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Secretaría General de Turismo. 72. 3.4.1. Estructura Económico-Financiera del Sector de Agencias de Viajes, 1987. 72.
Tipo: Exámenes
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A mi padre.
Este trabajo ha sido financiado por una beca “Turismo de España” de la Secretaría de Estado de Comercio y Turismo (Resolución de 15 de septiembre de 2000, B.O.E. de 17 de octubre).
3.4.1. Estructura Económico-Financiera del Sector de Agencias de Viajes, 1987. 72
3.7. Asociación Empresarial de Agencias de Viajes Españolas - Nexopublic Consulting.
5.1.2. Entrevista a agentes de viajes y profesionales relacionados con el sector.
España.
Gráfico 2.1. Llegadas de turistas internacionales (millones). Gráfico 2.2. Ingresos por turismo internacional (excluido el transporte aéreo) en miles de millones de dólares EE.UU. Gráficos 2.3. Llegadas de turistas internacionales por regiones. Gráficos 2.4. Ingresos por turismo internacional por regiones. Gráfico 2.5. Llegadas de turistas internacionales. Cuota de mercado 1990. Gráfico 2.6. Llegadas de turistas internacionales. Cuota de mercado 1999. Gráfico 2.7. Ingresos por turismo internacional. Cuota de mercado 1990. Gráfico 2.8. Ingresos por turismo internacional. Cuota de mercado 1999. Gráfico 2.9. Entrada de visitantes en España (variación porcentual). Gráfico 2.10. Entrada de visitantes en España. Gráfico 2.11. Contribución del turismo al PIB. Gráfico 2.12. Balanza por cuenta corriente en España. Gráfico 2.13. Ingresos, pagos y saldo por turismo.
Tabla 2.1. Evolución de las llegadas de turistas internacionales por regiones (millones). Tabla 2.2. Ingresos por turismo internacional por regiones. Tabla 2.3. Los cinco primeros destinos turísticos del mundo. Tabla 2.4. Los cinco primeros países del mundo en ingresos por turismo. Tabla 2.5. Principales destinos turísticos por llegadas de turistas internacionales. Tabla 2.6. Ingresos mundiales por exportaciones, 1999. Tabla 2.7. Aportación del turismo al PIB de la economía española. Tabla 2.8. Empleo en el sector turístico.
Tabla 3.1. Clasificación del tamaño de empresa utilizado en la Central de Balances (a). Tabla 3.2. Representatividad de las muestras de la Central de Balances. Tabla 3.3. Empresas incluidas en el estudio.
Gráfico 4.1. Tasas de evolución del total de agencias de viajes. Gráfico 4.2. Organización de la cadena de valor en la distribución turística.
Gráfico 6.22. Financiación de clientes por proveedores. Gráfico 6.23. Diferencia entre el valor añadido y gastos de personal por empleado. Gráfico 6.24. Evolución valor añadido y gastos de personal por empleado.
Tabla 6.1. Composición de los gastos en servicios exteriores.
Tabla 7.1. Tipo de Interés de las obligaciones del Estado a diez años. Tabla 7.2. Error en la estimación de las primas de riesgo. Tabla 7.3. Primas de riesgo. Tabla 7.4. La prima de riesgo en Estados Unidos. Tabla 7.5. Betas de las compañías analizadas en el período 1989-1999. Tabla 7.6. Coeficientes de regresión (b). Tabla 7.7. Betas estimadas para el sector de agencias de viajes en España. Tabla 7.8. Betas para la obtención del coste de oportunidad de los fondos propios. Tabla 7.9. Ponderaciones de las betas. Tabla 7.10. Coste de los fondos propios (prima de riesgo del 4%). Tabla 7.11. Coste de los fondos propios (prima de riesgo del 5.5%). Tabla 7.12. Coste de la deuda antes de impuestos. Tabla 7.13. Tipo impositivo de sociedades. Tabla 7.14. Coste de la deuda después de impuestos. Tabla 7.15. Estimación del valor de mercado del capital invertido. Tabla 7.16. Coste de capital medio ponderado (prima de riesgo del 4%). Tabla 7.17. Coste de capital medio ponderado (prima de riesgo del 5.5%). Tabla 7.18. Tasa de rentabilidad del capital invertido. Tabla 7.19. Evolución del EVA de las agencias de viajes en España (%). Tabla 7.20. Factores de creación de valor.
