Scarica Diritto privato comparato e più Appunti in PDF di Diritto Privato Comparato solo su Docsity!
ϭ͘ /ŶƚƌŽĚƵnjŝŽŶĞĂůĚŝƌŝƚƚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŽ Ϯ͘ /ůŵĞƚŽĚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ ϯ͘ ůĂƐƐŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞĚĞŝŐƌĂŶĚŝƐŝƐƚĞŵŝŐŝƵƌŝĚŝĐŝ ϰ͘ /ůƐŝƐƚĞŵĂĚŝĐŝǀŝůůĂǁ ϰ͘ϭ͘^ĞŐƵĞ͗ůΖŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽĨƌĂŶĐĞƐĞ ϰ͘Ϯ͘^ĞŐƵĞ͗ůΖŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽƚĞĚĞƐĐŽ ϰ͘ϯ͘^ĞŐƵĞ͗ĂůƚƌŝŵŽĚĞƌŶŝƐŝƐƚĞŵŝĚŝ ĐŝǀŝůůĂǁ ϱ͘ /ůƐŝƐƚĞŵĂĚŝĐŽŵŵŽŶůĂǁ ĞůΖŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽŝŶŐůĞƐĞ ϱ͘ϭ͘^ĞŐƵĞ͗ůΖŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽĚĞŐůŝ^ƚĂƚŝhŶŝƚŝĚΖŵĞƌŝĐĂ ϱ͘Ϯ͘^ĞŐƵĞ͗ĂůƚƌŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚŝ ĐŽŵŵŽŶůĂǁ ĞƐŝƐƚĞŵŝŵŝƐƚŝ ϲ͘ /ůƐŝƐƚĞŵĂĚĞŐůŝĞdžWĂĞƐŝƐŽĐŝĂůŝƐƚŝ ϳ͘ KƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĨŽŶĚĂƚŝƐƵďĂƐŝŵĞƚĂŐŝƵƌŝĚŝĐŚĞ
ŝƌŝƚƚŽƉƌŝǀĂƚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŽͲ dŝƉƐ͕ϰϴƉ͘ Ͳ /ŶĚŝĐĞ
EŽnjŝŽŶĞ͕ŝŵƉŽƌƚĂŶnjĂĞŶĂƚƵƌĂĚĞůĚŝƌŝƚƚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŽ
ĂĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞğĐŽƐĂĂŶƚŝĐĂĐŽŵĞůĂƐĐŝĞŶnjĂĚĞůĚŝƌŝƚƚŽ;ƌŝƐƚŽƚĞůĞĨŽŶĚĂŝůƐƵŽƚƌĂƚƚĂƚŽ ͞WŽůŝƚŝŬŽŶ͟ƐƵůůĂĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞƚƌĂŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚĞůůĞϭϱϯĐŝƚƚă ͲƐƚĂƚŽŐƌĞĐŚĞ͖ĂŶĐŚĞĚŝƌŝƚƚŽ ƌŽŵĂŶŽĞĚŝƌŝƚƚŽĐĂŶŽŶŝĐŽĞƌĂŶŽĐŽŶƚŝŶƵĂŵĞŶƚĞŵĞƐƐŝĂĐŽŶĨƌŽŶƚŽͿ͘
ŝƌŝƚƚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŽсƐĐŝĞŶnjĂĐŚĞ͕ĂǀǀĂůĞŶĚŽƐŝĚĞůŵĞƚŽĚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ͕ŝŶƚĞŶĚĞĐŽŶĚƵƌƌĞŝů ƉĞŶƐŝĞƌŽŐŝƵƌŝĚŝĐŽĂĐŽŶƐƚĂƚĂƌĞĞĂĐŽŐůŝĞƌĞ͕ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽƵŶƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽŽƌĚŝŶĂƚŽ͕ŵĞƚŽĚŝĐŽ ĞƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀŽĚŝƌĂĨĨƌŽŶƚŽ͕ůĞƐŽŵŝŐůŝĂŶnjĞĞůĞĚŝǀĞƌŐĞŶnjĞƚƌĂŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝ͘
KŐŐĞƚƚŽĚŝƐƚƵĚŝŽʹ ƉůƵƌĂůŝƚăŽƚƵƚƚŝŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝ͘
KďŝĞƚƚŝǀŽʹ ƌŝůĞǀĂnjŝŽŶĞĚĞůůĞĂŶĂůŽŐŝĞ͕ƐŝŵŝůŝƚƵĚŝŶŝĞĚŝĨĨĞƌĞŶnjĞƚƌĂŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝ͘ŝƐƉŽŶĞĚŝ ƵŶĂƉƌŽƉƌŝĂŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂĚŝŝŶĚĂŐŝŶĞĂƉƉůŝĐĂƚĂĂůůĂƐĐŝĞŶnjĂŐŝƵƌŝĚŝĐĂ͘ E͘͘ D EĞůϭϴϲϵĨƵĨŽŶĚĂƚĂĂWĂƌŝŐŝůĂ^ŽĐŝĠƚĠĚĞůĠŐŝƐůĂƚŝŽŶĐŽŵƉĂƌĠĞ E EĞůϭϵϬϬĐŝĨƵ͕ĂWĂƌŝŐŝ͕ŝůƉƌŝŵŽŽŶŐƌĞƐƐŽ/ŶƚĞƌŶĂnjŝŽŶĂůĞĚŝĚŝƌŝƚƚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŽ F EĞůϭϵϮϰĨƵĨŽŶĚĂƚĂĂ>͛ũĂů͛ ĐĂĚĠŵŝĞŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞĚĞĚƌŽŝƚĐŽŵƉĂƌĠ G ĂůϭϵϲϭĨƵŶnjŝŽŶĂĂ^ƚƌĂƐďƵƌŐŽůĂ&ĂĐƵůƚĠŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞĚĞĚƌŽŝƚĐŽŵƉĂƌĠ H ƐŝƐƚĞƵŶ͛ĞŶĐŝĐůŽƉĞĚŝĂ ĂĚŚŽĐ͗ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŶĐLJĐůŽƉĞĚŝĂŽĨŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞ>Ăǁ
^ĐŽƉŝĞĨƵŶnjŝŽŶŝ &ƵŶnjŝŽŶĞƉƌŝŶĐŝƉĂůĞсĂĐƋƵŝƐŝƌĞ͕ƉĞƌŵŝŐůŝŽƌĂƌĞŝůŶŽƐƚƌŽƐŝƐƚĞŵĂŐŝƵƌŝĚŝĐŽ͕ŶƵŽǀĞĐŽŶŽƐĐĞŶnjĞ ƐƵƐĐĞƚƚŝďŝůŝĚŝĞƐƐĞƌĞƵƚŝůŝnjnjĂƚĞŶĞŝĚŝǀĞƌƐŝĐĂŵƉŝ͕ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽƵŶĂƉƵŶƚƵĂůĞĂŶĂůŝƐŝĚĞůůĞ ƐŽŵŝŐůŝĂŶnjĞĞĚŝĨĨĞƌĞŶnjĞ;ŶŽŶğƐƚƵĚŝŽŝƐŽůĂƚŽĚĞŝĚŝǀĞƌƐŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝͿ͘
/ůƌŝĐŽƌƐŽĂůĚŝƌŝƚƚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŽĐŽŶƐĞŶƚĞĚŝĞĨĨĞƚƚƵĂƌĞƵŶĐŽŶƚƌŽůůŽƐƵůůĂƌĞĂůĞƉŽƌƚĂƚĂĞůĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚŝǀĞƌƐĞƉŽƚĞŶnjŝĂůŝƚăĚŝƵŶĂŶŽƌŵĂŝŶƚĞƌŶĂŽĚŝƵŶŝƐƚŝƚƵƚŽĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽƵŶĐŽŶĨƌŽŶƚŽ ĐŽŶŐůŝĞĨĨĞƚƚŝĐŚĞŚĂŶŶŽƉƌŽĚŽƚƚŽŝŶŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚŝǀĞƌƐŝ͘
^ŝƌĞĂůŝnjnjĂĐŽƐŞƵŶ͛ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂnjŝŽŶĞĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĂ͗ ƐŝĂƐƐƵŵĞĐŽŵĞƉĂƌĂŵĞƚƌŽĚŝƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽůĂ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĚŝƵŶĚĂƚŽŝƐƚŝƚƵƚŽŶĞŝĚŝǀĞƌƐŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝƉĞƌƉŽŝƌŝĐĂǀĂƌŶĞŝůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĐŚĞŵĞŐůŝŽ ĐŽŶƐĞŶƚĞĚŝŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƌĞƚĂůĞŶŽƌŵĂ͘
dĂůĞƚĞĐŶŝĐĂŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝǀĂğƵƚŝůŝnjnjĂƚĂĚĂůůĞŽƌƚŝĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝŶĂnjŝŽŶĂůŝ͘
/ůƌŝĐŽƌƐŽĂůůĂĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞƌŝƐƵůƚĂĚŝĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůĞŝŵƉŽƌƚĂŶnjĂĂŶĐŚĞŶĞůůĂƉƌĞĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ĚŝƚĞƐƚŝĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝĨĞĚĞƌĂůŝ͕ŶĂnjŝŽŶĂůŝŽƌĞŐŝŽŶĂůŝ͕ĂůůĂůƵĐĞĚĞŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝƐƚƌĂŶŝĞƌŝ ;ƉĞŶƐŝĂŵŽĂůĚŝĨĞŶƐŽƌĞĐŝǀŝĐŽ͕ĂůůĞĂƵƚŽƌŝƚăŝŶĚŝƉĞŶĚĞŶƚŝͿ͘
ĂƉŝƶĂŵďŝnjŝŽƐĂĨƵŶnjŝŽŶĞĂƚƚƌŝďƵŝƚĂĂůĚŝƌŝƚƚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŽğƋƵĞůůĂĚŝĐŽŶƚƌŝďƵŝƌĞ Ăůů͛ƵŶŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞůĞŐŝƐůĂƚŝǀĂĚĞŝƐŝƐƚĞŵŝŵŽŶĚŝĂůŝ͕ŝŶƚĞƐĂĐŽŵĞǀŽůŽŶƚăĐŽŵƵŶĞĚŝƉƌŽĐĞĚĞƌĞ ĂůůĂĞůŝŵŝŶĂnjŝŽŶĞ;ŽƌŝĚƵnjŝŽŶĞͿĚĞůůĞĚŝĨĨĞƌĞŶnjĞĞƐŝƐƚĞŶƚŝƚƌĂĚŝǀĞƌƐŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝ͕ƉĞƌŐŝƵŶŐĞƌĞ ĂĚƵŶĂĨƵƚƵƌĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂŵŽŶĚŝĂůĞĐŽŵƵŶĞ;ĂƌŵŽŶŝnjnjĂnjŝŽŶĞͿ͘
ĞĨĂƐŝĚĞůƉƌŽĐĞƐƐŽĚŝƵŶŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞŐŝƵƌŝĚŝĐĂ͗ D /ŶĚŝǀŝĚƵĂnjŝŽŶĞĚĞůƐĞƚƚŽƌĞŽĚĞŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝƚƌĂƋƵĂůŝğƉŽƐƐŝďŝůĞů͛ƵŶŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ E ůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞĚĞůĚŝƌŝƚƚŽƵŶŝĨŽƌŵĞ;ƉƵžĞƐƐĞƌĞŝŶĚŝǀŝĚƵĂnjŝŽŶĞĚŝƵŶĐŽŵƵŶĞ
/ůŵĞƚŽĚŽƐŝƐƚĞŵĂƚŝĐŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ
ƐƐĞŶĚŽĨŝŶĂůŝnjnjĂƚĂĂĚŝŶĚŝǀŝĚƵĂƌĞůĞƌĞůĂnjŝŽŶŝĨƌĂƚĞƌŵŝŶŝĚĂĐŽŶĨƌŽŶƚĂƌĞ͕ůĂĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞ ŶŽŶƉƵžůŝŵŝƚĂƌƐŝĂĚƵŶĂŵĞƌĂĚĞƐĐƌŝnjŝŽŶĞĚĞŝƚĞƌŵŝŶŝĚĞůĐŽŶĨƌŽŶƚŽ͘
/ůŵĞƚŽĚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽсŝŶƐŝĞŵĞĚĞůůĞĨĂƐŝĞĚĞŐůŝĂƚƚŝƌĂnjŝŽŶĂůŵĞŶƚĞĚŝƐƉŽƐƚŝĨŝŶĂůŝnjnjĂƚŝĂ ĐŽŶĚƵƌƌĞŝůƉĞŶƐŝĞƌŽŐŝƵƌŝĚŝĐŽĂĐŽŶƐƚĂƚĂƌĞĞĂĐŽŐůŝĞƌĞ͕ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽƵŶƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ ŽƌĚŝŶĂƚŽ͕ŵĞƚŽĚŝĐŽĞƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀŽĚŝƌĂĨĨƌŽŶƚŽ͕ůĞƐŽŵŝŐůŝĂŶnjĞ͕ůĞĚŝǀĞƌŐĞŶnjĞĞůĞůŽƌŽĐĂƵƐĞ͘
ĂƚĂůĞĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞĞŵĞƌŐŽŶŽϰĞůĞŵĞŶƚŝĞƐƐĞŶnjŝĂůŝĚĞůŵĞƚŽĚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽͲƐŝƐƚĞŵĂƚŝĐŽ͗ /ůŵĞƚŽĚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽĐŽƐƚŝƚƵŝƐĐĞƵŶƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐŝƐƚĞŵĂƚŝĐŽĞƌĂnjŝŽŶĂůĞ ƐƵĚĚŝǀŝƐŝďŝůĞŝŶĨĂƐŝ
D
E >ŽƐĐŽƉŽĚĞůƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽğůĂƌŝůĞǀĂnjŝŽŶĞĚĞůůĞƌĞůĂnjŝŽŶŝĞĚĞůůĞůŽƌŽĐĂƵƐĞ /ƚĞƌŵŝŶŝĚĂĐŽŵƉĂƌĂƌĞƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶŽĚƵĞŽƉŝƶƉĂƌƚŝĐĞůůĞŐŝƵƌŝĚŝĐŚĞĞůĞŵĞŶƚĂƌŝ ĞǀŝĚĞŶnjŝĂƚĞĂůĨŝŶĞĚĞůůĂĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞ
F
G /ƚĞƌŵŝŶŝĚĂĐŽŵƉĂƌĂƌĞĚĞǀŽŶŽĂƉƉĂƌƚĞŶĞƌĞŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞĂĚŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚŝǀĞƌƐŝ
ĂĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞ͕ƐĞĐŽŶĚŽƚĂůĞŵĞƚŽĚŽ͕ĚĞǀĞĞƐƐĞƌĞ ŶĞƵƚƌĂůĞ͘ ŝžƉŽƌƚĂĂůůĂĐŽŶĚĂŶŶĂĚĞůůĞ Đ͘Ě͘ ĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶŝƐŝƐƚĞŵĂƚŝĐŚĞĚĞĨŽƌŵĂŶƚŝ͕ ƚĞŶĚĞŶƚŝĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĞŝůŵĞƚŽĚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ ĐŽŵĞƐƚƌƵŵĞŶƚŽĚŝůŽƚƚĂƉŽůŝƚŝĐĂĞƉƌŽƉĂŐĂŶĚĂŝĚĞŽůŽŐŝĐĂ;ĞƐ͘ŐŝƵƌŝƐƚŝƐŽĐŝĂůŝƐƚŝ ĞǀŝĚĞŶnjŝĂǀĂŶŽůĞƉĞƌŝĐŽůŽƐŝƚăĚĞŝƐŝƐƚĞŵŝůŝďĞƌĂůŝĞĐĂƉŝƚĂůŝƐƚŝĐŝͿ͘
ĂĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞƉƵžĞƐƐĞƌĞ͗ D ^ŝŶĐƌŽŶŝĐĂ͗ĞƐ ĐŝǀŝůůĂǁĞĐŽŵŵŽŶůĂǁ E ŝĂĐƌŽŶŝĐĂ͗ĞƐ͘ĚŝƌŝƚƚŽƌŽŵĂŶŽĞĚŝƌŝƚƚŽǀŝŐĞŶƚĞ͘
EĞŐůŝƐƚƵĚŝŐŝƵƌŝĚŝĐŝŵŽĚĞƌŶŝ͕ƐƉĞƐƐŽ͕ĂůĨŝŶĞĚŝĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌĞĂĨŽŶĚŽƵŶŝƐƚŝƚƵƚŽƐŝĂŶĂůŝnjnjĂůĂ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂĂƚƚƵĂůĞĚŝƵŶŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽ͕ĐŽŵƉĂƌĂŶĚŽůŽĐŽŶƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝĞǀŽůƵnjŝŽŶŝ͘
dĂůĞĂŶĂůŝƐŝĚŝĂĐƌŽŶŝĐĂŝŶƚĞƌŶĂŶŽŶƉƵžƉĞƌžĞƐƐĞƌĞĞƋƵŝƉĂƌĂƚĂĂůůĂĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞ ƐŝƐƚĞŵĂƚŝĐĂ͕ŶĞůůĂƋƵĂůĞŝƚĞƌŵŝŶŝĚĂĐŽŵƉĂƌĂƌĞĚĞǀŽŶŽŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞĞƐƐĞƌĞĞƐƉƌĞƐƐŝŽŶĞ ĚŝŵŽĚĞůůŝŐŝƵƌŝĚŝĐŝĚŝǀĞƌƐŝ͘
EŽŶğŝŶǀĞĐĞŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽĐŚĞŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚĂĐŽŵƉĂƌĂƌĞĂƉƉĂƌƚĞŶŐĂŶŽĂůůĂƐƚĞƐƐĂĞƉŽĐĂ͘
ůƚƌĂƋƵĞƐƚŝŽŶĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞğů͛ƵŶŝĐŝƚăĚĞůŵĞƚŽĚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ͗ŝůƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƌĂnjŝŽŶĂůĞ ŶŽŶǀĂƌŝĂŶĠŝŶĨƵŶnjŝŽŶĞĚĞŐůŝƐĐŽƉŝƉĞƌƐĞŐƵŝƚŝŶĠĚĞůůĞĚŝƐĐŝƉůŝŶĞŐŝƵƌŝĚŝĐŚĞĐƵŝğĂƉƉůŝĐĂƚŽ͖ ĚŝĨĂƚƚŝ͕ƉĞƌƵŶ͛ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞĐŽƌƌĞƚƚĂĚĞůŵĞƚŽĚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽŽĐĐŽƌƌĞƚĞŶĞƌƉƌĞƐĞŶƚĞĐŚĞŝů ƚĞƌŵŝŶĞĚĂĐŽŵƉĂƌĂƌĞĚĞǀĞĞƐƐĞƌĞĞƐĂŵŝŶĂƚŽůƵŶŐŽů͛ŝŶƚĞƌŽƉĞƌĐŽƌƐŽ͕ĐŚĞĐŽŵƉƌĞŶĚĞƉŝƶ ƐƚĂĚŝƐƚƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞĐŽůůĞŐĂƚŝĞĐŽƐƚŝƚƵĞŶƚŝƵŶƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƵŶŝƚĂƌŝŽĞĐŽĞƐŽ͕ƉĞƌĐƵŝůŝŵŝƚĂƌƐŝ ĂůůŽƐƚƵĚŝŽĚŝƵŶƵŶŝĐŽůŝǀĞůůŽĚŝĂŶĂůŝƐŝƉƵžƉŽƌƚĂƌĞĂƌŝƐƵůƚĂƚŝĞƌƌŽŶĞŝĞƉĂƌnjŝĂůŝ͘
/ƚĞƌŵŝŶŝĚĂĐŽŶĨƌŽŶƚĂƌĞĞůĂůŽƌŽĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝƚă /ŶƉƌŝŵŽůƵŽŐŽǀĂƌŝĐŽƌĚĂƚŽĐŚĞǀĂŶŶŽĐŽŶĨƌŽŶƚĂƚŝƐŽůŽĞůĞŵĞŶƚŝĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝ͖ ů͛ŝŶĚŝǀŝĚƵĂnjŝŽŶĞĚŝĞƐƐŝğƐƉĞƐƐŽĐŽŵƉůŝĐĂƚĂ͕ŝŶƋƵĂŶƚŽůĂĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞŚĂƐĞŶƐŽƐŽůŽƐĞŝ ƚĞƌŵŝŶŝƐŽŶŽĐŽůůĞŐĂƚŝĚĂĨĂƚƚŽƌŝĐŽŵƵŶŝ͕ĚĂƵŶƉĂƌĂůůĞůŝƐŵŽŽĚĂƵŶ͛ĞƋƵŝǀĂůĞŶnjĂ͘
hŶĂĚĞůůĞƌĞŐŽůĞŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĐŚĞĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůŝŝŵƉŽŶĞĚŝŶŽŶĚĞĚƵƌƌĞŵĂŝĚĂƵŶĂƐĞŵƉůŝĐĞ ĞƋƵŝƉŽůůĞŶnjĂůŝŶŐƵŝƐƚŝĐĂƵŶĂĞƋƵŝǀĂůĞŶnjĂĚĞůĐŽŶĐĞƚƚŽŽĚĞůů͛ŝƐƚŝƚƵƚŽƐƵůƉŝĂŶŽŐŝƵƌŝĚŝĐŽ;ĂĚ ĞƐ͕͘ŝůŐŝƵĚŝĐĞğůŝŶŐƵŝƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞƚƌĂĚŽƚƚŽĂůůŽƐƚĞƐƐŽŵŽĚŽŶĞŝƉĂĞƐŝĚŝ ĐŝǀŝůůĂǁĞĐŽŵŵŽŶ ůĂǁ ͕ŵĂŶĞůƉƌŝŵŽŝůŐŝƵĚŝĐĞĂƉƉůŝĐĂŝůĚŝƌŝƚƚŽ͕ŶĞůƐĞĐŽŶĚŽůŽĐƌĞĂͿ͘
EŽŶĐŽƐƚŝƚƵŝƐĐŽŶŽŽŐŐĞƚƚŽĚŝĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞ͗
ĞĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůŝƉĂƌƚŝnjŝŽŶŝĐŚĞĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂŶŽŝǀĂƌŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝŝŶƋƵĂŶƚŽĞƐƐĞ ĚĞƌŝǀĂŶŽĚĂĐŽŶƐŽůŝĚĂƚĞƚƌĂĚŝnjŝŽŶŝŐŝƵƌŝĚŝĐŚĞŝŶƵƚŝůŵĞŶƚĞĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝ
D
ĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝƐŝƐƚĞŵĂƚŝĐŚĞ͕ƉĞƌĐŚĠǀĂƌŝĂŶŽŝŶƌĞůĂnjŝŽŶĞĂŝĚŝǀĞƌƐŝŵŽĚĞůůŝĚŝ^ƚĂƚŽ ĐŚĞƐŝĨŽŶĚĂŶŽƐƵĚŝǀĞƌƐŝƐŝƐƚĞŵŝŝĚĞŽůŽŐŝĐŝĞŶŽŶƉŽƐƐŽŶŽĞƐƐĞƌĞƵƚŝůŝnjnjĂƚĞƋƵĂůŝ ƚĞƌŵŝŶŝĚĂĐŽŵƉĂƌĂƌĞ
E
/ŶƐŽƐƚĂŶnjĂ͕ů͛ĂƉƉĂƌĞŶƚĞƵŐƵĂŐůŝĂŶnjĂƐƚƌƵƚƚƵƌĂůĞĚ͛ŝƐƚŝƚƵƚŝŝŶŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚŝǀĞƌƐŝƉƵžĐĞůĂƌĞ ƵŶĂŝŶĐŽůŵĂďŝůĞĚŝǀĞƌƐŝƚăĨƵŶnjŝŽŶĂůĞŽĚŝƌŝƐƵůƚĂƚŝ͘
ĂƋƵĂŶƚŽĚĞƚƚŽĚĞƌŝǀĂŶŽϯĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĞ͗ hŶĂĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞĚĞǀĞŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞĐŽŝŶǀŽůŐĞƌĞϯƉƌŽĨŝůŝ͗ƐƚƌƵƚƚƵƌĂůĞ͕ĨƵŶnjŝŽŶĂůĞ ĞĚĞůƌŝƐƵůƚĂƚŽ
D
/ůĐŽŶĨƌŽŶƚŽŶŽŶƉƵžƉƌĞƐĐŝŶĚĞƌĞĚĂůĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĞůĂƉŽƐƐŝďŝůĞŝŶĨůƵĞŶnjĂĞƐĞƌĐŝƚĂƚĂĚĂŐůŝ ĞůĞŵĞŶƚŝĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚŝĞĚŝǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞƋƵĂůŝĨŝĐĂŶƚŝĚĞŝƐŝƐƚĞŵŝƐƵŝƚĞƌŵŝŶŝĚĂ ĐŽŵƉĂƌĂƌĞ
E
F EŽnjŝŽŶŝĞĚŝƐƚŝƚƵƚŝĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞŝĚĞŶƚŝĐŝƉŽƐƐŽŶŽĚŝĨĨĞƌŝƌĞƉĞƌĨƵŶnjŝŽŶŝĞĚĞƐƐĞŶnjĂ͘
WƌŝŵĂĚŝĂǀǀŝĂƌĞŝůĐŽŶĨƌŽŶƚŽ͕ŝůĐŽŵƉĂƌĂƚŝƐƚĂĚĞǀĞĞƐƐĞƌĞƐŝĐƵƌŽĚĞůů͛ĞƐŝƐƚĞŶnjĂĚŝĞůĞŵĞŶƚŝŝŶ ĐŽŵƵŶĞ;ĞƋƵŝǀĂůĞŶnjĂͿƚƌĂŝƚĞƌŵŝŶŝĚŝĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞ͘
͛ŝŶĚŝǀŝĚƵĂnjŝŽŶĞĚĞŝĚĂƚŝĐŽŵƵŶŝğƵŶ͛ŽƉĞƌĂnjŝŽŶĞĐŽŵƉůĞƐƐĂƉŽŝĐŚĠŝŶǀĞƐƚĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĨĂƚƚŽƌŝ͘ ĞĞƋƵŝǀĂůĞŶnjĞƉŽƐƐŽŶŽĞƐƐĞƌĞƌŝǀĞůĂƚĞƐƵĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝƉŝĂŶŝ͗ WŝĂŶŽŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůĞ͗ĐŝžğƉŝƶĞǀŝĚĞŶƚĞƐĞƐŝĐŽŶĨƌŽŶƚĂŶŽŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĂƉƉĂƌƚĞŶĞŶƚŝĂůůŽ ƐƚĞƐƐŽƐŝƐƚĞŵĂ͘
