macroeconomia tema6, Apuntes de Administración de Empresas

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TEMA 6:

MÁS SOBRE LA POLÍTICA

MONETARIA

Asignatura: Macroeconomía

Grado de Administración y Dirección de Empresas

Curso 2015-

INTRODUCCIÓN

 Introducción al debate sobre la conveniencia o no de intervenir en

la economía para estabilizarla.

 Cómo afecta la constatación de presencia de incertidumbre y

retardos en torno a la economía al debate entre reglas y discrecionalidad

 ¿Por qué es tan importante mantener la inflación controlada?

 ¿Cómo actúa el Banco Central Europeo?

Bibliografía Básica  Blanchard, O. (2013) Macroeconomía (5ª edición). Ed Prentice Hall (caps 23 a 25)

 Mankiw, N.G. (2014) Macroeconomía (8ª edición), Antoni Bosch editor. (caps 4 y 18)

6.1 La incertidumbre y los retardos en la economía

 Modelo IS-LM con incertidumbre en la demanda de bienes (IS) y/o en la demanda de

dinero (LM) : problemas en la elección del instrumento de política monetaria: M vs i

 Si el instrumento es la Oferta Monetaria:

LM habitual (LM (^) M)

 Si el instrumento es el tipo de interés:

LM es horizontal (Lm (^) i )

 En ausencia de incertidumbre ambos

instrumentos son equivalentes

0

1

d S d

IS Y C Y I i G

LM M L Y i

P

ε

ε

i

Y

i 0

Y 0

LM (^) M IS

LM (^) i

6.1 La incertidumbre y los retardos en la economía

Incertidumbre en la demanda agregada:

i

Y

LM (^) M

i 0

LM (^) i

IS 0

IS 1

Y 0 Y 1 Y 2 Y 3

i

Y 0 Y

IS

LM (^) M^1 LM (^) M^2

Y 1 Y 2

i 0

LM (^) i

( ) ( ) ( )

s 1 2 0 1 0 3

si M , , si i ,

M i

LM LM Y Y Y IS IS IS LM LM Y Y Y

 (^) ⇒ = ⇒ ∈ ⊂ ⇒   ⇒^ =^ ⇒^ ∈

 Usar la oferta monetaria da un resultado más preciso

Incertidumbre en la demanda de dinero:

( ) 1 2 s (^1 2 ) 0

si M , ,LM si i M M M^ M i

LM LM Y Y Y LM LM LM LM Y Y

 (^) ⇒ = ⇒ ∈ ⊂ ⇒   ⇒^ =^ ⇒^ =

 Usar el tipo de interés da un resultado más preciso

Usar la oferta monetaria (tipo de interés)

cuando domina la incertidumbre en la

demanda de bienes (de dinero)

6.1 La incertidumbre y los retardos en la economía

 Retardos: la gestión de la política económica implica que sus resultados no son inmediatos ni exentos de incertidumbre  Retardos internos: lapso de tiempo que transcurre desde que ocurre la perturbación hasta que se adoptan las medidas que se consideran oportunas:  Retraso en percibir la perturbación  Retraso en adoptar las medidas económicas  Retardos externos: lapso de tiempo que transcurre desde la adopción de las medidas hasta que estas tienen efecto sobre la economía (renta, empleo, tipo de interés,…)  La política fiscal suele tener asociado un retardo interno (externo) mayor (menor) que la monetaria

 Estabilizadores automáticos : medidas que actúan estabilizando el ciclo sin necesidad de adoptar políticas económicas de forma explícita: impuesto progresivo sobre la renta, subsidios de desempleo,… Reducen los retardos

 Indicadores adelantados : series de datos que suelen fluctuar antes que lo hagan las variables macroeconómicas más relevantes  Índice de nuevos pedidos de materias primas o de bienes de capital  Solicitud de permisos de construcción  Índice de expectativas de los consumidores y de confianza de las empresas  Cotizaciones bursátiles y diferencial de tipos de interés a corto y largo plazo

6.2 Reglas vs Discrecionalidad: el caso de la inconsistencia temporal

 Política económica basada en Discrecionalidad: en cada momento se adoptan las medidas

que se consideran más adecuadas

 Política económica basada en Reglas: los responsables de la política económica anuncian con

antelación cómo se va a comportar antes distintas situaciones y se comprometen a cumplirlo

 Regla no activista: se llevan a cabo independientemente de la situación coyuntural o

cíclica de la economía:

 Regla activista: Tienen en cuenta la situación cíclica de la economía, posiblemente con el

fin de estabilizarla:

 Otros ejemplos de reglas:

 Presupuesto equilibrado  Nivel máximo de déficit  Tipos de cambio fijos

M

M

3% ( t 6%)

M

u

M

6.2 Reglas vs Discrecionalidad: el caso de la inconsistencia temporal

 La cuestión de la Inconsistencia Temporal:

 Una vez anunciada una política económica, es posible que, en algún momento

intermedio, lo óptimo sea no seguir el diseño inicial de la política, sin que haya tenido

lugar información adicional que aconsejara cambiar la decisión.

