CAPITOLO 5 VALUTAZIONE D’AZIENDA
La scelta del metodo di valutazione va effettuata in funzione dei seguenti
parametri:
- Settore di appartenenza;
- Caratteristiche dell’impresa;
- Correttezza ed attendibilità dei bilanci;
- Adeguatezza del sistema informativo aziendale.
Diamo per scontato ragionare con imprese di medio grande dimensione.
I principali metodi di valutazione d’azienda sono:
1. Metodi patrimoniali: basati sulla determinazione del valore dei beni costituenti
l'attivo dell’azienda. Si basa solo sul valore dell’attivo
2. Metodi reddituali: fondano la misura del capitale economico sui flussi di reddito
che la gestione futura sarà in grado di produrre. Presuppone che l’utile dell’ultimo
anno sia realizzato anche negli anni a venire.
3. Metodi misti patrimoniali - reddituali: contemperamento tra le risultanze dei
metodi reddituali e dei metodi patrimoniali.
4. Metodo dei multipli: basati sulla determinazione del valore dei beni costituenti
l'attivo dell’azienda. (METODO DI CONTROLLO)
5. Metodi finanziari: privilegiano la capacità dell'impresa di generare flussi di
liquidità in grado di remunerare i capitali investiti nell'impresa.
6. Metodo EVA®: fondato sulla capacità di creazione di valore dell’impresa
Noi utilizzeremo il metodo dei multipli.
NOI USEREMO IL METODO DEI MULTIPLI E IL METODO FINANZIARIO.
METODO DEI MULTIPLI
ll metodo dei multipli si basa sulle stime che il mercato ha già incorporato nella
formazione dei prezzi di società simili all’impresa che si vuole valutare: il valore
dell’impresa (W) si determina in questo modo:
W = m*X
W = valore dell'impresa (inteso, in questo caso, come prezzo probabile della
SOCIETA’).
m = valore del multiplo di mercato desunto attraverso la selezione e l'analisi di un
campione di imprese comparabili.
X = grandezza economica di riferimento dell’impresa oggetto di valutazione.
Individuazione delle imprese comparabili
Devono essere simili per:
➢ settore di attività ➢ business mix ➢ livello di rischio
➢ dimensione ➢ localizzazione ➢ livello tecnologico ➢ assetti proprietari
➢ aspettative sulle performance future (fase del ciclo di vita e tassi di crescita attesi)
La scelta dei multipli va fatta in riferimento ai seguenti parametri:
➢ obiettivo della valutazione (capitale netto vs enterprise value)
➢ principio economico che sta alla base dell’analisi, e dunque della scelta del
moltiplicatore
▪ capacità di produrre risultati (reddituali o finanziari)
▪ dimensione dell’impresa
▪ tassi di crescita dell’impresa
▪ valori di alcune poste contabili
I multipli si distinguono in due categorie:
➢ Multipli equity side: il numeratore è il valore delle azioni, utilizzati nei settori a
redditività consolidata o nei settori in crescita.
➢ Multipli asset side: il numeratore è l’enterprise value (EV = valore delle azioni
+ debiti – liquidità), è il più utilizzato.
