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Andrés Kettlun
Análisis Financiero
Departamento de Ingeniería Industrial
Universidad de Chile
2007 Andrés Kettlun
AnAnáálisislisis FinancieroFinanciero
IN56A Departamento de Ingeniería IndustrialUniversidad de Chile 2007
El análisis financiero tiene como objetivo entregar
información relevante para formular juicios sobre la
situación financiera de una empresa y su gestión.
La herramienta de análisis financiero más popular es
el uso de las razones financieras (o ratios o índices
financieros), que se efectúa generalmente en base a
la información contable de la empresa en análisis.
Para ello se utiliza normalmente la información
contenida en los estados de resultados y los
balances de la empresa.
Un ratio es una razón, es decir, la relación entre dos
números.
AnáAnálisis Financierolisis Financiero
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Análisis Financiero
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AnáAnálisis Financierolisis Financiero
El análisis de los valores que muestran los estados financieros es de interés para:
- Administración: en qué medida se están cumpliendo los objetivos trazados.
- Agentes Externos:
- Banco: Evaluar la capacidad de pago
- Accionistas: Rentabilidad versus riesgo
- Acreedores: Capacidad de pago
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Analizar los estados financieros de una empresa consiste
en examinarlos desde el punto de vista de su situación
económica y financiera.
Situación Económica : Capacidad o grado de eficiencia para
producir utilidades.
Situación Financiera : Capacidad de la empresa para pagar
sus deudas.
AnáAnálisis Financierolisis Financiero
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Análisis Financiero
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Razones de LiquidezRazones de Liquidez
Permiten evaluar la capacidad de la empresa para pagar oportunamente sus obligaciones de corto plazo.
Son especialmente relevantes para bancos y proveedores que otorgan créditos de corto plazo.
No obstante, tienen el inconveniente que pueden perder vigencia rápidamente.
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Razones de LiquidezRazones de Liquidez
Razón Circulante = Activos circulantes Pasivos circulantes
Mide la capacidad de la empresa para pagar sus deudas de corto plazo.
Test Acido = Act. circulante - Existencias Pasivo circulante
Es más exigente que el anterior, excluyendo los activos menos líquidos (generalmente es difícil deshacerse rápidamente de las existencias y a buen precio).
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Razones de LiquidezRazones de Liquidez
Indice de Caja = Caja + títulos negociables Pasivos circulantes
Considera los activos más líquidos de la empresa.
Cobertura Gastos Explotación =
Caja + Títulos Negociables + Cuentas x Cobrar Media diaria de gastos de explotación
Indica cuantos días de explotación podrían financiar los activos más líquidos.
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Razones de Endeudamiento o SolvenciaRazones de Endeudamiento o Solvencia
Permiten evaluar la importancia de la deuda como proporción de los recursos totales empleados por la empresa.
La proporción de financiamiento se conoce también como “leverage o apalancamiento financiero”.
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Razones de Rentabilidad y EficienciaRazones de Rentabilidad y Eficiencia
La Rentabilidad sobre Activos, en cambio, mide las ganancias que reciben todos los que tienen intereses en la empresa (pasivo y patrimonio) en relación a los montos invertido, es decir:
Ra = Utilidades Antes de Impuestos e Intereses (UAII)-Impuestos Activos Totales Medios
Esta rentabilidad conceptualmente se compara con el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)
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La rentabilidad del patrimonio está influenciada por la política de financiamiento de la empresa La rentabilidad de los activos es una medida de eficiencia, y es independiente de cómo se financian los activos Cuando una empresa se endeuda aumenta la rentabilidad esperada de los accionistas, pero también aumenta el riesgo.
Relación entre la Deuda, Riesgo y Rentabilidad
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Rentabilidad Operacional sobre Activos (ROA)
ROA = Resultado Operacional Activos Totales
ROA = Resultado Operacional x Ventas. Ventas Activos Totales
Una empresa con una alta rentabilidad sobre activos, puede tener un bajo margen pero alta rotación (ej. supermercados), o alto margen y baja rotación (ej. Joyerías).
Margen de Operación Rotación de los Activos
Razones de Rentabilidad y Eficiencia Razones de Rentabilidad y Eficiencia
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Rotación de existencias = Costo de ventas (veces) Existencias Número de veces que se renueva el inventario en un ejercicio.
Existencias en días = Existencias (días) Costo de ventas/
N° de días que habrá existencias sin necesidad de producir o comprar
Razones de Rentabilidad y EficienciaRazones de Rentabilidad y Eficiencia
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EjemploEjemplo
Codelco
Ejercicio:
- Reproducir los indicadores mostrados.
- Calcule otras razones financieras no calculadas en el ejemplo.
- Valorice la empresa en base a los múltiplos de la página anterior.
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Limitaciones del uso de razones financierasLimitaciones del uso de razones financieras
Sólo usa información contable
No siempre los valores contables reflejan valores de mercado. Es bueno complementar el análisis con información como:
- % de cuentas por cobrar que es recuperable
- Cuál es el estado de las existencias
- Cuál es el valor de mercado de los activos fijos
Utiliza datos históricos. Es bueno complementarlo con información que permita proyectar.
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SeleccióSelección de las razones financierasn de las razones financieras
Muchas razones entregan resultados similares. Existe correlación entre las distintas razones.
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SeleccióSelección de las razones financierasn de las razones financieras
Las razones entre sectores industriales muestran diferencias significativas de acuerdo a las características de cada negocio.
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AplicaciAplicacióón de las razones financierasn de las razones financieras
Predicción de calificación de deuda.
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AplicaciAplicacióón de las razones financierasn de las razones financieras
Valoración de empresas:
En el caso específico de proyectos de negocios, que consideran la formación de joint-ventures, adquisiciones de unidades de negocios o empresas, venta de activos relevantes, fusiones, etc., la industria utiliza varias herramientas adicionales de valoración, que normalmente se usan simultáneamente para chequear los valores obtenidos. Dentro de los enfoques comúnmente utilizados están:
Métodos Basados en Flujos de Caja: Siguen siendo los métodos más confiables para este tipo de operaciones, cuando se dispone de la información necesaria para calcularlos.
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AplicaciAplicacióón de las razones financierasn de las razones financieras
Valoración de empresas
Métodos Basados en el Mercado: Utilizan distintas informaciones de mercado para valorar un activo o proyecto, cuando existe la información de mercado necesaria.
Dentro de esta categoría se considera el Método de Transacciones Similares, en donde se analiza transacciones de activos similares en el mercado, y en base a los precios pagados se valoriza el activo en evaluación.
También incluye el Método de los Múltiplos, en donde se analiza el valor de mercado de empresas similares que transan acciones en bolsa, y tomando ciertos múltiplos se extrapola un valor del activo en evaluación. Dentro de los múltiplos comúnmente utilizados se encuentra, por ejemplo, la relación precio/utilidad, precio/ingresos, MVIC/ EBITDA (Market Value of Invested Capital/ Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), y otras.
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AplicaciAplicacióón de las razones financierasn de las razones financieras
Ejemplo Valoración de empresas