D
Ɛ͘ ŵŽƌĂ;ǀĞƌnjƵŐŝŶ'ĞƌŵĂŶŝĂ͕ ƌĞƚĂƌĚŝŶ&ƌĂŶĐŝĂͿğƵŶĂŶŽnjŝŽŶĞĐŽŵƵŶĞĞĐŽŵƉĂƌĂďŝůĞ͕ ƐĞƉƉƵƌĐŽŶĂůĐƵŶĞĚŝĨĨĞƌĞŶnjĞ͗ŝŶ/ƚĂůŝĂ͕&ƌĂŶĐŝĂĞ'ĞƌŵĂŶŝĂĞƐƉƌŝŵĞƵŶĂǀŝƐŝŽŶĞ ƐŽŐŐĞƚƚŝǀĂĐŽůůĞŐĂƚĂĂůůĂĐŽůƉĂ͖ŵĞŶƚƌĞŝŶ^ĐĂŶĚŝŶĂǀŝĂĂƚƚŝĞŶĞĂĚƵŶĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂnjŝŽŶĞ ŽŐŐĞƚƚŝǀĂ͘ EĞůĚŝƌŝƚƚŽŝŶŐůĞƐĞ͕ŝŶǀĞĐĞ͕ŝů ĚĞůĂLJğƐĂŶnjŝŽŶĂƚŽĐŽŵĞŵŽŵĞŶƚŽƌĞůĂƚŝǀŽ Ăůů͛ŝŶĂĚĞŵƉŝŵĞŶƚŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚƚŽĞŶŽŶĐŽŵĞĂƵƚŽŶŽŵĂĨŽŶƚĞĚŝƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă͘ WŝĂŶŽĨƵŶnjŝŽŶĂůĞ͗ůĂĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞğƉŽƐƐŝďŝůĞĂŶĐŚĞƋƵĂŶĚŽŝƐƚŝƚƵƚŝƐŝŵŝůŝŚĂŶŶŽ ĨƵŶnjŝŽŶŝĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝ͕ĞǀŝĐĞǀĞƌƐĂ;ĞƐ͘ ƚƌƵƐƚͿ͘
E
KŐŶŝƐƚƵĚŝŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ͕ĐŚĞŶŽŶǀŽŐůŝĂĞƐƐĞƌĞƉĂƌnjŝĂůĞŽĞƌƌĂƚŽ͕ŶŽŶƉƵžƚƌĂůĂƐĐŝĂƌĞ ŶĞƐƐƵŶŽĚŝƋƵĞƐƚŝĂƐƉĞƚƚŝ͕ĐŚĞƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶŽĚĞŝůŝǀĞůůŝĚ͛ĂŶĂůŝƐŝĚŝĨĨŝĐŝůŵĞŶƚĞĚŝƐƐŽĐŝĂƚŝĞ ŝŶƚŝŵĂŵĞŶƚĞĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚŝĂůů͛ŝŶĚŝǀŝĚƵĂnjŝŽŶĞĚĞŝƌĂƉƉŽƌƚŝĞƐŝƐƚĞŶƚŝƚƌĂŝƚĞƌŵŝŶŝĚĞůĐŽŶĨƌŽŶƚŽ͘
ĂĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝƚăĚĞŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝŐŝƵƌŝĚŝĐŝ WĞƌƉŽƚĞƌĂƉƉůŝĐĂƌĞŝůŵĞƚŽĚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽğŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽĐŚĞŝƚĞƌŵŝŶŝĚĂĐŽŵƉĂƌĂƌĞ ĂƉƉĂƌƚĞŶŐĂŶŽĂĚŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝ͘
EĞůĐŽƌƐŽĚĞŐůŝĂŶŶŝŶŽŶƐŽŶŽŵĂŶĐĂƚŝŝƚĞŶƚĂƚŝǀŝĚŝƌĞƐƚƌŝŶŐĞƌĞŝůĐĂŵƉŽĚĞůůĂĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞ ĂŝƐŽůŝĚŝƌŝƚƚŝĂƉƉĂƌƚĞŶĞŶƚŝĂůůĂƐƚĞƐƐĂĐŝǀŝůƚăŐŝƵƌŝĚŝĐĂ͕ĂůůŽƐƚĞƐƐŽŐƌĂĚŽĚŝƐǀŝůƵƉƉŽ͕ĂůůĞƐƚĞƐƐĞ ƐƚƌƵƚƚƵƌĞƐŽĐŝŽͲĞĐŽŶŽŵŝĐŚĞ͖ŶĞƐƐƵŶŽĚĞŝĨĂƚƚŽƌŝƌŝĐŚŝĂŵĂƚŝ͕ƚƵƚƚĂǀŝĂ͕ƉƵžůĞŐŝƚƚŝŵĂƌĞ ů͛ĂƐƐĞŶnjĂĚŝĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝƚă͘
ĚŽƚƚƌŝŶĂĞƉƌĂƐƐŝ͘ G ZŝƐƉĞƚƚĂƌĞůĂŐĞƌĂƌĐŚŝĂĚĞůůĞĨŽŶƚŝĚĞůů͛ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽĞƐĂŵŝŶĂƚŽ /ŶƚĞƌƉƌĞƚĂƌĞŝůƚĞƌŵŝŶĞĚĂĐŽŵƉĂƌĂƌĞƐĞĐŽŶĚŽŝůŵĞƚŽĚŽĞƌŵĞŶĞƵƚŝĐŽ ĚĞůů͛ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽĂůƋƵĂůĞĂƉƉĂƌƚŝĞŶĞ;ŽŐŶŝŝƐƚŝƚƵƚŽŐŝƵƌŝĚŝĐŽ͕ĞƐƐĞŶĚŽƌĞůĂƚŝǀŽŶĞů ƚĞŵƉŽĞŶĞůůŽƐƉĂnjŝŽ͕ƉĞƌƉŽƚĞƌĞƐƐĞƌĞĐŽƌƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞŝŶƚĞƐŽĞĚŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŽŶĞĐĞƐƐŝƚĂ ĚĞůŵĞƚŽĚŽƵƐƵĂůĞĐĂƌĂƚƚĞƌŝƐƚŝĐŽĚĞůů͛ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽŝŶĐƵŝğĂƉƉůŝĐĂƚŽͿ
H
ŽŵƉƌĞŶƐŝŽŶĞ͗ ƌĞŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶĞĚĞůƚĞƌŵŝŶĞĚĂĐŽŵƉĂƌĂƌĞŶĞůƋƵĂĚƌŽĚĞůƉƌŽƉƌŝŽ ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽ͘YƵŝŶĚŝ͕ƐŝƐǀĞůĂŝů ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚƐƚŽƌŝĐŽ͕ƐŽĐŝĂůĞ͕ƉŽůŝƚŝĐŽĞĚĞĐŽŶŽŵŝĐŽĚĞů ƚĞƌŵŝŶĞĐŚĞŶĞĐŽƐƚŝƚƵŝƐĐĞůĂƌĞĂůƚăĚŝƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͘ >ĞƌĂŐŝŽŶŝĚŝƌĞŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶĞ͗ D /ŶƚĞƌĨĞƌĞŶnjĂĚŝĂůƚƌŝŝƐƚŝƚƵƚŝĚĞůůŽƐƚĞƐƐŽŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽĐŽŶŝůƚĞƌŵŝŶĞĚĂĐŽŵƉĂƌĂƌĞ
͛ŝŶĨůƵĞŶnjĂĞƐĞƌĐŝƚĂƚĂĚĂŐůŝĞůĞŵĞŶƚŝĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚŝ;ĨĂƚƚŽƌŝĐŚĞĐŽŶŶŽƚĂŶŽŝǀĂƌŝ ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝŝŶƋƵĂŶƚŽĞƐƉƌĞƐƐŝŽŶĞĚŝƋƵĞůƐŝƐƚĞŵĂͿ
E
/ŵƉĂƚƚŽĚĞŝĨĂƚƚŽƌŝŵĞƚĂŐŝƵƌŝĚŝĐŝƐƵŝƚĞƌŵŝŶŝĚĂĐŽŵƉĂƌĂƌĞ;ƌĞůŝŐŝŽŶĞ͕ƐƚŽƌŝĂ͕ƉŽůŝƚŝĐĂ͕ ĞĐŽŶŽŵŝĂͿ
F
G >ĞĨŽŶƚŝƐŽĐŝĂůŝĚĞůĚŝƌŝƚƚŽƉŽƐŝƚŝǀŽ͗ƌĂƉƉŽƌƚŽƚƌĂĚĂƚŽƉƌĞŐŝƵƌŝĚŝĐŽĞĚĂƚŽĐŽƐƚƌƵŝƚŽ͘
ŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞĚĞŝƚĞƌŵŝŶŝ͗ ŝůďƵŽŶĞƐŝƚŽĚŝƚĂůĞĨĂƐĞğĨŽƌƚĞŵĞŶƚĞĐŽŶĚŝnjŝŽŶĂƚŽĚĂůůĂ ĐŽƌƌĞƚƚĞnjnjĂĚĞůůĞŽƉĞƌĂnjŝŽŶŝĐŽŵƉŝƵƚĞĞĚĂůůĞĐŽŶĐůƵƐŝŽŶŝŽƚƚĞŶƵƚĞŶĞůůĞĨĂƐŝƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ͘
YƵŝƐŝĐŽůůŽĐĂůĂƐŝŶƚĞƐŝ͕ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽůĂƋƵĂůĞůŽƐƚƵĚŝŽƐŽŐŝƵŶŐĞĂůůĂĞĨĨĞƚƚŝǀĂŝŶĚŝǀŝĚƵĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝƌĂƉƉŽƌƚŝĞƐŝƐƚĞŶƚŝĨƌĂƚĞƌŵŝŶŝĚĂĐŽŵƉĂƌĂƌĞĞĚĞůůĞůŽƌŽĐĂƵƐĞ͘
ĂŵŝĐƌŽĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞ͕ƐǀĞůĂŶĚŽŝƌĂƉƉŽƌƚŝĞƐŝƐƚĞŶƚŝƚƌĂůĞƉĂƌƚŝĐĞůůĞŐŝƵƌŝĚŝĐŚĞĞůĞŵĞŶƚĂƌŝĚŝ ƉŝƶŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝ͕ĂĚĞŵƉŝĞƵŶƌƵŽůŽƉƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝŽƉĞƌůĂŵĂĐƌŽĐŽŵƉĂƌĂnjŝŽŶĞ͘
'ůŝŽďŝĞƚƚŝǀŝĚĞůĐŽŵƉĂƌĂƚŝƐƚĂƐŽŶŽϯ͗ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌĞůĞƌĞůĂnjŝŽŶŝ;ĐŽƐĂͿ͘^ŝƉŽŶŐŽŶŽƋƵŝϯůŝǀĞůůŝĚ͛ŝŶĚĂŐŝŶĞ͗ Ă͘ YƵĞůůŽĚĞŐůŝĞůĞŵĞŶƚŝĨƵŶŐŝďŝůŝŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚŝ ď͘ YƵĞůůŽĚĞůůĞĨŽŶƚŝ Đ͘ YƵĞůůŽƐƚƌƵƚƚƵƌĂůĞ͕ĨƵŶnjŝŽŶĂůĞŽĚĞŝƌŝƐƵůƚĂƚŝ
D
WƌĞĐŝƐĂƌĞůĂƉŽƌƚĂƚĂĚĞůůĞƌĞůĂnjŝŽŶŝ;ĐŽŵĞͿ͗ŽĐĐŽƌƌĞĞǀŝĚĞŶnjŝĂƌĞĞĚŝƐŽůĂƌĞŝƚĞƌŵŝŶŝĐŚĞ ŚĂŶŶŽƉŽƌƚĂƚĂĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĂ͕ƐƚĂďŝůĞŶĚŽů͛ĞƐĂƚƚŽǀĂůŽƌĞĚĞŝƌĂƉƉŽƌƚŝĐŽŶƐƚĂƚĂƚŝĞ ƉƌŽǀĂŶĚŽĂĚŝƐƐŽĐŝĂƌĞŝůĚĂƚŽƌĞĂůĞĚĂƋƵĞůůŽƐŽůŽĨŽƌŵĂůĞ
E
^ǀĞůĂƌĞůĞĐĂƵƐĞĚĞůůĞƌĞůĂnjŝŽŶŝ;ƉĞƌĐŚĠͿ͘ŝžƉƵžĂǀǀĞŶŝƌĞŝŶϮŵŽĚŝ͗ ^ĞĐŽŶĚŽůĂĐŽŶĐĞnjŝŽŶĞĞnjŝŽůŽŐŝĐĂсůĞĚŝĨĨĞƌĞŶnjĞƚƌĂǀĂƌŝĞĞƐƉĞƌŝĞŶnjĞŐŝƵƌŝĚŝĐŚĞ ĂĨĨŽŶĚĞƌĞďďĞƌŽůĞƌĂĚŝĐŝŝŶƌĂŐŝŽŶŝƐŽĐŝŽͲĞĐŽŶŽŵŝĐŚĞ
^ĞĐŽŶĚŽůĂĐŽŶĐĞnjŝŽŶĞƚĞůĞŽůŽŐŝĐĂсůĞĐĂƵƐĞĚĞůůĞƌĞůĂnjŝŽŶŝĂŶĚƌĞďďĞƌŽƌĂǀǀŝƐĂƚĞ ŶĞŐůŝƐĐŽƉŝƉĞƌƐĞŐƵŝƚŝĚĂůůĞŐŝƐůĂƚŽƌĞ͘
ď͘
F
/ĐƌŝƚĞƌŝĚŝĐůĂƐƐŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞĚĞŝƐŝƐƚĞŵŝŐŝƵƌŝĚŝĐŝ
ĂƚĞŽƌŝĂĚĞŝƐŝƐƚĞŵŝŐŝƵƌŝĚŝĐŝƐǀŝůƵƉƉĂƚĂĚĂůĚŝƌŝƚƚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŽƌĂĐĐŽŐůŝĞƚƵƚƚŝŝƐŝƐƚĞŵŝ ŐŝƵƌŝĚŝĐŝŝŶƵŶŶƵŵĞƌŽƌŝƐƚƌĞƚƚŽĚŝŐƌƵƉƉŝĐŽŶĐĂƌĂƚƚĞƌŝƐƚŝĐŚĞĐŽŵƵŶŝ;Đ͘Ě͘ ĨĂŵŝŐůŝĞ ŐŝƵƌŝĚŝĐŚĞͿ͘
ŝƐŽŶŽĚƵĞƉƌŝŶĐŞƉŝĚŝĨŽŶĚŽ;ǁĞŝŐĞƌƚͲ<ŽƚnjͿ͗ WƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞůůĂƌĞůĂƚŝǀŝƚăƉĞƌŵĂƚĞƌŝĞ͗ğƉŽƐƐŝďŝůĞĐŚĞŶĞůĚŝƌŝƚƚŽƉƌŝǀĂƚŽĚŝƵŶ ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽƌŝĞŶƚƌŝƵŶĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĐŚĞŝŶĂůƚƌŝƐŝƐƚĞŵŝĂĨĨĞƌŝƐĐĂĂƋƵĞůůŽƉƵďďůŝĐŽ;ĞƐ͘ŝŶ ĚŝƌŝƚƚŽƌŽŵĂŶŽ͕ŝůĚŝƌŝƚƚŽƉĞŶĂůĞ͕ĂĚĞĐĐĞnjŝŽŶĞĚĞŝĐƌŝŵŝŶŝƉƵďďůŝĐŝ͕ƌŝĞŶƚƌĂǀĂŶĞŐůŝ ƐĐŚĞŵŝƉƌŝǀĂƚŝƐƚŝĐŝĚĞůŵŽĚĞůůŽƌŝƐĂƌĐŝƚŽƌŝŽͿ
WƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞůůĂƌĞůĂƚŝǀŝƚăƚĞŵƉŽƌĂůĞ͗ƵŶŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽƉƵžĞƐƐĞƌĞŶŽƚĞǀŽůŵĞŶƚĞ ŝŶĨůƵĞŶnjĂĚĂĨĂƚƚŽƌŵƵƚĞǀŽůŝƋƵĂůŝŝůƉĞƌŝŽĚŽƐƚŽƌŝĐŽŽŝĐŽŶƚĞŶƵƚŝĚĞůůĂůĞŐŝƐůĂnjŝŽŶĞ ƉŽƐŝƚŝǀĂĚŝƵŶĐĞƌƚŽŵŽŵĞŶƚŽ;ĞƐ͘ůĞŐŐŝĚŝŐƵĞƌƌĂͿ͘
