¡Descarga Teoria inversion examen ejemplo y más Ejercicios en PDF de Administración de Empresas solo en Docsity!
DEPARTAMENT DE FINANCES EMPRESARIALS
TEORIA DE LA INVERSIÓ (35805). CURS 2011-
31 de maig de 2012
EXAMEN A
COGNOMS:...........................................................NOM:.............................GRUP:.......
SIGNATURA DE L'ESTUDIANT:
TEST (4 punts)
GRAELLA DE RESPOSTES
CERTES FALSES
a b c d a b c d Pregunta 1 X X 1 X X Pregunta 2 X X X 2 X Pregunta 3 X 3 X X X Pregunta 4 X X 4 X X Pregunta 5 X X X 5 X Pregunta 6 X X X 6 X Pregunta 7 X X X X 7 Pregunta 8 X X X 8 X Pregunta 9 X 9 X X X Pregunta 10 X X X 10 X Pregunta 11 X X X 11 X Pregunta 12 X X X 12 X Pregunta 13 X X 13 X X
Escriviu amb bolígraf de tinta negra o blava. En acabar l'examen heu de signar aquesta plana i lliurar aquest full amb la resta de fulls d'enunciats de preguntes grapats. Cada PREGUNTA es refereix a una qüestió concreta sobre la qual es realitzen una sèrie d'asseveracions. S'HA D'ASSENYALAR CADA OPCIÓ CERTA AMB UNA CREU EN LA COLUMNA “CERTES” I CADA OPCIÓ FALSA AMB UNA CREU EN LA COLUMNA “FALSES”. DE LES OPCIONS DE CADA PREGUNTA PODEN SER CERTES: 0, 1, 2, 3 o 4 OPCIONS. DINS DE CADA PREGUNTA, cada opció correctament contestada sumarà un punt, cada opció incorrectament contestada restarà un punt, i cada opció no contestada, ni sumarà ni restarà cap punt. La valoració mínima de cada PREGUNTA no serà en cap cas inferior a zero punts.
Teoria de la Inversió. Curs 2011-12. 1ra conv. Examen A / (^2)
1.- Des del punt de vista de la Direcció Financera:
a) Les decisions d'inversió suposen l'aplicació dels recursos financers en l'adquisició dels elements d'actiu necessaris per a dur a terme l'activitat productiva de l'empresa. b) Tota decisió d'inversió i/o finançament ha de tractar de maximitzar el valor de mercat de l'empresa per als seus propietaris (accionistes). c) L'objectiu de la Direcció Financera de l'empresa és la maximització del benefici a llarg termini. d) L'objectiu fonamental que persegueix la moderna teoria de la Direcció Financera és maximitzar el valor comptable de l'empresa per als accionistes.
2.- Indiqueu la veracitat o falsedat de les següents afirmacions:
a) El període mitjà de maduració financer és el temps mitjà que transcorre des que ix una unitat monetària de l'empresa, com a pagament per l'adquisició d'actiu circulant, fins al moment en què entren els diners pel cobrament de la producció venuda. b) El cicle de capital o d'amortització és el procés associat a la transformació de l'immobilitzat de l'empresa. c) El Fons de Maniobra d'una empresa pot calcular-se com a diferència entre el seu Capital Permanent (recursos financers a llarg termini) i el seu Actiu Fix. d) Si en una empresa el Fons de Maniobra és positiu es compleix que el passiu a curt termini excedeix a l'actiu fix.
3- Els càlculs dels Fluxos Nets de Caixa que genera un projecte d'inversió poden, si és el cas, incloure:
a) Costos d'oportunitat. b) Despeses d'administració que no es veuen incrementades per escometre el nou projecte. c) Els costos irrecuperables ( sunk costs ). d) Les eixides de diners en concepte de pagaments per interessos i devolució del principal dels préstecs.
