Ejercicio 9 del ultimo tema, Apuntes de Dirección de Empresas

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Tema 3. Valoración mediante descuento de

flujos de caja

Profesor/a: Lucía Galicia Sanguino

GRADO EN ADMINISTRACIÓN Y

DIRECCIÓN DE EMPRESAS 2019/

Valoración y adquisición de empresas

Agenda

3.1 Introducción

3.2 El proceso de valoración mediante descuento de

flujos de caja

a) Análisis histórico y estratégico de la empresa y el sector

b) Estimación de los flujos de caja libres

c) Determinación del valor residual

d) Cálculo del valor presente y análisis de sensibilidad

3.3 Ventajas e inconvenientes

3.1 Introducción

Valoración mediante DFC

Posteriormente, los flujos de caja son descontados

a una tasa k o rentabilidad mínima exigida por

los financiadores en función del riesgo de los

flujos.

𝑉𝐴 =

𝑄 1

( 1 + 𝑘)^1

𝑄 2

( 1 + 𝑘)^2

• ⋯ +

𝑄𝑛

( 1 + 𝑘)𝑛

3.1 Introducción

Valoración mediante DFC

Se basan en el pronóstico detallado y cuidadoso,

para cada periodo, de cada una de las partidas

financieras vinculadas a la generación de los

cash flows correspondientes a las operaciones

de la empresa:

• Cobro de ventas
• Pagos de mano de obra y materias primas
• Devolución de créditos
• Inversión en activo fijo…

Agenda

3.1 Introducción

3.2 El proceso de valoración mediante descuento de

flujos de caja

a) Análisis histórico y estratégico de la empresa y el sector

b) Estimación de los flujos de caja libres

c) Determinación del valor residual

d) Cálculo del valor presente y análisis de sensibilidad

3.3 Ventajas e inconvenientes

3.2 Valoración mediante DCF

Determinación del valor residual

Paso

Cálculo del coste de capital

Paso

3

Cálculo de valor presente

Paso 5

Paso

1

Paso

2

Estimación

de los flujos

de caja

libres

Análisis de la

empresa y del sector

3.2 Valoración mediante DCF

Paso 2. Estimación de los flujos de caja libres

Momento 0 Año 1 Año 2 Año 3

FCF = Cobros ‒ Pagos

A Q 1 = C 1 - P 1 Q 2 = C 2 – P 2 Q 3 = C 3 – P 3

A= desembolso inicial Q = flujos de caja (CF)

3.2 Valoración mediante DCF

Paso 2. Estimación de los flujos de caja libres

• Beneficio contable → Principio de devengo

Se calcula como la diferencia entre ingresos y

gastos.

• FCF → Principio de caja

Se calcula como la diferencia entre cobros y

pagos.

3.2 Valoración mediante DCF

Paso 2. Estimación de los flujos de caja libres

¿Por qué proyectar las cuentas de P&G y

el balance para calcular CF?

Para incluir el impuesto de sociedades entre los

pagos, cuya base imponible es el beneficio

contable.

3.2 Valoración mediante DCF

Paso 2. Estimación de los flujos de caja libres

AC

AF

PC

DF

PN

FM

• AF (Activo Fijo) Bienes y derechos que no son convertidos en efectivo por una empresa en el año, y permanecen en ella durante más de un ejercicio.
• AC (Activo Corriente) Activo líquido a la fecha de cierre del ejercicio, o convertible en dinero dentro de los doce meses. Ejemplo: existencias, deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, tesorería, inversiones financieras a corto plazo…

3.2 Valoración mediante DCF

Paso 2. Estimación de los flujos de caja libres

• Proyección cuentas P&G
• Omisión de los gastos financieros
• Realización de 3 ajustes:

Paso 1: Cálculo CF libres

• Ajuste de los CF libres:

Paso 2: Cálculo CF libre para el accionista

Amortización Inversión CAPEX ∆FM

Gastos financieros ∆ DF

3.2 Valoración mediante DCF

Paso 2. Estimación de los flujos de caja libres

Método indirecto

• Ingresos de Explotación ‒ Coste de Ventas o COGS = Margen Bruto ‒ Gastos Generales = EBITDA ‒ Amortización = Resultado de Explotación o EBIT ‒ Impuesto sobre Bº Ajustado = Resultado Operativo después de Impuestos o NOPLAT

Ajustes

• Amortización

‒ Inversión CAPEX ‒ ∆FM = FCF

1

2

Proyecciones ligadas a la cuenta de P&G

Balance

Por este orden!

FCF es la renta destinar a retribuir a acreedores y accionistas

3.2 Valoración mediante DCF

Paso 2. Estimación de los flujos de caja libres

• CAPEX (Capital

Expenditures)

• WC (Working Capital)

Ajustes

+ Amortización

‒ Inversión CAPEX

‒ ∆FM o WC

= FCF

Proyecciones ligadas al balance:

3.2 Valoración mediante DCF

Paso 2. Estimación de los flujos de caja libres

¿Qué es el resultado operativo después de

impuestos o NOPLAT?

Es el BENEFICIO adicional que la empresa generaría

con la realización de la inversión. Pero excluyendo

gastos por intereses.

Si la empresa NO tuviera deuda:

Resultado Operativo después Impuestos

Resultado Ejercicio Beneficio Neto