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Gestión Financiera Curso 2016/2017
Problemas Tema 2
Estructura de Capital de la Empresa
1. Las acciones ordinarias y la deuda de una empresa están valoradas en 50M$ y 30M$
respectivamente. Los inversores requieren un 16% de rentabilidad sobre las acciones
ordinarias y un 8% de rentabilidad sobre la deuda.
a) Si esta empresa emite 10M$ en acciones ordinarias y utiliza estos fondos para retirar
deuda, ¿qué ocurriría con la rentabilidad esperada de las acciones? (Suponga que la
rentabilidad de la deuda no cambia)
b) Si el riesgo de la deuda disminuí, ¿su respuesta subestimaría o sobreestimaría la
rentabilidad esperada de las acciones?
2. Una empresa se financia completamente con acciones. Tiene 5.000 acciones en
circulación, valoradas a 100€/acción. La empresa está considerando una reestructuración
de capital. El plan de “poca deuda” supondría una emisión de deuda de 100.000€ para
obtener fondos para recompra de acciones. El plan de “mucha deuda” supondría una
emisión de deuda de 200.000€ para obtener fondos para recompra de acciones. La deuda
se pagaría a un tipo de interés del 10%.
a) ¿Cuál es el ratio de deuda/acciones después de cada una de las posibles
reestructuraciones?
b) Si los BAII fueran de 45.000€ o 65.000€, ¿cuáles son los beneficios por acción (BPA)
para cada una de las combinaciones financieras y para cada uno de los valores posibles
de BAII? Si ambos los escenarios son equiprobables, ¿cuál es el BPA esperado para
cada una de las combinaciones financieras? ¿Es la combinación con alta deuda
preferible?
c) Suponga que el BAII es 50.000€, ¿cuál es el BPA bajo cada una de las combinaciones
financieras? ¿Por qué se produce esta coincidencia en este caso particular?
3. Una empresa tiene actualmente un beneficio antes de intereses y impuestos (BAII)
esperado de 25.000€ y se financia solo por acciones. Se prevé que este BAII esperado
permanezca a este nivel indefinidamente. La empresa paga de impuestos corporativos
35% sobre el BAI. La tasa de descuento de los proyectos de la empresa es de 10%.
a) ¿Cuál es el valor de mercado de la empresa?
b) Suponga que ahora la empresa emite 100.000€ de deuda pagando intereses del 6%
anual, y utiliza estos fondos para retirar acciones. La deuda se espera que sea perpetua
y con valor nominal de 50.000€. ¿Qué ocurrirá con el valor global de la empresa?
c) Recalcule el apartado anterior bajo las siguientes hipótesis. La emisión de la deuda
incrementa la posibilidad de quiebra. La empresa tiene un 30% de probabilidad de ir a
