¡Descarga tema 3 y más Apuntes en PDF de Administración de Empresas solo en Docsity!
TEMA 3:POLÍTICA DE DIVIDENDOS 3.1. Introducción.3.2. Efecto de la política de dividendos en el valor de las empresas.3.3. Políticas de dividendos en efectivo.3.4. Alternativas a los dividendos en efectivo: recompra de acciones,dividendos en acciones y desdoblamientos de acciones. Bibliografía básica: F á d A I G í Ol ll M^ (^1992 )^ L^ d^ i i^ fi^ i^ d^
l^ A i l Fernández,^ A.I.^ y^ García^ Olalla,^ M.^ (1992):
Las^ decisiones^ financieras^ de^ la^ empresa
,^ Ariel, Barcelona. Capítulos 7 y 8.Keown,A.J.; Petty, J.W.; Scott, D.F. y Martin, J.D. (1999):
Introducción a las finanzas,^ Prentice Hall, Madrid. Capítulo 13.Ross, S. A.; Westerfield, R. W. y Jaffe, J. F. (2000):
Finanzas corporativas , McGraw-Hill, México.y ( ) p Capítulo 18.
3 3.1.1. Introducción. Introducción^ ^ La^ política de dividendos^ comprende el conjunto de decisiones relativas al modelode retribución de los accionistas (en dinero o títulos) por su aportación de recursosde capital a la empresa.^ ^ Dadas las decisiones de inversión de la compañía y las de financiación (combinaciónrecursos propios-deuda), formular una política de dividendos supone una:
Elección entrePequeño dividendoPequeño dividendoUn gran dividendo (^) Un gran dividendoAlta retención de beneficiosBaja retención de beneficiosEscasa financiación conFuerte financiación conrecursos propios externosrecursos propios externos recursos propios externos^ En este tema planteamos dos cuestiones:
recursos propios externos
1. ¿Cuál es el efecto de la política de dividendos sobre el valor de las acciones?^ No existe consenso^
“puzzle de los dividendos”
2. ¿Qué políticas de retribución a los accionistas siguen las empresas?
3 3.2.2. Efectos de los dividendos en el valor de la empresa. Efectos de los dividendos en el valor de la empresa^ TESIS DE IRRELEVANCIA DE LOS DIVIDENDOS^ ^ Situación inicial: Balance a valores de mercado^ A^ i^ fij^ 20 000
Fondos propios = 20 000Activo fijo = 20.000Tesorería = 2.
(^000). 22 €^22 P 0 000. 1 Fondos^ propios = 20.000(1.000 acc.)Beneficios =^ 2. ^ Elección entre dos alternativas:
PAGAR DIVIDENDO NO PAGAR DIVIDENDO
- pagar el dividendo con excedente de tesorería (DPA=2€)- financiar inversión con emisión 100 acciones de precio =20€
- financiar la inversión con excedente detesorería (autofinanciación)
F. Propios =Activos =22.00022.000(1.100 acc.) 0002200022 F. Propios = Activos =22.00022.000(1.000 acc.)
(^000). 22 €^20 P 0 100. (^1) - Riqueza del accionista : (^000). 22 €^22 P 0 000. (^1) - Riqueza del accionista :^ - 1 acción de 20€ = 20€- dividendo
=^ 2€22€ Riqueza^ del accionista :^ - 1 acción de 22€ =^ 22€
3 3.2.2. Efectos de los dividendos en el valor de la empresa. Efectos de los dividendos en el valor de la empresa^
IMPERFECCIONES DEL MERCADO Y DIVIDENDOS^ -^ Incertidumbre
^ Análisis del efecto de los dividendosteniendo en cuenta la existencia de
-^ Impuestos-^ Costes de transacción - Imperfecciones -^ Costes de agencia
^ INCERTIDUMBRE :^ “Teoría del pájaro en mano”
-^ Costes^ de^ agencia -^ Información asimétrica
^ INCERTIDUMBRE :^ Teoría
del^ pájaro^ en^ mano Los dividendos son más predecibles^ que^ las^ ganancias^ de^ capital;^ la
dirección^ puede ^ Justificación tradicional de la preferencia por los dividendos.Los dividendos son más predecibles que las ganancias de capital; la dirección puedecontrolar los dividendos, pero no puede dictar el precio de las acciones ^ Los inversores prefieren un flujo cierto de dividendos antes que la posibilidad, incierta, deganancias de capital en el futuro. Por tanto, de acuerdo con esta teoría un aumento de losg^ p dividendo aumentaría el valor de la empresa. ^ Esta postura del “pájaro en mano” es
criticable : - Dada las decisiones de inversión y financiación, el riesgo de los flujos de caja de la empresa Dada las decisiones de inversión y financiación, el riesgo de los flujos de caja de la empresavienen determinado por el riesgo de sus inversiones y NO por su política de dividendos.- Si la reducción del riesgo es el único objetivo, el inversor podría haber dejado el dinero en elbanco y no haber comprado las acciones en primer lugar.
