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Universidad Complutense de Madrid
José Martí Pellón
EJERCICIO 3 CASH-FLOW
Valore la inversión de alquiler de vehículos para los próximos 6 años para una operación aislada. Comprará 300 coches ahora a €15.000 unidad.
Los sustituirá al final del año 3 estimando un aumento anual de precios del 3%. El valor en venta de los viejos será de €6.000 / unidad (moneda constante).
La empresa necesita equipos informáticos y programas por €100.000, sin valor a los 5 años. Hacienda permite amortizar los activos comprados en 5 años.
La inversión se iniciará en: 0 Duración: 6
a) Escenario probable:
Inversiones necesarias (en miles de euros), todas con vida útil de 5 años:
Transporte 4.500,0 4.917,
Informática 100,
Otros
Vida útil: 5 5
Valor liquidativo activos en "n": 1.966,9 2.149,
Activos no amortizables:
Necesidades adicionales de fondo de maniobra, en porcentaje sobre la cifra de ventas: 16,00%
Gastos de instalación: 30 Previsión inflación anual: 3,00%
Solicita un préstamo, con un coste del 6% de interés anual, por un importe de (Miles euros.): 2.000,
Las ventas se iniciarán al día siguiente de la compra de los equipos. Previsión año inicial (Miles euros.): 750,
Para los años siguientes otras estimaciones sobre gastos e ingresos se acompañan a continuación:
Crecimiento de ventas (incl. Inflación): 200% 20% 5% 3%
Gastos fijos (Miles euros): 250 año anterior más inflación
Relación gastos op. var. 20% 20% 20% 20% 20% 20%
no fcieros. s/ ventas (sin amort.):
El tipo impositivo sobre la renta de sociedades es el: 35%
Nota: La inflación esperada sólo se utilizará para proyectar los costes fijos y para estimar el valor liquidativo de los
activos cuando sean vendidos.
SE PIDE
1. Estimar los flujos de caja de esta inversión suponiendo que la empresa que realiza la inversión tiene
beneficios en otras líneas de negocio, con y sin activación de gastos iniciales. Calcular su VAN y su TIR
para una tasa de descuento ajustada al riesgo de 6,618%, sabiendo que la rentabilidad de la deuda
pública a largo plazo está en el 4%.
2. Estimar los flujos de caja de esta inversión suponiendo que la empresa que realiza la inversión no tiene
beneficios en otras líneas de negocio, con y sin activación de gastos iniciales. Calcular su VAN y su TIR
para una tasa de descuento ajustada al riesgo de 6,618%, sabiendo que la rentabilidad de la deuda
pública a largo plazo está en el 4%.
3. Comente los resultados obtenidos con y sin activación, o en una empresa con y sin beneficios.
Universidad Complutense de Madrid
José Martí Pellón
SOLUCIONES
1. a) Empresa con beneficios sin activación de gastos iniciales
CÁLCULO DEL CASH-FLOW FINANCIERO: EMPRESA CON BENEFICIOS
ESCENARIO PROBABLE
Valore la inversión de alquiler de vehículos para los próximos 6 años para una operación aislada. Comprará 300 coches ahora a €15.000 unidad. Los sustituirá al final del año 3 estimando un aumento anual de precios del 3%. El valor en venta de los viejos será de €6.000 / unidad (moneda constante). La empresa necesita equipos informáticos y programas por €100.000, sin valor a los 5 años. Hacienda permite amortizar los activos comprados en 5 años. Inversiones necesarias (en miles de euros), todas con vida útil de 5 años: 0 1 2 3 4 5 6 7 Transporte 4.500,00 0,00 0,00 4.917,27 0,00 0,00 0,00 0, Informática 100,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0, 0 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0, Otros 0,00 0,00 0,00 0, Inversión 4.600,00 0,00 0,00 4.917,27 0,00 0,00 0,00 0, Vida activo: 5,00 0,00 0,00 5, No