Gráfico 7.1. Evolución del ROIC y el WACC. Gráfico 7.2. Evolución del EVA de la agencias de viajes en España.
Anexo nº2:
Tabla A2.1. Compañía Airtours y Footsie-100. Precios y retornos. Tabla A2.2. Compañía First Choice Holiday y Footsie-100. Precios y retornos. Tabla A2.3. Compañía Club Méditerranée y Cac 40 (Fr). Precios y retornos. Tabla A2.4. Compañía Kuoni Reisen Holding y Smi (Ch). Precios y retornos. Tabla A2.5. Compañía Preussag y Dax 30 Perf (De). Precios y retornos. Tabla A2.6. Indice general de la Bolsa de Madrid. Precios y retornos.
Anexo nº3:
Tabla A3.1. Evolución de la capitalización.
Anexo nº4:
Tabla A4.1. Cuenta de pérdidas y ganancias del sector de agencias de viajes en España, (miles de euros). Tabla A4.2. Estructura de la cuenta de pérdidas y ganancias del sector de agencias de viajes en España. Tabla A4.3. Estructura del balance del sector de agencias de viajes en España (miles de euros). Tabla A4.4. Estructura del balance del sector de agencias de viajes en España. Tabla A4.5. Operaciones patrimoniales (miles de euros). Tabla A4.6. Operaciones patrimoniales (%).
Anexo nº5:
Tabla A5.1. Casas centrales. Tabla A5.2. Sucursales. Tabla A5.3. Tasas de variación anual.
Introducción 12
El sector turístico constituye uno de los frentes más dinámicos de la economía, con unos niveles de crecimiento en constante alza. En efecto, como la Organización Mundial del Turismo (OMT) señala, el turismo es una de las actividades económicas con mayor relevancia y más rápido crecimiento a nivel internacional, llegando a suponer entre el 3 y el 5% del PIB mundial^1. En el período 1975-2000 la llegada de turistas creció un 35% más rápido que el PIB^2. Por otra parte, los ingresos por turismo internacional y viajes internacionales (ingresos relacionados con el transporte de residentes de otros países) supusieron, en 1999, el 8 por ciento del total de los ingresos por exportaciones mundiales de bienes y servicios, siendo, según un informe de la OMT realizado en 1998, una de las cinco primeras fuentes de divisas para el 83 por ciento de los países y la principal para el 38 por ciento de ellas^3. Sin duda el turismo constituye en la actualidad una de las mejores vías para la consecución del bienestar económico y social. Por lo que respecta a España, nuestro país se ha caracterizado por ser uno de los principales destinos turísticos del mundo, pasando de ocupar el octavo lugar en llegadas de turistas en 1950 al tercero en 2000, con una cuota de mercado del 7 por ciento, y situándose en segundo puesto en ingresos por turismo internacional^4. La contribución del sector turismo al PIB español se estimó en torno al 11% en 1999^5. Puede afirmarse que los saldos por turismo han sustentado la balanza de pagos española, ya que han llegado a cubrir la totalidad del déficit comercial de España con el resto del mundo. En efecto, desde 1964 los saldos por turismo han oscilado entre el 66% y 167% del déficit comercial español^6 , lo que ha permitido “un salto
(^1) Organización Mundial del Turismo,Incidencia económica del turismo. Una cuenta satélite
de turismo para averiguar lo más esencial, OMT, Madrid, 1999.
(^2) Organización Mundial del Turismo,Tendencias de los mercados turísticos: Panorama mundial y actualidad del turismo, OMT, Madrid, 2001, p. 42.
(^3) Ibidem, p. 41.
(^4) Organización Mundial del Turismo,Tendencias de los mercados turísticos: Panorama
mundial y actualidad del turismo, OMT, Madrid, 2001, p. 17.
Comité para la Reactivación del Turismo en la Región Mediterránea, Reunión del Comité de 30 de enero, OMT, Madrid, 2002, p. 3.
(^5) Figuerola Palomo, Manuel, “Contribución de la actividad turística a la economía española”,
La actividad turística española: 1999, Asociación Española de Expertos Científicos en Turismo (AECIT), Valencia, 2000, p. 41.
(^6) Mora Sánchez, Antonio y Córdoba Leiva, Jose L., “La liberalización mundial del turismo y
la economía española”, Documento de trabajo Serie A Nº 20011, Universidad de Alcalá, Madrid, 2000, p.24.
