examen de avie, Exámenes de Finanzas

¡Descarga examen de avie y más Exámenes en PDF de Finanzas solo en Docsity!

TEST

SOLUCIÓN TEST

Pregunta A B C D

1 X

2 X

3 X

4 X

5 X

6 X

7 X

8 X

9 X

10 X

11 X

12 X

13 X

14 X

15 X

16 X

17 X

18 X

1. Respecto a la función financiera de la empresa, indique cuál de las siguientes afirmaciones es verdadera: a) La empresa debe acometer proyectos de inversión que generen beneficios contables positivos. b) El único objetivo de la dirección financiera es coordinar los movimientos de dinero con el objeto de que la empresa disponga de liquidez cuando lo necesite. c) El objetivo de la dirección financiera es la maximización del beneficio a corto plazo y largo plazo, ya que en su cálculo se incorpora el riesgo. d) Las decisiones que se tomen en la empresa deben estar dirigidas a maximizar el valor de mercado de la empresa.
2. Indique cuál de las siguientes afirmaciones es verdadera: a) Para llevar a cabo la actividad de la empresa, ésta debe de tomar decisiones racionales de inversión y de financiación. b) Las decisiones de inversión consisten en determinar cómo la empresa debe obtener los recursos financieros necesarios para llevar a cabo dicha inversión. c) Las decisiones de inversión implican únicamente salidas de dinero, mientras que las decisiones de financiación implican únicamente entradas de dinero. d) Las decisiones de inversión y de financiación no están interrelacionadas entre sí.
3. Suponga que un inversor dispone de una determinada cantidad que puede invertir hoy con un horizonte de 1 año, bien en un proyecto de inversión productivo, bien en el mercado financiero. Señale la afirmación que considere correcta: a) Si en t 1 el proyecto de inversión productivo genera un flujo de caja de 1.000€ y comprar Letras del Tesoro genera un flujo de caja de 700€, al realizar el proyecto de inversión se reducen las posibilidades de consumo presente y futuro ya que se desplaza la recta presupuestaria a la izquierda. b) Si en t 1 el proyecto de inversión productivo genera un flujo de caja de 1.000€ y comprar Letras del Tesoro genera un flujo de caja de 700€, al realizar el proyecto de inversión se reducen las posibilidades de consumo presente y futuro ya que se desplaza la recta presupuestaria a la derecha. c) Si el proyecto de inversión productivo genera en t 1 un flujo de caja de 1.000€ y comprar Letras del Tesoro genera un flujo de caja de 500€, al realizar el proyecto de inversión se aumentan las posibilidades de consumo presente y futuro, ya que se desplaza la recta presupuestaria a la izquierda. d) Si el proyecto de inversión productivo genera en t 1 un flujo de caja de 1.000€ y comprar Letras del Tesoro genera un flujo de caja de 500€, al realizar el proyecto de inversión se aumentan las posibilidades de consumo presente y futuro ya que se desplaza la recta presupuestaria a la derecha.
4. Respecto a la valoración de un proyecto de inversión: a) Un proyecto de inversión será rentable o no dependiendo de la preferencia del inversor por el consumo presente. b) Un proyecto de inversión será rentable o no dependiendo de la preferencia del inversor por el consumo futuro. c) Sean cuales sean las preferencias del individuo en cuanto al consumo, existe un criterio para llevar a cabo un proyecto de inversión es único y objetivo. d) Un proyecto de inversión será rentable o no dependiendo del presupuesto del inversor.
5. Respecto al Valor Actual Neto (VAN), podemos afirmar que: a) El VAN es una medida de la rentabilidad absoluta neta de un proyecto de inversión. b) El VAN es una medida de la rentabilidad absoluta bruta de un proyecto de inversión. c) El VAN de un proyecto de inversión será mayor si está financiado con recursos propios. d) El pago de los intereses de la deuda debe incluirse en el cálculo de los free cash flows del proyecto de inversión.

c) Si la covarianza entre los activos es nula, muestra que el riesgo de la cartera viene determinado únicamente por las varianzas de los activos que la forman. d) Para poder llevarla a cabo es imprescindible que la cartera sea equiponderada.

