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DIRECCIÓN FINANCIERA II - EJERCICIOS DE EXAMENES ANTERIORES
TEMA 1
- La empresa OFFICE ha obtenido una cifra de recursos generados durante el ejercicio de 70 u.m.. Su autofinanciación de mantenimiento ha sido de 15 u.m., ha dotado reservas por 20 u.m., quedando en remanente 10 u.m., a las que aún se ha dado un destino definitivo. ¿Cuál es su autofinanciación de enriquecimiento? ¿Cuál es la cuantía que ha repartido como dividendos?
- Razone si en el acuerdo “stand-by” el intermediario asume más o menos riesgo que en el acuerdo de venta en firme.
- Una Sociedad Anónima presenta en un determinado ejercicio económico los datos que se exponen a continuación, extraídos de su información económico-financiera: - Recursos Generados: 200.000 €, - Dotación a la amortización económica: 30.000 €, - Dotación a los deterioros de valor de los activos (provisiones de activos): 10.000 €, - Dotación a las provisiones (para riesgos y gastos): 5.000 € - Dividendos a distribuir acordados en Junta General: 75.000 €.
Determine las cuantías de: la autofinanciación de mantenimiento, la autofinanciación de enriquecimiento, distinguiendo entre potencial y real, y la cuantía de la autofinanciación total (mantenimiento y enriquecimiento).
- Una sociedad anónima cuenta con un capital social formado por 500.000 acciones de 10 € de valor nominal cada una. El 1/4/07 decidió realizar una ampliación de capital, formada por 100.000 acciones, de las mismas características que las acciones existentes y con un valor de emisión de 12 €/acción. Al inicio de la ampliación, el valor de cotización de las acciones antiguas era de 15,50 €/acción.
Sabiendo que el dividendo devengado en el año 2007 es de 2 €/acción, y que en las cláusulas de la ampliación de capital se estableció que las acciones nuevas tan solo obtendrían dividendos por el periodo que hubiera estado en circulación, se pide:
a) Calcule el valor teórico que tendrán las acciones en el mercado secundario después de la ampliación de capital, si las acciones nuevas comenzaran a circular el mismo día 1/4/07. b) Calcule el valor teórico de los derechos de suscripción. Para evitar el efecto dilución, ¿cuántos derechos de suscripción tendría que comprar un nuevo accionista por cada acción nueva? c) En el caso de que la sociedad decidiera, exclusivamente, subsanar el efecto dilución con prima de emisión (no emitiéndose, por tanto, derechos de suscripción) ¿qué incidencia tendría en el Patrimonio Neto de la empresa? ¿Qué problemas tiene esta opción?
TEMA 2
Calcule el coste efectivo anual de un préstamo bancario a doce meses, por un nominal de 12.000 €, al que se le aplica un tipo de interés del 7,5% anual; liquidable en un 25% al inicio de la operación y el 75% restante al vencimiento de la misma. La entidad financiera que concede la operación exige una comisión del 0,50% en concepto de formalización de la misma, así como aval bancario; cuya prima asciende a un 1%. (Comisión y aval prepagable).
Razone las diferencias existentes entre un leasing y un renting.
¿La cláusula antidilución se utiliza en todo tipo de obligaciones de carácter convertible, independientemente del tipo de relación de canje entre obligaciones y acciones? Razone la respuesta.
- La sociedad “X” emitió un empréstito convertible el 1/1/2004, siendo el primer periodo de conversión el 1/1/2006. El VN de las acciones y de las obligaciones asciende a 10 y 15 € respectivamente. El canje se realizará entregando un número entero de obligaciones, entregándose, si es necesario, importe en efectivo. El valor de canje se establecerá en función del valor de cotización medio del último trimestre de las acciones – 20% de la cotización media.
Se pide calcular el beneficio absoluto derivado de la conversión en los siguientes 3 casos:
a) El valor de cotización medio ha ascendido al 500% del VN de las acciones. b) Se realiza una ampliación de capital previamente al periodo de canje, resultando un V.T. después de la ampliación de 41 €. En los 2 meses anteriores el V.C medio fue del 500%. c) Considerar un menor valor de canje, con la intención de subsanar el efecto dilución, de un 5% del Derecho de Suscripción preferente (sabiendo que el V.E. de las acciones ha ascendido a 47,5 €, el número de acciones antiguas asciende a 10.000 y el número de acciones nuevas a 5.000). ¿se ha subsanado en su totalidad el efecto dilución?
Calcule el TAE de un crédito bancario, sabiendo que el tipo de interés nominal es del 8%, siendo el vencimiento de un crédito a 1 año, el nominal concedido de 10.000 €, el saldo medio dispuesto del 95%, cobrándose una comisión semestral del 0,25% sobre saldo no dispuesto (a pagar al vencimiento) y ascendiendo la comisión de apertura al 0,20%.
Una promotora negocia con una entidad financiera el descuento de una remesa de 10 efectos correspondientes a compradores de sus viviendas, siendo el detalle de las condiciones financieras de la operación las siguientes:
- Nominal: 100.000 €.
