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INVERSION Y FINANCIACION
TEMA 1
LA GESTION FINANCIERA DE LA EMPRESA SE BASA EN DOS
ACTIVIDADES CRITICAS: POR UN LADO, LAS ACTUACIONES EN
MATERIAS DE FINANCIACION (COSTES DE ACTIVIDAD Y GASTOS DE
GESTION EMPRESARIAL ( AMORTIZACION, INMUEBLES, ASUNCION DE
DEUDA) Y LAS ACTUACION EN MATERIA DE INVERSION.
FASES DEL PROCESO DE CONSTITUCION DE LA EMPRESA:
1) CONSTITUCION EN BASE A LA APORTACION DE LOS SOCIOS.
2) BUSQUEDA DE FUENTES DE FINANCIACION PARA LA PUESTA EN
MARCHA DE LA EMPRESA. (ENDEUDAMIENTO A CORTO Y LARGO
PLAZO)
3) LOS RECURSOS DEL PASIVO SE EMPLEARAN PARA FINANCIAR EL
ACTIVO
4) EL ACTIVO CIRCULANTE USANDO SU PROCESO ECONOMICOS DE
LA EMPRESA GENERARA VENTAS E INGRESOS PARA SEGUIR CON
EL PROCESO PRODUCTIVO.
5) CON EL RESTO DE LOS INGRESOS SE HARA FRENTE A LAS CARGAS
FINANCIERAS
6) SI TRAS ATENDER LOS PAGOS REQUERIDOS, SOBRASE DINERO SE
GENERARIAN BENEFICIOS (AUTOFINANCIACION O DIVIDENDOS A
LOS ACCIONISTAS)
CREACION DE VALOR: CUANDO LA RENTABILIDAD ES MAYOR QUE EL
COSTE.
ECONOMIA FINANCIERA: ES UN SISTEMA CIENTIFICO
INTERDISCIPLINAR QUE INTERPRETA LA REALIDAD Y QUE EXPLICA EL
COMPORTAMIENTO DE LA TOTALIDAD DE LOS FENOMENOS
EMPRESARIALES (aspectos técnico-economicos, fi nancieros y psicosociales), TANTO BAJO LA PERSPECTIVA DE SUS RELACIONES EN DETERMINADA ESTRUCTURA (dimensión interna) COMO DESDE EL PLANO DE SUS RELACIONES CON EL ENTORNO (dimensión externa), DE FORMA QUE SE ALCANCE UN PLAN COMUN O UNOS OBJETIVOS A TENOR DE UNAS LEYES DE EQUILIBRIO ESPECIFICAS. SU OBJETO SON LAS DECISIONES FINANCIERAS DE LA EMPRESA.
- POSICION CLASICA: DESDE UNA PERSPECTIVA EXTERNA, CENTRADA EN LAS EMPRESAS CON FORMA JURIDICA DE SOCIEDAD (ANONIMAS), MUY POLARIZA EN ATENDER OPERACIONES
ATIPICAS DE LA EMPRESA (FUSIONES), DEDICADO A TEMAS
FINANCIEROS A LARGO PLAZO, ORIENTADA A ASPECTOS
DESCRIPTIVOS A LAS FORMAS Y A LOS ENTES FINANCIEROS
DEJANDO DE LADO LOS MEDIOS FINANCIEROS, NO OTORGA
INTERES AL USO DE LOS RECURSOS FINANCIEROS Y A LOS
CRITERIOS DE ASIGNACION QUE SE UTILIZAN.
2) POSICION MODERNA: LOS RESPONSABLES SE DEDICAN A CAPTAR
Y ASIGNAR RECURSOS, GRAN IMPORTANCIA AL COSTE DEL
CAPITAL (INVERSION), LA RELACION ENTRE RECURSOS PROPIOS
Y AJENOS COBRA IMPORTANCIA CAPITAL, PREOCUPA TANTO LA
RENTABILIDAD COMO LA LIQUIDEZ, COBRAN VITAL IMPORTANCIA
EL ANALISIS DEL FONDO DE ROTACION, DEL FLUJO DE CAJA Y LA
POLITICA DE DIVIDENDOS, IMPORTANCIA DE LOS METODOS
ANALITICOS PARA EL ESTUDIO DE LAS FINANZAS.
WESTON: A) LAS FINANZAS HAN EVOLUCIONADO TRATANDO DE
DAR RESPUESTA A LOS PROBLEMAS DE CADA EPOCA. B) LOS
PROGRESOS DE LAS FINANZAS HAN ESTADO VINCULADO AL
DESARROLLO DE TEORIAS E INSTRUMENTOS DE CAMPO AFINES (EN
EL CAMPO DE LA ECONOMIA Y DE LAS NUEVAS TECNOLOGIAS) C) EL
CAMBIANTE AMBIENTE ECONOMICO HA PERMITIDO CENTRAR LA
ATENCION EN LOS PROBLEMAS RELEVANTES EN CADA MOMENTO.
