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DIRECCIÓN FINANCIERA II
TEMA 2: Gestión de tesorería
CURSO 2013-
1 @J. Piñeiro - J. Feás - N. Romero
DIRECCIÓN FINANCIERA II – TEMA 2
OBJETIVOS
Entender la problemática de la gestión de tesorería. C l f t d l l d bt f d t
J
Conocer las fuentes de las que la empresa puede obtener fondos a corto plazo y saber determinar el coste de las mismas. SaberSaber aplicaraplicar loslos principiosprincipios dede previsiónprevisión dede loslos flujosflujos dede cajacaja parapara lala elaboración de un plan de tesorería, así como la metodología de previsión másmás adecuada.adecuada. Conocer el procedimiento de toma de decisiones de gestión de tesorería enen lala empresa.empresa. Saber tomar una decisión cuando hay superávit de fondos. SaberSaber tomartomar unauna decisióndecisión cuandocuando hayhay déficitdéficit dede fondosfondos.
2.1. Planteamiento del problema de gestión de tesorería en la empresa
Gestión de tesorería es mantener un saldo de caja ocioso mínimo.
p g p
Evitar un coste de oportunidad. Falta de sincronización entre las entradas y salidas de caja: Costes de defecto. Costes de excesoCostes de exceso. Costes Solución para reducir costes:
Costestotales
Costes de exceso invertir los fondos Costes de defecto obtener fondos Costesde defecto Costes deoportunidad Inconveniente: Costes de transacción
Nivelóptimo Nivelde caja Costes de transacción. óptimo^ de^ caja
Lugo, 2013-14 3 @J. Piñeiro - J. Feás - N. Romero
DIRECCIÓN FINANCIERA II – TEMA 2
2.1. Planteamiento del problema de gestión de tesorería en la empresa
Saldo de caja: amortiguador de desajustes entre cobros y pagos.
p g p
Problema de naturaleza dinámica Gestión activa de tesorería. Previsiones de las entradas y salidas futuras de caja. Objetivo: planificación efectiva, seguimiento y control de los recursos líquidos de los que dispone la empresa.q q p p Saldo en valor (fecha valor) Unidad de análisis y previsión: días. TiTipo nominal i l ≠ CC oste efectivo.t f ti
2.2.1. Descuento de efectos comerciales.
Ejemplo AA 4 de abril se dispone de los siguientes efectos comerciales. La empresa d b il di d l i i f i l L necesita obtener el 4 y el 11 de abril unos fondos de 100.000 y 158.000 € respectivamente El tipo de interés forfait es el 6% y la comisión de cobro elrespectivamente. El tipo de interés forfait es el 6% y la comisión de cobro el 0,2%. Determinar los efectos a descontar y el coste del descuento en cada fecha. Concepto Cantidad vencimiento Efecto comercial 1 44.695,25 26 Efecto comercial 2 47.569,56 30 Efecto comercial 3 58.124,56 40 EfectoEfecto comercialcomercial 44 25 876 5725.876,57 5555 Efecto comercial 5 46.985,79 60 Efecto comercial 6 65.489,65 5 9 5 755 Efecto comercial 7 29.875,30 84 Efecto comercial 8 35.841,63 90 Lugo, 2013-14 7 @J. Piñeiro - J. Feás - N. Romero
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2.2.1. Descuento de efectos comerciales.
4 de abril: para obtener 100.000 € se descontarían los efectos 1 y 2 y una parte del efecto 3:del efecto 3: ‐ Valor descontado EC1+EC2 = 92.264,81 – Intereses = 91.833,28 € ‐ V lValor a descontar EC3 = d t EC 100 000 91 833 28 8.221,53 € 1 36040 6 %
- 000 91.833,28
‐ Valor descontado EC3=8.221,53 – Intereses = 8.166, 11 de abril: a todos los efectos les restan 7 días menos para el vencimiento. Para obtener 158.000 € se descontaría lo que resta del efecto 3, los efectos 4 y 5 y parte del efecto 6: ‐ Valor descontado EC3*+EC4+EC5 = 122.765,39 – Intereses = 121.868, ‐Valor a descontar EC6= (^) 36.545,31 € 75 7
- 000 121.868,87
‐ Valor descontado EC6=36.545,31 –Intereses = 36.131,13 €
1 ^7536076 %
2.2.2. Cuenta de crédito.
Contrato por el que una entidad de crédito pone dinero a didisposición del cliente por un plazo y hasta un límite determinados. i ió d l li t l h t lí it d t i d Coste formado por: Tipo de interés por las cantidades dispuestas; Comisión de disponibilidad: % por fondos disponibles nop p p utilizados; Tipo de interés sobre los excedidos del límite de crédito;Tipo de interés sobre los excedidos del límite de crédito; Comisión de apertura (sobre el límite del crédito); Corretaje, % sobre el límite de crédito independiente de su utilización.
