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TEMA 4. LAS DECISIONES FINANCIERAS
Las empresas elaboran bienes y/o servicios y para elaborarlos necesitan adquirir
bienes y derechos. Para desarrolla estas actividades y alcanzar objetivos
necesitan INVERTIR.
Inversiones = Bienes + Derechos = ESTRUCTURA ECONÓMICA de la empresa
Para invertir, necesitan FINANCIACIÓN Necesita medios financieros que
obtiene de las FUENTES DE FINANCIACIÓN = ESTRUCTURA FINANCIERA
estructura económica + estructura financiera=estructura económico-financiera
EL BALANCE:
Es un documento contable donde se detallan las inversiones y las fuentes de
financiación. En el estado de inventario se detallan los componentes del activo
y el pasivo con sus valores. Activo total y pasivo total o pasivo de balance son
iguales. A este estado se le denomina BALANCE.
Dentro del pasivo tenemos el capital y las reservas, que forman el neto, así
como el resto de obligaciones de la empresa.
ACTIVO PASIVO
Inversiones en bienes y derechos que
ha realizado la empresa
Incluye el Pasivo y el Patrimonio
neto.
Incluye las fuentes de financiación de
las inversiones SUS OBLIGACIONES
ACTIVO PASIVO
Activo fijo (no corriente)
Activo circulante (corriente)
Pasivo a corto plazo (pasivo corriente)
Ecuación de patrimonio Activo= Pasivo +Neto
EJEMPLO
Una empresa tiene un edificio por valor de 3 millones de euros, vehículos por
valor de 2 millones de euros y maquinaria por valor de 3 millones de euros.
Además, tiene acreedores que le deben 3 millones de euros y otros bienes por
valor de 4 millones de euros ¿Cuál es el activo de la empresa? ¿Cuánto será su
pasivo total o pasivo del balance?
Activo =3+2+3+3+4=15 millones de euros
Pasivo total=Activo=15 millones de euros
Si tiene deudas por valor de 7 millones de euros ¿Cuál es el patrimonio de esta
empresa?
Neto= 15-7= 8 millones de euros.
BENEFICIO Y RENTABILIDAD
Beneficio= Ingresos-Costes
En general, la RENTABILIDAD es más importante que el beneficio. No siempre
el crecimiento de ambos es parejo.
Maximizar la riqueza de sus accionistas, equivale a maximizar el precio de la
acción.
EJERCICIO:
Una empresa tiene un capital social de 2.000 millones de euros dividido en un
millón de acciones, y ha obtenido un beneficio de 4.000 millones ¿Cuáles han
sido sus beneficios por acción y por cada u.m. de capital social? ¿Qué beneficio
le corresponde a quien tiene 10 acciones?
SOLUCIÓN
Beneficio por Acción : Beneficio/nº acciones = 4.000.000.000 / 1.000.000 =
4.000 u.m./acción
beneficio por u.m de capital social: 4 .000 millones de beneficio/ 2.000 mill de
capital social= 2 u.m. por cada u.m. de capital
Beneficio por cada 10 ACCIONES= Si tienes 10 acciones, te corresponden 4.
u.m./acción *10 acciones = 40.000 u.m.
EJERCICIO:
La misma Empresa emite otro millón de acciones e invierte los fondos obtenidos
(2.000 millones) en activos que produjeron un beneficio de 2.000 millones
¿Cuáles son los efectos de esta operación sobre el beneficio total, sobre el
beneficio por acción y sobre el beneficio del propietario de las 10 acciones?
SOLUCIÓN
Bº total: 4.000 millones anteriores + 2.000 millones nuevas inversiones = 6.
millones
Bº por acción: 6.000.000.000 / (1.000 millón + 1.000 millón nuevo)=
6.000.000.000 / 2 millones = 3.000 u.m./ acción
A pesar de tener mas Bº, el beneficio por acción se reduce porque ahora
dividimos entre más acciones.
De hecho, el propietario de 10 acciones ahora tendrá un bº de:
3.000 u.m./acción * 10 acciones =30.000 u.m.
EJERCICIO:
Una empresa cuenta con un activo, formado por inmuebles, bienes
inventariados de distinto tipo, créditos sobre sus clientes, dinero en caja y en
bancos, etc. que totaliza 100 millones de u.m. Utilizando este activo, ha
obtenido el año pasado un Bº de 20 millones de u.m. Se desea saber: RE, RF
(solo se financia con capital propio) y RF (financiado al 50% capital propio y
deudas con tipo interés del 10%)
RE:operativa.
RF: financiera.
1º. Si no hay deudas:
2º. Si se financia en un 50% con capital ajeno a un i=10%:
Por tanto, Tenemos que calculas k y BN
K será el 50% del total activo, 100.000.000*0.5= 50.000.
BN = BE-F donde F son los intereses de las deudas
F= D*i = 50.000.000 * 0,10 =5.000.
BN=20000000-5000000=
Por tanto,
EBITDA
EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciations and Amortizations). Es
decir, beneficio antes de quitar intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones.
Ebitda=BE+ Amortizaciones+ Provisiones.