amort.: 0, Cuota transporte1: 900,00 900,00 900, Cuota transporte2: 983,45 983,45 983, Cuota inf. y otros: 20,00 20,00 20,00 20,00 20, Amort. Año 920,00 920,00 920,00 1.003,45 1.003,45 983, 0 Año inicio Necesidades adicionales de fondo de maniobra (% sobre ventas): 16,00% 35% Impuestos Gastos de instalación: 30 6 Duración inversión Valor liquidativo activos en "n": 0 0,06618 Tasa dsto. Financia las inversiones en parte con un préstamo y el resto con recursos propios. CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 Crec. de las ventas: 750 200% 20% 5% 3% 0% 0% Gastos fijos: 250,00 257,50 265,23 273,18 281,38 289,82 0, Relación gastos op. var. 20% 20% 20% 20% 20% 20% 0% no fcieros. s/ ventas (sin amort.):
0 1 2 3 4 5 6 7 8 CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Inv. p. Coste 1 4.500,00 4.500,00 4.500,00 4.500, Amort. Acda. 1 900,00 1.800,00 2.700, V. Cont. A.F. 1 4.500,00 3.600,00 2.700,00 1.800, Inv. p. Coste 2 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100, Amort. Acda. 2 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 100, V. Cont. A.F. 2 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 0, Inv. p. Coste 3 4.917,27 4.917,27 4.917,27 4.917, Amort. Acda. 3 983,45 1.966,91 2.950, V. Cont. A.F. 3 4.917,27 3.933,82 2.950,36 1.966, Gtos activados netos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0, Fondo Man. 120,00 360,00 432,00 453,60 467,21 467,
Ventas 750,00 2.250,00 2.700,00 2.835,00 2.920,05 2.920, C. Op. Fijos 250,00 257,50 265,23 273,18 281,38 289, G. Var. No F. 150,00 450,00 540,00 567,00 584,01 584, Amort. 920,00 920,00 920,00 1.003,45 1.003,45 983, Otros 30,
Bcio. a. imp. -30,00 -570,00 622,50 974,78 991,36 1.051,21 1.062, Impuestos -10,50 -199,50 217,88 341,17 346,98 367,92 371,
Bcio. d. imp. -19,50 -370,50 404,63 633,60 644,39 683,29 690, Amort. 920,00 920,00 920,00 1.003,45 1.003,45 983,
CFO -19,50 549,50 1.324,63 1.553,60 1.647,84 1.686,74 1.674,
Rdos. Ajenos explot. * *
Valor venta 1.966,91 2.149, Valor al coste año ant. 1.800,00 1.966, Plusvalía (Minusvalía) 0,00 0,00 0,00 166,91 0,00 0,00 182, Impuesto 0,00 0,00 0,00 58,42 0,00 0,00 63,
Estimación CFF
CFO -19,50 549,50 1.324,63 1.553,60 1.647,84 1.686,74 1.674,25 0,
Var. F. man. -120,00 -240,00 -72,00 -21,60 -13,61 0,00 467, Inversión -4.600,00 0,00 0,00 -4.917,27 1.908,49 0,00 0,00 2.085,
CF FINANCIERO -4.619,50 429,50 1.084,63 -3.435,67 3.534,73 1.673,13 1.674,25 2.552, Factor Dto. 1,00 0,94 0,88 0,83 0,77 0,73 0,68 0, Valor actual -4.619,50 402,84 954,15 -2.834,78 2.735,48 1.214,44 1.139,82 1.629,
VAN= 622,42 TIR= 9,09% VAA= 518,
- Se admiten hipótesis alternativas sobre la capitalización de este valor y su ubicación en "n" o "n+1"
Universidad Complutense de Madrid José Martí Pellón
- a) Empresas nuevas o con pérdidas sin activación de gastos
CÁLCULO DEL CASH-FLOW FINANCIERO: EMPRESA NUEVA O CON PÉRDIDAS
ESCENARIO PROBABLE
e alquiler de vehículos para los próximos 6 años para una operación aislada. Comprará 300 coches ahora a €15.000 unidad.
del año 3 estimando un aumento anual de precios del 3%. El valor en venta de los viejos será de €6.000 / unidad (moneda constante).
equipos informáticos y programas por €100.000, sin valor a los 5 años. Hacienda permite amortizar los activos comprados en 5 años.
as (en miles de euros), todas con vida útil de 5 años:
0 Año inicio
ales de fondo de maniobra (% sobre ventas): 16,00% 35% Impuestos
: 30 6 Duración inversión
vos en "n": 0 0,06618 Tasa dsto.
nes en parte con un préstamo y el resto con recursos propios.
ar. 20% 20% 20% 20% 20% 20% 0%
sin amort.):
t.
