dinero: existen diversas posibilidades

Los agregados monetarios según el Banco de España:

• Lm = Efectivo en manos del público (EMP) = monedas + billetes
• D = Dinero bancario = Depósitos a la vista
• M1 = oferta monetaria = Lm + D = OM
• M2 = M1 + Depósitos de ahorro
• M3 = Disponibilidades líquidas (DL) = M2 + Otros pasivos bancarios + Pasivos de otras instituciones
• M4 = Activos líquidos en manos del público (ALP) = M3 + otros componentes de ALP
• M5 = ALP 2 = ALP + pagarés de empresas no avalados en manos del público

Adicionalmente hay que considerar:

ACSB = Activos de Caja del Sistema Bancario = volumen de depósitos de las instituciones bancarias en el BE.

Con lo que:

BM = Base monetaria = ACSB + EMP + EM sistema crediticio = Dinero de alta potencia = Pasivo monetario del BE

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Bancos Activo: Préstamos, bonos y reservas Pasivo: Depósitos que realizan los clientes

Los bancos pueden expandir la OM mediante el proceso de expansión múltiple de los depósitos bancarios, por medio de la concesión de nuevos créditos.

Coeficiente de reservas = w = RB / D 0 < w < 1

La oferta monetaria y la BM

Activos de caja del sistema bancario (ACSB): depósitos de las instituciones bancarias en el BE

BM = RB + Lm (Pasivo monetario del BE)

Oferta Monetaria = OM = Lm + D

RB = w D

Demanda de efectivo por parte de los bancos:

wm = nivel mínimo de reservas, establecido por el BE

Los bancos pueden tener: exceso de reservas. ↑i →↓exceso de reservas→↓w ↑σ→↑exceso de reservas→↑w ↓id→↓exceso de reservas→↓w→↑créditos a bancos comerciales→↑BM w depende de: ♦ i: tipo de interés del mercado ♦ id: tasa de descuento ♦ wm : coeficiente de reservas exigido

♦ σ: incertidumbre

Demanda de efectivo por parte del público:

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Lm = a D

a: coeficiente efectivo de depósitos: 0<a<

Supuesto: a es independiente del tipo de interés y constante

Definición de BM:

BM = Lm + RB = (a + w) D OM = Lm + D = (1 + a ) D

OM = [ (1+a) / (a + w) ] BM = km BM

km > km = ∆OM /∆BM

↓ w→↑ km ↓ a→↑ km

Relaciones de causalidad: ♦ Variaciones de la BM implican variaciones de la OM en el mismo sentido pero no de km

♦ Variaciones de km provocan variaciones de la OM en el mismo sentido pero no de la BM

Función de oferta monetaria

OM = km (a,w(i,id,wm,a,σ)) BM = [ (1+a) / (a + w(-i,id,wm, σ)) ] BM = km (i) BM

↑i→ ↓ w→↑ km→↑ OM

BC puede influir en la OM mediante: ♦ BM ♦ id ♦ wm

6. EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO: LA CURVA LM

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i

i

i

i

i

i

y

OM/ P

L(y1)

LM

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7. LA INSTRUMENTALIZACIÓN DE LA POLÍTICA

MONETARIA

Variables clave del BC: ♦ cantidad de dinero: a largo plazo

♦ tipo de interés: a corto plazo

BC no puede fijar simultáneamente ambas variables.

Actuaciones del BC si la producción se aleja de su nivel de equilibrio por:

♦ desplazamientos de la curva IS → estabilizar la producción manteniendo constante la cantidad de dinero ♦ variaciones en la LM→ Fijar tipos de interés para neutralizar los efectos del desplazamiento

i

i i

OM/ P

L(y1)

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9. LA POLITICA MONETARIA DE LA UNIÓN EUROPEA Y EL

BANCO CENTRAL EUROPEO (BCE)

Tratado de la UE: SEBC : BCE + BC del os países de la UE ♦ Comité ejecutico ♦ Consejo de gobierno

Objetivos: ♦ Estabilidad de precios

Instrumentalización: ♦ Bundesbank: control M ♦ Otros bancos centrales: Control IPC

Solución: mixta

Instrumentos de PM: ♦ Operaciones de mercado abierto ♦ Operaciones principales de financiación ♦ Operaciones de financiación a L/P ♦ Operaciones de ajuste ♦ Operaciones estructurales ♦ Dos facilidades permanentes: crédito y depósito ♦ Coeficiente de caja

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10. LOS MERCADOS FINANCIEROS Y LAS EXPECTATIVAS

EL MERCADO DE BONOS

A = Md / P + Bd

Bd = A - Md / P = A – L (i,y)

Precio de los bonos

↑i →↓Pb