Análisis de cash flow, Apuntes de Administración de Empresas

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3.3. ANÁLISIS DE CASH FLOW

Importancia del Cash-Flow

• La mayoría de los gestores de centran en
  • el resultado operativo (EBITDA)
  • en el beneficio neto (BPA).
• Sin embargo, los analistas se centran además en
  • el “Flujo de caja” (Cash Flow)
• ¿Por qué?
  • Es una medida objetiva del comportamiento del negocio
  • Empresas en beneficios pueden perder dinero
  • Empresas generadoras de caja pueden no tener beneficio 51

Principales diferencias Beneficio-CF

• Diferimiento de cobros
  • La venta genera ingresos y tras detraerle los costes, beneficios
  • Sin embargo, los pagos se producen en la fecha de pago
• Diferimiento de pagos
  • Los gastos pueden haberse pagado con anterioridad (seguros) o con

posterioridad (proveedores)

• Gastos de capital son periodificados en la CR
  • Efecto de la amortización y diferentes modos
    • lineal, acelerada
  • Sin embargo, aparecen en el CF Inversiones en el momento de

producirse

Casos…

Bfo+ CF+ Bfo+ CF- Bfo- CF+ Bfo- CF-

Análisis CF

Operaciones

Inversión

Financiación

CFO

CFI

CFF

Net

CF

Variación de

Tesorería

ΔCaja (Final-

Inicial)

Importante: Criterio de signos

• Criterio de signos “egoísta”
  • éCaja = signo (+)
    • Aumento de Deuda
    • Ventas
    • Aumento proveedores
  • êCaja = signo (-)
    • Dividendo
    • Inversión en maquinaria
    • Inversión en FM
    • Aumento c/c 57

CFI – Cash Flow Inversión

• Flujo de Caja Inversión
  • Adquisición de activos fijos
    • (máquinas, camiones, patentes, terrenos,

edificios, …)

• Desinversiones en capital y activos
• Análisis en función de la empresa y su negocio
• Ordeñar negocio
• Activos amortizados
• Inversión futura. ¿Riesgo? ¿Flujos? 59 Actividades Inversión -­‐Inversión Inmovilizado -­‐ Inversión Otros Activos

• Venta Activos Flujo de Caja Inversiones

CFF – Cash Flow Financiación

• Flujo de Caja Financiación
  • Endeudamiento y devolución de principal

(DLP y DCP)

• DCP: Líneas de crédito y de descuento
• Financiación propia
  • Aumento o reducción de capital
  • Pago Dividendos
• Su análisis en el LP permite identificar la salud financiera de la empresa
• Reinversión, Inversión alternativa
• Pago de dividendos 60 Actividades Financiación

• Incrementos deuda -­‐ Reducción deuda
• Aumento Capital -­‐ Dividendos Flujo de Caja Financiación