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2.2.2. Cuenta de crédito.
Siendo Kt el saldo dispuesto un día t, y Kmáx el límite de crédito. Si Kt<Kmáx : Coste del saldo dispuesto en t: CSDt=Kti (^) c /360. Coste del saldo no dispuesto en t: CSNDt=(Kmáx ‐ Kt)cd /360. Coste del excedido sobre el límite de crédito en t: CEL =0Coste del excedido sobre el límite de crédito en t: CEL (^) t= Si Kt>=Kmáx CSD (^) t=Kmáx i (^) c / CSND (^) t= CEL (^) t=(Kt ‐ Kmáx )i (^) dc / Coste de la cuenta de crédito durante el período de planificación N: (^) CCC = N (CSD +CSDN +CEL ) Coste de oportunidad de usar la cuenta de crédito y no otra fuente de financiación: i i c
CCC =t = 1 (CSDt+CSDNt+CELt ).
de financiación: io =i (^) c ‐ cd
2.2.4. Factoring con anticipo.
Fuente de financiación a corto plazo.
4 g p
Coste: tipo de interés aplicado, if. Coste efectivo de la financiación del descuento de efectos en la modalidad tradicional:
(^360) i 360 - i V
=^360 i i f
f ef f
Lugo, 2013-14 13 @J. Piñeiro - J. Feás - N. Romero
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2.2.5. Confirming.
Fuente de fondos a corto plazo cuando la empresa opta por t f i l f d d é d l i i t d l f t
5 f g
transferir los fondos después del vencimiento de la factura. Coste determinado en la negociación con el banco: ipc.
c
V
i
i
n c
T bié d d l i ió fi i t l
i V
i
n
e ^360
También puede dar lugar a una inversión financiera temporal cuando la empresa transfiere los fondos antes del vencimiento, con rentabilidad r, que es también el coste de oportunidad de renunciart bilid d t bié l t d t id d d i a realizar esta inversión financiera temporal.
2.3. Presupuesto de tesorería.
Previsión de los flujos de caja utilizando modelos estadísticos tá d F d l i i
3 p
estándar Fracaso de las previsiones. Características distintivas de la estructura del problema: separación de los flujos de caja principales. necesidad de identificar los componentes de los flujos de caja.p j j existencia de un sistema de información como soporte para la toma de decisionestoma de decisiones.
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2.3.1. Separación de los flujos de caja principales.
Se conoce con certeza su cantidad y distribución en el tiempo.
3 p j j p p
Ejemplos: Pago de impuestos, cuotas de arrendamiento financiero, amortización de la deuda, pago de dividendos… Facturas de proveedores: Efecto comercial anunciándonos el vencimiento Pago de la factura mediante cheque. Facturas a los clientes: efectos comerciales SeríaSería absurdoabsurdo utilizarutilizar técnicastécnicas estadísticasestadísticas parapara susu estimación,estimación, porque estos flujos no representan tendencias extrapolables ni modelos periódicos y oscurecerían cualquier tendencia o pauta demodelos periódicos y oscurecerían cualquier tendencia o pauta de los restantes flujos de caja.
2.3.4. Metodología para la previsión de los flujos de caja.
Proyección: transformar la información existente (facturas, planes d t b j ) fl j d j ú
3 4 g p p j j
de trabajo) en flujos de caja, según: Pedido del cliente. Factura o servicio del proveedor. Distribución: imputar elp flujo totalj de caja previsto para unj p p período a los días que integran ese período. Incorpora la estacionalidad y la tendencia a la previsiónIncorpora la estacionalidad y la tendencia a la previsión ¿Distribución de probabilidad a ajustar? Ejemplo: entradas de dinero en un supermercado. Flujos de caja principales proyección Flujos de caja no principales distribución
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2.3.5. Previsión del flujo de caja.
¿Cuál va a ser la unidad de análisis y el período de planificación?
3 5 j j
Previsión de las necesidades de fondos para un largo período de tiempo que complemente las realizadas por las necesidades operativas de fondos La unidad de análisis suele ser el mes y el período de planificación el año. Facilitar información para la gestión de tesorería La unidad de análisis suele ser el día y el período de planificación suele ser el mes. Identificar quéq cobros yy pagosp g se puedenp clasificar como principales. ElEl restoresto dede loslos flujosflujos debendeben serser estimadosestimados utilizandoutilizando lala metodología de la proyección o de la distribución.