13. El modelo de valoración CAPM establece que: a) Existe una relación creciente entre el rendimiento esperado de un título y su riesgo total medido mediante la varianza de sus rendimientos. b) La relación entre rendimiento y riesgo en el mercado no es lineal. c) El rendimiento esperado de un título o cartera depende de su sensibilidad a las fluctuaciones de la cartera de mercado. d) Cuanto mayor es el rendimiento de un título, mayor es la desviación típica de sus rendimientos.
14. Si un proyecto de inversión tiene menos riesgo que el negocio típico de la empresa, entonces: a) Es correcto emplear el coste de capital de la empresa como coste de oportunidad del capital (k) del proyecto. b) Si la empresa lo financia con la misma combinación de recursos propios y ajenos que posee en su estructura financiera, entonces la empresa debe exigirle una rentabilidad igual al coste medio ponderado del capital de la empresa. c) Debe rechazarlo ya que los proyectos menos arriesgados suelen proporcionar menos rendimiento. d) Su coste de oportunidad del capital vendrá dado por el rendimiento adecuado a su nivel de riesgo.
15. A la hora de valorar proyectos de inversión productivos arriesgados, el coste de oportunidad del capital (k) adecuado para valorar el proyecto de inversión se determina: a) Si el proyecto tiene el mismo riesgo que la actividad empresarial, será siempre el coste esperado de los recursos propios de la empresa, con independencia de cómo se financie el proyecto. b) Independientemente del riesgo del proyecto, coincidirá con el coste de capital medio ponderado de la empresa que lo valora. c) Será la rentabilidad esperada por los accionistas de la empresa en el caso de que el proyecto tenga el mismo riesgo que la empresa y que ésta esté financiada con recursos propios y pretenda seguir así. d) Si la empresa está financiada al 50% con deuda y al 50% con recursos propios y pretende seguir con esta estructura financiera, será la media simple entre el coste de la deuda y el coste esperado de los recursos propios independientemente del nivel de riesgo del proyecto.
16. Indique cuál de estas sentencias es verdadera: a) El análisis de sensibilidad permite estudiar las fuentes de riesgo del proyecto. b) El análisis de sensibilidad elimina el riesgo o incertidumbre sobre los flujos netos de caja esperados de un proyecto de inversión. c) El análisis de sensibilidad permite introducir el riesgo en la valoración de inversiones modificando distintas variables a la vez. d) El análisis de sensibilidad consiste en calcular el valor de las distintas variables que determinan el flujo neto de caja igualando el VAN a cero.
17. Respecto de los árboles de decisión: a) Es una herramienta que permite introducir la valoración de las decisiones secuenciales en un proyecto de inversión. b) Presentan tres tipos de nudos: de decisión, aleatorios y de rentabilidad. c) Todos los estados de la naturaleza contemplados en un árbol de decisión deben ser equiprobables. d) Las opciones de abandono y de ampliación siempre parten de nudos aleatorios.
18. Indique cuál de estas sentencias es verdadera: a) El proceso de inversión en una empresa comienza con las estimaciones de los flujos netos de caja que permitirán su posterior evaluación. b) Una forma de evitar los problemas de agencia consiste en la dotación de incentivos a los accionistas, o propietarios de la empresa, con el objeto de que se cumplan los objetivos marcados. c) Las rentas económicas son los beneficios que exceden al coste de capital de la empresa. d) El EVA, o beneficio residual, es una medida de la rentabilidad relativa de una inversión.

PRÁCTICO

SUPUESTO 1

La empresa GEL.SA, dedicada actualmente a la producción y venta de helados, está planteándose la ampliación de su negocio en un horizonte de 4 años. En concreto, quiere decidir entre dos posibles alternativas: vender cubitos de hielo o dedicarse a la veta de bombones helados, cuyas características son las siguientes:

Proyecto 1. Fabricar y vender cubitos de hielo. Para la realización de este proyecto de inversión la empresa emplearía maquinaria que es de su propiedad y que está totalmente amortizada, y que podría vender en el mercado por 6.000 euros. A partir de las estimaciones previstas para esta inversión, el analista financiero de la empresa ha estimado que el proyecto 1 generaría una rentabilidad absoluta neta de 75.420 euros.