4- El Cash Flow de l'Actiu [Flux Net de Caixa després d’interessos i impostos] és igual a:
a) El Flux de Caixa dels deutors més el Flux de Caixa dels accionistes. b) El Free Cash Flow més les amortitzacions. c) El benefici comptable. d) El Free Cash Flow més l'estalvi fiscal dels interessos.
5- Donat un projecte d'inversió d'un any de durada:
a) Un VAN=0 implica la creació de valor en l'empresa. b) Un VAN>0 implica que la realització del projecte permetria generar un excedent financer net, valorat en el moment present i en termes absoluts (euros), igual a l'import positiu del VAN. c) Un VAN<0 aconsella rebutjar el projecte. d) Maximitzar la riquesa dels accionistes exigeix maximitzar el VAN.
Teoria de la Inversió. Curs 2011-12. 1ra conv. Examen A / (^4)
10.- En un mercat en el qual només cotitzen dos actius financers arriscats, X i Y, la correlació
dels quals és perfecta i negativa [ρXY = -1] :
a) En la cartera de mínima variància global (CMV) els pesos pressupostaris dels títols són majors que zero (no hi ha posicions curtes o vendes a descobert). b) La cartera de mínima variància global (CMV) serveix de referència per a distingir les carteres eficients de les ineficients. c) El risc de la cartera de mínima variància global (CMV) serà menor que si la correlació
fóra igual a zero [ρXY = 0]
d) La possibilitat de venda a descobert restringeix el conjunt d'oportunitats d'inversió.
11.- En combinar un actiu lliure de risc i un actiu arriscat:
a) La desviació típica d'una cartera és la mitjana ponderada de les desviacions típiques dels títols que la formen. b) Si no està admesa la venda a descobert, la màxima rendibilitat esperada s'obté col·locant tot el pressupost d'inversió en l'actiu arriscat. c) És ineficient invertir en l'actiu lliure de risc. d) En la frontera eficient no es pot augmentar la rendibilitat esperada i disminuir, al mateix temps, el risc.
12.- Segons la Teoria de Selecció de Carteres de Markowitz (sense l'existència d'un actiu lliure de risc):
a) Per a determinar el conjunt de possibilitats d'inversió només és necessari conèixer les covariàncies dels actius individuals. b) Tota cartera eficient diferent de la cartera de mínima variància global (CMV) té una rendibilitat esperada major que aquesta CMV. c) La cartera òptima no és necessàriament la mateixa per a tots els inversors. d) La cartera que maximitza la utilitat esperada d'un inversor racional és sempre una cartera eficient.
13.- Siga un projecte d'inversió amb pagament inicial de 100 u.m. i del que s'espera un flux net de caixa dins d'un any de 120 u.m. Se sap que es compleixen les condicions del CAPM i que en el mercat financer la rendibilitat de l'actiu lliure de risc és el 4% i la rendibilitat esperada de la cartera de mercat és el 8%.
a) Si la beta del projecte d'inversió és 1, el cost d'oportunitat del capital adient per a calcular el VAN serà el 8%. b) Si la beta del projecte d'inversió és 1,5 , el cost d'oportunitat del capital adient per a calcular el VAN serà el 10%. c) Si la beta del projecte d'inversió és 0, el cost d'oportunitat del capital adient per a calcular el VAN serà el 0. d) Com que la TIR del projecte és el 20%, el VAN serà positiu per a qualsevol valor de la beta del projecte.
DEPARTAMENT DE FINANCES EMPRESARIALS
TEORIA DE LA INVERSIÓ (35805). CURS 2011-
31 DE MAIG DE 2012
COGNOMS:..........................................................NOM:...............................................GRUP:.......
