Problema 6
El primer paso consiste en calcular el movimiento de dinero que se produce en la nueva
empresa. Para ello, construimos una primera hoja de cálculo que recoge los movimientos de
dinero que se producen incluidos los intereses de la tesorería. En la primera tabla se recogen
estos cálculos. La Columna C recoge la tesorería de cada año, que se calcula como la tesorería
del año anterior más los intereses que ésta genera más el flujo del año actual. Los intereses
son el producto de la tesorería por la rentabilidad requerida. La amortización acumulada se
calcula suponiendo un método lineal. Las reservas serán aquella parte de la tesorería que
excede la amortización acumulada. Finalmente, los fondos propios se calculan como las
reservas más el capital inicial. De esta manera estamos en control del proceso de generación
de dinero.
Finalmente, se debe abordar el cálculo de la rentabilidad relativa y absoluta que obtiene
Andrés. Por una parte, para calcular la rentabilidad absoluta debemos proceder al cálculo del
VAN. En la segunda tabla se muestran los cálculos del VAN, que asciende a 432.165,88 euros,
de los cuales el 40% es la rentabilidad absoluta que le corresponde a Andrés, esto es
172.866,35 euros. Para calcular la rentabilidad relativa, calculamos en primer lugar el valor de
mercado al final del proyecto sin más que capitalizando cada flujo hasta el final del proyecto y
procediendo a su suma, lo que resulta ser 2.306.517,46, que coincide con el valor de los
fondos propios anteriormente calculados. Ahora podemos calcular este valor en el origen
descontándolo al coste del capital y resulta ser 1.432.165,88 euros. Este es el valor de la
empresa al origen, dado que la empresa tiene 1.000.000 de acciones, significa que cada acción
vale 1,43 euros. Por lo tanto, la rentabilidad relativa es el incremento de rentabilidad que la
segunda tabla refleja en la celda B16. Como puede verse esta rentabilidad relativa obtenida
resulta ser 43,22%, que no tiene nada que ver con la rentabilidad relativa del proyecto
calculada en la celda C5, la cual arroja el valor de 18,19%.
Problema 7
El Director Financiero debe proceder a calcular las distintas rentabilidades de ambos
proyectos, haciendo especial hincapié en las rentabilidades relativas. Por ello, en una primera
fase calcula: VAN, TIR y TIRM. Sin embargo, las rentabilidades relativas que ofrecen la TIR y la
TIRM no son las medidas más adecuadas para tomar una decisión de realizar un proyecto,
pues no tienen ningún vínculo con la riqueza de los accionistas. Por tanto, la mejor alternativa
es considerar el impacto que ambos proyectos tienen en la riqueza de los accionistas en
términos absolutos y luego relativizar este impacto.
En consecuencia, en la parte de abajo de la tabla aparece el valor de la empresa después de
realizar cada uno de los dos proyectos, así como el valor de las acciones antes y después de
llevar a cabo el proyecto. Con esta información, se puede calcular el incremento relativo que
tendrán las acciones en cada caso. En este caso, el incremento es mayor con el proyecto HISP1
(7,70%) que con el proyecto HISP2 (5,64%). Si se hubiera tomado la decisión utilizado la TIR o
la TIRM se hubiera elegido el proyecto HISP2, siendo la decisión errónea.
Problema 8
Para tomar la decisión hay que realizar una hoja de cálculo para cada socio en función de la
rentabilidad requerida según el país donde se invierta. La primera tabla recoge los cálculos que
haría el socio boliviano, donde destacamos por una parte que se incluye las rentabilidades
requeridas por el socio boliviano, según segunda tabla. Posteriormente, teniendo en cuenta