- (coincide con Oibda: ganancia operativa antes de depreciaciones y
amortizaciones)
- Al BE se le denomina EBIT
- Busca una medida homogénea de la capacidad de la empresa para
obtener beneficios mediante su actividad productiva, eliminando la
subjetividad de las dotaciones y el efecto del endeudamiento.
- Importante :
- Es un proceso sencillo, pero puede dar error
- No mide la liquidez generada por la empresa en el periodo de que
se trate, no incluye los pagos financieros por intereses y por
devolución de deudas o cobros por ventas....
- No tiene en cuenta las inversiones productivas realizadas en el
pasado ni el periodo actual.
- Como no considera el endeudamiento, una Empresa con elevado
ebitda pueda tener alto grado de endeudamiento.
- Un ebitda elevado no es sinónimo siempre de buena gestión. Se
utilizan ratios, relacionándolo con otros parámetros, como la inversión o
ventas:
- Margen ebitda : cociente ebitda y las ventas
- PER (Price earnings ratio): cociente entre el valor de la empresa
en el mercado y su ebitda.
EJERCICIO
Una empresa ha obtenido unos ingresos de explotación (ventas) de 6.000 u.m.,
habiendo sido sus gastos de explotación 4.050 u.m., de los cuales 750 u.m.
corresponden a las amortizaciones del ejercicio y 300 a las provisiones, que se
han dotado por posibles insolvencias de clientes. Sus deudas importan 6.
u.m. y les abona unos intereses anuales del 10 por ciento. El impuesto sobre el
beneficio de las sociedades es el 20 por ciento. Por consiguiente:
xa) Su ebitda vale 3.000 u.m.
b) Su margen ebitda vale 2
c) Su beneficio líquido es 1.950 u.m.
d) Varias de las otras
Ebitda = BE + Amortizaciones + Provisiones
BE = Ingresos – gastos= 6000 – 4050 = 1950 u.m.
Ebitda = 1950 + 750 +300 = 3000 u.m.
E QUILIBRIO ECONÓMICO FINANCIERO DE LA EMPRESA Y FONDO DE ROTACIÓN.
➢ Estructura económica (COMPOSICIÓN DEL ACTIVO):
- Activo Fijo (inmovilizado)
- Activo Circulante (Tesorería, realizable y existencias)
➢ Estructura financiera (COMPOSICIÓN DEL PASIVO):
- Capitales permanentes (RP, deuda m/p y l/p)
- Pasivos a corto plazo (proveedores)
ACTIVO NO CORRIENTE
(ANC)
PATRIMONIO NETO
(PN)
PASIVO NO CORRIENTE
(PNC)
ACTIVO CORRIENTE
(AC) PASIVO CORRIENTE
(PC)
➢ Fondo de maniobra: En general, debe haber equilibrio financiero,
correspondencia entre la liquidez del activo y la exigibilidad del pasivo
para evitar que la empresa no pueda hacer frente a sus pagos. El AF debe
financiarse siempre con Pasivo permanente y solo una parte del
circulante con pasivo circulante. Por ello, el pasivo a corto plazo debe
ser menor al activo circulante. Esta diferencia es el fondo de rotación o
maniobra
FM = Ac-Pc=CP-Af
Activo Fijo (AF)
Pasivo Fijo (PN o FP)
Pasivo Fijo (PNC)
Activo Circulante (AC)
FM
Pasivo Circulante (PC)
Su tamaño idóneo varía de una empresa a otra e incluso en la misma empresa
en función de sus objetivos. Se puede definir como:
- Parte del AC que no se financia con PC, sino con PF (Capital de trabajo)
FM=Ac-Pc
- Parte de los Capitales permanentes que no financia el AF, sino el AC
FM=CP-Af
CICLOS DE ACTIVIDAD Y PERÍODO MEDIO DE MADURACIÓN
➢ Los bienes del activo circulante se encuentran sometidos al Ciclo a corto
(dinero-mercaderías-dinero) o ciclo de explotación. Se refiere al
proceso de adquisición, producción y distribución para nuevamente
retribuir los factores productivos. El Período medio de maduración (PMM)
es su duración media. El coste de los activos se produce cuando se
incorporan al producto terminado.
➢ Ciclo largo , es el que se produce como consecuencia de la depreciación
de los bienes del Activo Fijo y la reinversión para su sustitución (se va
incorporando poco a poco al producto. Es el ciclo de amortizaciones o
ciclo de depreciación.
LAS FASES DEL CICLO DE EXPLOTACIÓN Y EL PERÍODO MEDIO DE
MADURACIÓN ECONÓMICO
Las fases del ciclo son:
1. Almacenamiento materias primas. Inversión valorada a su precio de
coste (precio de adquisición).
2. Fabricación. Se consumen las MMPP + otros factores formando el coste
de los productos semiterminados.
3. Almacenamiento productos terminados. VENTA. Su coste es el de los
factores e imputaciones que se han ido incorporando.
4. Cobro a cliente. Se le añade un margen de beneficios y se obtiene el
precio de venta. Así incrementa el crédito a clientes hasta su cobro.
Calcular el periodo medio de maduración permite conocer a la empresa
cuánto tarda cada unidad monetaria invertida, por tanto, es útil para el
desarrollo de la empresa.