EĞůůĂƚĞŽƌŝĂĚĞŝƐŝƐƚĞŵŝŐŝƵƌŝĚŝĐŝ͕ŝŶŽůƚƌĞ͕ĐŝĂƐĐƵŶŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽǀŝĞŶĞǀĂůƵƚĂƚŽĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŽ ĂůůĂůƵĐĞĚŝƵŶƉƌŽƉƌŝŽƐƚŝůĞ͕ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŽĚĂůů͛ŝŶĚŝǀŝĚƵĂnjŝŽŶĞĚĞůůĞŵĂƚĞƌŝĞĐ͘Ě͘ƐĂůŝĞŶƚŝ͘
/ĨĂƚƚŽƌŝŝŶŐƌĂĚŽĚŝĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĞůŽƐƚŝůĞǀĂŶŶŽĞŶƵĐůĞĂƚŝƚĞŶĞŶĚŽĐŽŶƚŽ͗ Ğůů͛ĞǀŽůƵnjŝŽŶĞƐƚŽƌŝĐĂĞŐŝƵƌŝĚŝĐĂ͗ůĞĨŽŶƚŝĞůĂƐƚƌƵƚƚƵƌĂĚŝƵŶŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽƐƵďŝƐĐŽŶŽ ůĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚĞŝŶĨůƵĞŶnjĂĚŝĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůŝĞǀĞŶƚŝƐƚŽƌŝĐŝ͕ƉŽůŝƚŝĐŝĞŐŝƵƌŝĚŝĐŝ;ĞƐ͕͘ ƌĞĐĞƉŝŵĞŶƚŽĚĞůĐŽĚĞĐŝǀŝůƉĞƌǀŝĂĚĞůůĞŝŶǀĂƐŝŽŶŝŶĂƉŽůĞŽŶŝĐŚĞͿ
ĞůůĂŵĞŶƚĂůŝƚăĞĚĞůůĂĨŽƌƚƵŶĂƐƚŽƌŝĐĂĚĞŝŐŝƵƌŝƐƚŝ;ƉĞŶƐŝĂŵŽĂůůĂƚĞŶĚĞŶnjĂ Ăůů͛ĂƐƚƌĂnjŝŽŶĞĚĞůůĂŶŽƌŵĂŐŝƵƌŝĚŝĐĂĞĚĂůůĂĐůĂƐƐŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞĚŝŽŐŶŝŝƐƚŝƚƵƚŽŝŶƐŝƐƚĞŵŝďĞŶŝ ĂƌƚŝĐŽůĂƚŝĚŝŶŽƌŵĞ͕ŽƉĞƌĂnjŝŽŶŝƚŝƉŝĐŚĞĚĞůĚŝƌŝƚƚŽĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂůĞ͕ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĚĂůůĂ ĞǀŽůƵnjŝŽŶĞĐŚĞƉƌĞŶĚĞĂŵŽĚĞůůŽŝůĐĂƐŽĐŽŶĐƌĞƚŽ;ĚŝƌŝƚƚŽĂŶŐůŽƐĂƐƐŽŶĞͿ
ĞůůĂƉƌĞƐĞŶnjĂĚŝŝƐƚŝƚƵƚŝŐŝƵƌŝĚŝĐŝƉĂƌƚŝĐŽůĂƌŵĞŶƚĞĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂŶƚŝ;ĞƐ͘ ƚƌƵƐƚŶĞůĚŝƌŝƚƚŽ ĂŶŐůŽƐĂƐƐŽŶĞͿ
ĞůůĞĨŽŶƚŝĚĞůĚŝƌŝƚƚŽĞĚŝŵĞƚŽĚŝƉĞƌůĂƌĞůĂƚŝǀĂŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂnjŝŽŶĞ ĞůůĞŝĚĞŽůŽŐŝĞ͕ŝŶƚĞƐĞĐŽŵĞĚŽƚƚƌŝŶĞƉŽůŝƚŝĐŽ ͲĞĐŽŶŽŵŝĐŚĞŽƉƉƵƌĞĐƌĞĚĞŶnjĞƌĞůŝŐŝŽƐĞ
ŝƐƚŝŶnjŝŽŶĞƚƌĂĐŝǀŝůůĂǁĞĐŽŵŵŽŶůĂǁ ŝǀŝůůĂǁсŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚƵƚƚŝƋƵĞŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĐŚĞƚƌŽǀĂŶŽŝůůŽƌŽĨŽŶĚĂŵĞŶƚŽŶĞůĚŝƌŝƚƚŽ ƌŽŵĂŶŽĞŶĞůƐƵĐĐĞƐƐŝǀŽŝƵƐĐŽŵŵƵŶĞĚŝĨĨƵƐŽƐŝĂůďĂƐƐŽŵĞĚŝŽĞǀŽ͘EĞŝƐŝƐƚĞŵŝĚŝ ĚĞƌŝǀĂnjŝŽŶĞƌŽŵĂŶŝƐƚŝĐĂĚĞǀŽŶŽĚŝƐƚŝŶŐƵĞƌƐŝŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚĞŝŵŽůƚŝƉĂĞƐŝĚĞůů͛ĂƌĞĂ ZƵƐƐĂ;ĞdžƵŶŝŽŶĞƐŽǀŝĞƚŝĐĂͿĐŚĞŚĂŶŶŽĐŽŶƐĞƌǀĂƚŽŶĞůŵĞĚŝŽĞǀŽĞŶĞůů͛ĞƚăƐƵĐĐĞƐƐŝǀĂ ƵŶ͛ŝŵƉƌŽŶƚĂďŝnjĂŶƚŝŶĂĞŽƌƚŽĚŽƐƐĂĞ͕ĚŽƉŽů͛ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂƐŽǀŝĞƚŝĐĂ͕ƐŽŶŽƌŝƚŽƌŶĂƚŝ͕ ĐŽŶƐĞƌǀĂŶĚŽĂůĐƵŶŝƉĞĐƵůŝĂƌŝƚă͕ŶĞůů͛ĂƌĞĂĚĞŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚŝ ĐŝǀŝůůĂǁ
ŽŵŵŽŶůĂǁсƌĂŐŐƌƵƉƉĂƋƵĞŐůŝ^ƚĂƚŝŝŶĐƵŝŝůĚŝƌŝƚƚŽƐŝğĞǀŽůƵƚŽƐƵůůĂďĂƐĞ ĚĞůů͛ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂďƌŝƚĂŶŶŝĐĂĞĚĞŝƚĞƌƌŝƚŽƌŝĚĂĞƐƐĂĐŽůŽŶŝnjnjĂƚŝ;^ƚĂƚŝhŶŝƚŝ͕ƵƐƚƌĂůŝĂ͕^ƵĚ ĨƌŝĐĂ͕EƵŽǀĂĞůĂŶĚĂ͕ĂŶĂĚĂͿ͘
^ŝĚĞǀŽŶŽĚŝƐƚŝŶŐƵĞƌĞŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĐ͘Ě͘ ŶŽƌĚŝĐŝ;ĂŶŝŵĂƌĐĂ͕^ǀĞnjŝĂ͕EŽƌǀĞŐŝĂ͕ &ŝŶůĂŶĚŝĂ͕/ƐůĂŶĚĂͿĐŚĞƐŽŶŽĂŵĞƚăƐƚƌĂĚĂƚƌĂŝĚƵĞƐŝƐƚĞŵŝ͘
ĞƉƌŝŶĐŝƉĂůŝƌŝĐŽƐƚƌƵnjŝŽŶŝĐŝƌĐĂů͛ŽƌŝŐŝŶĞƐƚŽƌŝĐĂĚŝƚĂůĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞŵƵŽǀŽŶŽĚĂƵŶĐĞƉƉŽ ƵŶŝƚĂƌŝŽĚŝĚŝƌŝƚƚŽĐŽŵƵŶĞĂůƚŽŵĞĚŝĞǀĂůĞĐƌĞĂƚŽƐŝŝŶ ƵƌŽƉĂƚƌĂŝůsĞů͛y/ƐĞĐŽůŽ͕ĐŚĞĂǀƌĞďďĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŽůĂĐŽŶƐŽŶĂŶnjĂĚĞŝǀĂůŽƌŝĚŝĨŽŶĚŽƚƌĂůĞĚƵĞĨĂŵŝŐůŝĞ͘
ĂƐǀŽůƚĂƐĂƌĞďďĞĂǀǀĞŶƵƚĂƚƌĂů͛y/Ğy//ƐĞĐŽůŽƋƵĂŶĚŽ͕ŵĞŶƚƌĞŝůĚŝƌŝƚƚŽĂŶŐůŽƐĂƐƐŽŶĞ
ĚŝƌĞnjŝŽŶŝĚŝƐǀŝůƵƉƉŽ͗ŝŐƌĂŶĚŝŵŽǀŝŵĞŶƚŝƐŽĐŝĂůŝ͕ƉŽůŝƚŝĐŝ͕ĐƵůƚƵƌĂůŝĞƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐŝƐǀŝůƵƉƉĂƚŝƐŝ ŶĞůůĂƐĞĐŽŶĚĂŵĞƚăĚĞůyyƐĞĐŽůŽ͕ĐŽŵĞƋƵĞůůŝĂƚƵƚĞůĂĚĞŝĚŝƌŝƚƚŝĚĞŝůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ĚĞůůĞĚŽŶŶĞ͕ ƉĞƌůĂƚƵƚĞůĂĚĞůů͛ĂŵďŝĞŶƚĞĞŝŶŵĂƚĞƌŝĂĚŝďŝŽĞƚŝĐĂ͘
/ŶĨŝŶĞ͕ǀŝğůĂĨƵŶnjŝŽŶĞĂƌŵŽŶŝnjnjĂƚƌŝĐĞĚĞůĚŝƌŝƚƚŽĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽ͕ƉƌĞǀĂůĞŶƚĞŵĞŶƚĞĐŽŵƉŽƐƚŽĚĂ ƚĞƐƚŝŶŽƌŵĂƚŝǀŝƐĐƌŝƚƚŝ͕ŝůĐƵŝƉƌŝŵĂƚŽƐƵůĚŝƌŝƚƚŽŝŶƚĞƌŶŽ͕ĂŶĐŚĞĚŝŵĂƚƌŝĐĞŐŝƵƌŝƐƉƌƵĚĞŶnjŝĂůĞ͕ğ ƉĂĐŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞĂĨĨĞƌŵĂƚŽĂŶĐŚĞŶĞŝƐŝƐƚĞŵŝĚŝĐŽŵŵŽŶůĂǁďƌŝƚĂŶŶŝĐŽĞŝƌůĂŶĚĞƐĞ͘
ůƚƌŝƐŝƐƚĞŵŝŐŝƵƌŝĚŝĐŝĞƐƚƌĂŶĞŝĂůůĂĚŝĐŽƚŽŵŝĂĐŽŵŵŽŶůĂǁͲĐŝǀŝůůĂǁ
ĂĚŽƚƚƌŝŶĂŝŶĚŝǀŝĚƵĂƵŶĂǀĂƐƚĂĐŽŶŐĞƌŝĞĚŝƐŝƐƚĞŵŝŵŝƐƚŝ;ĂǀŝĚͿŽŝďƌŝĚŝ;ǁĞŝŐĞƌƚͲ<ŽƚnjͿ͕ĐŚĞ ŶŽŶĐŽŶƐĞŶƚŽŶŽĚŝĞƐƐĞƌĞĂƐĐƌŝƚƚŝĂůů͛ƵŶŽŽĂůů͛ĂůƚƌŽŐƌƵƉƉŽŝŶƋƵĂŶƚŽĚĞƌŝǀĂŶŽĂůĐƵŶŝĚĞŝůŽƌŽ ĞůĞŵĞŶƚŝĚĂůůĂĨĂŵŝŐůŝĂƌŽŵĂŶŽͲŐĞƌŵĂŶŝĐĂĞĚĂůƚƌŝĚĂůůĂĨĂŵŝŐůŝĂĚĞůůĂĐŽŵŵŽŶůĂǁ͘
WĞŶƐŝĂŵŽĂůůĂZĞƉƵďďůŝĐĂ^ƵĚĂĨƌŝĐĂŶĂ͕ĂůůĂWƌŽǀŝŶĐŝĂĐĂŶĂĚĞƐĞĚĞůYƵğďĞĐ͕ůĞ&ŝůŝƉƉŝŶĞ͕ WŽƌƚŽZŝĐŽ͕/ƐƌĂĞůĞ͕ŝŶĂ͘
&ŝŶŽĂůů͛ƵůƚŝŵŽĚĞĐĞŶŶŝŽĚĞůƐĞĐŽůŽƐĐŽƌƐŽ͕ƐŝƉŽƚĞǀĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĞĞƐŝƐƚĞŶƚĞƵŶĂƚĞƌnjĂĨĂŵŝŐůŝĂ ŐŝƵƌŝĚŝĐĂ͕ĐŽƐƚŝƚƵŝƚĂĚĂŐůŝ ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝŐŝƵƌŝĚŝĐŝƐŽĐŝĂůŝƐƚŝ͘ ŝŽƌŝŐŝŶĞƌŽŵĂŶŽ ͲŐĞƌŵĂŶŝĐĂ͕ŝ ƐŝƐƚĞŵŝĚĞůů͛ ƐƚĞƵƌŽƉĞŽĞƌĂŶŽĐŽŵƵŶƋƵĞĚŝƐƚŝŶƚŝĚĂŝŵŽĚĞƌŶŝƐŝƐƚĞŵŝĚŝ ĐŝǀŝůůĂǁ͕ ĞƐƐĞŶĚŽŝŶ ĞƐƐŝĂƐƐĂŝŵĂƌĐĂƚĂůĂŵĂƚƌŝĐĞƐŽĐŝĂůĞĚĞůĚŝƌŝƚƚŽ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚĂƐƚƌƵŵĞŶƚŽĚŝĂƚƚƵĂnjŝŽŶĞĚĞůůĂ ĚŽƚƚƌŝŶĂŵĂƌdžŝƐƚĂͲůĞŶŝŶŝƐƚĂ͘
ŽƉŽůĂĐĂĚƵƚĂĚĞůŵƵƌŽĚŝĞƌůŝŶŽĞůŽƐŐƌĞƚŽůĂŵĞŶƚŽĚĞůů͛hZ^^ŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚĞŝƐŝŶŐŽůŝ ƐƚĂƚŝƐŽĐŝĂůŝƐƚŝƐŝƐŽŶŽŶŽƚĞǀŽůŵĞŶƚĞĂǀǀŝĐŝŶĂƚŝĂƋƵĞůůŝĚĞůů͛ ƵƌŽƉĂĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂůĞ͘
ĞĚƵĞĨĂŵŝŐůŝĞŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚĞŶŽŶƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶŽĐŽŵƵŶƋƵĞůĂƐŝŶƚĞƐŝŐůŽďĂůĞĚŝƚƵƚƚŝŐůŝ ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝŐŝƵƌŝĚŝĐŝĐŽŶƚĞŵƉŽƌĂŶĞŝ͘
ŝƐŽŶŽĂŶĐŚĞŝĐ͘Ě͘ ƌĞŐŝŵŝŐŝƵƌŝĚŝĐŝĂŶŽŵĂůŝĨŽƌŵĂƚŝƐŝƐŽƉƌĂƚƚƵƚƚŽĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽůĂ ƐŽǀƌĂƉƉŽƐŝnjŝŽŶĞĂŶŽƌŵĞƚƌŝďĂůŝƚƌĂĚŝnjŝŽŶĂůŝŶŽŶƐĐƌŝƚƚĞĂƌĞŐŽůĞĚĞůĚŝƌŝƚƚŽĚĞŝƉĂĞƐŝ ĐŽůŽŶŝnjnjĂƚŽƌŝ͘
dĂůŝƐŝƐƚĞŵŝƉŽƐƐŽŶŽĞƐƐĞƌĞĚŝƐƚŝŶƚŝŝŶĚƵĞŐƌĂŶĚŝŐƌƵƉƉŝ͗ YƵĞůůŝĚŝŵĂƚƌŝĐĞƌĞůŝŐŝŽƐĂ;ĚŝƌŝƚƚŽŝŶĚƶĞĚŝƌŝƚƚŽŝƐůĂŵŝĐŽͿ YƵĞůůŝĚŽǀĞŝůĚŝƌŝƚƚŽğƌĞƐƉŝŶƚŽĞĚŝƌĂƉƉŽƌƚŝƐŽĐŝĂůŝǀĞŶŐŽŶŽƌĞŐŽůĂƚŝĂůĚŝĨƵŽƌŝĚĞůůŽ ƐƚĞƐƐŽ;ĞƐ͘ĞƐƚƌĞŵŽŽƌŝĞŶƚĞͿ͘
ĂƌŝƐĐŽƉĞƌƚĂĚĞůĚŝƌŝƚƚŽƌŽŵĂŶŽŶĞůy///ƐĞĐ͘ ĂĨĂŵŝŐůŝĂƌŽŵĂŶŽͲŐĞƌŵĂŶŝĐĂ͕ƐǀŝůƵƉƉĂƚĂƐŝĂƉĂƌƚŝƌĞĚĂůy///ƐĞĐŽůŽŶĞůů͛ ƵƌŽƉĂĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂůĞ͕ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂůĂƉƌŝŵĂĨĂŵŝŐůŝĂŐŝƵƌŝĚŝĐĂĚĞůŵŽŶĚŽĐŽŶƚĞŵƉŽƌĂŶĞŽ͘
/ƐŝƐƚĞŵŝĚŝĐŝǀŝůůĂǁŽŐŐŝŝŶĨůƵĞŶnjĂŶŽƚƵƚƚĂů͛ŵĞƌŝĐĂůĂƚŝŶĂ͕ŐƌĂŶƉĂƌƚĞĚĞůů͛ĨƌŝĐĂ͕ŝůDĞĚŝŽ ŽƌŝĞŶƚĞ͕'ŝĂƉƉŽŶĞĞĚ/ŶĚŽŶĞƐŝĂ͘
dĂůĞŵĂƐƐŝĐĐŝĂĞƐƉĂŶƐŝŽŶĞğĚŽǀƵƚĂĂůůĂĐŽůŽŶŝnjnjĂnjŝŽŶĞĞĂůůĂƚĞĐŶŝĐĂĚĞůůĂĐŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ͘>Ž ƐǀŝůƵƉƉŽĚĞůƐŝƐƚĞŵĂƌŽŵĂŶŽͲŐĞƌŵĂŶŝĐŽƉƵžĞƐƐĞƌĞŝĚĞĂůŵĞŶƚĞĚŝƐƚŝŶƚŽŝŶĚƵĞƉĞƌŝŽĚŝ͗ y///Ͳys///ƐĞĐŽůŝ ƌŝŶĂƐĐŝƚĂĚĞŐůŝƐƚƵĚŝĚŝĚŝƌŝƚƚŽƌŽŵĂŶŽŶĞůůĞhŶŝǀĞƌƐŝƚă >ĞĐŽŵƉŝůĂnjŝŽŶŝĚĞůy/yƐĞĐŽůŽĐŽŶůĂĐŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞĞƉŽƐŝƚŝǀŝnjnjĂnjŝŽŶĞĚĞůĚŝƌŝƚƚŽ͘
