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CASO "La Mueblería"
Cuadro 1 Costos de Inversión
Inversiones $US Terrenos 50, Obras civiles 140,000 25 Equipos: Equipo A 150,000 10 Equipo B 40,000 10 Equipo C 90,000 10 Total de Inversiones 470,
Cuadro 2 Datos Generales
Descripción Datos Una empresa industrial, desea invertir en un proyecto de fabricación de muebles de madera para expo información: proyecto de inversión es de 10 años, el programa de producción se prevé de la siguiente manera: Año 1: 60 % capacidad instalada Año 2: 80 % capacidad instalada Año 3 al 10: 100 % capacidad instalada Se tienen activos corrientes valorados al 25 % de las ventas y pasivos corrientes valorados al 30 % de Cantidad a vender 5000 u/año al 100 % de capacidad instalada y precio de venta 80 $us/unidad. Costo variable facturado es de 25 $us/unidad y costo fijo de 30000 $us/año. El impuesto sobre utilidades tiene una alícuota de 22 %, se tiene además IVA (11%) y el Impuesto a la El costo de capital para la empresa es de 18 %. La depreciación de los activos se hará por el método de la línea recta. El valor de mercado al final de la obras civiles es igual al valor contable y para el equipo A y el equipo B es de 10 % y 20 % del valor de Se pide determinar: El flujo de caja relevante de la inversión Si el proyecto considera un préstamo del 70 % de la inversión fija con las siguientes condiciones: tasa plazo, pagadero anualmente con amortizaciones iguales. ¿Cuál será el efecto del apalancamiento finan Vida útil (años)
Vida útil (años) 10 Cantidad a vender al 100% (u/año) = 5, Precio de venta ($us/u) = 80 Costo variable ($us/u) = 25 Costo fijo ($us/año) = 30, Impuestos Ventas (IVA) 11% Impuestos Transacciones (IT) 2% Impuestos a las Utilidades 22%
Cuadro 3 Flujo de Caja Inicial
Año 1 2 3 Progr. Prod. (%)^60 80 Producción (u) 3,000^ 4,000^ 5, Ventas ($us) 240,000^ 320,000^ 400, Costo Var. ($us) 75,000^ 100,000^ 125, Costo Fijo ($us) 30,000 30,000 30,
Cuadro 4 Depreciación de Activos
Inversiones Costo ($us) V. U. (años) Dep. Lin. Obras civiles 140,000 25 5, Equipo A 150,000 10 15, Equipo B 40,000 10 4, Equipo C 90,000 10 9, Total Depreciación por año 33,
Cuadro 5 Capital de Trabajo
Capital de Trabajo año 1: % Año 1 Activo Circulante ($us): 25 % ventas 25%^ 240,
SI DECIDIMOS FINANCIAR EL PROYECTO
Cuadro 8 Información Financiera y Cuota
Inversión fija= 470,
% Préstamo sobre Inversión 70%
Préstamo(P) = 329,
interés(i) = 11%
Años(n) = 10
Cuota (C)= -55,
Cuadro 9 Pagos de Deuda
Año Deuda o Saldo Cuota Intereses
1 330,000 55,865^ 36,
3 288,719^ 55,865^ 31,
4 264,613^ 55,865^ 29,
6 208,155^ 55,865^ 22,
7 175,188^ 55,865^ 19,
8 138,593^ 55,865^ 15,
10 52,887^ 55,865^ 5,
Cuadro 10 Cuenta de Resultados con Financiamiento
CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400, IVA Ventas (11%) 26,400 90,251 112, IVA Compras (11%) 4,620 5,720 6, IT (2%) 4,800 6,400 8, INGRESO NETO (1) 213,420 284,120 354, Costos Operativos 100,000 120,000 140, Costos Variables 75,000 100,000 125, Costo fijo 30,000 30,000 30, Costo No operat. 69,900 67,748 65, Depreciación 33,600 33,600 33, Costo Financiero (Intereses) 36,300 34,148 31, UTILIDAD BRUTA 43,520 96,372 149, Impuestos a utilidades (22%) 9,574 21,202 32,
Cuadro 11 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión con Financiamiento
En el Cuadro 8 se establece se financiará por medio de u deuda.
