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Caso Práctico
Cálculo de la tasa de descuento del proyecto
Una empresa de servicios financieros quiere incursionar en un proyecto de autopartes con un horizonte de vida de 4 años. Los analistas de la empresa han calculado que la inversión para ejecutar el proyecto ascendería a US$ 100,000, el 70% de los cuales serían aportados por los accionistas y el saldo sería financiado mediante un préstamo a 4 años a una tasa de interés del 8%. La tasa de impuesto a la renta es del 30%. Para todos los efectos, la fecha actual (momento “0”) es MAYO 2013. Todos los cálculos realizarlos a cuatro decimales.
Se solicita: Calcular el Cost of Equity (KE) y el WACC del proyecto.
Paso 1: Hallar el Cost of Equity (KE) mediante el CAPITAL ASSET PRICING MODEL
(CAPM)
1.1. Determinación del β del proyecto:
Entremos a la página web de Damodaran para determinar la beta del sector http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
Ke = Rf + β (Rm – Rf)
Hemos escogido el β desapalancado (βμ) 1.47 de las firmas del sector Autopartes, que operan en el mercado estadounidense (recordar que un proyecto se mide por su riesgo y no por el de la empresa que lo ejecuta). Procedamos a apalancar la βμ con la relación Debt/Equity = 30%/70% = 0.43 y tasa de impuesto a la renta del proyecto es de 30%.
CALCULAR:
2.2. Determinar los parámetros (Rf) y (Rm – Rf):
Para hallar el Risk Free (Rf), podemos recurrir a la información del TREASURY BOND RATE en este enlace: http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest- rates/Pages/TextView.aspx?data=yield
βl = βu x 1 + (1–Tax Rate) x Debt Equity
3.4.- Hallar el Cost of Equity (KE) del proyecto.
CALCULAR:
Ahora, los accionistas que quieran invertir en este proyecto en el Perú, deberán actualizar el *Cash Flow del accionista con el KE = COK. Incorporar en la fórmula original del CAPM el Spread Riesgo País solo cuando se trate de inversiones realizadas en países emergentes.
Paso 2: Hallar el Weighted Average Cost of Capital (WACC) del proyecto.
CALCULAR:
Los accionistas que quieran invertir en este proyecto en el Perú, deberán actualizar el **Free Cash Flow con el WACC.
*Cash flow del accionista = Flujo de caja financiero **Free cash flow = Flujo de caja libre = Flujo de caja económico = Flujo de caja operativo
Equity + Debt
Equity (^) × K Equity + Equity + Debt
Debt (^) × K WACC = Debt^ ×^ (1 – Tax Rate)
Ke = 0.0085 + 1.911 x (0.058) + 0.
Ke = 0.0085 + 0.110838 + 0.
Ke = 0.132438 >>>> Ke = 13.2438%
WACC = 0.70 x 0.132438 + 0.30 x 0.08 x ( 1 - 0.30)
WACC = 0.109507 >>> 10.9507%
Ke = Rf + β (Rm – Rf) + Spread Riesgo País