GOMEZ BEZARES --- NUEVAS NECESIDADES, NUEVAS IDEAS Y
NUEVAS TECNOLOGIAS.
1) DECADA 30 Y 40 - -- PRINCIPIOS DE VALORACION
2) DECADA 50 - ------ TEORIA DE CARTERAS
3) FINAL DECADA 50 ----- ESTRUCTURA FINANCIERA Y COSTE DE
CAPITAL
4) DECADA 60 - --- POLITICA DE DIVIDENDOS Y EFICIENCIA DE
MERCADOS
5) DECADA DE 60 Y 70 - --- TEROIA DE VALORACION DE ACTIVOS
FINANCIEROS
6) DECADA DE 70 ------ TEORIA DE OPCIONES Y AGENCIA
7) DECADA 80 - ----- ASIMETRIA INFORMATIVA Y SEÑALES,
GOBIERNO DE LA EMPRESA CONTROL CORPORATIVO Y
MICROESTRUCTURA
8) DECADA 90 - ---- FINANZAS CONDUCTISTAS Y CREACION DE
VALOR
DE LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS, DEL PRECIO DE LAS ACCIONES Y
DE LOS FLUJOS DE TESORERIA GENERADOS POR LA SOCIEDAD.
RIQUEZA= FLUJOS DE CAJA
ELEMENTOS DE LA MAXIMIZACION DEL VALOR DE LAS ACCIONES:
1) EL EFECTIVO (FLUJO DE CAJA)
2) EL FACTOR TEMPORAL DE LOS BENEFICIOS
- LAS DIFERENCIAS DE RIESGO ENTRE DIFERENTES ALTERNATIVAS
JERARQUIA DE OBJETIVOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA:
A) LAS DECISIONES SON TOMADAS POR LAS EMPRESAS PARA MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS
B) LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS SE INCREMENTA MAXIMIZANDO SU PODER DE COMPRA
C) EL PODER DE COMPRA SE MAXIMIZA INCREMENTANDO LOS FLUJOS DE CAJA QUE LA EMPRESA PAGA A LOS ACCIONISTAS EN FORMA DE DIVIDENDOS.
D) EL OBJETIVO SE CONVIERTE EN LA MAXIMIZACION DEL FLUJO DE DIVIDENDOS A LO LARGO DEL TIEMPO PARA LOS ACCIONISTAS
E) LA MAXIMIZACION DEL VALOR DE LOS DIVIDENDOS A LARGO PLAZO, MAXIMIZA LA VALORACION DEL MERCADO DE CAPITALES DE LAS ACCIONES DE LA EMPRESA.
VALOR ECONOMICO AÑADIDO: (EVA) EL VERDADERO VALOR CREADO NO ES EL BENEFICIO CONTABLE (QUE IGNORA EL COSTE DEL CAPITAL PROPIO), SINO EL EXCEDENTE DESPUES DE HABER DESCONTADO DEL BENEFICIO TODOS LOS COSTES (INCLUYENDO LA RETRIBUCION DEL CAPITAL PROPIO). ESTE ES EL CASO PARA LAS EMPRESAS QUE NO COTIZAN EN BOLSA.
LAS DECISIONES FINANCIERAS RESPONDEN TANTO A LA CAPTACION DE FONDOS COMO A SU APLICACIÓN.
OBJETIVOS DE INVERSION ---- MAXIMIZAR LA RENTABILIDAD
OBJETIVOS DE FINANCIACION ------ MAXIMIZAR EL COSTE DEL CAPITAL.
POLITICAS FINANCIERAS: INVERSION, LIQUIDEZ, ENDEUDAMIENTO, DIVIDENDOS, AMORTIZACION
- DECISIONES DE INVERSIÓN
- SE MATERIALIZA EN LA ESTRUCTURA ECONÓMICA: ACTIVO
- DOS TIPOS DE DECISIONES: DE CARÁCTER ESTRATÉGICO (ACTIVOS A L/P), Y DE CARÁCTER TÁCTICO (ACTIVOS A C/P).
ESTAS DECISIONES SON LAS MAS IMPORTANTES PARA LA CREACION DE
VALOR EN LA EMPRESA PUES DETERMINAN LA CUANTIA DE LOS
RESULTADOS OPERATIVOS FUTUROS, EL NIVEL DE RIESGO ECONOMICO
Y LA LIQUIDEZ DE LA SOCIEDAD.