Año 0 1 2 Inversión -470, Capital de Trabajo -28, Ingresos 213,420 284, Costos Operat. -100,000 -120, Impuestos a utilidades -9,574 -21, Valor Desecho Flujo Neto -470,000 75,346 142, Préstamo o Deuda 329, Amortización -19,565 -21, Costo Financiero (Intereses) -36,300 -34, Flujo del Accionista -141,000 19,481 87,
INDICADORES FINANCIEROS CON FINANCIAMIENTO
Valor Actual Neto VAN (17%)= 463,
Tasa Ponderada del Proyecto 11.91%
Tasa Interna de Retorno TIR = 55.30%
Inversión 470,
Rentabilidad 98.62%
Valor Presente Flujos Positivos 933,
Valor Presente Flujos Negativos 470,
Costo Beneficio 1.
En este Cuadro se resume los indicadores más importante para efectos de análisis financiero que son el VAN, la TIR, Rentabilidad y el índice de Deseabilidad con finnaciamiento SENCILLAMENTE, ANALICEN Y SAQUEN SUS CONCLUSIONES C LOS PROYECTOS CON O SIN FINANCIAMIENTO
V. Desecho Año 5 Año 10 84, 60, El Cuadro 2 recoge la información escencial para el desarrollo del caso, y las fórmulas están ligadas a la misma. En el Cuadro 3 se indica lo que produce y vende a la vez la mueblería, y se estima a su vez los costos que produce, tanto fijos como los variables que están relacionados con la producción El Cuadro 4 calcula la Depreciación de los Activos de forma linea donde el valor del activo se divide entre la vida útil en años. En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la empresa inicie sus operaciones, para éste caso se supone que solo va requerir dicho capital para el año 1 y luego se mantiene igual, o sea no hay variaciones, por eso se pone igual a 0.
En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la empresa inicie sus operaciones, para éste caso se supone que solo va requerir dicho capital para el año 1 y luego se mantiene igual, o sea no hay variaciones, por eso se pone igual a 0. En el Cuadro 7 se resume todos lo para obtener el Flujo Neto Efectivo financiamiento este Cuadro se resume los indicadores más importante para ctos de análisis financiero que son el VAN, la TIR, ntabilidad y el índice de Deseabilidad. En el caso del VAN, o se aplica la tasa de Capital Propio
CÁLCULO DE LA TASA
Inversión 470,
Préstamo 329,
Capital Propio 141,
Prést/Inver (%) 70.00%
Cap.Prop./Inv (%) 30.00%
Tasa Prést. (%) 11%
Tasa Cap. Prop (%) 18%
Impuesto "T"(%) 22%
Tasa Ponderada (%) 11.91%
En este cuadro se calcula la Tasa Ponderada que represente las condiciones establecidas de endeudamiento e impuestos NCLUSIONES CON
Vida útil 30 años 10 años 10 años 10 años
En el Cuadro 6, lo que nos interesa es calcular solamente los impuestos a las utilidades, y se parte del principio que la información de la cuenta de resultados se aplica igual en tiempo el flujo de efectivo. l Cuadro 7 se resume todos lo flujos obtener el Flujo Neto Efectivo sin nciamiento
a deuda y se deglosa en En el Cuadro 10, lo que nos interesa es calcular solamente los impuestos a las utilidades, y se parte del principio que la información de la cuenta de resultados se aplica igual en tiempo el flujo de efectivo, pero en éste caso se le agregan los intereses.
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Cuadro 8 Información Financiera y Cuota
Inversión fija= 470,
% Préstamo sobre Inversión 70%
Préstamo(P) = 329,
interés(i) = 11%
Después de desarrollar el Flujo de Caja del Proyecto y haber calculado los indicadores más importantes d
Beneficio), procedemos a analizar como se comportaría el proyecto en caso de presentarse un cambio en
cuanto el futuro está lleno de incertidumbre, no sabemos que puede pasar con el proyecto, a menos que
del Walt Disney, no en la realidad de los proyectos.