Proyecto 2. Fabricar y vender bombones helados. Para llevar a cabo este proyecto la empresa necesitaría adquirir una nueva máquina envasadora cuyo precio de adquisición es de 50.000 euros. Esta máquina se amortizaría linealmente durante su vida útil, estimada en 10 años, con un valor residual nulo. Al finalizar su actividad, la empresa estima que podría venderla por 19.000 euros. Respecto a la producción, los analistas estiman que los nuevos bombones se podrían vender en packs de 6 unidades, estimándose un volumen de ventas de 40.000 packs al año, a un precio de 3,50 euros cada uno. El coste variable anual imputable a cada pack es de 1,25 euros, mientras que los costes fijos anuales ascenderían a 10.000 euros al año. Estas variables permanecerán constantes durante el horizonte temporal de la inversión. Aunque los cobros se efectúan al contado, la empresa tiene pactada una política de pago a proveedores a 3 meses, por un importe equivalente al 50% de los costes variables totales anuales. La venta de los nuevos bombones helados provocaría un descenso del 10%, en cada año, en las ventas de otros helados fabricados por la misma empresa. Estos proporcionan en la actualidad unos ingresos de 270.000 euros, con unos costes variables de 48.000 euros y unos costes fijos de 100.000 euros. Para conseguir alcanzar el nivel de ventas previsto, la empresa deberá lanzar una campaña de publicidad inicial cuyo coste asciende a 8.000 euros.

Además, se sabe que la empresa GEL.SA está financiada exclusivamente por recursos propios, con un coste medio ponderado del capital del 12%, y que no modificaría su estructura financiera como consecuencia de la realización de cualquiera de las inversiones propuestas. Sabiendo que el coste de oportunidad del capital es del 10%, y la tasa impositiva del Impuesto de Sociedades asciende al 35%, determine: a) ¿Qué tasa de actualización sería la más conveniente para valorar el proyecto 2? b) ¿Cuál es la rentabilidad absoluta neta estimada para el proyecto 2? c) Plantee la ecuación que le permitiría determinar la rentabilidad relativa bruta del proyecto 2. d) A la vista de los resultados obtenidos ¿Qué proyecto debería llevar a cabo la empresa? Razone su respuesta.

Cálculo de los variaciones de las NOF

t0 t1 t2 t3 t Proveedores 6.250 6.250 6.250 6. Variaciones proveed 6.250 0 0 0 ‐6. VARIACIONES NOF ‐6.250 0 0 0 6.

Cálculo de los FCF: AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

• BAIT (1‐t) 29.120 34.320 34.320 27.
• Amortización 5.000 5.000 5.000 5. ‐ ΔNOF ‐6250,00 0,00 0,00 0,00 6250, ‐compras AF (maq nueva) 50. +ventas AF 30. ‐pago campaña publicidad 8.
• ajuste campaña publicidad 8. = FCF ‐51.750 42.120 39.320 39.320 55.

Rentabilidad de la inversión

  (^)      

VAN.. 8677258

c) Plantee la ecuación que le permitiría determinar la rentabilidad relativa bruta del proyecto 2.

La rentabilidad relativa bruta se mide con la TIR, que se define como la tasa de actualización que hace el VAN igual a cero:

  (^)      

      2   3  r 4 

r

r

r

VAN.. ;^ r^ =^ TIR

d) A la vista de los resultados obtenidos ¿Qué proyecto debería llevar a cabo la empresa? Razone su respuesta.

VAN (Proy 1) = 75.420 € < VAN (Proy 2) = 86.772 €, por lo que el proyecto 2 aporta mayor riqueza a la empresa. Se debería realizar el proyecto 2.

SUPUEST0 2

Una empresa desea seleccionar el conjunto de inversiones que le permitan maximizar su riqueza. En concreto, está analizando cuatro proyectos de inversión, con una duración anual de tres años cada uno, que implican los siguientes pagos:

PROYECTO

PAGOS

t 0 t 1 t 2 t 3 VAN Número de empleados A 9.000 800 1000 200 ‐5.000 100 B 32.000 900 0 500 95.000 150 C 25.000 750 390 0 85.000 210 D 18.000 625 0 0 31.000 75

Para la realización de las inversiones, la empresa dispone de un crédito que le permitirá disponer de 60. euros en el momento inicial, y de 35.000 euros para el primer año. A esta restricción, al problema al que se enfrenta la empresa hay que añadir las siguientes restricciones:  Las inversiones no son fraccionables  El proyecto C es no repetitivo, aunque se debe contemplar la posibilidad de que comience en el momento actual, dentro de un período o en el segundo año.  La realización del proyecto B exige llevar a cabo el proyecto A.  Debido a la situación económica actual, la empresa no puede ampliar su plantilla que está formada actualmente por 600 trabajadores, aunque en el peor de los casos podría reducirla.