DECISIONES DE FINANCIACION: SE CORRESPONDEN CON LOS PASIVOS
QUE TIENE LA EMPRESA Y RECOGE LOS RECURSOS FINANCIEROS
APLICADOS EN LOS ACTIVOS, ESTOS RECURSOS SE PUEDEN DIVIR EN
RECURSOS PROPIOS Y AJENOS. LAS DECIONES ESTAN REFERIDAS
FUNDAMENTALMENTE A LA ELECCION ENTRE RECURSOS PROPIOS Y
AJENOS, ASI COMO LA ESTRUCTURACION DE VENCIMIENTOS DE ESTOS
ULTIMOS, ENTONCES LA SOLUCION DEL PROBLEMA DE FINANCIACION
DE LAS EMPRESAS IMPLICA:
1) ESTABLECER LA ESTRUCTURA FINANCIERA: QUE ES LAS
PROPORCIONES DE RECURSOS PROPIOS Y AJENOS, A CORTO Y A
LARGO PLAZO, PARA FINANCIAR LOS ACTIVOS. SE DEBE
ESTABLECER LA COMPOSICION DEL PASIVO QUE MINIMICE EL
COSTE DEL CAPITAL.
2) ESTABLECER LA POLITICA DE DIVIDENDOS: ES DECIR, QUE PARTE
DE LOS BENEFICIOS SE DISTRIBUIRA ENTRE LOS ACCIONISTAS Y
CUAL SERVIRA DE AUTOFINANCIACION, ESTA POLITICA DEBE
ANALIZARSE CONJUNTAMENTE CON LAS DECISIONES DE
FINANCIACION.
TEMA 2
UNA EMPRESA ES UNA INVERSION QUE SE COMPONE POR LA CONCATENACION CONTINUADA EN EL TIEMPO DE MULTIPLES INVERSIONES. VALORACION --- SUBJETIVO
LA VALORACION PUEDE HACERSE DESDE DOS PERSPECTIVAS UNA CONTABLE Y OTRA PROSPECTIVA DETERMINANDO LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA GENERAR RENTAS EN EL FUTURO.
LOS METODOS DE CRACION DE VALOR UTILIZAN EL CRECIMIENTO EMPRESARIAL EN BASE AL INCREMENTO DE VALOR DE LA ORGANIZACIÓN (DE LAS ACCIONES)
- LOS METODOS ESTATICOS NO TIENEN EN CONSIDERACION EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO,
METODOS BASADOS EN EL BALANCE (VALOR PATRIMONIAL) ---- FACILIDAD PARA ACCEDER Y ANALIZAR LOS DATOS, DESVENTAJA --- NO TIENEN EN CUENTA LA EVOLUCION DE LA EMPRESA, TAMPOCO
METODOS BASADOS EN LA CUENTA DE RESULTADOS: SON AQUELLOS
METODOS QUE ESTUDIAN ENTRE SUS VARIABLES DATOS TALES COMO
EL BENEFICIO, LA CIFRA DE INGRESOS, ETC.. SE CARACTERIZAN POR
SU RAPIDEZ EN EL CALCULO, PERO QUE PIERDEN RIGOR ANALITICO, SE
CONSIDERAN COMPLEMENTOS DE OTROS METODOS.
RATIO PER: MUESTRA LA RELACION ENTRE EL PRECIO Y EL BENEFICIO
POR ACCION. (AMBITO BURSATIL)
• PER ALTO = EXPECTATIVAS DE VALOR FAVORABLES, ACCION
SOBREVALORADA, COTIZACION MUY DIFICIL PARA SUBIR.
• PER BAJO = EXPECTATIVAS DE BENEFICIO NO MUY CLARAS,
ACCION INFRAVALORADA, RECORRIDO DEL PRECIO ALCISTA.
MULTIPLOS : CONSISTE EN MULTIPLICAR UNA VARIABLES DE LA
EMPRESA, QUE PUEDA SERVIR DE REFERNECIA, POR UN NUMERO QUE
SUELE ESTAR NORMALIZADO POR EL SECTOR. LAS VARIABLES
COMPARABLES SON OBTENIDAS DE OTRAS EMPRESAS DEL SECTOR.
METODOS DINAMICOS: TIENEN POR CONSIDERACION 1) EL VALOR
ACTUALIZADO A PRECIOS DE MERCADO DE SUS ACTIVOS. 2) LA
ESTIMACION DE LOS FLUJOS FUTUROS DE RENTABILIDAD QUE SEA
CAPAZ DE GENERAR, DETERMINADOS MEDIANTE EQUIVALENTE
FINANCIEROS PARA INCLUIR EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO. LOS
DISTINTOS METODOS DINAMICOS SE DIFERENCIAN UNOS DE OTROS EN
LA VARIABLE QUE SE CONSIDERA QUE MEJOR REPRESENTA EL
RENDIMIENTO DE LA EMPRESA. (BENEFICIOS, DIVIDENDOS, FLUJOS DE
CAJA)
DESCUENTO DE DIVIDENDOS: EL PRECIO DE UNA ACCION EN FUNCION
DE LOS DIVIDENDOS SE CORRESPONDERA CON EL VALOR ACTUAL DE
LOS FUTUROS DIVIDENDOS DESCONTADOS Y, SI DICHA ACCION FUERA
A SER VENDIDA EN ALGUN MOMENTO, CON EL PRECIO DE VENTA
IGUALMENTE DESCONTADO.