/ƵƐĐŽŵŵƵŶĞ͗ ŝůƉƌŝŵŽƉƵŶƚŽĐĂƌĚŝŶĞĚĂůƋƵĂůĞŵƵŽǀĞůĂĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞĚĞůůŽƐƚĞƐƐŽğůĂ ƌŝƐĐŽƉĞƌƚĂĚĞůƌƵŽůŽĐĞŶƚƌĂůĞĚĞůĚŝƌŝƚƚŽ͕ƉĞƌƚƵƚƚŽů͛ĂůƚŽDĞĚŝŽĞǀŽŽĨĨƵƐĐĂƚŽĞĐŽŶĨƵƐŽĐŽŶůĂ ƌĞůŝŐŝŽŶĞĞůĂŵŽƌĂůĞ͘
/ŶŽůƚƌĞ͕ŝůƌĞŐŝŵĞĨĞƵĚĂůĞƉƌĞƐĞŶƚĞŝŶ ƵƌŽƉĂĞƌĂĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂƚŽĚĂƉƌĞǀĂƌŝĐĂnjŝŽŶŝĞĚĂďƵƐŝ ĨŽŶĚĂƚŽƐƵůůĂŽŶŶŝƉƉŽƐƐĞŶnjĂĚĞůůĂĨŝŐƵƌĂĚĞůƐŽǀƌĂŶŽĞƐƵůĐƌŝƚĞƌŝŽĚĞůůĂƉĞƌƐŽŶĂůŝƚăĚĞůůĂ ůĞŐŐĞ͕ƌŝĨĞƌŝƚĂĂůŵŽŶĂƌĐĂĞĂůůĂƐƵĂĚŝŶĂƐƚŝĂ͘
ĂůĐŽŵƵŶĞŵĂůĐŽŶƚĞŶƚŽƉĞƌƚĂůŝĨŽƌŵĞĂƐƐŽůƵƚŝƐƚŝĐŚĞĚŝ͞ŐŝƵƐƚŝnjŝĂ͟ŵƵŽǀĞǀĂŶŽůĞƐƉŝŶƚĞ͕ĚĂ ƉĂƌƚĞĚĞŝĚŽƚƚŝ͕ƉĞƌƵŶĂ
ƌŝĨŽŶĚĂnjŝŽŶĞĚĞůĚŝƌŝƚƚŽ͕ĐŚĞĂǀƌĞďďĞĚŽǀƵƚŽƉĂƌƚŝƌĞĚĂůů͛ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂƌŽŵĂŶĂ͘
/ŶƵŽǀŝĨŽĐŽůĂŝĚŝĐƵůƚƵƌĂƐǀŝůƵƉƉĂƚŝƐŝŝŶ ƵƌŽƉĂƉĂƌƚĞŶĚŽĚĂůůĞhŶŝǀĞƌƐŝƚăƌŝƐĐŽƉƌŽŝůƐŝƐƚĞŵĂ ŐŝƵƌŝĚŝĐŽƌŽŵĂŶŽĐŚĞ͕ŶŽŶŽƐƚĂŶƚĞƚƵƚƚŽ͕ŶŽŶĂǀĞǀĂƉĞƌƐŽů͛ŝĚĞŶƚŝƚăĚŝƵŶƐŝƐƚĞŵĂƵŶŝĐŽĞĚ ĞƐƚƌĂŶĞŽĚĂƋƵĂůƐŝĂƐŝĐŽŶƚŝŶŐĞŶƚĞĚŝƐĞŐŶŽƉŽůŝƚŝĐŽ͘
ĂƌĞŶŽǀĂƚŝŽĚĞůƐŝƐƚĞŵĂƌŽŵĂŶŽĨƵŝŶŝnjŝĂƚĂĚĂůůĂƐĐƵŽůĂĚĞŝŐůŽƐƐĂƚŽƌŝ;ĚĂŐůŽƐƐĂс ĐŽŵŵĞŶƚŽĐŚĞǀĞŶŝǀĂĂƉƉŽƐƚŽĚĂŝŐŝƵƌŝƐƚŝĂŵĂƌŐŝŶĞĚĞŝƐŝŶŐŽůŝƉĂƐƐŝĚĞůƚĞƐƚŽŽƌŝŐŝŶĂƌŝŽͿ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽƵŶůĂǀŽƌŽĚŝƌŝĐŽƐƚƌƵnjŝŽŶĞĨŝůŽůŽŐŝĐĂĞƐŝƐƚĞŵĂƚŝĐĂĚĞůŽƌƉƵƐŝƵƌŝƐ ĐŝǀŝůŝƐ͘
YƵĞƐƚĂŽƉĞƌĂĚŝƌŝĐŽƐƚƌƵnjŝŽŶĞĨƵĂŐĞǀŽůĂƚĂĂŶĐŚĞĚĂƵŶĂůƚƌŽĨĂƚƚŽƌĞ͗ůĂŶŽƚĞǀŽůĞŝŶĐŝĚĞŶnjĂ ĐŚĞƐƵůůŽŝƵƐĐŽŵƵŶĞĞďďĞŝůĚŝƌŝƚƚŽĐĂŶŽŶŝĐŽ͕ƵŶǀĞƌŽĞƉƌŽƉƌŝŽĚŝƌŝƚƚŽƚĞŵƉŽƌĂůĞ;ŝWĂƉŝ ĞƌĂŶŽĂůĐŽŶƚĞŵƉŽĐĂƉŝƐƉŝƌŝƚƵĂůŝĚĞůů͛ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽƌĞůŝŐŝŽƐŽĚĞůůĂĐŽŵƵŶŝƚăĚĞůůĞŐĞŶƚŝ ĐƌŝƐƚŝĂŶĞĞƐŽǀƌĂŶŝƚĞŵƉŽƌĂůŝͿ͘
ĂƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞĚĞůůŽŝƵƐĐŽŵŵƵŶĞƐŝƐǀŝůƵƉƉžŝŶǀĂƌŝĞĨĂƐŝŝĚĞŽůŽŐŝĐĂŵĞŶƚĞďĞŶĚŝƐƚŝŶƚĞ͗ ĂƉƌŝŵĂŚĂůƵŽŐŽĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞŶĞůůĞhŶŝǀĞƌƐŝƚă͗ƐŝĂƐƐŝƐƚĞĂůůĂĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞĚĞůůŽ ŝƵƐ ĐŽŵŵƵŶĞĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽůŽƐƚƵĚŝŽĞů͛ŝŶƐĞŐŶĂŵĞŶƚŽĂƐƚƌĂƚƚŽĚĞůĚŝƌŝƚƚŽƌŽŵĂŶŽ͘/ŐŝƵƌŝƐƚŝ ŶĂĐƋƵĞƌŽĐŽŵĞŝŶƚĞƌƉƌĞƚŝĚŽƚƚŝĚĞůŽƌƉƵƐŐŝƵƐƚŝŶŝĂŶĞŽ͘>͛ŽƌŝŐŝŶĂƌŝŽƚĞƐƚŽŐŝƵƌŝĚŝĐŽ ƉĞƌĚĞŝůĐĂƌĂƚƚĞƌĞĚŝƐĂĐƌĂůŝƚăĞǀŝĞŶĞƚƌĂƐĨŽƌŵĂƚŽŝŶƚĞƐƚŽůĞŐŝƚƚŝŵŽсĨŽŶƚĞĚŝĚŝƌŝƚƚŽ ŝŵŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞǀŝŐĞŶƚĞ
dƌĂŝůy/sĞĚŝůysƐĞĐŽůŽƐŝƐǀŝůƵƉƉžůĂƐĐƵŽůĂĚĞŝƉŽƐƚŐůŽƐƐĂƚŽƌŝĞĚŝůŵĞƚŽĚŽĐ͘Ě͘ ƐĐŽůĂƐƚŝĐŽĐŚĞĨŽƌŵƵůžůĂƚĞƐŝĚĞůůĂĐŽŵŵƵŶŝƐŽƉŝŶŝŽĚŽĐƚŽƌƵŵсĚŝǀĞŶŝǀĂĂƐƐĂŝ ĂƵƚŽƌĞǀŽůĞ;ĞƋƵŝŶĚŝĚŝĨĨŝĐŝůŵĞŶƚĞĚŝƐĐƵƚŝďŝůĞͿƵŶĂƐŽůƵnjŝŽŶĞĐŽŶĚŝǀŝƐĂĚĂƵŶĐĞƌƚŽ ŶƵŵĞƌŽĚŝŐŝƵƌŝƐƚŝĚŝĐŚŝĂƌĂĨĂŵĂ
ŽĚĞEĂƉŽůĠŽŶĚĞůϭϴϬϰ͘
͛ĂƚƚŝǀŝƚăĚŝĐŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞĨƵĚŝǀĞƌƐĂĚĂ^ƚĂƚŽŝŶ^ƚĂƚŽ͗ŝŶ&ƌĂŶĐŝĂƌŝƐƉĞƚƚžůĂƚƌĂĚŝnjŝŽŶĞƐƚŽƌŝĐĂ͕ ŝŶ/ƚĂůŝĂƐŝĨĂǀŽƌŞů͛ĂĚĂƚƚĂŵĞŶƚŽĚĞůůĞƌĞŐŽůĞĚĞůĚŝƌŝƚƚŽĂůůĂƉƌĂƚŝĐĂ͕ŝŶ'ĞƌŵĂŶŝĂĨƵƉŝƶ ŝŶŶŽǀĂƚƌŝĐĞ͕ŝůĐŚĞĂƉƌŞůĂƐƚƌĂĚĂĂůů͛ĂƚƚƵĂůĞĨƌĂŵŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞĚĞůůĂĨĂŵŝŐůŝĂƌŽŵĂŶŽ Ͳ ŐĞƌŵĂŶŝĐĂ͘
ĂĚŝĨĨĞƌĞŶnjĂƚƌĂŝĐŽĚŝĐŝĨƵůĂŶĂƚƵƌĂůĞĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂĚĞůůĂĚŝĨĨĞƌĞŶnjĂĚĞůůĞůĞŐŐŝĞ ĐŽŶƐƵĞƚƵĚŝŶŝĐŚĞǀĂƌŝĂǀĂŶŽĚĂƉĂĞƐĞĂƉĂĞƐĞ͘
/ĐŽĚŝĐŝŶĂnjŝŽŶĂůŝĨĂǀŽƌŝǀĂŶŽů͛ĂĨĨĞƌŵĂƌƐŝĚŝƵŶŶƵŽǀŽ ƉŽƐŝƚŝǀŝƐŵŽŐŝƵƌŝĚŝĐŽ͕ ƐƉŝŶŐĞŶĚŽŝ ĚŽƚƚŽƌŝĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌƐŝŶŽŶƉŝƶƐƵůů͛ĂŶƚŝĐŽĚŝƌŝƚƚŽƌŽŵĂŶŽ͕ŵĂƐƵƋƵĞůůŽŶĂnjŝŽŶĂůĞ͕ĐŽŶƵŶ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀŽĂďďĂŶĚŽŶŽĚĞůů͛ŝĚĞĂŐĞŶĞƌĂůĞĚŝĚŝƌŝƚƚŽ͘
ĂĨƌĂŵŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞĚĞůůŽŝƵƐĐŽŵŵƵŶĞĐŽŶƐĞŐƵŝƚĂĂůůĞĐŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝŶĂnjŝŽŶĂůŝĚĞůy/yĞĚĞůyy ƐĞĐŽůŽƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂůĂŶĂƚƵƌĂůĞĞǀŽůƵnjŝŽŶĞĚĞůĚŝƌŝƚƚŽƌŽŵĂŶŽͲŐĞƌŵĂŶŝĐŽ͘
ĚĂŵƉůŝĨŝĐĂƌĞůĞĚŝƐƚĂŶnjĞƚƌĂŝĚŝǀĞƌƐŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚĞůů͛ĂƌĞĂĚŝ ĐŝǀŝůůĂǁŚĂŶŶŽĐŽŶƚƌŝďƵŝƚŽůĞ ŝĚĞŽůŽŐŝĞƉŽůŝƚŝĐŚĞƚŽƚĂůŝƚĂƌŝĞ͘
͛ŽƉĞƌĂĚŝĐŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞğĐŽŵƵŶƋƵĞĂƚƵƚƚ͛ŽŐŐŝŝŶĐŽƌƐŽ͕ĞƐŝŝŶĚŝƌŝnjnjĂǀĞƌƐŽƵŶĂŶƵŽǀĂĞƉŝƶ ĂŵƉŝĂŝĚĞĂĚŝĚŝƌŝƚƚŽĐŽŵƵŶĞ͗ŝů ĚŝƌŝƚƚŽĞƵƌŽƉĞŽ͘
ĂƐƚƌƵƚƚƵƌĂĚĞůƐŝƐƚĞŵĂŐŝƵƌŝĚŝĐŽĞƚƌĂƚƚŝĐŽŵƵŶŝĂŝǀĂƌŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝ 'ůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚĞůůĂĨĂŵŝŐůŝĂƌŽŵĂŶŽͲŐĞƌŵĂŶŝĐĂƐŽŶŽĂĐĐŽŵƵŶĂƚŝĚĂƵŶĂŵĞĚĞƐŝŵĂ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂ͕ĂŶĐŚĞƐĞĚŝĨĨĞƌŝƐĐŽŶŽŶĞůů͛ĂŵďŝƚŽĚĞůĚŝƌŝƚƚŽƉƵďďůŝĐŽ;ĞƐ͘ĚŝĨĨĞƌĞŶƚĞŐƌĂĚŽĚŝ ĂĐĐĞŶƚƌĂŵĞŶƚŽĞĚĞĐĞŶƚƌĂŵĞŶƚŽĐŚĞĐŽŶŶŽƚĂŐůŝƐƚĂƚŝĨĞĚĞƌĂůŝƌŝƐƉĞƚƚŽĂƋƵĞůůŝƵŶŝƚĂƌŝͿ͘
ŶĐŚĞůĞƉƌŝŵĞĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶŝĞƵƌŽƉĞĞĚŝƐƚĂŵƉŽŵŽĚĞƌŶŽŶĂƐĐŽŶŽĚĂůĚŝƌŝƚƚŽƉƌŝǀĂƚŽ͕ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽŝůƌŝĐŽŶŽƐĐŝŵĞŶƚŽĞůĂƚƵƚĞůĂĚĞŝĚŝƌŝƚƚŝŶĂƚƵƌĂůŝ;ƐƉĞĐŝĞůĂƉƌŽƉƌŝĞƚăͿĚĞůĐŝƚƚĂĚŝŶŽ͘
dĂůŝĚŝƌŝƚƚŝŶĞĐĞƐƐŝƚĂǀĂŶŽĚŝƵŶĂƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞƐŽƉƌĂŽƌĚŝŶĂƚĂƌŝƐƉĞƚƚŽĂůůĂůĞŐŐĞŽƌĚŝŶĂƌŝĂ ƉĞƌĂƐƐŝĐƵƌĂƌŶĞů͛ĂƐƐŽůƵƚĂŝŶƚĂŶŐŝďŝůŝƚă͘
ĞŶŽƌŵĞĚŝĚŝƌŝƚƚŽĐŽŶƐƵĞƚƵĚŝŶĂƌŝŽ͕ƐǀŝůƵƉƉĂƚĞƐŝƐƉĞĐŝĞŶĞůů͛ĂŵďŝƚŽĚĞŝƌĂƉƉŽƌƚŝ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůŝ͕ĐŽŶĨĞƌŵĂŶŽĐŚĞů͛ĂĨĨŝŶŝƚăƚƌĂŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚŝ ĐŝǀŝůůĂǁǀĂŽůƚƌĞů͛ƵŶŝĐĂƌĂĚŝĐĞ ĚĞůůŽŝƵƐĐŽŵŵƵŶĞ͘
ŽŵƵŶĞĚĞŶŽŵŝŶĂƚŽƌĞŶĞůů͛ĂŵďŝƚŽƉƌŝǀĂƚŝƐƚŝĐŽĚŝƚƵƚƚŝŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚŝ ĐŝǀŝůůĂǁğŝůĚŝƌŝƚƚŽ ĚĞůůĞŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝ͕ ĚŝĐŚŝĂƌĂŵĂƚƌŝĐĞƌŽŵĂŶŝƐƚŝĐĂĞĚĞůƚƵƚƚŽĞƐƚƌĂŶĞŽĂŝƐŝƐƚĞŵŝĚŝ ĐŽŵŵŽŶ ůĂǁ͘
DĂĂŶĐŚĞŶĞůů͛ĂŵďŝƚŽĚĞůĚŝƌŝƚƚŽƉƵďďůŝĐŽ͕ƉƌŽĐĞƐƐƵĂůĞĞƉĞŶĂůĞĐŝƐŽŶŽŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚŝ ƐŽŵŝŐůŝĂŶnjĞĞƐŽƐƚĂŶnjŝĂůŝĂĨĨŝŶŝƚăƚƌĂƚƵƚƚŝŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚĞůůĂĨĂŵŝŐůŝĂĚŝĐŝǀŝůůĂǁ͘ dĂůĞ ĂĨĨŝŶŝƚăğĚŽǀƵƚĂĂĚƵŶĨĂƚƚŽƌĞĞdžƚƌĂŐŝƵƌŝĚŝĐŽ͕ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚŽĚĂůů͛ĂĨĨŝŶŝƚăĚĞůůĞŝĚĞŽůŽŐŝĞĐŚĞ ƐŝƐŽŶŽƐǀŝůƵƉƉĂƚĞŶĞŝǀĂƌŝƉĂĞƐŝĞƌĞĐĞƉŝƚĞŝŶŵŽůƚŝĂůƚƌŝ;ĞƐ͘DŽŶƚĞƐƋƵŝĞƵͿĞĂĚƵŶĂůƚƌŽ͕ ƉƵƌĂŵĞŶƚĞŐŝƵƌŝĚŝĐŽ͕ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚŽĚĂůůĂĐŽŵƵŶĞĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞĚĞŝŐŝƵƌŝƐƚŝ͕ƚƵƚƚŝĨŽƌŐŝĂƚŝƐƵůůŽ ƐƚƵĚŝŽĚĞůŵĞĚĞƐŝŵŽĚŝƌŝƚƚŽĐŝǀŝůĞ͘
/ůĐŽŶĐĞƚƚŽĚŝŶŽƌŵĂŐŝƵƌŝĚŝĐĂ
ĂŶŽƌŵĂŐŝƵƌŝĚŝĐĂğĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚĂŝŶƚƵƚƚŝŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĂůůŽƐƚĞƐƐŽŵŽĚŽ͘