EXAMEN PRÀCTIC
PROBLEMA 1 (1,25 punts)
El director financer de la empresa LUMI S.A., dedicada a la fabricació i venda de llums, està estudiant la viabilitat de dur a terme una ampliació de la planta productiva davant la possibilitat d'incrementar les vendes en els pròxims tres anys. Per a això, seria necessari la utilització d'una nau propietat de l'empresa que no està sent actualment utilitzada, que es troba totalment amortitzada i que anava a vendre's pel seu valor net comptable que ascendeix a 500.000 €. Així mateix, seria necessari adquirir nous equips industrials per un import total de 60.000 €, que s'amortitzarien linealment i als que se'ls estima una vida útil de 5 anys i un valor residual de 10.000 €. Aquestos equips es vendran al final del tercer any del projecte per un preu estimat de venda de 35.000 €.
Actualment, l'empresa té un nivell de vendes anual de 20.000 unitats de producte (u.p.) i amb el nou projecte d'inversió s’espera un increment en les vendes de 3.000 u.p. anuals no acumulatives. El responsable de màrqueting aconsella fixar un preu de venda de 150 € cada unitat de producte i mantindre'l constant tots els anys.
Els costos fixos totals anuals de l'empresa serien de 40.000 € si es realitza el nou projecte, encara que soles 10.000 € són els que corresponen al nou projecte d'inversió. El cost variable unitari s'estima en 40 €/u.p constant durant tota la vida del projecte.
L'empresa manté una política de cobrament amb clients basada en la concessió als mateixos d'un termini de pagament de 60 dies.
Tenint en compte que el tipus impositiu de l'impost de societats és del 30% i que la taxa d'inflació general prevista és del 3% anual, calculeu:
_1. Els Fluxos Nets de Caixa després d'impostos en termes nominals.
- Els Fluxos Nets de Caixa després d'impostos i en termes reals._
RESOLUCIÓ
Càlculs previs:
Utilització nau propietat de l’empresa que anava a vendre: genera un cost d'oportunitat de 500.000€ en el moment inicial (t 0 ) (‐FCF: per no cobrar el preu de venda). Per altra banda, tenim que si la haguera venut, es produiria una variació patrimonial, però com a conseqüència de realitzar el projecte: la variació no tindrà lloc. (la variació patrimonial la imputaríem al BAIT de l’any 1 ). En este problema resulta que la variació patrimonial (que no es produeix) seria: Resultat Extraordinari. Variació patrimonial per la (no) venda equip: R.E.= Preu Venda – VNC = 500.000 – 500.000 = 0€ (increment patrimonial que NO es produeix) i que comptabilitzarem en t1 amb signe negatiu (‐). (↓BAIT) Nota: com que la variació patrimonial és zero i després hauríem d’ajustar el preu de venda, podem directament calcular el desemborsament inicial assignant com a cost (d’oportunitat) el preu de venda de la nau: ‐500.000€.
TEORÍA DE LA FINANCIACIÓN (35805). CURSO 2011-
Per a calcular els FCF reals haurem de deflactar els anteriors FCF: (dividim per la taxa d’inflació). taxa d’inflació 3% anual.
t0 t 1 t2 t3 t FCF nominal ‐560.000€ +152.000 +227.000 +260.500+ +75.000€ denominador (^) (1+0’03) (1+0’03)^2 (1+0’03)^3 (1+0’03)^4 FCF real ‐560.000 +147.572’82 +213.969’27 +238.394’40 +66.636’
PROBLEMA 2 (1,5 punts)
L'empresa ALFABETA, S.A. està estudiant la possibilitat d'escometre una inversió baix les condicions següents: Duració: 3 anys. Desemborsament inicial: 50.000 euros. Flux net de caixa anual i constant al llarg de la vida del projecte de 20.000 euros nominals. Cost d'oportunitat del capital: 8% nominal anual. Taxa de rendibilitat relativa neta de la inversió: 1'7% nominal anual.
A partir d'esta informació es demana :
a) Si vosté fóra el gerent de l'empresa i haguera de decidir l'acceptació o el rebuig del projecte,
quina seria la seua decisió d'acord amb cadascun dels següents criteris?:
- Valor Actual Net (VAN).
