MODULO III – L'INTERMEDIAZIONE MOBILIARE.
La funzione di investimento
La funzione di investimento è riconducibile all'intermediazione per nome e per conto proprio.
Con questa funzione si finanziano le unità in deficit, con capitale di rischio, con capitale di debito e
con una forma di capitale che sta a metà tra le due. In una prima fase sarà necessario andare a
selezionare gli investimenti mobiliari tenendo conto di un panorama sempre più ampio, non più solo
italiano ma internazionalizzato. Questa fase solitamente viene centralizzata presso le banche e non
dislocata nelle filiali; si perseguono obiettivi di liquidità e di redditività.
La modalità tramite cui viene gestito un portafoglio è riconducibile all'orientamento strategico di
fondo della banca stessa, che può essere, tra l'altro, di breve, medio o lungo periodo. Un portafoglio
gestito a breve/brevissimo persegue generalmente obiettivi di liquidità; uno gestito a medio/lungo
periodo persegue obiettivi di redditività. Le norme cercano quindi di coniugare i due obiettivi tra
loro nella gestione di un unico portafoglio. Relativamente all'organizzazione in merito alla funzione
di investimento, presso le banche è possibile individuare diversi desk:
•il desk fix income si occupa della gestione degli investimenti in titoli (in passato a
rendimento fisso); può avere diversi livelli di specializzazione;
•il desk equity si occupa della gestione del mercato dei capitali;
•il desk forex si occupa di cambi valutari. È in questo desk che spesso vengono gestiti anche
gli strumenti derivati utilizzati spesso per operazioni di hedging micro o macro.
Un portafoglio titoli può essere analizzato sulla base di:
•qualità: nel caso in cui si tratti di un titolo la qualità va riferita al soggetto istituzionale che
lo detiene; se è un azione invece, la qualità è relativa all'impresa che l'ha emessa; a tal
proposito il rating fornisce dettagli utili sulla qualità ma, in quanto indicatore semplificatore
della realtà, il suo valore non può essere assolutizzato.
•Negoziabilità e liquidità del titolo: esiste una correlazione diretta tra queste due
caratteristiche; all'interno di un titolo, una loro alta o bassa frequenza può dipendere da
fattori sia esterni che interni. I fattori esterni possono essere riconducibili alla presenza di
mercati secondari e allo spessore del mercato, determinato dal flusso (continuo o discreto)
della domanda e dell'offerta. A ciò si aggiungono prezzo, settore regolamentato, asimmetria
informativa e trasparenza. La facile negoziabilità porta con sè la necessità che gli strumenti
siano altamente standardizzati, non in modo assoluto: esistono infatti almeno 4 tipologie di
titoli, ordinari spaciali di risparmio e (...?).
•rendimento e grado di rischio: tendenzialmente a più ampi rendimenti dovrebbero
corrispondere più alti gradi di rischio. Il rendimento va distinto tra atteso e effettivo con la
necessità di ottimizzare il trade off tra i due. Esso può anche essere netto o lordo, tenuto
conto dei costi di transazione.
•Il grado di diversificazione: potrebbe essere relativo alla valuta, alla natura o alle
caratteristiche del titolo o del soggetto emittente, o ancora alla determinazione degli
interessi.
Ordinamento delle attività di gestione dei servizi di investimento
I servizi di investimento e le imprese di investimento sono disciplinate dal TUF.
Secondo l'art.1 comma 5 del TUF, per "servizi e attività di investimento" si intendono i seguenti,
quando hanno per oggetto strumenti finanziari:
a) negoziazione per conto proprio; b) esecuzione di ordini per conto dei clienti; c) sottoscrizione e/o
collocamento con assunzione a fermo ovvero con assunzione di garanzia nei confronti
dell'emittente; c-bis) collocamento senza assunzione a fermo né assunzione di garanzia nei
confronti dell'emittente; d) gestione di portafogli; e) ricezione e trasmissione di ordini; f)
consulenza in materia di investimenti; g) gestione di sistemi multilaterali di negoziazione.
Per "negoziazione per conto proprio" si intende l’attività di acquisto e vendita di strumenti
finanziari, in contropartita diretta e in relazione a ordini dei clienti, nonché l’attività di market
maker. Per “market maker” si intende il soggetto che si propone sui mercati regolamentati e sui