EŽŶĚĞǀĞƌŝƚĞŶĞƌƐŝƐŽůŽůĂĐŚŝĂǀĞĚŝƐŽůƵnjŝŽŶĞĚĞůĐĂƐŽĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ŝŶƋƵĂŶƚŽƌĞŐŽůĂĚŝ ĐŽŶĚŽƚƚĂ͕ĚŽƚĂƚĂĚĞŝĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůŝĐĂƌĂƚƚĞƌŝĚŝŐĞŶĞƌĂůŝƚăĞĚĂƐƚƌĂƚƚĞnjnjĂ͕ĞƉŽƐƚĂĂůĚŝƐŽƉƌĂ ĚĞůůĞĐŽŶĐƌĞƚĞĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶŝĐŚĞĚŝĞƐƐĂĨĂŶŶŽŝƚƌŝďƵŶĂůŝ͘
ŝǀŝĞŶĞĐŽƐŞĞůĞŵĞŶƚŽĞƐƐĞŶnjŝĂůĞĚŝƉĂƌƚĞŶnjĂĚĞůů͛ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽĞĚĞůůĞƐƵĞĐŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝĞƐŝ ĞůĞǀĂĂůƌƵŽůŽĚŝĐƌŝƚĞƌŝŽĞƐƚƌƵŵĞŶƚŽŐƵŝĚĂĐĞƌƚŽĞŝŶĞůŝŵŝŶĂďŝůĞƉĞƌůĂƐŽůƵnjŝŽŶĞĚĞŝĐĂƐŝ ƉƌĞƐĞŶƚŝĞĨƵƚƵƌŝ͘
ĂŶŽƌŵĂŐŝƵƌŝĚŝĐĂğƋƵŝŶĚŝůĂďĂƐĞĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůĞĚĞůůĞĐŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝƌŽŵĂŶŽͲŐĞƌŵĂŶŝĐŚĞ͗ůŽ ƐĐŽƉŽĚŝƵŶĐŽĚŝĐĞŶŽŶğƋƵĞůůŽĚŝĐĞƌĐĂƌĞĚŝƌŝƐŽůǀĞƌĞƚƵƚƚŝŝƉƌŽďůĞŵŝĐŽŶĐƌĞƚŝĐŚĞƐŝ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶŽŝŶƉƌĂƚŝĐĂ͕ďĞŶƐŞƉƌĞƐĐƌŝǀĞƌĞ ƌĞŐŽůĞŐĞŶĞƌĂůŝǀĂůŝĚĞƉĞƌƚƵƚƚŝŝĐŝƚƚĂĚŝŶŝ͕ĐŚĞ ĐŽŶƐĞŶƚĂŶŽĂŐůŝŝŶƚĞƌƉƌĞƚŝĚŝĂƉƉůŝĐĂƌůĞĂůŵĂŐŐŝŽƌŶƵŵĞƌŽĚŝĐĂƐŝƉŽƐƐŝďŝůĞ͘
EĞŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝĚŝĐŝǀŝůůĂǁ͕ ůĂŶŽƌŵĂŐŝƵƌŝĚŝĐĂƐŝƉŽŶĞĂŵĞƚăƐƚƌĂĚĂƚƌĂůĂĚĞĐŝƐŝŽŶĞĚĞůůĂ ůŝƚĞĞĚŝƉƌŝŶĐŞƉŝŐĞŶĞƌĂůŝĚĞůƐŝƐƚĞŵĂĚŽƚĂƚŝĚŝĂŵƉŝĞnjnjĂĂŶĐŽƌƉŝƶŐĞŶĞƌĂůĞ͘
dƵƚƚĂǀŝĂ͕ŶĞĐĞƐƐŝƚĂĚŝƐƚƌƵŵĞŶƚŝĚŝĂĨĨŝĂŶĐŽĐŚĞŶĞĐŚŝĂƌŝƐĐĂŶŽů͛ĂƉƉůŝĐĂďŝůŝƚăĂƐŝƚƵĂnjŝŽŶŝŶŽŶ ŝŵŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞĐŽůůĞŐĂƚĞĂůƌĞůĂƚŝǀŽƉƌĞĐĞƚƚŽ͘
dĂůĞŽƉĞƌĂğĐŽŵƉŝƵƚĂĚĂůůĂŐŝƵƌŝƐƉƌƵĚĞŶnjĂĞĚĂůůĞŶŽƌŵĞƐĞĐŽŶĚĂƌŝĞĚŝƌĂŶŐŽŝŶĨĞƌŝŽƌĞ͕ĐŚĞ ĐŽŶƐĞŶƚŽŶŽĚŝƐƉĞĐŝĨŝĐĂƌĞů͛ĂƉƉůŝĐĂďŝůŝƚăĚŝŶŽƌŵĞŐĞŶĞƌĂůŝǀŽůƵƚĂŵĞŶƚĞƚƌŽƉƉŽŐĞŶĞƌŝĐŚĞ͘
ĞĨŽŶƚŝĚĞůĚŝƌŝƚƚŽŶĞůů͛ĂƌĞĂĚĞůůĂ ĐŝǀŝůůĂǁ /ůǀĞƌŽƐƉĂƌƚŝĂĐƋƵĞ͕ŝŶŝnjŝĂƚŽŶĞůƉĞƌŝŽĚŽŶĂƉŽůĞŽŶŝĐŽ͕ĨƌĂ ĐŝǀŝůůĂǁĞĐŽŵŵŽŶůĂǁğ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚŽĚĂůůĂĐŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ͗ƉĞƌůĂƉƌŝŵĂǀŽůƚĂů͛ĂƵƚŽƌŝƚăƉŽůŝƚŝĐĂŝŵƉŽŶĞǀĂƐƵƚƵƚƚŽŝů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƵŶĐŽƌƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽĚŝŶŽƌŵĞŐŝƵƌŝĚŝĐŚĞŽƌŐĂŶŝnjnjĂƚĞĂƐŝƐƚĞŵĂĐŚĞƌĞŐŽůĂŶŽƵŶĂ ĚĞĨŝŶŝƚĂŵĂƚĞƌŝĂĞĂďƌŽŐĂŶŽƚƵƚƚŽŝůĚŝƌŝƚƚŽƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞĂƉƉůŝĐĂƚŽ͘
/ůƐŝƐƚĞŵĂĚĞůůĞĨŽŶƚŝĞƌĂĂƌƚŝĐŽůĂƚŽŝŶƚƌĞůŝǀĞůůŝ͗ >ĞŐŐĞ ZĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ ϯ͘ hƐŝ;ƐĞĐƵŶĚƵŵŽƉƌĂĞƚĞƌůĞŐĞŵ͕ ŵĂŶŽŶ ĐŽŶƚƌĂůĞŐĞŵͿ
/ŶƉŝƶƐŝƚĞŶĞǀĂĐŽŶƚŽĚĞůůĂĨůĞƐƐŝďŝůŝƚăĚĞůůĞŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶŝ;Ăůů͛ĞƉŽĐĂ^ƚĂƚƵƚŝͿĂůůŽƌĂǀŝŐĞŶƚŝ͕ĐŚĞ ŶŽŶŐŽĚĞǀĂŶŽĚŝƵŶƌĂŶŐŽƐƵƉĞƌŝŽƌĞ͘>ĂĐƌŝƐŝĚŝƋƵĞƐƚŽƐŝƐƚĞŵĂŝŶŝnjŝžŶĞůEŽǀĞĐĞŶƚŽ͕ƋƵĂŶĚŽ ĂůĐŽĚŝĐĞƐŝĂĨĨŝĂŶĐĂƌŽŶŽĞƐŝƐŽǀƌĂƉƉŽƐĞƌŽƵŶĂŵŝƌŝĂĚĞĚŝůĞŐŐŝƐƉĞĐŝĂůŝĚŝƉĂƌŝŐƌĂĚŽĚĞŐůŝ ^ƚĂƚƵƚŝĞŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶŝ͕ŵĂƉƌŝǀĞĚĞůĐĂƌĂƚƚĞƌĞĚĞůůĂŐĞŶĞƌĂůŝƚăĞĚĞůů͛ĂƐƚƌĂƚƚĞnjnjĂ͕ĚĂŝĐŽŶƚĞŶƵƚŝ ĨƌĂŵŵĞŶƚĂƚŝĞŝŶĚŝƌŝnjnjĂƚĞĂƉĂƌƚŝĐŽůĂƌŝĐĂƚĞŐŽƌŝĞŽŐƌƵƉƉŝƐŽĐŝĂůŝ͘
/ŶƚĂůĞĨĂƐĞůĂůĞŐŐĞƐŝƉƌŽǀǀĞĚŝŵĞŶƚĂůŝnjnjĂĞƌŝĐŚŝĞĚĞƵŶĐƌĞƐĐĞŶƚĞŶƵŵĞƌŽĚŝĂƉƉĂƌĂƚŝƉĞƌ ĞƐƐĞƌĞĂƚƚƵĂƚĂĞĚŝŵƉŽŶĞĂŝŐŝƵĚŝĐŝƐƉĞƐƐŽĚŝĐŽůŵĂƌĞůĞůĂĐƵŶĞĚŝƵŶƐŝƐƚĞŵĂƚƌŽƉƉŽ ĐŽŵƉůĞƐƐŽĞĨƌĂŶƚƵŵĂƚŽŝŶƉƌŝŶĐŞƉŝƚĂůǀŽůƚĂƉŽĐŽĐŚŝĂƌŝ͘
ĐŝžƐĞŐƵŞů͛ĂǀǀĞŶƚŽĚĞůůĞŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶŝƌŝŐŝĚĞ͕ŶŽŶŵŽĚŝĨŝĐĂďŝůŝĚĂůĞŐŐŝŽƌĚŝŶĂƌŝĞ͕ĐŚĞ ĐŽƐƚŝƚƵŝǀĂŶŽŶƵŽǀĞĞƋƵĂůŝĨŝĐĂƚĞĨŽŶƚŝĚĞůĚŝƌŝƚƚŽƐĐŽŶŽƐĐŝƵƚĞĂŐůŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝƉĞƌ ĚĂƌĞƉŝƶĨŽƌnjĂĂůůĂǀŽůŽŶƚăĚĞůĐŽƌƉŽƐŽĐŝĂůĞĐŚĞƉĞƌůĂƉƌŝŵĂǀŽůƚĂĨĂŶŶŽŝŶŐƌĞƐƐŽŶĞůůĂƐĨĞƌĂ ĚĞůƉŽƚĞƌĞƉŽůŝƚŝĐŽ;ĞƐ͘ ƌĞĨĞƌĞŶĚƵŵĂďƌŽŐĂƚŝǀŽ͕ ĞĨĨŝĐĂĐŝĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂĚĞŝ ĐŽŶƚƌĂƚƚŝĐŽůůĞƚƚŝǀŝͿ͘
ĂůĞŐŐĞĐŽŵĞĞƐƉƌĞƐƐŝŽŶĞĚĞůůĂǀŽůŽŶƚăĚĞůůŽ^ƚĂƚŽͲƉĞƌƐŽŶĂƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞƉĞƌĚĞůĂƐƵĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂŐĞŶĞƌĂůĞĞƐŝƌŝĚƵĐĞĂĨŽŶƚĞĂĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂƌĞƐŝĚƵĂůĞŝůĐƵƐƉĂnjŝŽ ĂƉƉůŝĐĂƚŝǀŽğƐĞŵƉƌĞƉŝƶĞƌŽƐŽĚĂĚŝǀĞƌƐĞĨŽŶƚŝĂƚŝƉŝĐŚĞĚŝĂůƚƌŝƐŽŐŐĞƚƚŝŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝĐŚĞ ĞƐƉƌŝŵŽŶŽůĂǀŽůŽŶƚăĚĞůůŽ^ƚĂƚŽͲĐŽůůĞƚƚŝǀŝƚăŽĚĞůůĂŽŵƵŶŝƚăƐŽǀƌĂŶĂnjŝŽŶĂůĞƚŝƚŽůĂƌŝĚŝŶŽǀŝ ƉŽƚĞƌŝƉƌŽƉƌŝĞŽƌŝŐŝŶĂƌŝ͕ŶĞŝĐŽŶĨƌŽŶƚŝĚĞůůĞƋƵĂůŝůĂůĞŐŐĞĚĞůůŽ^ƚĂƚŽƐŝĐŽůůŽĐĂŝŶƌĂƉƉŽƌƚŽ
ŽďďůŝŐĂŶĚŽŝŐŝƵĚŝĐŝŶĂnjŝŽŶĂůŝĂĚŝƐĂƉƉůŝĐĂƌĞƋƵĞƐƚ͛ƵůƚŝŵŽŽǀĞĐŽŶƚƌĂƐƚĂŶƚĞĐŽŶůĞŶŽƌŵĞ ƐŽǀƌĂŶĂnjŝŽŶĂůŝ͘
/ŶŽůƚƌĞ͕ŝŶƚƵƚƚŝŝĐĂƐŝŝŶĐƵŝůĂĨŽŶƚĞĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂŶĞĐĞƐƐŝƚŝĚŝƵŶ͛ƵůƚĞƌŝŽƌĞĂƚƚŝǀŝƚăŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ŝŶƚĞƌŶĂƉĞƌůĂƐƵĂĂƚƚƵĂnjŝŽŶĞ͕ŝůƐŝƐƚĞŵĂĚĞůůĞĨŽŶƚŝŶĂnjŝŽŶĂůŝǀŝĞŶĞƐŽƚƚŽƉŽƐƚŽĂŶŽƚĞǀŽůŝ ƚĞŶƐŝŽŶŝƉĞƌƋƵĂŶƚŽƌŝŐƵĂƌĚĂů͛ŝŶĚŝǀŝĚƵĂnjŝŽŶĞĚĞůů͛ŽƌŐĂŶŽŽĚĞůů͛ĞŶƚĞĐŚŝĂŵĂƚŽĂƉƌŽĚƵƌƌĞŝ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂƚƚŝŶĞůů͛ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽŝŶƚĞƌŶŽĞůĂƉƌĞĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞĚĞŝŶĞĐĞƐƐĂƌŝƌŝŵĞĚŝƉĞƌĞǀŝƚĂƌĞ ůĂŝŵƉƵƚĂďŝůŝƚăĂůůŽ^DĚŝĞǀĞŶƚƵĂůŝƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚăŝŶĐĂƐŽĚŝŵĂŶĐĂƚĂĂƚƚƵĂnjŝŽŶĞĚĞůĚŝƌŝƚƚŽ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽ͘
/ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŝĚĞůů͛ ƐĞĐƵƚŝǀŽ ͗ŶĞůůĞŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶŝĚĞůů͛ĞƌĂůŝďĞƌĂůĞƐŝĂĨĨĞƌŵĂŝůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚŝ ůĞŐĂůŝƚă͕ŝŶďĂƐĞĂůƋƵĂůĞŝůƉŽƚĞƌĞĞƐĞĐƵƚŝǀŽ͕ŶĞůů͛ĞƐĞƌĐŝnjŝŽĚĞůůĂƐƵĂƉŽƚĞƐƚăŶŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ĚĞǀĞ ƐǀŽůŐĞƌƐŝŝŶŵŽĚŽĚĂŶŽŶǀŝŽůĂƌĞůĂůĞŐŐĞĞƐŽůƚĂŶƚŽƉƌĞǀŝĂĂƚƚƌŝďƵnjŝŽŶĞĚĞůƉŽƚĞƌĞĚĂƉĂƌƚĞ ĚĞůůĂƐƚĞƐƐĂůĞŐŐĞ͗ĐŝžŶĞůƌŝƐƉĞƚƚŽĚĞůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞůůĂƐĞƉĂƌĂnjŝŽŶĞĚĞŝƉŽƚĞƌŝ͘
/ů'ŽǀĞƌŶŽ͕ĚƵŶƋƵĞ͕ƉƵžĞŵĂŶĂƌĞĂƚƚŝĞƐĞĐƵƚŝǀŝĞƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŝƐŽůƚĂŶƚŽƉĞƌĚĂƌĞĞƐĞĐƵnjŝŽŶĞ ĂůůĂůĞŐŐĞ͕ĂůĚŝĨƵŽƌŝĚĞůůĞŵĂƚĞƌŝĞĐŚĞŶŽŶƐŝĂŶŽƐŽŐŐĞƚƚĞĂƌŝƐĞƌǀĂĂƐƐŽůƵƚĂĚŝůĞŐŐĞ͘
/ŶĂůĐƵŶŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝ͕ĐŽŵĞƋƵĞůůŽŝƚĂůŝĂŶŽ͕ůĂůĞŐŝƐůĂnjŝŽŶĞŽƌĚŝŶĂƌŝĂŚĂŝŶƚƌŽĚŽƚƚŽƵŶĂ ƚŝƉŽůŽŐŝĂĚŝƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽĐŚĞƐĞŵďƌĂĐŽŶƚƌĂƐƚĂƌĞĐŽŶŝůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚŝůĞŐĂůŝƚă͗Đ͘Ě͘ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŝ ŝŶĚŝƉĞŶĚĞŶƚŝ͕ ĐŚĞŝů'ŽǀĞƌŶŽğĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŽĂĚĞŵĂŶĂƌĞƉĞƌĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌĞŵĂƚĞƌŝĞŝŶĐƵŝ ů͛ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽĚŝŶŽƌŵĞƉƌŝŵĂƌŝĞŶŽŶƐŝƐŝĂĂŶĐŽƌĂĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŽ͕ƉƵƌĐŚĠŶŽŶƐŝƚƌĂƚƚŝĚŝŵĂƚĞƌŝĞ ĐŽƉĞƌƚĞĚĂƌŝƐĞƌǀĂĂƐƐŽůƵƚĂŽƌĞůĂƚŝǀĂĚŝůĞŐŐĞ͘