 El gobierno debe tomar su decisión en primer lugar y comprometer su actuaciones. Pero

pueden existir condiciones estratégicas que lleven a revisar las políticas cuando el

gobierno entra en un juego con el sector privado al intentar obtener resultados a corto

plazo cambiando la política.

 Ejemplo:

1. El gobierno anuncia una rebaja de impuesto sobre el capital para incentivar la inversión y el crecimiento económico
2. Los agentes, ante el anuncio, comprometen la inversión al esperar una mayor rentabilidad (fiscal)
3. Una vez tomadas las decisiones de inversión, lo óptimo es no rebajar el impuesto para incrementar la recaudación Los agentes reconocen los incentivos de la autoridad a incumplir lo anunciado. Se genera desconfianza por parte de los agentes y se pueden obtener resultados perversos.

6.2 Reglas vs Discrecionalidad: el caso de la inconsistencia temporal

 La Inconsistencia Temporal y la disyuntiva entre inflación y desempleo:

( ) 2

Curva de Phillips:

Función de pérdida: ( , )

e u un

L u u

α π π

π γπ

= − −

= +

 El banco central puede controlar la inflación

 g refleja el peso relativo de la inflación

respecto del desempleo

 El objetivo del Banco es minimizar L

 Sea una regla fija :

 los agentes asumen la tasa de inflación fijada por el banco: pe^ =p por lo que u=un  La regla óptima es p =  La pérdida es L=un

 Sea una política monetaria discrecional :

1. El banco central anuncia el objetivo de inflación
2. Los agentes forman sus expectativas de inflación
3. El banco central eligen el nivel efectivo de inflación
4. A partir de la inflación esperada y la efectiva se determina el desempleo

6.3 La tasa óptima de inflación

 Neutralidad a largo plazo de la política monetaria

 Costes de la inflación esperada :

 Costes en suelas de zapatos: incremento de la frecuencia de ir al banco a sacar dinero  Costes de menú para las empresas  A mayor inflación, mayor variabilidad de los precios relativos: ineficiencia en la asignación de recursos  Distorsiones fiscales: ganancias de capital, pago de intereses, desplazamiento de los tramos impositivos  Ilusión monetaria

 Costes de la inflación imprevista :

 Redistribución arbitraria de la riqueza  Perjudica a los que perciben una pensión o renta fija  La variabilidad de la inflación implica mayor incertidumbre en los agentes

 Beneficios de la inflación :

 Señoriaje  Opción de tipos de interés real negativos como estímulo de la inversión y la economía  Ventajas de la ilusión monetaria: reducción salarios reales y ganancia competitividad

Incentivos para indiciar los contratos

6.3 La tasa óptima de inflación

 Los procesos de hiperinflación

 Concepto: inflación mensual del 50%

 Costes: Costes similares a los anteriores pero agravados

 Dedicar recursos a gestión de tesorería en lugar de a actividades productivas  Imposibilidad de conocer los preciso relativos y asignar eficientemente los recursos  Distorsiones fiscales: el retraso en el cobro de impuestos perjudica al estado  Añadir ceros a los billetes

 Ejemplos: Alemania (1922-1923), Bolivia (1985), Zimbabwe (s. XXI)

 Origen :

 Crisis presupuestaria debido a guerras civiles, reparaciones de guerra, caída brusca de los precios de las materias primas,…  Recurso al señoriaje (monetización de la deuda)  Reducción de los saldos reales: nadie quiere el dinero. Economía de trueque, dolarización,…  Caída adicional de los ingresos del Estado

 Efectos negativos sobre la actividad económica

 Reducción de las inversiones

6.4 El diseño de la Política Monetaria y la Regla de Taylor

 Objetivo inicial: fijar la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero (base

monetaria)

 A medio y largo plazo fijaría la tasa de inflación

 Compatible con desviaciones a corto plazo para estabilizar la economía

 Aunque la oferta monetaria y la inflación se mueven conjuntamente, la relación no es lo

suficientemente estrecha:

 Inestabilidad de la demanda de dinero: introducción de tarjetas de crédito

 Aparición de activos líquidos o casi líquidos en el sistema financiero. Al ser el dinero y

estos activos sustitutos próximos, los agentes pasan fácilmente de uno a otro por

razones poco importantes no relacionadas con necesidades de gasto. La variación en

la cantidad de dinero transmite señales erróneas sobre la demanda agregada

 Dificultad de controlar la M1 (dinero más depósitos a la vista)

M P Y

M P Y

6.4 El diseño de la Política Monetaria y la Regla de Taylor

 Opción de utilizar la M2 (M1 más depósitos en el mercado monetario y a plazo)

 La demanda de M2 es más estable

 La relación con la inflación es más estrecha

 Más difícil de controlar por parte del Banco Central, pues las entidades financieras

pueden influir.

 El control sobre los agregados monetarios es más complicado y menos eficiente.

 Cambio en el instrumento de Política Monetaria: utilizar el tipo de interés

 El BCE ha optado por fijar un objetivo para la inflación del 2% y utilizar el tipo de interés

como instrumento

 Instrumentos de Política Monetaria:

 Operaciones de mercado abierto

 Reservas mínimas exigidas

 Tipo de descuento