• Pérdidas y Ganancias 2.009 2.010 2.011 2.012 2.
• VENTAS NETAS 14.879 19.630 21.076 24.904 24.
• Coste de ventas 10.244 14.659 14.932 18.180 18.
• Margen bruto 4.635 4.971 6.144 6.724 6.
• Gastos generales (fijos) 992 1.032 2.013 2.163 2.
• EBITDA 3.643 3.939 4.131 4.561 4.
• Amortización 1.415 1.716 1.750 1.798 1.
• EBIT 2.228 2.223 2.381 2.763 2.
• Gasto Financiero (- ingreso)
• Beneficio antes de impuestos 1.732 1.879 2.015 2.193 2.
• Impuestos
• BENEFICIO NETO 1.351 1.416 1.526 1.657 1.
• Reservas 595 1.085 1.460
• Dividendo 756 331 66 884 1.
• Ampliaciones de capital
• Balance 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012 2.
• Caja y Bancos 250 590 3.104 3.098 4.444 4.
• Deudores totales 7.584 7.329 5.299 6.603 6.355 5.
• Inventarios Materia Prima
• Activo Circulante 8.619 8.659 9.158 10.580 11.696 10.
• Activo fijo bruto 40.073 41.428 42.636 44.123 45.190 46.
• Amortización acumulada 3.320 4.735 6.451 8.201 9.999 11.
• Activo Fijo Neto 36.753 36.693 36.185 35.922 35.191 34.
• TOTAL ACTIVO 45.372 45.352 45.343 46.502 46.887 44.
• Deuda Bancaria a Corto 8.619 8.734 8.980 8.665 8.094 7.
• Proveedores y Acreed 2.784 2.901 2.184 2.907 2.568 3.
• Exigible a Corto 11.403 11.635 11.164 11.572 10.662 10.
• Deuda a Largo 20.153 19.306 18.683 17.974 18.496 15.
• Patrimonio Neto 13.816 14.411 15.496 16.956 17.729 18.
• TOTAL PASIVO 45.372 45.352 45.343 46.502 46.887 44.
• Cash Flow 2.009 2.010 2.011 2.012 2. Solución
• Beneficio
• Amortizaciones
• Working Capital
• Inv. Working Capital -417 -1298 705 109 -
• CFO: Bfo+Amort-Inv WK
• Activo Neto
• Incremento -60 -508 -263 -731 -
• Amortizacion
• CFI aprox=-Incremento-Amort -1355 -1208 -1487 -1067 -
• CFI Real -1355 -1208 -1487 -1067 -
• Deuda bancaria CP
• Deuda bancaria LP
• Deuda total
• Incremento -732 -377 -1024 -49 -
• Pago Dividendo+Red Capital -756 -331 -66 -884 -
• CFFinanciacion=Deuda-Dividendo -1488 -708 -1090 -933 -
• CFO+CFI+CFF 340 2514 -6 1346 -
• Caja
• Incremento de caja 340 2514 -6 1346 -
• Error

Cash Flow Contable (Método indirecto)

• CF: Criterio de signos: IMPORTANTE!!
  • Criterio de signos egoísta: Pasivos (+), Activos/Inversiones (-)
  • (-) Inversiones, pagos…
  • (+) Incrementos de deuda, Incrementos capital, cobros…
• CFI: Aproximación
  • Inversión = Δactivos fijos netos + Amortización = Δactivos fijos brutos
  • CFI = - Inversión
• CFF: Impacto en accionistas
  • ΔReservas = Beneficio – Dividendo
  • ΔFP = Δreservas + Δcapital
• RECORDAR: Al final…
  • ΔCaja = CFO + CFI + CFF 63

Flujo de Caja Libre (FCL) / Free Cash Flow (FCF)

• Es el flujo de efectivo generado por los activos
  • Generado por el ACTIVO TOTAL NETO
    • Semejante al CF generado para los accionistas si la compañía careciese de

deuda

• Después de impuestos, Libre de deuda
• Disponible para todos los suministradores de capital
• Accionistas
• Acreedores
• Descomposición:
• FCL Operativo: El generado por los activos
• FCL Financiero: Cómo se entrega el dinero
• Servicio a los Accionistas y Servicio de la Deuda 65

Cuenta de Resultados Analítica “SIN DEUDA” 66

Coste de Ventas

EBIT -­‐ Resultado Neto de explotación

Ventas

Materia Prima

Amor1zaciones

Gasto Financiero

Impuesto = EBIT * t

Benficio Neto =

EBIT (1-­‐t)

EBITDA -­‐ Resultado bruto de explotación

Fabricación

Generales

BAI -­‐ Resultado antes de Impuestos

BN -­‐ Beneficio Neto

Margen Bruto

Balance contable vs EEF 68

Working Capital

Deuda a corto

Proveedores

Pasivos

corrientes

Ac1vo corriente

Recursos

permanentes

Deuda a largo

Ac1vos Fijos Ac1vos fijos^ Equity

Activos netos Pasivos netos

Balance contable vs EEF 69

Working Capital

Net Debt

(ST Debt – Financial

Cash)

Current Liabili1es

Ac1vo corriente

Permanent

Resources

LT Debt

Ac1vo fijo Ac1vo fijo^ Equity

Net Assets Net Liabilities

FCF