EĞůů͛ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽĨƌĂŶĐĞƐĞ͕ŝŶǀĞĐĞ͕ğĞƐƉůŝĐŝƚĂŵĞŶƚĞĂĨĨĞƌŵĂƚŽŝůĚŽŵŝŶŝŽĚĞůƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ ŝŶǀŝĂĞƐĐůƵƐŝǀĂŝŶƚƵƚƚĞůĞŵĂƚĞƌŝĞĚŝǀĞƌƐĞĚĂƋƵĞůůĞĞƐƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞĞůĞŶĐĂƚĞĚĂůů͛Ăƌƚ͘ϯϰ ŽƐƚ͕͘ŝŶĐƵŝŝůůĞŐŝƐůĂƚŽƌĞĚĞƚƚĂů͛ŝŶƚĞŐƌĂůĞĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ͕ĞĚğƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚĂĂůƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽĂŶĐŚĞ ƵŶĂĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞŝŶĂůƚƌĞŵĂƚĞƌŝĞ͕ŝŶĐƵŝŝůůĞŐŝƐůĂƚŽƌĞĚĞƚƚĂƐŽůŽŝƉƌŝŶĐŞƉŝ ĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůŝ͘
/ů'ŽǀĞƌŶŽƉƵžĚŝĨĞŶĚĞƌĞůĞƐƵĞƉƌĞƌŽŐĂƚŝǀĞŽƉƉŽŶĞŶĚŽů͛ŝƌƌŝĐĞǀŝďŝůŝƚăĚŝƉƌŽƉŽƐƚĞĚŝůĞŐŐĞŽ ĞŵĞŶĚĂŵĞŶƚŝĐŚĞǀŝŽůŝŶŽŝůƐƵŽĚŽŵĂŝŶĞĞ͕ŶĞůĐĂƐŽŝŶĐƵŝŝůWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞůůĂĂŵĞƌĂ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂƚĂƐŝĂŝŶĚŝƐĂĐĐŽƌĚŽ͕ŝůĐŽŶĨůŝƚƚŽğĂĨĨŝĚĂƚŽĂůůĂĚĞĐŝƐŝŽŶĞĚĞů ŽŶƐĞŝůĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶŶĞů͘
/ŶŵŽůƚŝŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŝůĂƉŽƚĞƐƚăƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂƌĞğĂĨĨŝĚĂƚĂĂŶĐŚĞĂĚĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂnjŝŽŶŝƐĞƉĂƌĂƚĞ ĚĞŐůŝŽƌŐĂŶŝĐĞŶƚƌĂůŝĚĞůůŽ^ƚĂƚŽ͕ĂĚĂŐĞŶnjŝĞ͕ĂƵƚŽƌŝƚăŝŶĚŝƉĞŶĚĞŶƚŝ͕ŶŽŶĐŚĠĂĚĞŶƚŝ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůŝ͕ƉĞƌĐŽŶƐĞŶƚŝƌĞĂĚĞƐƐĞĚŝƉŽƚĞƌƐǀŽůŐĞƌĞŝĐŽŵƉŝƚŝĞůĞĨƵŶnjŝŽŶŝĐŚĞůĂůĞŐŐĞ ĂƚƚƌŝďƵŝƐĐĞůŽƌŽ͕ĐŽŶŵĂŐŐŝŽƌĞĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂĞƚĞƌnjŝĞƚă͘
hůƚĞƌŝŽƌŝĨŽŶƚŝ͗ ZĞŐŽůĂŵĞŶƚŝƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌŝ͗ĞƐƉƌĞƐƐŝŽŶĞĚĞůů͛ĂƵƚŽŶŽŵŝĂĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚĂĂĐŝĂƐĐƵŶĂĂŵĞƌĂĐƵŝğƌŝƐĞƌǀĂƚĂůĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĚĞůů͛ŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶĞŝŶƚĞƌŶĂ ĞĚĞůů͛ĞƐĞƌĐŝnjŝŽĚĞůůĞĨƵŶnjŝŽŶŝĚĞůůĂƐŝŶŐŽůĂĂƐƐĞŵďůĞĂ͘/ŶĂůĐƵŶŝĐĂƐŝůĞŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶŝ ĨĂŶŶŽĂĚĞƐƐŝĞƐƉůŝĐŝƚŽƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽƌŝĐŽŶŽƐĐĞŶĚŽ͕ŝŶŵĂƚĞƌŝĂĚŝĂƵƚŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͕ƵŶĂ ƌŝƐĞƌǀĂĚŝĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂĂĐŝĂƐĐƵŶĂĐĂŵĞƌĂ͕ĂůĨŝŶĞĚŝĞǀŝƚĂƌĞŝŶƚĞƌĨĞƌĞŶnjĞĚŝĂůƚƌŝŽƌŐĂŶŝ
ZĞĨĞƌĞŶĚƵŵĂďƌŽŐĂƚŝǀŽ͗ŝƐƚŝƚƵƚŽĚŝĚĞŵŽĐƌĂnjŝĂĚŝƌĞƚƚĂĐŽŶŝůƋƵĂůĞŝůƉŽƉŽůŽ͕ƚŝƚŽůĂƌĞ ĚĞůůĂƐŽǀƌĂŶŝƚă͕ƐŝƌŝĂƉƉƌŽƉƌŝĂĚĞůůĂƐƚĞƐƐĂƉĞƌĨĂƌƐĞŶƚŝƌĞŝůƉĞƐŽĚĞůůĂƐƵĂǀŽůŽŶƚă͘WƵž ĞƐƐĞƌĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŽĐŽŵĞĨŽŶƚĞĚĞůĚŝƌŝƚƚŽŶĞŐĂƚŝǀĂŝŶƋƵĂŶƚŽĚŝƐƉŽŶĞĚĞůů͛ĞĨĨŝĐĂĐŝĂ ĂďƌŽŐĂƚŝǀĂ͕ĂŶĐŚĞƐĞů͛ĞůŝŵŝŶĂnjŝŽŶĞĚŝƵŶĂŶŽƌŵĂŽĚŝƵŶ͛ŝŶƚĞƌĂůĞŐŐĞŝŶĐŝĚĞ ŝŶĞǀŝƚĂďŝůŵĞŶƚĞƐƵůů͛ŝŶƚĞƌŽŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽ͕ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽƵŶĂĚŝǀĞƌƐĂůĞƚƚƵƌĂĚĞůůĞ ŶŽƌŵĞƌŝŵĂƐƚĞ͘
E͘͘hŶ͛ĞĨĨŝĐĂĐŝĂŝŶƉĂƌƚĞĂŶĂůŽŐĂĚŝƐƉŝĞŐĂŶŽůĞƐĞŶƚĞŶnjĞĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝĚŝĂĐĐŽŐůŝŵĞŶƚŽĚĞůůĂ ĚŽŵĂŶĚĂĚŝŝŶĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝƚă͘
ŝƐƚŝƚƵƚŝĚĞůĚŝƌŝƚƚŽĐŝǀŝůĞƐŽŶŽĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƚŝŝŶŵŽĚŽĐŽŵƉŝƵƚŽĞĚĞƚƚĂŐůŝĂƚŽ͘
sŝĞŶĞĂĨĨĞƌŵĂƚĂůĂĐĞŶƚƌĂůŝƚăĚĞůůĂůĞŐŐĞ͕ŝůĐƵŝĐŽŵƉŝƚŽƉƌĞĐŝƉƵŽǀŝĞŶĞŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚŽŶĞůĨŝƐƐĂƌĞ ůĞŶŽƌŵĞĚŝĚŝƌŝƚƚŽĞůĞƌĞŐŽůĞĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůŝ͕ŵĞŶƚƌĞĂŝƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŝğƌŝƐĞƌǀĂƚŽŝůƉŽƚĞƌĞĚŝ ĞƐƉůŝĐĂƌĞŝƐŽůŝĚĞƚƚĂŐůŝĞƐĞĐƵƚŝǀŝĞůĞƉƌĞĐĂƵnjŝŽŶŝĐŽŶƚŝŶŐĞŶƚŝ͘
/ŶŽƐƐĞƋƵŝŽĂůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚŝƐƚƌĞƚƚĂůĞŐĂůŝƚă͕ŶĞů ŽĚĞĐŝǀŝůŵĂŶĐĂŶŽůĞĐůĂƵƐŽůĞŐĞŶĞƌĂůŝ;ďƵŽŶĂ ĨĞĚĞ͕ĞƋƵŝƚă͕ĂďƵƐŽĚĞůĚŝƌŝƚƚŽͿĐŚĞĂǀƌĞďďĞƌŽƉŽƚƵƚŽĨƌĞŶĂƌĞůĂĐŽƌƌĞƚƚĂĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞĚĞůůĞ ƐŝŶŐŽůĞŶŽƌŵĞ͘
WĞƌƚƵƚƚŽŝůy/yƐĞĐŽůŽůĂ^ĐƵŽůĂĚĞůů͛ ƐĞŐĞƐŝĂŶĂůŝnjnjžŝůƚĞƐƚŽĚĞůĐŽĚŝĐĞĐŽŶƚƌŝďƵĞŶĚŽĂĚ ĞůŝŵŝŶĂƌŶĞůĞůĂĐƵŶĞĞůĞĂŶƚŝŶŽŵŝĞƉŝƶĞǀŝĚĞŶƚŝĞĚĂƉƌĞĐŝƐĂƌĞŝůƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŽĚĞůůĞĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶŝ ƉŝƶŶĞďƵůŽƐĞ͘
͛ĂƚƚŝǀŝƚăĚĞůůĂ^ĐƵŽůĂƉŽƌƚžĂůůĂĐƌĞĂnjŝŽŶĞĚŝƐǀĂƌŝĂƚĞŽƉĞƌĞĚŝĐĂƌĂƚƚĞƌĞĞŶĐŝĐůŽƉĞĚŝĐŽ͕ ĚĂƉƉƌŝŵĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚĞƐƵŝůĂǀŽƌŝƉƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝĞ͕ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ŝŶĨŽƌŵĂĚŝĐŽŵŵĞŶƚŽ ĂƌƚŝĐŽůŽƉĞƌĂƌƚŝĐŽůŽ͘
/ůŵĞƚŽĚŽƵƚŝůŝnjnjĂƚŽĨƵƋƵĞůůŽĚŝĂůĞƚƚŝĐŽ͕ ŶĞůƋƵĂůĞƵŶĂƵƚŽƌĞĞƐƉƌŝŵĞǀĂůĂƉƌŽƉƌŝĂŽƉŝŶŝŽŶĞŝŶ ŽƌĚŝŶĞĂĚƵŶŝƐƚŝƚƵƚŽŝŶĐŽŶƚƌĂƉƉŽƐŝnjŝŽŶĞĂƋƵĞůůĂĚŝƵŶĂƵƚŽƌĞƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ͕ŝŶǀŝƚĂŶĚŽŐůŝĂůƚƌŝ ŐŝƵƌŝƐƚŝĂƉƌĞŶĚĞƌĞƉŽƐŝnjŝŽŶĞƉĞƌů͛ƵŶĂŽƉĞƌů͛ĂůƚƌĂƚĞƐŝ͘
͛ŽƉĞƌĂĚŝĐŽŵŵĞŶƚŽĚĞůůĂ^ĐƵŽůĂŝŶĂůĐƵŶŝĐĂƐŝƌŝďĂůƚžů͛ŝŶƚĞŶƚŽĚĞů>ĞŐŝƐůĂƚŽƌĞ͕ŵŽĚŝĨŝĐĂŶĚŽ ŝŶƐĞĚĞĚŝŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂnjŝŽŶĞŝůŽĚĞĐŝǀŝůŶĞůƐĞŶƐŽĚŝƌĞŝŶƚƌŽĚƵƌƌĞĨŝŐƵƌĞŶŽŶƉƌĞǀŝƐƚĞŶĞů ĐŽĚŝĐĞ;ĂnjŝŽŶŝƉŽƐƐĞƐƐŽƌŝĞŽĨŽŶĚĂnjŝŽŶŝƉƌŝǀĂƚĞͿŽƌŝĚƵĐĞŶĚŽĂƌĞĞĚĞĨŝŶŝƚĞĚĂůůĞŐŝƐůĂƚŽƌĞŝŶ ŵŽĚŽƚƌŽƉƉŽǀĂƐƚŽ;ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚăĐŝǀŝůĞͿ͘
ŽŶůĂ^ĐƵŽůĂ^ĐŝĞŶƚŝĨŝĐĂƐŝĂůůĂƌŐĂƌŽŶŽŐůŝŽƌŝnjnjŽŶƚŝŝŶƌĞůĂnjŝŽŶĞĂƚƵƚƚŽŝůƐŝƐƚĞŵĂĚŝĚŝƌŝƚƚŽĞ ŶŽŶƉŝƶĂůƐŽůŽŽĚĞĐŝǀŝů͘ &ƵƌŽŶŽĞůĂďŽƌĂƚĞĞĚŝƐĐƵƐƐĞĐĂƚĞŐŽƌŝĞƉƵƌĂŵĞŶƚĞŝŶƚĞůůĞƚƚƵĂůŝ;ĞƐ͘ ƚĞŽƌŝĂĚĞůƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽͿ͕ĂŶĐŚĞĂůĨŝŶĞĚŝŽƌĚŝŶĂƌĞŝŶŵŽĚŽůŽŐŝĐŽĂůĐƵŶĞĂŶƚŝŶŽŵŝĞĞŵĞƌƐĞ ĚĂůů͛ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞĚĞůĐŽĚŝĐĞ͘
/ůƉƌŝŶĐŝƉĂůĞŐŝƵƌŝƐƚĂĚĞůůĂ^ĐƵŽůĂ͕ 'ĞŶLJ͕ ĂĨĨĞƌŵžŝůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞůƉƌŝŵĂƚŽĚĞůůĂůĞŐŐĞƐĐƌŝƚƚĂƐƵ ƋƵĂůƐŝĂƐŝĂůƚƌĂĨŽŶƚĞ͕ĂĨĨĞƌŵĂŶĚŽĐŚĞŝůŐŝƵƌŝƐƚĂĚŽǀĞǀĂƌŝǀĞƐƚŝƌĞƐŽůŽŝůƌƵŽůŽĚŝŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞĚĞů ĚŝƌŝƚƚŽƉŽƐŝƚŝǀŽŶĞůƌŝƐƉĞƚƚŽĚĞůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞůůĂƐĞƉĂƌĂnjŝŽŶĞĚĞŝƉŽƚĞƌŝ͘