Introducción 13
cualitativo a la economía española en las tres últimas décadas desde una economía cerrada e intervencionista a una abierta e integrada en la CEE”^7. Sin embargo, el sector no es suficientemente reconocido; en palabras de la OMT, “el turismo merece una mayor atención por parte de las Administraciones públicas, de los investigadores y educadores, y de los profesionales y trabajadores del sector, dado su gran potencial en la generación de renta y empleo y su contribución a la conservación y mejora del entorno natural y cultural.” 8 La importancia actual de las Escuelas de Turismo, públicas y privadas, así como la creación de la nueva titulación de Diplomatura de Turismo (aprobada por Real Decreto 604/1996) han puesto de manifiesto la necesidad de establecer un marco de investigación junto con una bibliografía específica para el estudio de una actividad tan estratégica como es el turismo para el desarrollo económico español. La juventud de los estudios de turismo en España es, en opinión del profesor Pedreño Muñoz^9 , la razón fundamental por la que no se ha generado un cuerpo científico con tradición en la investigación turística que suministrase bibliografía copiosa y canalizase la investigación desarrollada, tal y como ha acontecido en otras ramas de las ciencias incorporadas en nuestras universidades. El nacimiento de los estudios de turismo oficiales en España se remonta a 1963, con la creación de la Escuela Oficial de Turismo y la adscripción a la misma de diversos centros privados que venían impartiendo el título de Técnico en Empresas y Actividades Turísticas (TEAT). Es a partir de este momento cuando comienza una oferta pública de formación en turismo y se califica como “legalmente reconocidos” por el Ministerio de Información y Turismo a los centros que venían proporcionando los estudios de técnico en turismo. No obstante, según señala Pedreño Muñoz^10 , tras más de treinta años de funcionamiento de los estudios TEAT, no se ha logrado generar ni el cuerpo investigador ni el material bibliográfico necesario para permitir el proceso de inflexión exigible a cualquier disciplina, para su propio progreso y reconocimiento por la sociedad a la que pretende servir, que se completa plenamente en el ámbito de la Universidad. En esta tesis nos proponemos llevar a cabo un análisis exhaustivo acerca de la creación de valor de las agencias de viajes en España, subsector que se ha visto particularmente afectado por la falta de información de que adolece el sector
(^7) Bote Gómez, Venancio, “La necesaria revalorización de la actividad turística española en
una economía terciarizada e integrada en la CEE”, Revista de Estudios Turísticos, nº 118, Madrid, 1993, pp. 5-6.
(^8) Organización Mundial del Turismo,Introducción al turismo, OMT, Madrid, 1998, p. 37.
(^9) Pedreño Muñoz, Andrés, “El turismo en el análisis económico”, en AAVV,Introducción a la
Economía del Turismo en España, al cuidado de Andrés Pedreño Muñoz, Civitas, Madrid, 1996, p. 28.
(^10) Ibidem, pp. 32-43.
Introducción 15
económico-financiera del sector de agencias de viajes y de su creación de valor es la base de datos anual de la Central de Balances del Banco de España (CBA) a la fecha de presentación de la tesis doctoral. La utilización de esta fuente ha exigido un notable esfuerzo de actualización de los datos estadísticos, pues los trabajos preliminares partían de bases abiertas desde el año 1996 e incluso las bases de datos cerradas han ido renovándose con revisiones e incorporaciones de empresas que han decidido solicitar y remitir cuestionarios de ejercicios previos^11. Aunque el sector de agencias de viajes no se encuentra plenamente representado en las muestras tomadas por la Central de Balances, dado el carácter facultativo de la colaboración, creemos haber obtenido una muestra significativamente representativa que permite extraer conclusiones relevantes acerca de la estructura económico-financiera del sector de las agencias de viajes así como de los elementos generadores de valor en dichas empresas. El Capítulo 4 se ha destinado a la caracterización de las agencias de viajes en España. Para ello se ha partido de la definición de las agencias de viajes, con desarrollo de sus funciones, fines y tipología tomando como criterio fundamental el de la legislación vigente en España. La obtención y el análisis de las series estadísticas referentes al número de agencias de viajes (casas centrales y sucursales), más compleja tras el proceso de descentralización de competencias, ha permitido conocer el importante crecimiento de la oferta en el sector, que ha llegado a cuadruplicarse en veinte años, si bien con diferencias en tamaño, ya que las agencias