- Comisión por efecto descontado: 5 €/efecto.
- Plazo: 6 meses.
- Tanto de descuento simple comercial: 7% anual.
- Gastos de transferencia y correo (repercutibles a la empresa): 3 €
Calcule el tanto efectivo de coste anual que la operación de descuento tiene para la empresa.
- Señale el capital nominal del préstamo hipotecario solicitado por una sociedad a una entidad financiera a partir de los datos siguientes:
- Plazo: 180 meses.
- Tipo de interés nominal anual: 8%.
- Comisión apertura: 0,50% sobre el capital nominal
- Amortización del préstamo: cuotas mensuales constantes.
- Cuota de amortización mensual: 1.118,11 €/mes
- La sociedad “X” ha realizado una compra de mercaderías a crédito por importe de 100.000 €, siendo el vencimiento de 60 días. Se pide:
- ¿Cuál sería el coste efectivo de esta operación de no ofrecerse descuentos por pronto pago? Justifique su respuesta.
- Calcule el tanto efectivo de coste anual, considerando que el proveedor establece un descuento por pronto pago del 5% para compras al contado.
- Si la sociedad tiene la opción de obtener una línea de crédito bancaria, por el periodo considerado, a un tipo de interés nominal del 10% pagadero al vencimiento y sin comisiones. ¿Cual sería el coste efectivo de la financiación del crédito? ¿Cual de las 2 formas de financiación convendría más a la empresa?
- Una empresa suscribe un préstamo por importe de 100.000 € con una entidad bancaria que se amortiza por medio de anualidades constantes, y con vencimiento a 15 años. Si la entidad bancaria emplea en la valoración un tanto de interés nominal del 7,5%, y las características complementarias del préstamo bancario son las siguientes:
SEGUNDO.- Una sociedad gestora de carteras ofrece a sus clientes la posibilidad de invertir en la cartera de renta variable que seguidamente se describe:
Valores Ponderación en la cartera
Desviación típica
Coeficientes de correlación ENDESA (E) 30% 17% (^) ϕE,R = 0,7 ϕE,T = 0,8 ϕE,Mdo = 0, REPSOL (R) 20% 19% (^) ϕR,T = 0,6 ϕR,Mdo = 0, TELEFÓNICA (T) 50% 21% (^) ϕT,Mdo = 0,
Los analistas estiman que, para el próximo año, la rentabilidad del IBEX35 será del 14,2%, y la de los activos libre de riesgo para el mercado español será del 2,85%. La desviación típica del mercado, en base a datos históricos, ha sido del 16%.
Sobre la base de la información anterior, y mediante la aplicación de la Teoría de Carteras de Markowitz y del modelo CAPM, calcule:
- la rentabilidad esperada para cada uno de los valores de la cartera,
- la rentabilidad esperada de la cartera en su conjunto y su nivel de riesgo estimado total.
TERCERO .- Razone la veracidad de la siguiente afirmación: “En mercados alcistas es conveniente apostar por valores de alta volatilidad”.
CUARTO.- Una cartera de renta variable presenta la siguiente estructura:
Títulos Ponderación Desviación típica Coeficientes de Correlación ANTENA 3 (A) 60% 30% (^) ϕA,B = 0,7 ϕA,Mdo = 0, BSCH (B) 40% 16% (^) ϕB, Mdo = 0,
Los analistas estiman que, para el próximo año, la rentabilidad del mercado será del 12%, y la de los activos libres de riesgo para el mercado español será del 2%. La desviación típica del mercado, en base a datos históricos, ha sido del 15%.
Determine:
- El coeficiente beta y la rentabilidad esperada de cada título. Especifique, para cada título, si tiene carácter agresivo o conservador.
- La rentabilidad esperada y el coeficiente beta de la cartera en conjunto.
- El nivel de riesgo total de la cartera, de acuerdo con Markowitz.
- El nivel de riesgo diversificable de la cartera.
QUINTO.- Un intermediario financiero recibe de uno de sus clientes la orden de gestionar un patrimonio compuesto por tres activos financieros de renta variable cuyas covarianzas respecto a la cartera de mercado se detallan a continuación.
i Cov (Ri; Rm) 1 0, 2 0, 3 0,
Si la rentabilidad de los activos financieros libres de riesgo es del 4%; la rentabilidad de la cartera de mercado –rentabilidad del índice IBEX 35-, medida por medio de su esperanza matemática, es del 10%; y el riesgo de la cartera de mercado, medido por medio de su desviación típica es del 7,5%,
DETERMINE, empleando el modelo de valoración por medio de la cartera de mercado (CAPM):
- La rentabilidad esperada y las betas para cada uno de los títulos.
- Los activos financieros que debería elegir ante una situación de alta volatilidad en el mercado para formar una cartera conservadora formada por dos de los tres activos financieros expuestos más arriba. Razone la respuesta.
- La proporción del patrimonio que debería invertir en cada uno de los activos financieros que componen la cartera anterior para obtener una cartera con un coeficiente beta igual a 0,75.
- La rentabilidad esperada de la cartera y su prima de riesgo, e interprete los resultados.
