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Grado en ADE
Facultad de Ciencias Económicas, Empresariales y Turismo
Ejercicio 1. Suponga que una empresa tiene unos activos
valorados en 100 millones de euros, siendo su beneficio
operativo esperado (constante y perpetuo) de 8 millones
de euros. Dichos activos están financiados en un 25%
mediante deuda a un tipo de interés del 4% anual y los
beneficios de la empresa están sujetos a un tipo de
gravamen del 35% por el impuesto de sociedades. A partir
de esta información indique:
a) Coste de capital de los recursos propios de la empresa
b) Coste de capital medio ponderado
c) Bajo las hipótesis de Modigliani & Miller sobre
estructura de capital de la empresa, obtenga cuál sería el
coste de capital de los recursos propios si la empresa
estuviese financiada exclusivamente mediante recursos
propios
d) Si la empresa decidiera disminuir su ratio de
endeudamiento, ¿qué ocurriría con el valor de la empresa?
e) Si tuviésemos en cuenta también la imposición personal,
¿cuál debería ser el tipo impositivo que gravase las
ganancias de los obligacionistas para que se neutralizase el
denominado “escudo fiscal”? Impuestos personales del
accionista (te= 10%).
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A: Empresa financiada sólo con recursos propios.
B: Empresa financiada con recursos propios y deuda.
a) Coste de capital de los recursos propios de la
empresa.
b) Coste de capital medio ponderado
Financiación: 75% recursos propios;
25% recursos ajenos.
VB = 100 millones €.
E(B.O.) = 8 millones €
RD=4%
t=35%
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La diferencia ா
ಳ
es la prima de riesgo financiero
de la empresa apalancada.
También,
millones €.
d) Si la empresa decidiera disminuir su ratio de
endeudamiento, ¿qué ocurriría con el valor de la
empresa?
Al disminuir el endeudamiento, disminuye el valor
actual del ahorro fiscal, y por tanto también disminuye
el valor de la empresa.
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e) Si tuviésemos en cuenta también la imposición
personal, ¿cuál debería ser el tipo impositivo que
gravase las ganancias de los obligacionistas para que se
neutralizase el denominado “escudo fiscal”?
Impuestos personales del accionista (tpE= 10%).
El escudo fiscal se neutraliza cuando
ಶ (ଵି௧ (^) ವ
Para ello,
ಶ
ವ
ವ
Si
ಶ ವ ^ ^
Si
ವ ^
Si
ವ ^
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A: Empresa financiada sólo con recursos propios.
B: Empresa financiada con recursos propios y deuda.
a) Valor de la empresa antes y después de la operación de
endeudamiento
ா ை ·(ଵି௧ ) ହ·(ଵି ,ଷହ) ,ଶ
u.m.
1.800 u.m.
Financiación: 100% recursos propios.
E(B.O.)=500 u.m.
RD=6%
E(RM)=15%
rf=5%
K=20%
t=35%
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b) Coste de capital de los recursos propios de la
empresa, antes y después de la operación de
endeudamiento.
También:
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d) β de la empresa antes y después de la operación de
endeudamiento.
ாಲ ;^ ாಲ
ாಳ ;^ ாಳ
porque como la empresa B está apalancada,
su riesgo sistemático es mayor.
También,
;^
, próxima a cero porque la emp. tiene poca deuda.
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Ejercicio 3. Suponga que una empresa tiene unos activos
valorados en 150 millones de euros, siendo su beneficio
operativo esperado (constante y perpetuo) de 25 millones
de euros. Dichos activos están financiados en un 30%
mediante deuda a un tipo de interés del 5% anual y los
beneficios de la empresa están sujetos a un tipo de
gravamen del 30% por el impuesto de sociedades. A partir
de esta información indique:
a) Coste de capital de los recursos propios de la empresa
b) Coste de capital medio ponderado
c) Bajo las hipótesis de Modigliani & Miller sobre
estructura de capital de la empresa, obtenga cuál sería el
coste de capital de los recursos propios si la empresa
estuviese financiada exclusivamente mediante recursos
propios
d) Si la empresa decidiera disminuir su ratio de
endeudamiento, ¿qué ocurriría con el valor de la empresa?
e) Si tuviésemos en cuenta también la imposición personal,
¿cuál debería ser el tipo impositivo que gravase las
ganancias de los obligacionistas para que la política de
endeudamiento de la empresa no afectara al valor de la
empresa? Impuestos personales del accionista (tpE= 10%).
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También,
c) Bajo las hipótesis de Modigliani & Miller sobre
estructura de capital de la empresa, obtenga cuál sería
el coste de capital de los recursos propios si la empresa
estuviese financiada exclusivamente mediante recursos
propios.
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La diferencia ா
ಳ
es la prima de riesgo financiero
de la empresa.
También,
millones €.
d) Si la empresa decidiera disminuir su ratio de
endeudamiento, ¿qué ocurriría con el valor de la
empresa?
Disminuiría al disminuir el ahorro fiscal del menor
endeudamiento.
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Facultad de Ciencias Económicas, Empresariales y Turismo Ejercicio 4.. Sea una empresa con las siguientes
características:
- Beneficios operativos esperados de 10.000.000 u.m.
- Ratio de endeudamiento nulo
- Coste de capital de los recursos propios del 20%
- Tipo de interés al que puede endeudarse la empresa
Si la empresa decide emitir 5.000.000 u.m. de deuda para
recomprar sus propias acciones y suponemos que la
empresa está sujeta al impuesto de sociedades (35%), se
pide:
a) El valor de la empresa antes y después de la operación
de endeudamiento.
b) Coste de capital de los recursos propios de la empresa
antes y después de la operación de endeudamiento.
c) Coste de capital medio ponderado antes y después de la
operación de endeudamiento.
d) Considere el efecto de la imposición personal. Teniendo
en cuenta que la imposición personal al accionista es del
24% y la imposición personal al obligacionista es del 24%.
Qué nivel de imposición personal debería soportar el
obligacionista para que el valor de la empresa fuese
independiente del endeudamiento de la misma?
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A: Empresa financiada sólo con recursos propios.
B: Empresa financiada con recursos propios y deuda.
a) Valor de la empresa antes y después de la operación
de endeudamiento.
millones €
millones €
Financiación: 100% recursos propios;
E(B.O.) = 10 millones €
K=20%
RD=12%
t=35%
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c) Coste de capital medio ponderado antes y después
de la operación de endeudamiento.
(antes operación endeudamiento).
O también,
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Facultad de Ciencias Económicas, Empresariales y Turismo e) Considere el efecto de la imposición personal. Teniendo en cuenta que la imposición personal al accionista es del 24% y la imposición personal al obligacionista es del 24%. Qué nivel de imposición personal debería soportar el obligacionista para que el valor de la empresa fuese independiente del endeudamiento de la misma? La política de endeudamiento no afectará al valor de la empresa cuando (^) ଵି௧ ·(ଵି௧ (^) ಶ (ଵି௧ (^) ವ ) Para ello, ଵି௧ ·(ଵି௧ (^) ಶ ) (ଵି௧ (^) ವ ) ; ଵି ,ଷହ ·(ଵି ,ଶସ) ଵି௧ (^) ವ ; ವ Si (^) ಶ ವ ^ ^ ; Si (^) ವ ^ ; Si (^) ವ ^ ;