Dado que la bolita mágica no nos sirve, esto nos obliga a que simulemos diferentes escenarios de cómo v
presenten en el mercado, que afecten a los rubros más importantes del flujo de caja. Estos rubros que su
los Costos Variables, los Costo Fijos y las Tasas de Interés , o sea el comportamiento que tengan los
llamamos "ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD" , que como muy bien lo dice el término, se refiere a que tan se
esos rubros.
En el mismo orden, se indican a lgunos ejemplos para cada rubro.
caso de la Inversión, se puede presentar un aumento porque los materiales y la mano de obra se increme
ventas, logrando un ahorro en la inversión inicial por las compras realizadas.
disminuyan por una catástrofe climatológica , o por el contrario aumente por una demanda pico presentad
proyecto, donde la gente tenga más dinero para comprar el servicio o producto que provee el proyecto.
Costos Variables: Que los costos rel
mano de obra que suele ajustarse los salarios de manera semestral o por el contrario, que disminuya porq
Costos Fijos : Que los costos de alquileres de las oficinas administrativas aume
menor costo, de igual forma, que los costos gerenciales se hayan recortado.
Interés: Si el proyecto tiene un porcentaje de la inversión financiada mediante una deuda, y que la mism
la deuda, por ende la tasa de financiamiento estaría variando según la política monetaria que crea conven
macroeconómicos así será la tasa emitida por los bancos centrales respectivos.
Después de ésta breve explicación, creo conveniente que veamos un ejemplo de lo que consiste un ANÁ
ejemplo desarrollado en la semana 3 para el Flujo de Caja, donde seguidamente copiamos los Cuadros 8
"Cálculo de la Tasa" (dichos cuadros ya vienen sin las pulgas del ejercicio de Flujo de Caja) , para poder
cuadro para proceder paso a paso y explicar en que consiste, o sea sigan la flecha
En el Cuadro 8 se establece el p financiará por medio de un ende
Cuadro 9 Pagos de Deuda
- 19,
- 21,
- 24,
- 26,
- 29,
- 32,
- 36,
- 40,
- 45,
- 50,
- 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,
- 112,814 112,814 112,814 112,814 112,814 112, - 6,820 6,820 6,820 6,820 6,820 6, - 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,
- 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,
- 140,000 140,000 140,000 140,000 140,000 140,
- 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125, - 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30, - 62,707 59,764 56,497 52,871 48,845 44, - 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33, - 29,107 26,164 22,897 19,271 15,245 10,
- 152,113 155,056 158,323 161,949 165,975 170,
- 33,465 34,112 34,831 35,629 36,514 37,
- Años(n) =
- Cuota (C)= -55, - 1 329,000 55,865 36, Año Deuda o Saldo Cuota Intereses - 2 309,325 55,865 34, - 3 287,486 55,865 31, - 4 263,245 55,865 28, - 5 236,338 55,865 25, - 6 206,470 55,865 22, - 7 173,317 55,865 19, - 8 136,517 55,865 15, - 9 95,670 55,865 10, - 10 50,329 55,865 5,
- CONCEPTO Cuadro 10 Cuenta de Resultados con Financiamiento
- Ventas 240,000 320,000 400,
- IVA Ventas (11%) 26,400 90,251 112,
- IVA Compras (11%) 4,620 5,720 6,
- IT (2%) 4,800 6,400 8,
- INGRESO NETO (1) 213,420 284,120 354,
- Costos Operativos 105,000 130,000 155,
- Costos Variables 75,000 100,000 125,
- Costo fijo 30,000 30,000 30,
- Costo No operat. 69,900 67,748 65,
- Depreciación 33,600 33,600 33,
- Costo Financiero (Intereses) 36,300 34,148 31,
- UTILIDAD BRUTA 38,520 86,372 134,
- I. U. E. (22%) 9,574 21,202 32,
- Año Cuadro 11 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión con Financiamiento