- Taxa Interna de Rendibilitat (TIR).
- Termini de Recuperació Descomptat o Dinàmic.
- Índex de Rendibilitat Descomptat o Dinàmic.
b) Supose que se li presenta l'oportunitat de dur a terme un altre projecte, excloent respecte
l'anterior, el desemborsament inicial del qual és de 45.000 euros, de duració 3 anys, i fluxos nets de caixa per a cada any de 20.000 €, 20.000 € i 15.000 €, respectivament. La rendibilitat relativa bruta d'este segon projecte és 11'3% nominal anual. Estudie gràfica i analíticament quin projecte serà el més convenient en funció del cost d'oportunitat de capital.
RESOLUCIÓ:
Esquema temporal del projecte i característiques financeres:
-50.000 20.000 20.000 20. 0 1 2 3
1. Valor Actual Neto (VAN).
(^) ( 8 %) 1. 541 ' 9397
2 3
VAN k
VAN k
A
A
Donat que el VAN és positiu: el projecte és rendible i l’acceptaríem.
TEORÍA DE LA FINANCIACIÓN (35805). CURSO 2011-
2. Tasa Interna de Rentabilidad (TIR). Ens donen com a dada la Taxa de rendibilitat relativa neta de la inversió: 1’7% nominal anual. La rendibilitat relativa neta= TIR –k. Per tant podem calcular directament la TIR: TIR = rendibilitat relativa neta + k = 1’7% + 8% = 9’7% Donat que la TIR és major que k: el projecte és rendible i l’acceptaríem. 3. Termini de Recuperació Descomptat o Dinàmic:
Any Fj FNC descomptat (k=8%) FNC acumulat P 0 0 50. 1 20.000 20.000/1,08 = 18.518’52 18.518’52 < 2 20.000 (^) 20.000/1,08^2 = 17.146’78 (18.518’52 + 17.146’78)= 35.665’3< 3 20.000 (^) 20.000/1,08^3 = 15.876’64 (35.665’3+ 15.876’64) = 51.541’94 >
El termini de recuperació es produeix durant el tercer any, si durant els dotze mesos del tercer any es recuperen 15.876’64 i es necessiten recuperar (50.000 – 35.665’3) tindrem que el TRD = 2 anys, i deu mesos (quasi onze). Aplicant el termini de recuperació no podem dir si acceptaríem o no el projecte.
x 12 10 ' 83 mesos
4. Índex de Rendibilitat Descomptat o Dinàmic:
Primer calcularem el Valor Actual dels FCF:
2 3
IR
VA k
Donat que el Índex de Rendibilitat és major que la unitat: el projecte és rendible i l’acceptarem
b. Supongamos que se le presentara la oportunidad de llevar a cabo otro proyecto excluyente con el anterior cuyo desembolso inicial es de 45.000 euros, duración de 3 años, y flujos esperados de 20.000 €, 20.000 € y 15.000 € respectivamente. La rentabilidad relativa bruta de este segundo proyecto es del 11’3% nominal anual. Estudie gráficamente y analíticamente qué proyecto será más conveniente en función del coste de oportunidad de capital.
-45.000 20.000 20.000 15. 0 1 2 3
0
P
( k)
F
IR
n
j
j
j
TEORÍA DE LA FINANCIACIÓN (35805). CURSO 2011-
Estat de la naturalesa (^) d'ocurrènciaProbabilitat Rendibilitat títol X Rendibilitat títol Y I 70,00% 30,00% 20,00% II 30,00% 15,00% 17,00%
Títol X Títol Y Rendibilitat esperada 25,50% 19,10% Variància 0,004725 0, Desviació típica 6,87% 1,37% Covariància 0, Coeficient de correlació 1
Tenint en compte que és adequat prendre decisions amb base el criteri mitjana-variància, es demana: a) Composició pressupostària (pesos), rendibilitat i risc (mesurat per la desviació típica) de la
cartera que li aconsellaria el gestor a la Sra. González si ella desitja córrer el mínim risc possible.
b) Composició pressupostària i risc (mesurat per la desviació típica) de la cartera P que li
aconsellaria el gestor a la Sra. González si ella vol obtindre una rendibilitat esperada del 22%.
c) Dibuixe en l'espai rendibilitat esperada-risc (desviació típica) el conjunt factible i el conjunt eficient, assenyalant tots els actius i carteres que apareixen en l'exercici.
