El patrón oro
La formalización del patrón oro más influyente fue el modelo de los flujos de oro y los precios
de David Hume , donde según Hume sólo circulaban monedas de oro. Al exportar i importar
mercancías se recibían y daban monedas de oro. El flujo de oro alteraba los precios relativos. El
modelo de Hume aumentó con los movimientos internacionales de capitales (los préstamos
exteriores eran mayores que la balanza comercial) i la ausencia de movimientos internacionales
de oro.
El Comité Cunliffe estudió los problemas monetarios existentes y agregó al modelo de Hume, la
forma adoptada por la moneda monetaria del papel-moneda. Este comité introdució operaciones
de los bancos centrales. Cuando un país se encontraba en déficit de pagos, su banco central
podía intervenir para acelerar el ajuste de oferta monetaria. El banco central podía adelantar al
banco dinero, a cambio de la letra firmada por el comerciante y del pago de la letra.
Manipulando el tipo de descuento el banco central podría influir en el volumen de crédito
interior. Cuando un banco central subía su tipo de descuento porque preveía que iba a perder
oro, se retiraba dinero en efectivo del mercado. Esta conducta “seguía las reglas del juego”.
En el tratado publicado en 1944 Ragnar Nurkse calculó por países y años el número de veces
que entre 1922 y 38 los activos interiores y exteriores de los bancos centrales variaron al
unísono. Observó que los activos exteriores y interiores variaron contrariamente i Nurkse
atribuyó inestabilidad al patrón oro al incumplimiento general de las reglas. También observó
que las reglas se habían incumplido antes de 1913.
Si el banco central fijaba un tipo de descuento superior a los tipos de interés de mercado, podía
encontrase sin actividad, y eso ocurrió con el Banco de Inglaterra a partir de 1870. Otro factor
fue la subida de los tipos de interés que elevaban el coste de financiación de la inversión y
reducían los incentivos para acumular existencias.
Cuanto mayor era el consenso y la credibilidad que daba a la política monetaria, más margen
tenían los bancos centrales para desviarse de las reglas sin poner en peligro la estabilidad del
patrón oro. El patrón oro era una institución construida socialmente cuya viabilidad dependía
del contexto en el que funcionaba.
La tarea principal de todos los bancos centrales era mantener sus reservas de oro en una cifra
que salvaguardara la vinculación de su moneda al patrón oro. Las autoridades tenían el
compromiso de mantener la paridad. Entraba capital rápidamente y en grandes cantidades y el
tipo de cambio se reforzaba motu proprio , reduciendo al mínimo la necesidad de que
interviniera el banco central.
Los bancos centrales podían desviarse de las reglas del juego porque su compromiso con el
mantenimiento de la convertibilidad del oro era creíble. Podían infringir las reglas del juego a
corto plazo porque no cabía duda alguna de que las obedecían a largo plazo. Los inversores
desplazaban capital a los países de moneda débil, financiando su déficit incluso cuando sus
bancos centrales incumplían temporalmente las reglas del juego, ya que sabían que las
autoridades acabarían tomando las medidas necesarias para defender la convertibilidad.
Los bancos centrales seguían al mercado , ajustando el tipo del Banco para seguir a los tipos de
interés de mercado, pero al tener la limitación de prever los ciclos predecibles de la actividad y
modelarlos , los tipos de los bancos centrales tenían que seguir a los de mercado. Esto lo