/ŶŽůƚƌĞ͕ĂĐĐĂŶƚŽĂůƉƌŝŵĂƚŽĚĞůůĂůĞŐŐĞĨƵƌŽŶŽƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚĞĂůƚƌĞĨŽŶƚŝƐƵďŽƌĚŝŶĂƚĞ͕ĂĚŝŶŝnjŝĂƌĞ ĚĂůůĂŐŝƵƌŝƐƉƌƵĚĞŶnjĂ͕ĂůůĂƋƵĂůĞƐƉĞƚƚĂǀĂŝůĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůĞĐŽŵƉŝƚŽĚŝŵĂŶƚĞŶĞƌĞĂƚƚƵĂůĞƵŶ ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽďĂƐĂƚŽƐƵĐŽĚŝĐŝĞŵĂŶĂƚŝŽůƚƌĞƵŶƐĞĐŽůŽƉƌŝŵĂ͘
/ŶƋƵĞƐƚŽƐĞŶƐŽ͕ƚƵƚƚĂǀŝĂ͕ů͛ŽƉĞƌĂĚĞŝŐŝƵĚŝĐŝŶŽŶğŵĂŝƐƚĂƚĂĂŐĞǀŽůĞ͕ĂŶĐŚĞƉĞƌĐŚĠƐŝğ ƐĞŵƉƌĞŶĞŐĂƚĂůŽƌŽƵŶĂĨƵŶnjŝŽŶĞĚŝŵĞƌŝƚŽĐƌĞĂƚƌŝĐĞĚĞůĚŝƌŝƚƚŽ͖ůĞĚĞĐŝƐŝŽŶŝĚĞŝŐŝƵĚŝĐŝ͕ ŝŶĨĂƚƚŝ͕ƉƵƌƌŝĐĂůĐĂŶĚŽƵŶŽƐĐŚĞŵĂƐŝůůŽŐŝƐƚŝĐŽ;ƉƌĞŵĞƐƐĂŵĂŐŐŝŽƌĞ͗ŶŽƌŵĂĂƉƉůŝĐĂďŝůĞ͖ ƉƌĞŵĞƐƐĂŵŝŶŽƌĞ͗ĨĂƚƚŽ͖ƐŝŶƚĞƐŝ͗ĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽͿǀĞŶŶĞƌŽƐƚŽƌŝĐĂŵĞŶƚĞĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂƚĞĚĂ ŵŽƚŝǀĂnjŝŽŶŝƐƚƌŝŶŐĂƚĞ͘WĞƌƚĂůŝĐŝƌĐŽƐƚĂŶnjĞů͛ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂnjŝŽŶĞĚĞůůĂůĞŐŐĞğƐƚĂƚŽƌŝƐĞƌǀĂƚŽŝŶǀŝĂ ŐŝƵƌŝƐƉƌƵĚĞŶnjŝĂůĞĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞĂůůĂŽƌƚĞĚŝĂƐƐĂnjŝŽŶĞĞĂůŽŶƐŝŐůŝŽĚŝ^ƚĂƚŽ͘
͛ĂƚƚƵĂůĞZĞƉƵďďůŝĐĂĨƌĂŶĐĞƐĞğĐŽŶŽƐĐŝƵƚĂĐŽŵĞYƵŝŶƚĂZĞƉƵďďůŝĐĂ;ϭϵϱϴͿ͘ ŶĂƚĂĂƐĞŐƵŝƚŽ ĚĞůů͛ŝŶĐĂƉĂĐŝƚăĚĞů'ŽǀĞƌŶŽĨƌĂŶĐĞƐĞĚŝĨĂƌĨƌŽŶƚĞĂůůĂĐƌŝƐŝĂůŐĞƌŝŶĂ͘ ƐŽƌĚŞĐŽŶů͛ŝŶĐĂƌŝĐŽĂů ŐĞŶĞƌĂůĞĚĞ'ĂƵůůĞĚŝƉƌŽĐĞĚĞƌĞĂůůĂƌĞǀŝƐŝŽŶĞĚĞůůĂŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞĚĞůϭϵϰϲ͘
ĂŶƵŽǀĂŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞĨƵƉƌŽŵƵůŐĂƚĂŝůϰŽƚƚŽďƌĞϭϵϱϴ͕ĐŽŵƉŽƐƚĂĚĂϴϵĂƌƚŝĐŽůŝ͕ĚŝƐƚƌŝďƵŝƚŝŝŶ ϭϲƚŝƚŽůŝ͕ƉƌĞĐĞĚƵƚŝĚĂƵŶWƌĞĂŵďŽůŽĐŚĞƌŝŶǀŝĂĂůůĂŝĐŚŝĂƌĂnjŝŽŶĞĚĞŝĚŝƌŝƚƚŝĚĞůů͛ƵŽŵŽĞĂŝ
ƉƌŝŶĐŞƉŝĚĞůůĂƐŽǀƌĂŶŝƚăŶĂnjŝŽŶĂůĞĐŽƐŞĐŽŵĞĚĞĨŝŶŝƚŝĚĂůůĂŝĐŚŝĂƌĂnjŝŽŶĞĚĞůϭϳϴϵ͘
ĂĨŽƌŵĂĚŝ'ŽǀĞƌŶŽ͗ ƐĞŵŝƉƌĞƐŝĚĞŶnjŝĂůĞ͘ ͛ğƵŶWZĞůĞƚƚŽĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞĚĂůƉŽƉŽůŽĞĚŽƚĂƚŽ ĚŝƉŽƚĞƌŝƉƌŽƉƌŝĞƵŶ'ŽǀĞƌŶŽƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůĞĚŝĨƌŽŶƚĞĂůWĂƌůĂŵĞŶƚŽ͘
^ŝƐƚĞŵĂĚĞůůĞĨŽŶƚŝ͗ ğŽƌŐĂŶŝnjnjĂƚŽƐĞĐŽŶĚŽƉƌŝŶĐŞƉŝĚĞůůĂŐĞƌĂƌĐŚŝĂĞĚĞůůĂĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂ͘
ůǀĞƌƚŝĐĞğƉŽƐƚĂůĂŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞ͕ĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂƚĂĚĂƵŶƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽĂŐŐƌĂǀĂƚŽĚŝƌĞǀŝƐŝŽŶĞ ĐŚĞǀŝŐŝůĂƐƵůůĂĐŽŶĨŽƌŵŝƚăĂůůĂƐƚĞƐƐĂĚĞůůĞůĞŐŐŝĂƉƉƌŽǀĂƚĞĚĂůWĂƌůĂŵĞŶƚŽ͘
ůůĂŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞƐŽŶŽĞƋƵŝƉĂƌĂƚŝĞĨĂŶŶŽƉĂƌƚĞĚĞůĐ͘Ě͘ ďůŽĐĚĞĐŽŶƐŝƚƵƚŝŽŶŶĂůŝƚĠŝů WƌĞĂŵďŽůŽ͕ůĂŝĐŚŝĂƌĂnjŝŽŶĞĚĞŝĚŝƌŝƚƚŝĚĞůů͛ƵŽŵŽĞĚĞůĐŝƚƚĂĚŝŶŽĚĞůϭϳϴϵ͕ŝůWƌĞĂŵďŽůŽĚĞůůĂ ŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞĚĞůϭϵϰϲ͕ĐŚĞƐĂŶĐŝƐĐŽŶŽŝƉƌŝŶĐŞƉŝĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůŝƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚŝĚĂůůĞůĞŐŐŝĚĞůůĂ ZĞƉƵďďůŝĐĂĐŚĞŝƐƉŝƌĂŶŽů͛ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽ͘
ůŝǀĞůůŽŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƚƌĂůĞůĞŐŐŝĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝĞƋƵĞůůĞŽƌĚŝŶĂƌŝĞǀŝƐŽŶŽůĞĐ͘Ě͘ ůĞŐŐŝ ŽƌŐĂŶŝĐŚĞ͕ ĐŚĞƐŽŶŽĐŽŵƵŶƋƵĞƐƵůůŽƐƚĞƐƐŽƉŝĂŶŽĚĞůůĞŶŽƌŵĞĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝ͕ĂĚŽƚƚĂƚĞ ƐĞĐŽŶĚŽƵŶĂƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞƉƌŽĐĞĚƵƌĂ͘
sŝƐŽŶŽƉŽŝůĞŐŐŝĚĞůWĂƌůĂŵĞŶƚŽ͕ ĚŝƐƚŝŶƚĞĚĂŝ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŝĚĞů'ŽǀĞƌŶŽƐƵůůĂďĂƐĞĚŝƵŶ ĐƌŝƚĞƌŝŽĚŝĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂ͘
/ůƐĞƚƚŽƌĞĚĞůůĂůĞŐŝƐůĂnjŝŽŶĞƌŝŐƵĂƌĚĂƵŶŶƵŵĞƌŽĚĞĨŝŶŝƚŽĚŝŵĂƚĞƌŝĞĞůĞŶĐĂƚĞĂůů͛Ăƌƚ͘ϯϰ;Ěŝƌŝƚƚŝ ĐŝǀŝůŝĞŐĂƌĂŶnjŝĞĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůŝĚĞŝĐŝƚƚĂĚŝŶŝ͕ŶĂnjŝŽŶĂůŝƚă͕ƐƚĂƚŽĞĐĂƉĂĐŝƚăĚĞůůĞƉĞƌƐŽŶĞ͕ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂnjŝŽŶĞĚĞŝĐƌŝŵŝŶŝĞĚĞŝĚĞůŝƚƚŝĞĚĞůůĞƌĞůĂƚŝǀĞƉĞŶĞ͕ƉƌŽĐĞĚƵƌĂƉĞŶĂůĞ͕ĂŵŶŝƐƚŝĂ͕ ŝŵƉŽƐƚĞĞŵŽŶĞƚĂ͕ ƐƚĂƚƵƐĞĐĂƉĂĐŝƚăĚĞůůĞƉĞƌƐŽŶĞ͕ƐƵĐĐĞƐƐŝŽŶŝĞůŝďĞƌĂůŝƚăͿ͕Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽĚĞů ƋƵĂůĞůĂůĞŐŐĞĨŝƐƐĂůĞƌĞŐŽůĞ͕ƉĞƌĐƵŝŝůWĂƌůĂŵĞŶƚŽƉƵžĚŝƐƉŽƌƌĞĂŶĐŚĞůĂƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĂŵĂƚĞƌŝĂ͘
WĞƌƵŶůĂƚƌŽĞůĞŶĐŽĚŝŵĂƚĞƌŝĞ;ŝŶƐĞŐŶĂŵĞŶƚŽ͕ƌĞŐŝŵĞĚĞůůĂƉƌŽƉƌŝĞƚă͕ĚĞŝĚŝƌŝƚƚŝƌĞĂůŝĞĚĞůůĞ ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝ͕ĚŝƌŝƚƚŽĚĞůůĂǀŽƌŽͿůĂůĞŐŐĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂŝƉƌŝŶĐŞƉŝŐĞŶĞƌĂůŝ͕ŶĞůƌŝƐƉĞƚƚŽĚĞŝƋƵĂůŝŝů 'ŽǀĞƌŶŽƉŽƚƌăƉŽŝĨŝƐƐĂƌĞůĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂĚŝĚĞƚƚĂŐůŝŽ͘
͛Ăƌƚ͘ϯϳƉƌĞǀĞĚĞŝŶǀĞĐĞůĂĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂƌĞƐŝĚƵĂůĞĚĞůůĂƉŽƚĞƐƚăƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂƌĞĚĞů'ŽǀĞƌŶŽ͕ ƐƚĂďŝůĞŶĚŽĐŚĞůĞŵĂƚĞƌŝĞĚŝǀĞƌƐĞĚĂƋƵĞůůĞƌŝƐĞƌǀĂƚĞĂůůĂůĞŐŐĞ͕ŚĂŶŶŽƵŶĐĂƌĂƚƚĞƌĞ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂƌĞĞĐŚĞ͕ƋƵŝŶĚŝ͕ŝůŐŽǀĞƌŶŽƉƵžĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌůĞĂƵƚŽŶŽŵĂŵĞŶƚĞ͘
ĞŐŐĞĞƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽƐŽŶŽƋƵŝŶĚŝĚƵĞĨŽŶƚŝĐŚĞƌĞŐŽůĂŶŽƐƵůůŽƐƚĞƐƐŽƉŝĂŶŽŵĂƚĞƌŝĞĚŝǀĞƌƐĞ͖ ŶĞůĚƵďďŝŽƐĂƌăŝůŽŶƐŝŐůŝŽĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůĞĂĚĞĐŝĚĞƌĞƋƵĂůĞĚĞůůĞĚƵĞĨŽŶƚŝĚĞďďĂŝŶƚĞƌǀĞŶŝƌĞ ŝŶĂůĐƵŶĞŵĂƚĞƌŝĞ͘
/ůĐŽŶƚƌŽůůŽĚĞůŽŶƐŝŐůŝŽĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůĞ͗ ůĞůĞŐŐŝŽƌŐĂŶŝĐŚĞ͕ŝƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŝƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌŝĞůĞ ůĞŐŐŝŽƌĚŝŶĂƌŝĞƐŽŶŽƐŽƚƚŽƉŽƐƚĞĂůĐŽŶƚƌŽůůŽĚĞůůĂůĞŐŝƚƚŝŵŝƚăĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůĞĚĂƉĂƌƚĞĚĞů ŽŶƐŝŐůŝŽĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůĞͲͲхĐŽŶƚƌŽůůŽƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽ͕ĞƐĞƌĐŝƚĂďŝůĞƐŽůŽƐƵĂƚƚŝŶŽŶĂŶĐŽƌĂ ƉƌŽŵƵůŐĂƚŝ͘ WƵžĞƐƐĞƌĞ͗ KďďůŝŐĂƚŽƌŝŽ͗ƉĞƌůĞŐŐŝŽƌŐĂŶŝĐŚĞƉƌŝŵĂĚĞůůĂƉƌŽŵƵůŐĂnjŝŽŶĞ͕ƉĞƌƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŝĚĞůůĞ ĂƐƐĞŵďůĞĞƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌŝƉƌŝŵĂĚĞůůĂůŽƌŽĞŶƚƌĂƚĂŝŶǀŝŐŽƌĞ
&ĂĐŽůƚĂƚŝǀŽ͗ĚŽƉŽů͛ĂƉƉƌŽǀĂnjŝŽŶĞĚĞůůĞůĞŐŐŝ͕ŵĂƉƌŝŵĂĚĞůůĂůŽƌŽƉƌŽŵƵůŐĂnjŝŽŶĞ
͛ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽŐŝƵĚŝnjŝĂƌŝŽ ͗Ăůů͛ĂƵƚŽƌŝƚăğĚĞĚŝĐĂƚĂ͕ŶĞůdŝƚŽůŽs//ŽƐƚ͕͘ƵŶĂƐĐĂƌƐĂĂƚƚĞŶnjŝŽŶĞ͕ ŝŶůŝŶĞĂĐŽŶůĂƚƌĂĚŝnjŝŽŶĞŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůĞĨƌĂŶĐĞƐĞŶĞůůĂƋƵĂůĞŝůƉŽƚĞƌĞƉŽůŝƚŝĐŽğŝŶŐƌĂĚŽĚŝ ƐŽƚƚŽŵĞƚƚĞƌĞŝůƉŽƚĞƌĞŐŝƵĚŝnjŝĂƌŝŽ͕ĨŝŶŽĂŵŝŶĂƌŶĞůĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚăĚŝƵŶĂƌĞĂůĞŝŶĚŝƉĞŶĚĞŶnjĂ͘