comparten mercado con grandes grupos empresariales, lo cual pone de manifiesto el marco de fuerte competencia en que se desenvuelven estas empresas. Observamos asimismo, en la actualidad, un proceso de profunda transformación, iniciado en la década de los noventa, que tiene importantes repercusiones sobre el futuro del sector. La elevada fragmentación, las guerras de precios, los reducidos márgenes de explotación, la aparición del billete electrónico o de las agencias virtuales, la tendencia a la asociación e integración del mismo y la incorporación de las nuevas tecnologías, constituyen rasgos que ponen en duda incluso la mera supervivencia del sector. La segunda parte de la tesis doctoral se destina al análisis de la creación de valor en las agencias de viajes y arranca en el Capítulo 5 con la descripción de la
(^11) Banco de España. Central de Balances,Resultados anuales de las empresas no financieras
1997, Madrid, 1998, Nota metodológica. Ha sido necesario manejar la información en CD- ROM por ser el soporte que incorpora toda la información disponible en las bases de datos. La publicación en papel presenta los resultados de las diez últimas bases de la serie histórica disponible y con menos detalle, de modo que no encontramos la agrupación Turismo. El CD- ROM contiene la serie temporal completa, y su detalle permite llegar al mayor grado de desagregación en la petición de datos. Es en esta fuente donde encontramos los datos analizados en la tesis doctoral.
Introducción 16
metodología empleada para la realización del análisis. Se ha hecho uso, fundamentalmente, del análisis económico-financiero como instrumento de identificación de los factores clave de valor de las agencias de viajes. Los estados contables analizados son el balance medio, la cuenta de resultados y el estado de operaciones patrimoniales, considerando que son expresión de la imagen fiel de la situación económico-financiera del sector. De ello obtenemos una primera estimación de los factores potencialmente más relevantes en términos de creación de valor. La herramienta empleada en el análisis económico-financiero (Capítulo 6) ha sido el análisis por ratios, esto es, la expresión por cociente de distintas magnitudes. Considerando que el valor de un ratio en un momento del tiempo tiene un limitado contenido interpretativo, parece más indicado abordar el estudio desde una perspectiva temporal, es decir, atender a la evolución en el tiempo de las distintas magnitudes consideradas y tratar de estimar el impacto de dicha evolución en la creación de valor del sector. Así pues, este estudio pretende salvar las limitaciones de la estaticidad de los valores contables introduciendo una perspectiva dinámica tanto en su observación como en la posterior contrastación empírica. Hay que añadir que en la búsqueda de generadores de valor en las agencias de viajes han resultado relevantes dos factores: la información obtenida del resto de las fuentes enumeradas en el Capítulo 3 y las entrevistas y cuestiones realizadas a distintos profesionales del sector. El primero, porque ha permitido contrastar la representatividad y fiabilidad de nuestros datos; y el segundo, porque ha facilitado una labor que, en definitiva, corresponde a los equipos gestores de estas empresas, ya que son ellos, directamente implicados y en debate, los que deben ser capaces de identificar los impulsores de valor. Cabe considerar, asimismo, que si bien esta relación de factores ha sido la obtenida del estudio histórico, referido al período 1989-1999, no debe descartarse una futura revisión, en lo que se refiere tanto a composición como a ordenación, que refleje la evolución del mercado o de las actividades propias del sector. El Capítulo 5 continúa con el estudio de los distintos indicadores de creación de valor a fin de determinar la medida más adecuada para la estimación de la creación de valor en el sector. Hemos podido constatar cierta controversia en la literatura financiera respecto a esta elección, como pone de manifiesto la disparidad de resultados que arrojan los trabajos que intentan contrastar empíricamente la validez de estos indicadores. En este punto es preciso indicar que la ausencia de datos de mercado, al no existir agencias de viajes que coticen en la bolsa española, así como la peculiaridad de las muestras manejadas, han condicionado notablemente nuestra elección. Escogemos el Valor Económico Añadido (Economic Value Added, EVA) como instrumento de análisis por ser la herramienta que mejor se adapta a la información disponible y tras observar que otros indicadores, como el beneficio económico o los tradicionales contables, no mejoran sustancialmente la capacidad explicativa de