- Inversión -470,
- Capital de Trabajo -28,
- Ingresos 213,420 284,
- Costos Operat. 105,000 130,
Aumento o Disminución de Costos Fijos 0%
Aumento o Disminución de Tasas de Interés 0% CUADRO 15 -VAN, VAN, +VAN Variable de sensibilidad Dism.10% 0% Aum. 10% Aumento o Disminución de Inversión 2,559,816 2,414,402 2,290, Aumento o Disminución de Ingresos 2,227,339 2,414,402 2,601, Aumento o Disminución de Costos Variables 2,348,525 2,414,402 2,480, Aumento o Disminución de Costos Fijos 2,397,031 2,414,402 2,431, Aumento o Disminución de Tasas de Interés 2,494,711 2,414,402 2,337, PRACTICA Variable de sensibilidad Dism.15% 0% Aum. 15% Aumento o Disminución de Inversión 2,414, Aumento o Disminución de Ingresos 2,414, Aumento o Disminución de Costos Variables 2,414, Aumento o Disminución de Costos Fijos 2,414, Aumento o Disminución de Tasas de Interés 2,414, ESPERO HABER EXPLICADO DE UNA FORMA DIDÁCTICA EN QUE CONS
En el Cuadro 15 se resume el impacto al VAN del aumento o disminución de los rubros, que nos permitira
según el rubro correspondiente, y seguidamente determinar cuáles rubros son más sensibles para el proy
permitan calificar el nivel de riesgo correspondiente, que podría ser de 0 a 3% Baja, de 3,01 a 10% Media
Después de desarrollar los cálculos, podemos concluir que para éste proyecto, tanto la Inversión, las Ven
sensibilidad del proyecto, y que un cambio significativo podría cambiar las condiciones del proyecto, en el
En los siguientes Cuadros, pueden practicar calculando el impacto que tendría el VAN con un aumento o
devuelven al Cuadro 14, y comienzan con -15% en la fila de Inversión y el resultado del VAN lo ponen en
resultado del VAN, y así sucesivamente con los siguientes rubros. También pueden practicar graficando l
LIDAD
cadores más importantes desde el punto de vista financiero (VAN, TIR, Rentabilidad y Costo/
presentarse un cambio en alguno de los rubros que comprende el flujo de caja , esto por
el proyecto, a menos que tengamos una bolita mágica, pero eso solo se ve en los cuentos
ntes escenarios de cómo va a ser el futuro, donde podamos preveer eventos que se
caja. Estos rubros que suelen analizarse son la Inversión Inicial, Los Ingresos por ventas,
ortamiento que tengan los indicadores financieros por el cambio de estos rubros, es lo que
no, se refiere a que tan sensible es el proyecto en caso de presentarse alguna variación en
Inversión: En el
a mano de obra se incrementaron, o una disminución porque se bajaron los impuestos de
Ingresos por Ventas : Que las ventas dadas
a demanda pico presentada por una bonanza económica en el pais donde se desarrolla el
que provee el proyecto.
riables: Que los costos relacionados directamente con la producción hayan aumentado por la
ntrario, que disminuya porque se está utilizado un material sustituto traído de China.
inas administrativas aumenten o por el contrario disminuyan por el traslado a un lugar de
Tasas de
una deuda, y que la misma esté sujeta a la tasa básica pasiva del país de donde se adquirió
monetaria que crea conveniente los gobernantes de turno, que según los objetivos
de lo que consiste un ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD, que para ello, tomaremos el mismo
te copiamos los Cuadros 8, 9, 10 y 11 y el de "Indicadores Financieros con Financiamiento" y
lujo de Caja) , para poder realizar el análisis, y nos movemos hasta la parte inferior del útimo
cha
el Cuadro 8 se establece el porcentaje de la inversión que se nciará por medio de un endeudamiento y la tasa de la deuda.