➢ Calculo de la duración del período medio de maduración económico.
El periodo medio de maduración económico (PM) está formado por:
- Período medio de almacenamiento de materias primas PMa
- Período medio de fabricación Pc.
V=C=40000 u.m
PMv= 𝟑𝟔𝟓
𝟒𝟎𝟎𝟎
𝟒𝟎𝟎𝟎𝟎
= 𝟑𝟔, 𝟓 𝒅í𝒂𝒔
4 - La empresa vendió los productos con un beneficio de 20000 y los clientes
mantuvieron una deuda de 3000 u.m por término medio. ¿Cuánto vale el período
medio de cobro?
E=40000+20000=
PMe= 𝟑𝟔𝟓
𝟑𝟎𝟎𝟎
𝟔𝟎𝟎𝟎𝟎
= 𝟏𝟖, 𝟐𝟓 𝒅í𝒂𝒔
5 - ¿Cuánto vale el período medio de maduración económico de la empresa?
PM=PMa+PMc+PMv+PMe=365(a/A+c/C+v/V+e/E)=
=36,5+18,25+36,5+18,25=109,5 días.
PERÍODO MEDIO DE MADURACIÓN FINANCIERO
Una parte del P. maduración económico es financiado por los proveedores de
los factores, permitiendo su aplazamiento en el pago. Si deducimos del pm lo
que financian ellos obtenemos el período medio de maduración financiero.
El período medio de pago es 𝟑𝟔𝟓
𝒑
𝑷
Por tanto, PMF=PM-PMp= 𝟑𝟔𝟓 (
𝒂
𝑨
𝒄
𝑪
𝒗
𝑽
𝒆
𝑬
𝒑
𝑷
PM PM de proveedores
y P um de mmpp que secompran al año
donde p saldo medio proveedores
p
EJERCICIO
Una Eª cuyo PM económico es de 103 días, paga al contado todos sus gastos
salvo las materias primas, de las que adquiere y consume 20.000.000 de u.m.
al año. Se desea conocer su período medio de maduración financiero, sabiendo
que mantiene una deuda media con sus proveedores de 4.000.000 de u.m.
PMF PM PM días
PM días
p
p
CALCULO DEL FONDO DE MANIOBRA MINIMO O NECESARIO
1 - Modelo analítico de cálculo del fondo de maniobra
Si FM=Ac-Pc entonces el fondo de maniobra será
FM=t+a+c+v+e-p= 𝒕 +
𝑨
𝟑𝟔𝟓
𝑪
𝟑𝟔𝟓
𝑽
𝟑𝟔𝟓
𝑬
𝟑𝟔𝟓
𝑷
𝟑𝟔𝟓
Siendo t el nivel de tesorería
Si el consumo de materias primas A coincide con las compras a proveedores P
entonces 𝐹𝑀 = 𝒕 +
𝑨
𝟑𝟔𝟓
𝑪
𝟑𝟔𝟓
𝑽
𝟑𝟔𝟓
𝑬
𝟑𝟔𝟓
2 - Modelo sintético de cálculo del fondo de maniobra.
Se calcula en función de tres fondos:
- El fondo de pago para materias primas𝑠𝑝𝑠(𝑃𝑀 − 𝑥𝑠)
El fondo de pago de mano de obra𝑚𝑝𝑚(𝑃𝑀 − 𝑥𝑚)
El fondo de pago de gastos generales𝑔𝑝𝑔(𝑃𝑀 − 𝑥𝑔)
FM= Ac-Pc= 𝒔𝒑𝒔(𝑷𝑴 − 𝒙𝒔)^ + 𝒎𝒑𝒎(𝑷𝑴 − 𝒙𝒎) + 𝒈𝒑𝒈(𝑷𝑴 − 𝒙𝒈)
EJEMPLO:
Si la empresa del ejercicio anterior quiere mantener tesorería de 1000. ¿Cuál
será su FM?
FM=t+a+c+v-p=1000+2000+200+40000+3000-4000=
LOS RATIOS COMO INSTRUMENTO DE ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA
ECONÓMICO FINANCIERA
Un Ratio es el tanto por uno que el numerador representa respecto al
denominador. Estos ratios son relaciones por cociente entre dos masas
patrimoniales.
Los RATIOS DE SITUACIÓN permiten conocer cómo se distribuyen el activo y
pasivo del balance en un momento dado. Son de tres tipos:
1 Relativos al activo: EE
2 Relativos al pasivo: EF
3 De síntesis: Datos de activo y pasivo.
Donde:
RA= recursos ajenos
K=RP=Recursos propios
MÉTODO DUPONT
- Sirve para descomponer, analiza e interpretar la rentabilidad
La rentabilidad neta de los capitales RT se puede descomponer como:
EJERCICIO
¿Cuánto ha valido la rentabilidad financiera de una empresa que ha obtenido
un margen neto sobre ventas del 25%, cuyo activo ha rotado dos veces y que
financia el 60% de ese activo con deudas?
A
A
RF
RP
A
A
V
V
BN
RP
BN
RF
Porelmétododupont