t. 1.800,00 0,00 0,00 1.966,
609,55 TIR= 9,02%
Universidad Complutense de Madrid José Martí Pellón
- b) Empresas nuevas o con pérdidas con activación de gastos
CÁLCULO DEL CASH-FLOW FINANCIERO: EMPRESA NUEVA O CON PÉRDIDAS
ESCENARIO PROBABLE CON ACTIVACIÓN
Valore la inversión de alquiler de vehículos para los próximos 6 años para una operación aislada. Comprará 300 coches ahora a €15.000 unidad. Los sustituirá al final del año 3 estimando un aumento anual de precios del 3%. El valor en venta de los viejos será de €6.000 / unidad (moneda constante). La empresa necesita equipos informáticos y programas por €100.000, sin valor a los 5 años. Hacienda permite amortizar los activos comprados en 5 años. Inversiones necesarias (en miles de euros), todas con vida útil de 5 años: 0 1 2 3 4 5 6 7 Transporte 4.500,00 0,00 0,00 4.917,27 0,00 0,00 0, Informática 100,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0, 0 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0, Otros 30,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0, Inversión 4.630,00 0,00 0,00 4.917,27 0,00 0,00 0,00 0, Vida activo: 5,00 0,00 0,00 5, No amort.: 0, Cuota transporte1: 900,00 900,00 900, Cuota transporte2: 983,45 983,45 983, Cuota inf. y otros: 26,00 26,00 26,00 26,00 26, Amort. Año 926,00 926,00 926,00 1.009,45 1.009,45 983, 0 Año inicio Necesidades adicionales de fondo de maniobra (% sobre ventas): 16,00% 35% Impuestos Gastos de instalación: 5 Duración inversión Valor liquidativo activos en "n": 0 0,06618 Tasa dsto. Financia las inversiones en parte con un préstamo y el resto con recursos propios. CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 Crec. de las ventas: 750 200% 20% 5% 3% 0% 0% Gastos fijos: 250,00 257,50 265,23 273,18 281,38 289,82 0, Relación gastos op. var. 20% 20% 20% 20% 20% 20% 0% no fcieros. s/ ventas (sin amort.):
0 1 2 3 4 5 6 7 8 CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Inv. p. Coste 1 4.500,00 4.500,00 4.500,00 4.500, Amort. Acda. 1 900,00 1.800,00 2.700, V. Cont. A.F. 1 4.500,00 3.600,00 2.700,00 1.800, Inv. p. Coste 2 130,00 130,00 130,00 130,00 130,00 130,00 100, Amort. Acda. 2 26,00 52,00 78,00 104,00 130,00 100, V. Cont. A.F. 2 130,00 104,00 78,00 52,00 26,00 0,00 0, Inv. p. Coste 3 4.917,27 4.917,27 4.917,27 4.917, Amort. Acda. 3 983,45 1.966,91 2.950, V. Cont. A.F. 3 4.917,27 3.933,82 2.950,36 1.966, Gtos activados netos 30,00 24,00 18,00 12,00 6,00 0, Fondo Man. 120,00 360,00 432,00 453,60 467,21 467,
Ventas 750,00 2.250,00 2.700,00 2.835,00 2.920,05 2.920, C. Op. Fijos 250,00 257,50 265,23 273,18 281,38 289, G. Var. No F. 150,00 450,00 540,00 567,00 584,01 584, Amort. 926,00 926,00 926,00 1.009,45 1.009,45 983, Otros 0,
Bcio. a. imp. 0,00 -576,00 616,50 968,78 985,36 1.045,21 1.062, Impuestos 0,00 0,00 14,18 339,07 344,88 365,82 371,
Bcio. d. imp. 0,00 -576,00 602,33 629,70 640,49 679,39 690, Amort. 926,00 926,00 926,00 1.009,45 1.009,45 983,
CFO 0,00 350,00 1.528,33 1.555,70 1.649,94 1.688,84 1.674,
Rdos. Ajenos explot.
Valor venta 1.966,91 2.149, Valor al coste año ant. 1.800,00 0,00 0,00 1.966, Plusvalía (Minusvalía) 0,00 0,00 0,00 166,91 0,00 0,00 182, Impuesto 0,00 0,00 0,00 58,42 0,00 0,00 63,
Estimación CFF
CFO 0,00 350,00 1.528,33 1.555,70 1.649,94 1.688,84 1.674,25 0,
Var. F. man. -120,00 -240,00 -72,00 -21,60 -13,61 0,00 467, Inversión -4.630,00 0,00 0,00 -4.917,27 1.908,49 0,00 0,00 2.085,
CF FINANCIERO -4.630,00 230,00 1.288,33 -3.433,57 3.536,83 1.675,23 1.674,25 2.552, Factor Dto. 1,00 0,94 0,88 0,83 0,77 0,73 0,68 0, Valor actual -4.630,00 215,72 1.133,35 -2.833,04 2.737,10 1.215,97 1.139,82 1.629,97 608,
VAN= 608,89 TIR= 9,01%