2.3.5.3 5 Previsión del flujoj de caja.j
Número Concepto Signo Tipo 1 Cobros por ventas + ContadoECEC FCFC principal Distribucióni i l 2 Pago de compras - Aplazado^ FC principal 3 Pago de sueldos y pagos a la seguridad social - FC principal 44 Pagos fijos con periodicidad mensualPagos fijos con periodicidad mensual - - FC principalFC^ principal 5 Resto de pagos asociados a operaciones de explotaciones
- Proyecciónfacturas, planes segúnde trabajo… 66 Cobros por inversiones financieras temporalesCobros por inversiones financieras temporales ++ FC principalFC^ principal 7 Pagos de financiación a corto plazo - No incluye descuento deEC y factoring FC principal 88 C bCobros de rendimientos o ventas de inversiones d di i d i i FC^ i^ i^ l financieras
- FC^ principal 9 Pagos de intereses y amortización de deudas a largo plazo
- FC principal largo plazo 10 Cobros por ventas de activos + Siventa^ existe FC principal^ acuerdo^ de 11 Pagos por compra de activos - FF principal 12 Pago de impuestos - FC principal 13 Pago por dividendos - FC principal 14 Flujo de caja previsto = Lugo, 2013-14 21 @J. Piñeiro - J. Feás - N. Romero
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2.3.6. Estimación del error sobre el flujo de caja previsto.
La precisión de las previsiones depende de: sector de actividad, f d l i l ó i b t d d i l b t
3 j j p
fase del ciclo económico y sobre todo de si los cobros por ventas se han obtenido como un flujo principal o utilizando la distribución. Media de la desviación cuadrática:
N
MDC ( FP FR )^2
Media de la desviación absoluta sobre el flujo previsto:
t
MDC = N FPt FRt
1
( )^2
Media de la desviación absoluta sobre el flujo previsto:
N FPt FRt
MDAFP =
Si se producen cambios sustanciales en la fase del ciclo económico
N t FPt
MDAFP =
1
o en la forma de previsión de los cobros por ventas, el director financiero deberá ajustar este error de forma subjetiva.
2.4. Decisiones de gestión de tesorería en la empresa.
Siendo et el error en la estimación del flujo de caja, mediante el ál l d l di d l d i ió b l t b l fl j i t
4 g p
cálculo de la media de la desviación absoluta sobre el flujo previsto:
N (^) FPt FRt MDAFP =
1
Y siendo id el coste del descubierto en la cuenta corriente e it el
N t FPt
MDAFP = 1 d t coste de oportunidad de mantener un saldo positivo en la cuenta corriente, el saldo ideal en t es:,
. i
e FP (i -i ) SI (^) t= t t d t
Siendo bt el coste de transacción, el límite superior e inferior son:
it
LS (^) t=SIt+(360bt/i (^) t) LIt=SIt ‐ (360bt/i (^) d ) Lugo, 2013-14 25 @J. Piñeiro - J. Feás - N. Romero
t t (3^ t/^ d)
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2.4. Decisiones de gestión de tesorería en la empresa.
Siendo SPt el saldo previsto en t, calculado como el saldo en t ‐ 1 l fl j d j i t t
4 g p
menos el flujo de caja previsto en t: Si SPt=SIt No hay transacción. Si SPt > SIt y SPt > LS (^) t Transferir Xt =SPt ‐ SIt desde caja. Si SPtt < SItt y SPy (^) tt < LItt Transferir Ytt=SI tt ‐ SPtt hacia caja.j Ejemplo Se dispone de información histórica sobre flujos de caja previstos y reales enSe dispone de información histórica sobre flujos de caja previstos y reales en el mes de abril, y se han realizado las siguientes previsiones de cobros y pagos para la semana del 9 al 13 de mayo.p g p 9 3 y El coste de oportunidad por nop p usar los fondos sobrantes es del 6%, y el coste de descubierto el 21%. El coste estimado para cada transacción desde o hacia caja es de 3 €. El saldo real del viernes 6 de mayo fue de 8.326 €.
2.4. 4 Decisiones de ggestión de tesorería en la empresa.p
2.4. Decisiones de gestión de tesorería en la empresa. La cartera de tesorería de la empresa a 09/05/2011 está formada por: 4 g p
- Abril 1 Flujoprevisto -82.465,00 Flujo real -84.326, - 45 -18.325,00-20.465,00 -17.265,46-21.451, - 67 -19.325,65-15.463,50 -22.156,32-17.652, - 8 -14.965,85 -16.894, - Ventas 09/05/2011 10/05/2011 11/05/2011 12/05/2011 13/05/2011 60.328 65.420 68.300 62.100 58.