METODO DE DIVIDENDOS CONSTANTES : RENTA PERPETUA
METODOS DE DIVIDENDOS CRECIENTES A UNA TASA CONSTANTE Y
ACUMULATIVA: ESTE METODO SUPERA LAS CRITICAS DEL ANTERIOR,
YA QUE CONSIDERA QUE LOS DIVIDENDOS CRECEN ACUMULUATIVA Y
CONSTANTEMENTE COMPENSANDO EL EL INCREMENTO DEL PIB Y DE
LA INFLACION. SI g ES MAYOR QUE Ke SIGNIFICA QUE LA EMPRESA ESTA AUMENTANDO EL REPARTO DE DIVIDENDOS A MAYOR RITMO QUE EL INCREMENTO DE SUS RENDIMIENTOS, LO QUE LA DESCAPITALIZARIA Y, DE PERSISTIR ESTA SITUACION, CONDUCIRIA A SU QUIEBRA. g PUEDE SER MAYOR QUE Ke POR UN PERIODO DE TIEMPO REDUCIDO, PERO NO DE FORMA PERMANENTE.
DESCUENTO DE BENEFICIOS: OFRECERA UNOS RESULTADOS MAS
CERCANOS A UNA VALORACION ECONOMICO-FINANCIERA (AL
CONSIDERAR LA TOTALIDAD DE LOS BENEFICIOS GENERADOS)
VALORACION DE OBLIGACIONES: LAS OBLIGACIONES SON ELEMENTOS
REPRESENTATIVOS DE DEUDA A TRAVES DE LAS CULAES LAS
EMPRESAS, O EL ESTADO (DEUDA PUBLICA), FINANCIAN SUS
PROYECTOS O ACTIVIDADES
1) PAGARES DE EMPRESA = CORTO PLAZO (MENOS DE UN AÑO)
2) LETRAS DEL TESORO = CORTO Y MEDIO PLAZO ( ENTRE 3 Y 18
MESES)
3) BONO = MEDIO Y LARGO PLAZO (ENTRE 1 Y 5 AÑOS)
4) OBLIGACION = LARGO PLAZO (MAS DE 5 AÑOS)
CUANDO EL TIPO DE INTERES DEL CUPON Y DE DESCUENTO
COINCIDEN, Y SALVO QUE EXISTA ALGUNA PRIMA, EL PRECIO DE LA
OBLIGACION SE CORRESPONDE CON SU VALOR NOMINAL.
ANTE DESCENSOS EN EL TIPO DE INTERES DEL MERCADO, EL PRECIO
DE LA OBLIGACION EXPERIMENTA UNA SUBIDA, SIENDO ESTA MAYOR
CUANTO MAS LEJANA ESTA LA FECHA DE VENCIMIENTO DEL TITULO.
LAS SUBIDAS DE LOS TIPOS DE INTERES DEL MERCADO PROVOCAN
DESCENSOS EN EL PRECIO DE LA OBLIGACION.
TIR (TANTO INTERNO DE RENTABILIDAD) : EQUIVALE AL TANTO MEDIO
EFECTIVO QUE IGUALA EL VALOR ACTUAL DE LA CORRIENTE DE PAGOS
GENERADA POR UN TITULO CON SU PRECIO.
ADJUSTED PRESENT VALUE (APV): ESTE METODO TIENE EN CUENTA EL
EFECTO APALANCAMIENTO O ENDEUDAMIENTO DE LA FIRMA EN LA
DETERMINACION DEL VALOR, Y POR OTRO, EL EFECTO FISCAL DE
DICHO ENDEUDAMIENTO QUE SE CUANTIFICA EN LAS DEDUCCIONES DE
LAS CARGAS FINANCIERAS SOPORTADAS.
DESVENTAJAS DEL MODELO CAPM :
A) LA HIPOTESIS DEL MODELO CAPM NO SE CUMPLE SIEMPRE, POR
EJEMPLO CUANDO LA TASA LIBRE DE RIESGO ES ALEATORIA O,
SIMPLMENTE, NO EXISTE.
B) LAS BETAS SON MUY INESTABLES A LO LARGO DEL TIEMPO Y
DEPENDEN DE LOS DATOS UTILIZADOS EN SU CALCULO.
C) LA BETA NO MIDE EL RIESGO TOTAL, SOLAMENTE EL RIESGO
DIVERSIFICABLE. SOLO CUANDO SE CUMPLE LA HIPOTESIS DE
DIVERSIFICACION PLENA PODRIAMOS ADMITIR LA BETA COMO
MEDIDA ABSOLUTA DEL RIESGO.