3 3.2.2. Efectos de los dividendos en el valor de la empresa. Efectos de los dividendos en el valor de la empresaIMPERFECCIONES DEL MERCADO Y DIVIDENDOS^ ^ COSTES DE TRANSACCIÓN Y DE EMISIÓN DE TÍTULOS
^ Dadas las decisión de inversión y financiación, los mayores dividendos deben sercompensados con ampliaciones de capital, que conllevan una serie de costes (seguro,publicidad, tiempo). ^ Para evitar esos costes de transacción, y obtener financiación más barata, se reducenlos dividendos hasta que los fondos retenidos cubran las necesidades financieras dela empresa. COSTES DE AGENCIA :^ los dividendos como mecanismo de control ^ El dividendo puede ser utilizado como instrumento para controlar la actuación de losdi^ ti^ P^ t^ t^ iti á^
d^ i^ l^ t^ d^ i^ i^
t^ l^ l^ d directivos. Por tanto, permitirá reducir los costes de agencia e incrementar el valor dela empresa. ¿Por qué los dividendos reducen los costes de agencia en la relación accionista-directivo?directivo?1.^ Reducen los excedentes de flujos de caja en manos de los directivos, evitándoseun posible problema de sobreinversión (realización de inversiones no rentables).2.^ El reparto de dividendos, obliga a la empresa a obtener financiación en los p^ ,^ g^
p mercados^ de^ capitales,^ sometiéndose
a^ la^ supervisión^ que^ ejercen^ estos mercados.
3 3.2.2. Efectos de los dividendos en el valor de la empresa. Efectos de los dividendos en el valor de la empresaIMPERFECCIONES DEL MERCADO Y DIVIDENDOS^ ^ ASIMETRÍA INFORMATIVA: los dividendos como “señales” al ^ ASIMETRÍA INFORMATIVA: los dividendos como “señales” almercado.^ ^ Un^ incremento^ de^
los^ dividendos^ (superior^ al^ esperado)
se^ suele Un^ incremento^ de^ los^ dividendos
(superior^ al^ esperado)^ se^ suele considerar^ como^ una^ señal^ de
que^ los^ directivos^ tienen^ buenas expectativas sobre los flujos de caja y beneficios futuros de la empresa. Un^ anuncio^ de^ aumento^ en^ los
dividendos^ normalmente^ provoca
un aumento en el precio de las acciones (señal positiva). Un anuncio dereducción o supresión del dividendos
una caída en el precio (señal reducción o supresión del dividendos, una caída en el precio (señalnegativa). El cambio en el precio no es provocado por la modificación del dividendoen sí, sino por la información que los directivos tratan de transmitir almercado a través del cambio en la política de dividendos.
3 3.3.3. Políticas de dividendos en efectivo. Políticas de dividendos en efectivo ^ Factores que influyen en la política de dividendos:5.^ Estabilidad en los beneficios
. El ratio payóut depende en gran parte de lacapacidad de predecir sus beneficios a largo plazo. Una compañía con unatendencia estable de beneficios liquidará una mayor parte de sus beneficios enforma de dividendos. 6.^ Facilidad de acceso al mercado de capitales . Muchas pequeñas empresas o nuevas tienen dificultades para obtener financiación externa por lo que tienenque^ recurrir^ a^ fondos^ generados
internamente.^ Como^ consecuencia, generalmente, el ratio pay-out de una empresa pequeña o nueva es más bajoque el una empresa grande o madura. 7. Control de propiedad.^ Con el objetivo de mantener el control a través de lapropiedad de las acciones, dado que la emisión de nuevas acciones puedediluir el contro de los actuales accionistas, los propietarios podrían preferirfinanciar las nuevas inversiones con deuda y con retención de beneficios. Elbasarse en la autofinanciación para mantener el control reduce el ratio de pagode dividendos.
3 3.3.3. Políticas de dividendos en efectivo. Políticas de dividendos en efectivo ^ Políticas alternativas de dividendos que se utilizan en la práctica:^ ^ Política de dividendos residuales: ^ Política de dividendos residuales:^ 1. Determinar el presupuesto de capital óptimo (realizar proyectoscon VAN>0).2. Determinar el montante de recursos propios para financiar lasnuevas inversiones.^3 Utilizar los beneficios retenidos para cubrir las necesidades de3. Utilizar los beneficios retenidos para cubrir las necesidades defondos propios en la^
mayor medida posible.4. Se pagan dividendos únicamente si la cuantía del beneficio superal id d d i^ fi^ i^ l^ i^
i las necesidades de recursos propios para financiar la inversiones. R ti^ t^ d^ di id^ d^
t^ t^ El^ t j^ d^ b^ fi i ^ Ratio^ pay-out^ de^ dividendo
constante:^ El^ porcentaje^ de^
beneficio pagados como dividendos se mantiene constante. La cantidad de dividendosen euros fluctúa de un año a otro a medida que los beneficios varían.
3 3.4.4. Alternativas a los dividendos en efectivo. Alternativas a los dividendos en efectivo^ ^ Además de los dividendos, existen otros
métodos de retribución a los accionistas
: ^ Recompra^ de^ acciones.^ Reparto
de^ efectivo^ entre^ los^ accionistas mediante la compra por parte de la sociedad de un número de acciones a susaccionistas, para constituir una autocartera o reducir el capital social.
Oferta pública de adquisición (OPA) ^ Reparto^ gratuito^ de^ acciones
:^ los^ dividendos^ en^ acciones (scrip
- Oferta pública de adquisición (OPA) Métodos de recompra- Compras en el mercado abierto- Negociación privada Reparto gratuito de acciones:^ los dividendos^ en^ acciones^ (scrip dividends).^ La sociedad entrega un número de acciones nuevas a cadaaccionista sin que éste tenga que realizar desembolso alguno.Un^ dividendo en acciones
constituye una ampliación de capital cony^ p^
p cargo a reservas totalmente liberada y con emisión de nuevas acciones.^ ^ Dividendo opción.^ Se da la opción para el inversor de elegir el dividendoi^ f^ ti^ di^
t^ di ti t^ bi^ i^ d^ b División de acciones o split.^ Incremento del número de acciones eni l ió d d^ ió^ d l^ l^ i^ l d^ l^
i en acciones, en efectivo, o mediante distintas combinaciones de ambos circulación de una empresa por educción del valor nominal de las acciones,sin modificar las cifras de capital social y de reservas.