- 11 -19.856,20 -22.987,65 Cobros por ventas
- 12 -18.325,65 -17.956,
- 1314 -20.456,20-24.659,40 -22.456,78-22.987, - Cobros por ventas Pago de compras 24.131,20 26.168,00 27.320,00 24.840,00 23.340, - Pagos fijos con periodicidad 30.325 32.420 34.620 32.200 29. - mensual Resto de pagos asociados a 16.000 3.220 1.
- 1518 -22.654,00-12.325,00 -23.456,15-14.623,
- 1920 -14.874,61-10.652,00 -15.635,45-11.546, - Cobro por venta de activo 6.325 32.0005.860 6.362 18.0005.942 6. Resto de pagos asociados a operaciones de explotaciones - Flujo de caja previsto -28.518,80 19.888,00 -16.882,00 3.378,00 -13.010,
- 2526 -18.654,57-19.564,78 -17.654,52-21.956,
- 2728 -21.564,00-44.564,89 -20.456,30-45.687,
- 29 -79.325,54 -80.546, - DIRECCIÓN FINANCIERA II – TEMA Lugo, 2013-14 27 @J. Piñeiro - J. Feás - N. Romero - Saldo dispuesto en cuenta de crédito 10.000,006.000, ConceptoInversiones financieras a corto plazo Cantidad Vencimiento - LíLí mite disponible en cuenta de créditoit di ibl t d édit 100 000 00 100 .000, - Saldo disponible en la cuenta de crédito Facturas confirming 90.000, - Efecto comercial 4.326,120,00 - EfEf ecto comercialt i l 8 632 21 8 .632,21 - Efecto comercial Efecto comercial 5.641,00 - Efecto comercial 4.367,007.654,52 - EfEf ecto comerciali l 57.658,12 - Efecto comercial Efecto comercial 7.896,00 - Efecto comercial 9.856,321.254,54 - Efecto comercial 8.754,26 - Efecto comercial Efecto comercial 20.596,74 - Efecto comercial 24.895,008.756,56 - Efecto comercial Efecto comercial 15.632,57 - Efecto comercial 25.784,6559.456,62
2.5. 5 Toma de decisiones cuando hayy déficit de fondos.
N D E E^ V^1 t^ i
D1 (^) t <Yt Descontar^ EN1^ t
Sí
No D t =Et Et t in
Y
D1 (^) t +It <Yt DescontarVender IN^ tEN1^ t
Sí No t n t t
V i
EN = Y
1
Descontar EN1 (^) t
Sí No
IN t =Yt D 1 t
D1 (^) t +It +D2 (^) t <Yt VenderDescontar IN (^) t EN t Sí Finalizar y actualizar
t t t t i n
D =E E V
Repetir fuentes elde proceso financiación con las por restantes orden t t t t^ t
V i
EN =Y D I
2 ^1
inverso t^ in
1 ^2
Lugo, 2013-14 31 @J. Piñeiro - J. Feás - N. Romero
DIRECCIÓN FINANCIERA II – TEMA 2
2.6. Toma de decisiones cuando hay superávit de fondos.
Identificar los posibles empleos de fondos y el rendimiento bt id (di t h d t d fi i ió ) C l
y p
obtenido (directo o por ahorro de costes de financiación). Colocar los fondos en la alternativa que produce mayor rendimiento, una vez agotada esta, en la siguiente alternativa, y así sucesivamente.t d t l i i t lt ti í i t Alternativas: Compensar el saldo dispuesto en la cuenta de crédito (io ) Transferir fondos para el pago de facturas en operaciones dep p g p confirming antes del vencimiento de las mismas (icp ) Inversiones financieras temporales (r)Inversiones financieras temporales (r)
2.6. Toma de decisiones cuando hayy superávitp de fondos.
Xt>Kt‐ 1 Ingresar^ C.^ Crédito^ Xt
No
No
Sí Xt>Kt‐1+FCt IngresarAnticipar^ C. Facturas^ Crédito^ Xt FCt = Xt‐Kt‐ 1
No
Ingresar C. Crédito Xt Finalizar y actualizar
Sí IngresarAnticipar C. Facturas Crédito Xt Xt‐Kt‐ 1 Finalizar y actualizar Invertir Xt‐Kt‐ 1 ‐FCt