- Exponga las principales diferencias entre el modelo de valoración por medio de la cartera de mercado (CAPM) y el modelo de Markowitz.
SEXTO.- Las expectativas que tiene un inversor sobre la distribución de probabilidad conjunta de las variables aleatorias rentabilidad de dos activos financieros, el X y el Y , en dos posibles estados del ciclo económico –recesión y expansión- es la siguiente:
RX = ri P R ( X = ri , RY = rj )
R Y = rj 0 0,
P R ( Y =., rj )
P R ( X = ri , .) 0,50^ 0,50^1
SE PIDE determinar empleando el modelo de Markowitz:
- La rentabilidad de los dos activos financieros medida por medio de su esperanza matemática de los mismos y el riesgo de dichos activos medido por medio de su desviación típica.
- La rentabilidad, medida por medio de la esperanza matemática, de una cartera de activos financieros formada por un 60% del activo financiero X y un 40% del activo financiero Y.
- El riesgo de dicha cartera de activos financieros medida por medio de la desviación típica.
- Por último, enunciar las principales diferencias entre el modelo de Markowitz y el modelo de Sharpe.
SÉPTIMO.- Un inversor ha formado una cartera de renta variable compuesta por los siguientes títulos:
1.- 10.000 acciones de la empresa X, adquiridas el día 2/01/2006 a un precio de 25 €/tít., que han repartido a lo largo de este ejercicio unos dividendos por acción de 2,5 €/tít., y cuya cotización a final de dicho año fue de 28 €/tít. Su desviación estándar para dicho periodo ha sido del 19%, y su correlación con el IBEX-35 del 83%
2.- 17.000 acciones de la empresa Z, cuya rentabilidad durante 2006 ha sido del 15%, su desviación estándar ha ascendido al 12% y su correlación con el IBEX-35 ha sido del 95%. El precio de cotización a finales de 2006 fue de 35 €/tít.
Sabiendo que la correlación entre ambos títulos ha sido del 73%, que el IBEX-35 ha generado una rentabilidad anual del 17% con una desviación estándar del 13%, y que los activos libres de riesgo han obtenido una rentabilidad del 3,5%,
SE PIDE:
a) Determine el valor total de la cartera a final del año 2006 y establezca los pesos de cada uno de los títulos que la componen. b) Determine e interprete el riesgo total de la cartera de acuerdo con Markowitz. c) Determine e interprete la Beta de cada uno de los títulos y de la cartera. d) Discrimine qué parte del riesgo total de la cartera resulta aún diversificable de acuerdo con Sharpe. e) Determine la rentabilidad de la cartera de acuerdo con Markowitz y de acuerdo con el modelo CAPM. Repita el cálculo de CAPM para cada título. Interprete los resultados obtenidos.
d) Determinar la duración de la cartera por el método de las medias ponderadas. e) Aproximar el efecto que se producirá en el valor de cartera si el tipo de interés de mercado (5%) crece 0,25 puntos. f) Si desea disponer de su inversión dentro de 2 años y 9 meses, y quisiera inmunizarla al riesgo de interés, ¿qué cambios efectuaría en su composición? Justifique cuantitativamente su respuesta.
SÉPTIMO.- Una empresa necesita realizar una inversión de 1.000.000 € a finales de 2012, por lo que, a finales de 2007, desea realizar una inversión inmunizada en los siguientes activos:
- Bonos en circulación, de valor nominal 1.000 €, cupón postpagable anual del 4%, y vencimiento en 4 años.
- Obligaciones de nueva emisión, de valor nominal 5.000 €, cupón postpagable anual del 5%, y vencimiento en 10 años.
Sabiendo que el tipo de interés de mercado es del 5%, coincidente con el TIR de ambos títulos,
a) ¿cuánto debe invertir en la actualidad? b) ¿cuál será el precio de mercado de los bonos en circulación? c) ¿cuál será la duración de los títulos considerados? d) Determine el porcentaje, número de títulos e importe que debe invertir en cada uno de los títulos considerados para inmunizar la inversión.
OCTAVO.- Una empresa dispone de un presupuesto de inversión en renta fija de 100.000 €, a recuperar dentro de 4 años. Las diferentes opciones existentes se recogen en la siguiente tabla:
TÍTULOS VTO. V. NOM. PRECIO CUPON TIR D DM Bonos 2 800,00 800,00 5,00% 5,00% Bonos 4 1.000,00 4,50% 5,00% 3,7464 3, Obligaciones 10 5.000,00 5.386,09 6,00% 5,00% 7,8921 7,
SE PIDE:
a) ¿Qué capital espera obtener al final del periodo previsto? b) La duración y duración modificada del primer bono.+ c) El precio del segundo bono. d) Diseñe la cartera que inmuniza la cartera de inversión frente al riesgo de interés mediante la selección de los dos títulos que considere más adecuados para ello. e) Si el tipo de interés bajase al 4,75%, ¿cómo afectaría al valor de la cartera inmunizada? f) ¿Qué significa que la cartera está inmunizada? ¿qué mecanismos permiten tal inmunización?