B) FLUJO NETO MEDIO DE CAJA POR UNIDAD MONETARIA
DESEMBOLSADA O COMPROMETIDA: ESTE METODO ES SIMILAR AL
ANTERIOR
C) PLAZO DE RECUPERACION (PAY BACK) : INDICA EL TIEMPO
NECESARIO PARA RECUPERAR LA INVERSION
METODOS DINAMICOS : SE CARACTERIZAN POR TENER EN CUENTA LA
CRONOLOGIA DE LOS FLUJOS DE CAJA, UTILIZANDO UN
PROCEDIMIENTO DE ACTUALIZACION O DESCUENTO FINANCIERO DE
RENTAS
A) CRITERIO DEL VALOR CAPITAL (VAN):
B) CRITERIO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) :
UNA INVERSION CON UN VAN IGUAL A CERO TENDRA UNA TIR IGUAL AL
COSTE DEL CAPITAL. SI EL VAN ES POSITIVO, LA TIR SERA SUPERIOR AL
COSTE DE CAPITAL, Y SI EL VAN ES NEGATIVO, LA TIR DE LA INVERSION
SERA INFERIOR AL COSTE DEL CAPITAL INVERTIDO.
EL VAN OFRECE UN RESULTADO EN TERMINOS ABSOLUTOS, MIENTRA
QUE LA TIR DETERMINA EL VALOR DE FORMA RELATIVA.
TASA DE RETORNO SOBRE EL COSTE (TASA FISHER): TIPO DE
DESCUENTO QUE IGUALA LOS VAN DE DOS INVERSIONES.
INCONSISTENCIA DE LA TIR:
INVERSION SIMPLE: AQUELLA EN EL QUE EL DESEMBOLSO INICIAL ES
NEGATIVO Y TODOS LOS DEMAS FLUJOS DE CAJA SON POSITIVOS.
INVERSION NO SIMPLE: CUANDO EL DESEMBOLSO INICIAL ES
NEGATIVO Y ALGUNOS DE LOS FLUOS DE CAJA TAMBIEN LO ES.
INVERSION PURA: AQUELLA QUE PRESENTA UNA UNICA TASA DE
RENTABILIDAD, CONFORME A LA LOGICA FINANCIERA.
INVERSION MIXTA: LA TASA DE RETORNO QUE ARROJA ESTE TIPO DE
INVERSION ES MULTIPLE O NO EXISTE, APARECIENDO UNA RELACION
FUNCIONAL ENTRE EL COSTE DE LA INVERSION Y LA RENTABILIDAD DE
LA MISMA QUE ANULA ESTE CRITERIO.
TODA INVERSION SIMPLE ES SIEMPRE UNA INVERSION PURA, CON UNA
UNICA TASA DE RETORNO, EL PROBLEMA LO PUEDEN PRESENTAR LAS
INVERSIONES NO SIMPLES QUE NO TODAS SON INVERSIONES MIXTAS
CON INCONSISTENCIA DEL CRITERIO DE LA TIR
SALDO: SITUACION EN QUE SE ENCUENTRA UN PROYECTO EN UN
MOMENTO DETERMINADO. (LOQUE AL PROYECTO LE QUEDA POR
OFRECER AL INVERSIONISTA)
ESTOS SALDOS DEBEN SER NEGATIVOS, LO QUE INDICARIA QUE EL
PROYECTO TODAVIA NO HA APORTADO TODOS LOS RENDIMIENTOS
QUE DEBERIA OFRECER FINALMENTE, POR LO QUE SIGUE ENDEUDADO
CON EL INVERSIONISTA, DE LO QUE SE DERIVA QUE LOS PROXIMOS
FLUJOS DE CAJA DEBEN SER POSITIVOS.
EN EL CASO QUE FUERA POSITIVO, EL INVERSOR ESTA ENDEUDADO
CON EL PROYECTO
UNA INVERSION ES MIXTA CUANDO SE DAN LAS DOS CONDICIONES
SIGUIENTE:
A) SE PRODUCEN CAMBIOS DE SIGNO EN LOS FLUJOS DE CAJA
DURANTE EL DESARROLLO DEL PROYECTO
B) EL SALDO DEL PROYECTO EN ALGUN MOMENTO t, DESCONTADO AL TIPO TIR ES POSITIVO
RIESGO: POSIBLES CONTINGENCIAS IMPREVISIBLES QUE PUEDE SUFRIR UNA ACTIVIDAD O CIRCUNSTANCIAS POR LA QUE SE LLEGA A PRODUCIR UNA DESVIACION ENTRE EL ESCENARIO FUTURO PREVISTO Y EL ESCENARIO REAL. ENTRE LOS POSIBLES ESTADOS ESTAN:
A) ESTADO CIERTO: ESCENARIO EN EL QUE CONOCEMOS CON EXACTITUD CUAL SERA EL VALOR DE LAS DIFERENTES VARIABLES. ES UN ESTADO DETERMINISTA EN EL QUE EL RIESGO ES NULO O CERO.