Sabiendo que el coste de oportunidad del capital es del 8%, y que la solución óptima a este problema es la que aparece en la siguiente tabla:

x1 x2 x3 x4 x5 x 1 1 0 1 0 1

Se pide:

a) Plantee el problema que proporciona la combinación óptima de proyectos. Explique el significado de la función objetivo y de las restricciones del problema. b) Interprete la solución óptima del problema e indique el incremento de riqueza que tendrá la empresa como resultado de dicha combinación. c) Calcule si sobran recursos financieros en los períodos en los que existen limitaciones. d) Determine si es necesario efectuar algún despido en la plantilla de la empresa.

SOLUCIÓN:

El proyecto A tiene VAN negativo pero no podemos eliminarlo porque está vinculado al B. Las variables quedan definidas del siguiente modo: X 1 = Nº de veces que se realiza el proyecto A X 2 = Nº de veces que se realiza el proyecto B X 3 = Nº de veces que se realiza el proyecto C, iniciándose en t 0 X 4 = Nº de veces que se realiza el proyecto C, iniciándose en t 1 X 5 = Nº de veces que se realiza el proyecto C, iniciándose en t 2 X 6 = Nº de veces que se realiza el proyecto D

CUESTIÓN 1

Una empresa inmobiliaria desea diversificar su actividad en el sector de los paneles solares, estimando que el riesgo del proyecto es el doble que el riesgo de la empresa. El proyecto supone una inversión inicial de 500.000 € y se espera que genere de forma indefinida un free cash flow anual de 125.000 €. La empresa piensa financiar el proyecto con la misma combinación de recursos propios y ajenos que compone su actual estructura financiera. El valor de sus recursos propios es de 1.000.000 € y el valor de sus recursos ajenos es de 1.500.000 €, siendo su coste medio ponderado del capital ( r (^) CMPC ) del 10,80%. Determine el valor actual neto del proyecto de inversión.

Nota: la beta de la empresa (  EMP ) es de 0,6, el rendimiento del activo sin riesgo ( RF ) es del 2% y la prima por

riesgo del mercado [ E ( R ~ M ) RF ] es del 12%.

Solución Dado que el riesgo del proyecto es mayor que el riesgo de la empresa, no podemos emplear el coste medio ponderado del capital ( r (^) CMPC ) como coste de oportunidad del capital ( k ) del proyecto de inversión. Por el contrario, dado que sabemos la beta de la empresa, podemos estimar el rendimiento esperado acorde con el nivel de riesgo del proyecto mediante el CAPM, el cual será el coste de oportunidad del capital ( k ) del proyecto de inversión. Como el proyecto tiene el doble de riesgo que la empresa, entonces:

 PROYECTO = 2 ×  EMP = 2 × 0,6 = 1,

Por tanto, el rendimiento acorde con el nivel de riesgo del proyecto es:

E ( R ~ i ) RF   i  E ( R ~ M ) RF   0 , 02  1 , 2  0 , 12   0 , 1640  16 , 40 %

El VAN esperado del proyecto será:

500. 000 125. 000 500. 000 125.^000

VAN    a  0 , 1640   

Cuestión 2 Sean dos proyectos de inversión mutuamente excluyentes con las siguientes características financieras:

Proyecto Po FCF t 1 FCF t 2 FCF t 3 VAN TIR X ‐6.000 3.050 3.050 3.050 1.860 24,48% Y ‐6.000 1000 2.000 7.000 2.197 22,15%

Sabiendo que el coste de oportunidad de capital para la empresa es del 8% nominal anual y constante, se pide: a) Establezca la ordenación jerárquica mediante ambos criterios. b) Represente gráficamente los resultados obtenidos y explique el significado económico de dichos resultados.

‐2.000,

‐1.000,

0,

1.000,

2.000,

3.000,

4.000,

5.000,

(^0) 0,010,020,030,040,050,060,070,080,090,10,110,120,130,140,150,160,170,180,190,20,210,220,230,240,250,260,270,280,290,30,310,320,330,340,350,360,370,380,390,

VAN K

VAN

VANVAN XY

Según el VAN el proyecto Y es el mejor (VAN Y > VAN X) Según la TIR el proyecto X es el mejor (TIR X > TIR Y) Analizamos la inversión diferencia: VAN (Y‐X) > 0 significa que realmente vale la pena hacer Y frente a X TASA DE FISHER

Proyecto Y‐X 0 ‐2. ‐1.

337,28 €