RESOLUCIÓ
a) Composició pressupostària (pesos), rendibilitat i risc (mesurat per la desviació típica) de la cartera que li aconsellaria el gestor a la Sra. González si ella desitja córrer el mínim risc possible. La cartera de mínim risc possible és la Cartera de Mínima Variància Global, en el cas de combinació de dos actius financers arriscats podem obtindre el pes de l’actiu x amb la fórmula següent:
A B A B
B AB
p
x
dx
d
, 2 2
, 2
2
2
0
En aquest problema si A és l’actiu X i B és l’actiu Y, tenim:
0 ' 25 0 ' 004725 0 ' 000189 20 ' 000945
0 ' 000189 0 ' 000945
x
Donat que la suma dels pesos dels dos actius ha de ser igual a 1, el pes de l’actiu Y a la Cartera de Mínima Variància Global: y = 1- (-0’25) = 1’
Composició de la Cartera de Mínima Variància Global: Pes de l’actiu X: -25% Pes de l’actiu Y: 125% Rendibilitat de la Cartera de Mínima Variància Global: E(RCMVG ) = -25% (25’50%) + 125% (19’10%) = E(RCMVG ) = (-0’25) (0’2550) + (1’25) (0’1910) = 0’ E(RCMVG ) = 17’5%
TEORÍA DE LA FINANCIACIÓN (35805). CURSO 2011-
Risc de la Cartera de Mínima Variància Global: Variància: σ^2 (RCMVG ) = (0’25)^2 (0’004725) + (1’25) 2 (0’000189) + 2 (-0’25) (1’25) 0’000945 ≈ 0
Desviació típica: σ(RCMVG ) = 0 Nota: com que el coeficient de correlació lineal entre els actius X i Y és igual a 1, haguérem pogut calcular directament la desviació típica com combinació lineal dels dos actius: σ(RCMVG ) = (-0’25) (0’0687) +(1’25) (0’0137) ≈ 0
b) Composició pressupostària i risc (mesurat per la desviació típica) de la cartera P que li aconsellaria el gestor a la Sra. González si ella vol obtindre una rendibilitat esperada del 22%. Objectiu combinar els actius X i Y per aconseguir una cartera: E(RP ) = 22%. Si anomenem x al pes de l’actiu X a la cartera que busquem: E(RP ) = x (25’50%) + (1-x) (19’10%) = 0’22 = 0’255 x + 0’191 (1-x) Aïllant x, ens queda: x= 0’4531 (pes actiu X) 1-x = 0’5469 (pes actiu Y) Composició de la Cartera: Pes de l’actiu X: 45’31% Pes de l’actiu Y: 54’69% Risc de la Cartera: Variància: σ^2 (RP ) = (0’4531) 2 (0’004725) + (0’5469)^2 (0’000189) + 2 (0’4531) (0’5469) 0’000945 = σ^2 (RP ) = 0’ Desviació típica: σ(RP ) = 0’03866548 (3’86%) Nota: com que el coeficient de correlació lineal entre els actius X i Y és igual a 1, haguérem pogut calcular directament la desviació típica com combinació lineal dels dos actius: σ(RP ) = (0’4531) (0’0687) +(0’5469) (0’0137) ≈ 0’03862 (3’86%)
c) Dibuixe en l'espai rendibilitat esperada-risc (desviació típica) el conjunt factible i el conjunt eficient, assenyalant tots els actius i carteres que apareixen en l'exercici.