B) ESTADO ALEATORIO: ES AQUEL EN EL QUE NO CONOCEMOS EL VALOR DE LAS VARIABLES PERO SI SU PROBABILIDAD DE OCURRENCIA O PROBABILIDAD OBJETIVA (ESTADO DE RIESGO)
C) (^) ESTADO DE INCERTIDUMBRE: AQUEL ESCENARIO EN EL QUE NO CONOCEMOS EL VALOR DE LAS VARIABLES, NI TAN SIQUIERA SU PROBABILIDAD DE OCURRENCIA.
LA REALIDAD ES QUE LOS PROYECTOS QUE EMPRENDEN LAS EMPRESAS SE DESARROLLAN EN ESTADO DE INCERTIDUMBRE, DERIVADO DE LAS CARACTERISTICAS DEL MERCADO ACTUAL, LA ELEVADA COMPETENCIA Y LA GLOBALIDAD DE LA ECONOMIA.
EL AJUSTE AL RIESGO EN LOS FLUJOS DE CAJA SE REALIZA A TRAVES DE LO QUE CONOCEMOS COMO COEFICIENTE DE RIESGO, QUE SE DERIVAN DE LAS CURVAS DE INDIFERENCIA DEL SUJETO INVERSOR EN LA COMPARACION ENTRE LOS VALORES CON RIESGO Y SIN RIESGO. ANALISIS DE SENSIBILIDAD: SE ANALIZA EL INTERVALO DE VALORES PARA LOS QUE UNA VARIABLE HAE QUE EL VAN SIGA SIENDO POSITIVO, SUPONIENDO QUE EL RESTO DE LAS VARIABLES DEL PROYECTO ESTEN CORRECTAMENTE ESTIMADOS. SE REALIZA DE FORMA
A) LIQUIDEZ : ENTENDIDA COMO CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA
HACER FRENTE A LAS DEUDAS Y OBLIGACIONES A CORTO PLAZO.
B) SOLVENCIA: CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA HACER FRENTE A
SUS OBLIGACIONES Y DEUDAS EN GENERAL .(TANTO A LARGO
COMO A CORTO PLAZO)
C) RENTABILIDAD: CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA GENERAR
RESULTADOS POR CADA UNIDAD MONETARIA QUE SE HA
UTILIZADO O INVERTIDO.
RATIOS DE LIQUIDEZ
RATIO DE LIQUIDEZ = ACTIVO CIRCULANTE
EXIGIBLE A CORTO PLAZO
ACID – TEST RATIO = ACTIVO CIRCULANTE – EXISTENCIAS
EXIGIBLES A CORTO PLAZO
RATIOS DE TESORERIA = DISPONIBLE
EXIGIBLE A CORTO PLAZO
RATIOS DE SOLVENCIA
RATIO DE SOLVENCIA TOTAL: COMPARA EL ACTIVO REAL DE LA EMPRESA CON EL PASIVO EXIGIBLE ( A CORTO Y A LARGO PLAZO) CON EL FIN DE MEDIR LA CAPACIDAD PARA HACER FRENTE A LA DEUDA TOTAL CONTRAIDA. EL RESULTADO DEBE SER SUPERIOR A LA UNIDAD
RATIOS DE SOLVENCIA = ACTIVO TOTAL
PASIVO EXIGIBLE TOTAL
RATIO DE COBERTURA DE FONDOS PROPIOS = FONDOS PROPIOS
INOMOVILIZADO NETO
RATIOS DE COBERTURA DE LOS RECURSOS PERMANENTES= RECURSOS
PERMANENTES
INMOVILIZADO NETO
RATIO DE FINANCIACION ACTIVO CIRCULANTE = PASIVO
CIRCULANTE
ACTIVO CIRCULANTE
RATIO DE RENTABILIDAD = BENEFICIO
CAPITAL INVERTIDO
PARA MEJORAR LA RENTABILIDAD SE PUEDE MAXIMIZAR LOS
BENEFICIOS O MINIMIZANDO LA INVERSION.
RENTABILIDAD X DIVIDENDOS = DIVIDENDOS
CAPITAL SOCIAL
RENTABILIDAD DE LA EMPRESA = BENEFICIO DE
FORMA GLOBAL
ACTIVO
RENTABILIDAD = ROTACION X MARGEN
RENTABILIDAD ECONOMICA: ES LA TASA DE RENDIMIENTO GENERADA
POR LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA EN SU ACTIVIDAD PRODUCTIVA O
RECURRENTE, SIN TENER EN CUENTA LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE
LA COMPAÑÍA.
