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Asignatura: AaDMINISTRACION DE EMPRESAS, Profesor: anonimo no lo se, Carrera: Administración y Dirección de Empresas, Universidad: US
Tipo: Apuntes
1 / 52
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cencia Creative
Commons BY-NC-SA. Por tanto, el material puede ser utilizado siempre que se citeesta fuente como fuente original.
David Moreno- Dpto. Economía de la Empresa- 2003-
- LA GESTIÓN ACTIVOS DE RENTA FIJA
- - Objetivos del tema
comprender cómo afectan los diferentes elementos de estos activosa su precio teóricoa su precio teórico. Comprender el tipo de interés varía atendiendo al plazo ovencimiento, y que esta relación viene recogida en laestructura temporal de tipos de interés.
Conocer los tipos de interés al contado e implícitos y cómo calcularloscalcularlos. Presentar las principales teorías que ayudan a entender laestructura temporal de tipos de interés. Aprender que los activos de renta fija también tienenasociados determinados riesgos: riesgo de interés y deimpago. Aprender a medir el riesgo de interés a través de la
p g
p
g
duración y a eliminar este riesgo (inmunización).
David Moreno- Dpto. Economía de la Empresa- 2003-
1 1-
- VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA Otros elementos que caracterizan unos bonos uobligaciones de otros:
A la par
Bajo la par
(“
al descuento
”)
Sobre la par
(“
con prima
”)
Sobre
la par
(“
con
prima
”)
A la par
A la par
Bajo la par
Sobre la par
Tipos de activos de renta fija
:
Títulos con pago periódico
de cupones
David Moreno- Dpto. Economía de la Empresa- 2003-
1 1-
- VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
VALORACIÓN DE BONOS y OBLIGACIONES:VALORACIÓN DE BONOS y OBLIGACIONES:
AA
VALORACIÓN DE OBLIGACIONES CONVALORACIÓN DE OBLIGACIONES CON
A.A.
VALORACIÓN DE OBLIGACIONES CONVALORACIÓN DE OBLIGACIONES CONCUPONES NO CONSTANTESCUPONES NO CONSTANTES
Suponer un activo de renta fija que paga en cada periodo temporal(t 1 2 3
d t
i
d
d
i d
d
(t=1, 2, 3….n) un FC predeterminado cada periodo que podemosrepresentar así:
FC
1
FC
2
… FC
n-
FC
n t
n
Fecha amortización
t
n-
t
2
…
t
1
Hoy (t
0
)
…
Podemos calcular se precio teórico o valor a través del descuentode todos los flujos futuros prometidos:
FC
FC
FC
r
1
, r
2
, ..r
N
se
denominan tipos de
N
N
N
r
FC
r
FC
r
FC
VA
P
)
1 (
...
)
1 (
)
1 (
2
2
2
1 1
0
denominan
tipos de
interés al contado(o spot) para cadaperiodo
David Moreno- Dpto. Economía de la Empresa- 2003-
1 1-
- VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
Nota: Nominal de bonos del Tesoro es de 1000€.
David Moreno- Dpto. Economía de la Empresa- 2003-
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- VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
i
l ú i
fl j
ib
d
d
l
f
h
d
mismo, el único flujo que recibe su poseedor se da en la fecha devencimiento (no poseen ninguna rentabilidad explícita) Se amortizan por un valor superior al de su emisión, otorgando así a suposeedor una
rentabilidad implícita
Son títulos muy importantes, ya que nos van a permitir obtener los tiposde interés al contado y la Curva de Rendimientos.de interés al contado y la Curva de Rendimientos.
N
Podemos calcular su precio actual como:
t
N
Hoy (t
0
)
t
1
t
N-
….
N
N
N
r
FC
P
)
1 (
0
Donde r
N
es el tipo de
interés al contado parael periodo (t
0
,t
N
)
David Moreno- Dpto. Economía de la Empresa- 2003-
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- VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA RENTABILIDAD POR CUPÓN:RENTABILIDAD POR CUPÓN:
Ejemplo:Ejemplo:
Resultado
3
5%
Resultado
=
3.5%
RENTABILIDAD ACTUAL:RENTABILIDAD ACTUAL:RENTABILIDAD
ACTUAL:
RENTABILIDAD ACTUAL:
Ej
l
Ej
l
Ej
emplo:
Ejemplo:
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- VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA RENTABILIDAD A VENCIMIENTO (TIR oRENTABILIDAD A VENCIMIENTO (TIR oYTM):YTM):
Mide la rentabilidad que se obtendrá sobre un bono si seadquiere ahora y se mantiene hasta su vencimiento.
CALCULO: En lugar de descontar cada pago a un tipo de contado diferente
CALCULO: En lugar de descontar cada pago a un tipo de contado diferentepodemos encontrar una tasa única de descuento que de el mismo valor actual:esta la TIR o rentabilidad al vencimiento
Cupón
2
1
Ppal
.
.
.
Cupón
Cupón
hoy
Precio
Se puede interpretar como:
n
TIR
TIR
TIR
)
1 (
)
1 (
)
1 (
2
1
.
.
.
hoy
Precio
David Moreno- Dpto. Economía de la Empresa- 2003-
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- VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
Buscamos una tasa de descuento o tipo de interés medio que iguale suP teórico al VA (FC)
2
2
2
2
incognita
una
con
grado
segundo
de
Ecuacion
David Moreno- Dpto. Economía de la Empresa- 2003-
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- VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA Ejemplo en ExcelEjemplo en Excel
La función
TIR
de Excel nos
calcula la Tasa Interna deRentabilidad para flujos deRentabilidad para flujos decaja
periódicos
(en el mismo
intervalo temporal: mensual,semestral, anual) Y nos da la rentabilidadexpresada en ese tipo deperiodosCuando los flujos de caja noCuando los flujos de caja noson periodicos se debe usar TIR.NO.PER
David Moreno- Dpto. Economía de la Empresa- 2003-
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- VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
a.
b.
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- LA ESTRUCTURA TEMPORAL DE TIPOS DE
LA ESTRUCTURA TEMPORAL DE TIPOS DE
INTERÉSINTERÉS
A continuación vamos a ver cómo se define y se construye la ETTIETTI
(Estructura Temporal de los tipos de interés).
Antes es necesario definir el concepto de:
0
t
0
t
0
t
0
t
0
t
1
/ 1
t
t
t
C
C
1
)
1 (
0
0
0
0
t
t
t
t
t
P C
R
R
C
P
David Moreno- Dpto. Economía de la Empresa- 2003-
