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Custo de Capital
- Como determinar o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC - Weighted Average Cost of Capital) de uma empresa?
- Como determinar o Custo de Capital de Terceiros?
- Como determinar o Custo de Capital Próprio?
- Como considerar o risco dos projetos?
TMA
Taxa de
Descontos
Retorno
Exigido WACC
Mesmo significado
Custo de Capital de Terceiros - RT
O custo de capital de terceiros é a taxa de retorno que os credores exigem para emprestar novos recursos à empresa
Basta calcular a taxa de juros que a empresa deve pagar quando toma recursos emprestados.
0 1 2 3 n Pelo ponto de vista dos credores
0 1 2 3 n
Pelo ponto de vista da empresa
TIR = 18,6 %
RT = 18,6 %
Não se deve esquecer de retirar a inflação embutida (se houver)
Supondo alíquota de IR (τ) igual a 35%
O Custo de Capital Próprio será de 18,6% (1- τ) = 12,09%
Custo de Capital Próprio - RP
Deve-se estimar o retorno exigido por investidores da empresa, pois este é o Custo de Capital Próprio da empresa. Uma das formas de estimar é através da SML:
RP = RF + βP x (RM - RF)
Sendo:
- RF = 6% aa
- RM - RF = 10,5% aa
- βP da empresa = 1,
RP = 6% + 1,3 x 10,5% = 19,65 %
O Custo de Capital Próprio desta empresa é de 19,65 %
Custo Médio Ponderado de Capital
WACC
Ativo
Permanente
Circulante
Passivo
Cap Próprio CP
Capital de Terceiros CT
RT = 12,09 %
RP = 19,65 %
WACC = RT x CT/Passivo + RP x CP/Passivo
Se: CT/Passivo = 60% CP / Passivo = 40%
WACC = 0,6 x 12,09 % + 0,4 x 19,65% = 15,11 %
TMA EMPRESA = 15,11 %
TMA = 15 % WACC = 15%
E(r)
β empresa = 1^ β
WACC e a SML Se a empresa usa o WACC para avaliar projetos, qualquer projeto com retorno superior a 15 % será aceito e, com retorno inferior a 15 % rejeitado, independente do risco do projeto. Projeto A: retorno esperado = 14 % beta = 0,
14%^ A
βΑ=0,
16% B
βΑ=1,
Projeto B: retorno esperado = 16 % beta = 1, Rejeitado pelo WACC
Aceito pelo WACC
TMA = 15 %
SML
WACC = 15%
E(r)
β empresa = 1^ β
Rf = 7%
14%^ A
βΑ=0,
16% B
βΑ=1,
WACC e a SML
Projeto A: retorno esperado = 14 % beta = 0, TMA = 7% + 0,6 x 8% = 11,8 %
Projeto B: retorno esperado = 16 % beta = 1, TMA = 7% + 1,2 x 8% = 16,6%
Pelo enfoque da SML, projetos com menor risco tem retorno exigido menor e vice-versa
Rejeitado pela SML Aceito pela SML
TMA = 15 %
SML
WACC = 15%
E(r)
β β empresa = 1
Rf = 7%
14%^ A
βΑ=0,
16% B
βΑ=1,
WACC e a SML Pode-se aceitar ou rejeitar projetos indevidamente Com o uso do WACC, sem considerar o risco há uma tendência para:
- Rejeitar projetos rentáveis com risco inferior ao da empresa como um todo
- Aceitar projetos não rentáveis com risco superior ao da empresa
Rejeição incorreta
Aceitação incorreta
WACC e a SML
Enfoque subjetivo:
Devido à dificuldade de fixar uma taxa de descontos para projetos individuais pode-se adotar o enfoque subjetivo
Uma empresa com WACC = 14 % pode colocar seus projetos em categorias:
Categoria Exemplos Fator de ajuste Taxa de desconto
Alto risco Novos produtos + 6% 20%
Risco moderado Reduções de custos + 0 14% Ampliação de linhas exist.
Baixo risco Substituição de equip. - 4% 10%
Compulsórios Equip. antipoluição não aplicável não aplicável
Exemplos
Uma empresa que utiliza somente capital próprio está analisando os seguintes projetos:
Projeto Beta Retorno esperado W 0,60 13 % X 0,85 14 Y 1,15 18 Z 1,50 20
A taxa de juros da poupança é de 6,17 % ao ano e o retorno esperado da carteira de mercado é de 16 % ao ano. A. Que projetos possuem retorno esperado superior ao custo de capital da empresa, 16%? B. Que projetos devem ser aceitos? C. Que projetos seriam incorretamente aceitos ou rejeitados, se o Custo de Capital da empresa for usado como TMA?