RENTABILIDAD FINANCIERA (DEL ACCIONISTA): ES AQUELLA TASA QUE
SE DESPRENDE DE LA ACTIVIDAD ECONOMICA Y FINANCIERA DE LA
EMPRESA.
SI LA RENTABILIDAD ECONOMICA ES MAYOR QUE EL COSTE DE DEUDA
MAYOR ES LA RENTABILIDAD FINANCIERA.
SI LA RENTABILIDAD ECONOMICA ES MENOR QUE EL COSTE DE DEUDA
Y MAYOR SEA EL RATIO DE ENDEUDAMIENTO DE LA EMPRESA MENOR
ES LA RENTABILIDAD FINANCIERA
SI LA DIFERENCIA DE CPAITAL ENTRE DOS MOMENTOS TEMPORALES
FUESE POSITIVA, NOS ENFRENTAMOS ANTE UN PROCESO INVERSOR
QUE GENERA CAPITAL. SI ES AL REVES ESTARIAMOS HABLANDO DE UN
PROCESO DE CONSUMO DE CAPITAL O DESCAPITALIZACION.
CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES :
1) EN FUNCION DEL PLAZO : EN CORTO Y LARGO PLAZO.
2) EN FUNCION DE LA RELACION EXISTENTE CON OTRAS
INVERSIONES:
A) INVERSION COMPLEMENTARIAS:
B) INVERSIONES SUSTITUTIVAS:
C) INVERSIONES INDEPENDIENTES:
D) INVERSIONES MUTUAMENTE EXCLUYENTES:
3) EN FUNCION DE LA FINALIDAD DE LA INVERSION:
A) INVERSION ESPECULATIVA:
B) INVERSION DE COBERTURA DE UNA POSICION DE RIESGO
FUTURO: SU FINALIDAD ESTRIBA EN MINORAR LOS RIESGOS
QUE GENERA OTRA POSICION. LOS INSTRUMENTOS
FINANCIEROS DERIVADOS PUEDEN UTILIZARSE PARA ESTOS
COMETIDOS.
C) INVERSION PROPIAMENTE DICHA: APLICADA HACIA ACTIVOS
MATERIALES, RECURSOS HUMANOS O FINANCIEROS,
NECESARIOS PARA LA ACTIVIDAD ORDINARIA DE LA FIRMA.
4) EN FUNCION DEL OBJETO:
A) INVERSIONES DE RENOVACION O REEMPLAZO:
B) INVERSIONES DE EXPANSION:
C) INVERSIONES DE MODERNIZACION:
D) INVERSIONES ESTRATEGICAS:
5) EN FUNCION DE LOS FLUJOS FINANCIEROS:
A) INVERSIONES CON UN SOLO PAGO Y UN SOLO COBRO.
B) INVERSIONES CON VARIOS PAGOS Y UN SOLO COBRO.
C) INVERSIONES CON UN SOLO PAGO Y VARIOS COBROS.
D) INVERSIONES CON VARIOS PAGOS Y VARIOS COBROS.
LA INVERSION EN ACTIVO FIJO VIENE CONDICIONADA POR:
A) EL SECTOR AL QUE PERTENECE Y LA DIMENSION DE LA EMPRESA.
B) LA ESTRUCTURA ECONOMICO- FINANCIERA DE LA EMPRESA.
C) EL PROCESO DE RENOVACION DEL EQUIPO.
D) ASPECTOS OPERATIVOS DE LA INVERSION TALES COMO: EL
GRADO DE ENVEJECIMIENTO, EL NIVEL DE UTILIDAD, EL IMPORTE
DEL EQUIPO, LAS FORMULAS DE PAGO, LOS RENDIMIENTOS QUE
DESEAN ALCANZAR EL SISTEMA DE AMORTIZACION
E) ASPECTOS EXTERNOS : TALES COMO EL COSTE DEL DINERO, LA
POLITICA FISCAL INDICE DE PRECIOS AL CONSUMO.
LA VIDA TECNICA: ES EL PERIODO DE TIEMPO EN QUE EL BIEN
FUNCIONA NORMALMENTE EN PLENITUD DE SUS CARACTERISTICAS
TECNICAS Y FISICAS. ES SU DURACION POTENCIAL
LA VIDA UTIL: ES EL PERIODO TEMPORAL EN QUE EL ACTIVO FIJO ESTA
FACULTADO PARA PRESTAR UN SERVICIO EN CONDICIONES TECNICAS Y
ECONOMICAS ADECUADAS. ENTRE LOS FACTORES QUE INFLUYEN EN LA
VIDA UTIL DE UN ACTIVO FIJO ESTAN:
• LA FORMA EN QUE SE PRODUCE SU DEPRECIACION.
