¡Descarga Proyecto de inversión industrial con amortización lineal y fiscalidad española. y más Apuntes en PDF de Finanzas Empresariales solo en Docsity!
SUPUESTO 2
La empresa FRANE S.A. desea adquirir un equipo industrial que supone efectuar un desembolso inicial de 20 millones de um y al que se estima una vida física de cinco años.
La capacidad productiva máxima anual del equipo es de 20.000 unidades de producto. No obstante, en el primer año la actividad será el 60% de la capacidad máxima instalada, en el segundo año el 80%, llegando al 100% de la capacidad de producción el tercer año, nivel de producción que se mantendrá durante los años cuarto y quinto.
Durante el primer año el precio de venta unitario será de 1.000 um, el coste variable unitario de 500 um y el coste fijo anual de 3.000.000 um produciéndose a partir de entonces unos incrementos anuales acumulativos del 4%, 3% y 2%, en el precio de venta unitario, coste variable unitario y coste fijo anual, respectivamente.
Suponiendo que:
- La empresa utiliza un sistema de amortización lineal con un valor residual aceptado por la Administración de 5 millones de u.m. No obstante, se considera que el valor de venta del equipo en el mercado al final de su vida física será de 6 millones de u.m, que se cobrarán al contado.
- La tasa de descuento nominal (kN) utilizada por la empresa es del 8% anual y constante para el período planificado.
- El tipo impositivo que grava los beneficios empresariales (t) es del 35%.
- Los impuestos se pagan en el período en que se devengan.
- El 40% de los costes variables corresponde a existencias cuyo periodo de rotación es de 1 mes.
- El incremento en el índice general de precios al consumo (g) para el período de planificación se estima en un 3% anual y constante.
- No se prevén modificaciones de los saldos de clientes y proveedores.
Se pide:
- Determine los flujos netos de caja después de impuestos ( free cash flow ) del proyecto descrito anteriormente y valore el proyecto calculando la rentabilidad absoluta neta y la rentabilidad relativa neta real.
- Determine de nuevo los FNC después de impuestos suponiendo que para la realización del proyecto se solicita un préstamo americano a 5 años por un importe de 8 millones a un tipo de interés del 4%.
SOLUCIÓN
Debido a que los valores de las variables experimentan cambios a lo largo del horizonte temporal que se contempla en el supuesto, calculamos en primer lugar dichos valores.
PRODUCCIÓN: (Capacidad máxima 20.000)
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Producción 12. (60%)
(80%)
(100%)
20.000 20.
PRECIO DE VENTA (Inflación del precio de venta 4% anual)
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 P. Venta (u. m)
1.000 1. 1.000x1,
1.081, 1.000(1,04) 2
1.124, 1.000(1,04) 3
1.169, 1.000(1,04) 4
COSTES VARIABLES UNITARIOS (Inflación del coste variable 3% anual)
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 C. Var. (u.m) 500 515 500x1,
530, 500(1,03) 2
546, 500(1,03) 3
562, 500(1,03) 4
COSTES FIJOS (Inflación del coste fijo 2% anual)
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 C. Fijo (u.m) 3.000.000 3.060. (3.000. x1,02)
3.121. (3.000.000x (1,02) 2 )
3.183. (3.000.000x (1,02) 3 )
3.247.296, (3.000.000x (1,02) 4 )
1) Determinar los FNC después de impuestos
A continuación, lo que se va a calcular es el BAIT del proyecto de inversión, comenzando con la cuota de amortización del equipo y el cálculo del resultado por la venta del inmovilizado.
CUOTA DE AMORTIZACIÓN DEL EQUIPO:
- Valor de adquisición (VA) = 20.000.000 u.m.
- Vida útil = 5 años
- Valor Residual aceptado fiscalmente (VR) = 5.000.000 u.m.
- Sistema de Amortización = Lineal
PeridoAmortización
VA VR
Cuota deAmozación u.m.
CÁLCULO DEL FREE CASH FLOW
Como en este caso no existe ningún préstamo, el free cash flow coincide con el flujo neto de caja después de impuestos del proyecto.
t 0 t 1 t 2 t 3 t 4 t (^5) BAII(1-t) (^) 0 0 1.521.000 3.186.170 3.501.151 4.481. + Amortización (^) 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.
- Adq AF (^) 20.000. + Vta AF (por VNC) 5.000. - Var NOF (^) 200.000 74.667 78.967 10.609 10.927 -375. FCF (^) -20.200.000 2.925.333 4.442.033 6.175.561 6.490.224 12.856.
Cálculo de la Rentabilidad Absoluta Neta
Los FCF que se han calculado están expresados en términos nominales por lo que el coste de oportunidad del capital que se toma para descontar el FNC también estará expresado en términos nominales. Por tanto, habrá que hacer uso de kn=8% para calcular el VAN del proyecto.
4.739.946 u.m. ( 1 0 , 08 )
VAN 20. 200. 000
5
2 3 4
El proyecto es rentable pues el VAN es positivo.
Cálculo de la Rentabilidad Relativa Neta Real
Dado que RNeta Real = rReal – k (^) Real , y como los FNCdi están expresados en términos nominales, calcularemos la tasa interna de rentabilidad (TIR) nominal:
( 1 r )
( 1 r )
( 1 r )
( 1 r )
( 1 r )
5 N
4 N
3 N
2 N N
=
r (^) N = 15%
Si se tiene en cuenta la relación entre variables expresadas en términos nominales y reales, que nos da la ecuación de Fisher:
Desembolso
r 0 , 114 11 , 4 %
( 1 0 , 14 ) ( 1 r )( 1 0 , 03 )
( 1 r ) ( 1 r)( 1 g)
R
R
N R
Por tanto la TIR Real es del 11,4%, y de modo análogo se calcula la k (^) Real :
R
R k
k
Por tanto la Rentabilidad Relativa Neta Real será
R (^) Neta Real = r (^) Bruta Real – K (^) Real = 0,114 – 0,0485 = 0,0655 = 6,55%.
Como 6,55%> 0, el proyecto es rentable, algo que ya sabíamos porque hemos obtenido un VAN positivo
2) CÁLCULO DEL FNC DESPUÉS DE IMPUESTOS CONSIDERANDO EL PRÉSTAMO
Volumen de intereses a pagar cada año: Como se trata de un préstamo americano solamente se pagan intereses pero no se amortiza capital hasta el vencimiento del préstamo, luego el volumen de deuda viva al comienzo de cada periodo es el mismo y los intereses también.
Intereses = 8.000.000 × 0,04 = 3.200.000 u.m.
Ahorro fiscal de la deuda cada año Ahorro Fiscal = Intereses × tipo impositivo = 3.200.000 × 0,35 = 1.120.000 u.m.
Por tanto:
t 0 t 1 t 2 t 3 t 4 t (^5) FCF (^) -20.200.000 2.925.333 4.442.033 6.175.561 6.490.224 12.856. Ahorro fiscal Intereses 1.120.000 1.120.000 1.120.000 1.120.000 1.120. FNCdi (^) -20.200.000 4045333 5562033 7295561 7610224 13976781
Desembolso
