Dirección Financiera I
Prof. Icíar C. Jiménez Barandalla
El FLUJO NETO DE CAJA se define tradicionalmente como la diferencia entre los
cobros y los pagos generados por el proyecto de inversión a lo largo de un determinado
período de tiempo. El problema de estimar el FNC a partir de esta concepción es que el
departamento financiero no dispone directamente de esa información, sino que tiene que
extraerla de la información contable que le proporciona la contabilidad analítica o de costes
(interna), o la contabilidad financiera (externa).
Utilizando entonces la información contable, se puede definir el FNC como el BDI más la
amortización, es decir, se parte en el cálculo que Contabilidad hace del Resultado de
Explotación en la Cuenta de Resultados, en el que se deduce la amortización porque es un
gasto; sin embargo, dado que no supone un pago porque no hay salida de caja y en el FNC
se tienen en cuenta cobros y pagos, es necesario añadirla de nuevo. La pregunta entonces
sería ¿por qué no se toma, entonces, el dato del EBITDA, que no deduce la amortización?
Porque la amortización es deducible de la base imponible del impuesto de sociedades y, si
no la quitamos antes de aplicar el impuesto, entonces estaríamos pagando impuestos de
más.
No obstante, si se quiere calcular cuánta es la riqueza generada por el proyecto de
inversión que ha estado disponible para hacer frente a las necesidades del negocio y
de nuestros pasivos y patrimonio neto, es necesario calcular el FLUJO DE CAJA
LIBRE. Es decir, es necesario calcular el flujo de caja libre (FCL) por el lado del activo y
del pasivo:
1. FCL por el lado del activo: es la riqueza generada por el negocio o disponibilidad
de dinero generada por nuestros activos. Se calcula como FCB ± CAPEX ±NOF:
El FCB es el flujo de caja bruto y se calcula como el Resultado de
Explotación (Ingresos por ventas – Coste de ventas – Gastos generales de
fabricación – Amortización) después de impuestos más la amortización:
Rdo. Explotación (1-t) + Amortización, siendo t el gravamen del impuesto
de sociedades.
CAPEX (Capital Expenditures) son las variaciones de las inversiones en
bienes de capital o Activo No Corriente: si del Año 0 al Año 1 el activo no
corriente se ha incrementado en 10M porque hemos comprado 20
camiones, significa que sí se ha incrementado la riqueza de la empresa en
10M con ese aumento de patrimonio, pero esa riqueza no está disponible
porque está materializada en esos 20 camiones nuevos y, por tanto, esos
10M no están libres se restaría del FCB. Sin embargo, si del Año 0 al
Año 1 disminuye nuestro activo no corriente en 20M porque vendemos un
edificio, entonces habrán entrado en caja esos 20M que sí tendremos ahora
disponibles se suma al FCB.