COMO CONSECUENCIA DEL PROCESO TECNOLOGICO, TODO EQUIPO
(DEFENDER) PRESENTA CON RELACION AL ULTIMO MODELO APARECIDO
EN EL MERCADO (CHALLENGER) UNA INFERIORIDAD DE SERVICIO
CARACTERISTICAS GENERALES DE LA “TEORIA DE LA
INVERSION” (SIRVE PARA LA TOMA DE DECISIONES) :
1) PARTE DE UNA HIPOTESIS DE PREVISION PERFECTA.
2) CONSIDERA LAS VARIABLES DEL PROCESO INVERSOR DESDE UNA
BASE CERTEZA.
3) SE CENTRA PLENAMENTE EN EL CALCULO DE LA ECONOMICIDAD
(INSTRUMENTO DE MEDIDA DE LA EFICIENCIA DE LAS DECISIONES
ECONOMICAS) DE UNA INVERSION PRIVADA, AUNQUE SUS
RAZONAMIENTOS PUEDEN EXTENDERSE A UNA INVERSION
PUBLICA.
4) EN GENERAL, NO CONSIDERA LOS PROBLEMAS FINANCIEROS DE
LA EMPRESA.
ANALISIS COSTE – BENEFICIO (TOMA DE DECISIONES): ESTUDIA LA
RELACION EXISTENTE ENTRE EL IMPORTE DESTINADO A LA INVERSION
Y LOS BENEFICIOS QUE SE OBTIENEN.
PRECIOS SOMBRA, SON EL COSTE DE OPORTUNIDAD DE LOS BIENES,
QUE DIFIERE POR LO GENERAL, DEL PRECIO DE MERCADO Y DE LAS
TARIFAS REGULADAS. LOS RESULTADOS PUEDEN EXPRESARSE DE
DIVERSAS FORMAS ENTRE LAS QUE DESTACA, EL TASA INTERNA DE
RENDIMIENTO, EL VALOR ACTUAL NETO Y LA RELACION BENEFICIO /
COSTE.
PERIODO MEDIO DE MADURACION: TIEMPO NECESARIO PARA QUE UNA
UNIDAD MONETARIA INVERTIDA EN LA ADQUISICION DE MATERIA
PRIMA O MERCADERIA SE CONVIERTA MEDIANTE LA ENAJENACION DEL
PRODUCTO, SERVICIO O ARTICULO EN UNA UNIDAD MONETARIA
COBRADA.
ACTIVO CIRCULANTE SE DIVIDE EN :
1) ACTIVO CIRCULANTE REALIZABLE: ESTA INTEGRADO POR UN
CONJUTNO DE PARTIDAS VINCULADAS AL PROCESO PRODUCTIVO
DE LA EMPRESA.
2) ACTIVO CIRCULANTE DISPONIBLE: CONJUNTO DE BIENES Y
DERECHOS MAS LIQUIDOS DE QUE DISPONE EL EMPRESARIO O
PARA HACER FRENTE A LAS NECESIDADES MAS INMEDIATAS.
EN EPOCAS EXPANSIVAS DE LA ECONOMIA UNA TENDENCIA
EMPREARIAL FRECUENTE ES CONSIDERAR QUE NO DEBE EXISTIR
EXCESO DE DISPONIBLE DEBIDO A SU BAJA RENTABILIDAD. POR EL
CONTRARIO EN EPOCAS DE CRISIS, GENERAN RESTRICCIONES
CREDITICIAS POR LO QUE EL MERCADO VALORA UNA POSICION
FINANCIERA FUERTE QUE COMPATIBILICE LA LIQUIDEZ, CON LA
EXIGIBILIDAD DE LAS DEUDAS Y UN ESCASO NIVEL DE
ENDEUDAMIENTO.
PROCESO DE EXPLOTACION DE LA EMPRESA (CICLO CORTO): ES EL
CONJUNTO DE ACTIVIDADES CON LAS QUE EL EMPRESARIO LOGRA
RECUPERAR LOS RECURSOS FINANCIEROS INVERTIDOS.
PROCESO DE EXPLOTACION EN UNA EMPRESA INDUSTRIAL:
A) APROVISIONAMIENTO DE LOS FACTORES PRODUCTIVOS.
B) PROCESO DE FABRICACION Y PRODUCCION.
C) PRODUCTOS TERMINADOS: GESTION DE ALMACEN,
COMERCIALIZACION Y VENTA.
D) CONVERSION DE LOS DERECHOS DE COBRO AL CLIENTE EN
EFECTIVO
PROCESO DE EXPLOTACION EN UNA EMPRESA COMERCIAL:
A) APROVISIONAMENTO DE MERCADERIAS.
B) CONVERSION DE LOS DERECHOS DE COBRO AL CLIENTE EN EFECTIVO.
TODAS LAS EMPRESAS TENDRAN COMO OBJETIVO DISMINUIR SU CICLO DE EXPLOTACION. LA TECNICA JUST IN TIME ES LA QUE MAS REPRESENTA DICHO OBJETIVO.
